Kita „DeFi“ institucinė kliūtis yra nuspręsti, kam gali būti patikėta įvertinti realaus pasaulio turtą

DTCC dabar vykdo žetonų nustatymo bandymą su maždaug 40 firmų, įskaitant JPMorgan, Goldman Sachs, BlackRock, Vanguard ir NYSE, kad atstovautų akcijas ir iždo vertybinius popierius tinkle – žetonus, kurie tampa tinkamu įkaitu tik tada, kai skolinimo rinka gali atsakyti, kas jas įkaino ir kas atsitiks, kai už tą kainą nustos vietos.

„DefiLlama“ grandinės RWA rinkos riba viršija 51 mlrd. USD, o tas pats turtas sukuria tik beveik 3,8 mlrd. USD DeFi aktyviosios vertės (TVL), o panaudojimo lygis yra beveik 7,7%.

Tik apie 7,7 % iš 51 milijardo JAV dolerių grandinėje esančio realaus turto aktyviai naudojama naudojant DeFi protokolus.

Kainodara tampa vartų sargu

Skolinimo rinkai reikia informacijos santraukos, vietų, iš kurių gaunama informacijos santrauka, rinkinio ir taisyklių, kas atsitiks, kai tose vietose nutils turtas, pvz., simbolinės akcijos, obligacijos ir auksas.

Kažkas turi pasirinkti orakulą, išbandyti jo nepriklausomumą, apriboti ekspoziciją ir nuspręsti, kada prasidės likvidavimas.

Matthew Fisheris, Katana Network generalinis direktorius, sakė, kad orakulo konfigūracija prasideda nuo vietų, iš kurių paleidžiant gaunami kainų duomenys, o komandos atnaujina ją, kai likvidumas pereina į naujesnes ar gilesnes vietas.

Naujai įtrauktų į sąrašą žetonų atnaujinimas vėluoja, nes likvidumas dar nėra sutelktas jokioje patikimoje vietoje.

Fisheris teigė, kad institucijos patikrą paveda profesionaliems kuratoriams, saugyklos operatoriams, tokiems kaip „Steakhouse“ ir „Gauntlet“, kurie vertina užstatą, patvirtina rinkas ir nustato „Morpho“ poveikio ribas, arba protokolams, tokiems kaip „Aave“, kurie tiesiogiai kuria savo orakulinius ryšius.

Jis pažymėjo:

„Institucijos vertina, kad kambaryje yra profesionalumas.

2025 m. gruodžio mėn. atliktame decentralizuoto kredito tyrime nustatyta, kad nedidelis skaičius kuratorių, valdančių ERC-4626 saugyklas, dabar užima neproporcingai didelę užrakintos vertės dalį, o sprendimus dėl draudimo sutelkia tame krūvos lygmenyje.

Fisherio pasakojimas apie institucinį elgesį sutampa su tuo, ką duomenys jau rodo nepriklausomai.

Jis sakė, kad vienas manipuliavimas orakulu vienoje rinkoje, kuriuo pasitiki kuratorius, gali sugadinti visus to kuratoriaus įrašus. Kuratorius, atsinešęs sugadintą įrašą į investicijų komitetą, gauna tai, ką Fisheris pavadino „kietuoju ne“, nepaisant to, kaip sekasi kitur.

Kas moka, kai nepavyksta

Fisheris apibūdino kuratorių kaip šalį, kuriai priklauso sprendimas dėl rizikos, kuri sugeria reputaciją ir komercinius nuostolius, kai rinka lūžta.

Indėlininkas paprastai padengia finansinius nuostolius tiesiogiai, o telkiniais pagrįsti modeliai, tokie kaip Aave arba izoliuotos Morpho rinkos, dažnai palieka pagrindinį protokolą be jokios tiesioginės atsakomybės.

Balandžio mėnesio KelpDAO išnaudojimas atskleidžia šį neatitikimą, nes Aave valdymas įvertino 230 mln.

Ši atskaitomybės spraga kelia susirūpinimą dėl institucijų, pasitikinčių kuratoriais, kurių pagrindinė nuobauda už blogą skambutį yra reputacija, o indėlininkas suvalgo pirmąjį nuostolio dolerį.

Sluoksnis	Vaidmuo rinkoje	Ką jis valdo	Ką gali prarasti	Institucinis rūpestis
„Oracle“ tiekėjas	Prekių kainų duomenys	Vietos, agregavimo metodas, atnaujinimo logika	Reputacija, ateities integracijos	Ar pašaras buvo tvirtas ir nepriklausomas?
Kuratorius / saugyklos operatorius	Tvirtina užstato ir rizikos parametrus	Oracle pasirinkimas, ekspozicijos ribos, rinkos pasirinkimas	Reputacija, mokesčiai, komercinis pasitikėjimas	Ar žalos reputacijai pakanka atsakomybės?
Indėlininkas	Tiekia kapitalą saugyklai arba rinkai	Kuratoriaus arba saugyklos pasirinkimas	Tiesioginiai finansiniai nuostoliai	Kas padengia pirmojo dolerio nuostolius?
protokolas	Teikia skolinimo ar rinkos infrastruktūrą	Bazinės išmaniosios sutartys, likvidavimo sistema	Valdymo spaudimas, žala reputacijai	Ar protokolas yra atsakingas, jei išorinė rizika nepavyksta?
Draudimas/backstop	Padengia nustatytus nuostolius	Draudimo apimtis, išmokėjimo taisyklės	Kapitalo rezervas arba investicinis turtas	Ar apsauga yra automatinė, pakankama ir įgyvendinama?

Pirmojo nuostolio kapitalas, privalomas draudimas, mokesčių susigrąžinimas ir audituojamos pozicijos atskleidimas yra tokie reikalavimai, kurie gali jį nutraukti.

„Bitcoin“ nuolat prekiauja giliose pasaulinėse prekybos vietose, todėl jo orakulo dizainas sutelktas į agregaciją ir atsparumą manipuliavimui. Tokenizuotos akcijos, obligacijos ir biržos prekės paveldi rinkos kalendorių, kurio vis dar laikosi jų atskaitos turtas.