Bitcoin kasybos pajamingumas Luksore priklauso nuo pristatymo
„Luxor“, Bitcoin gavybos išvestinių finansinių priemonių tiekėjas, rugsėjo mėn. apžvalgoje, paskelbtoje spalio 9 d., pranešė apie 6–13 % metinį Bitcoin finansavimo skirtumą. Jame rašoma, kad skolintojai ir Bitcoin iždo bendrovės pirko iš anksto apmokėtą kasybos energiją ir suporavo ją su kainų apsidraudimu, o kalnakasiai naudojo atvirkštinę prekybą finansavimui gauti.
Grąža gaunama iš nuolaidos, kurią kalnakasys priima už išankstinį pinigų gavimą. Apsidraudimo priemonė gali ištaisyti bendrąsias BTC įplaukas, jei kasybos pristatymas ir atsiskaitymai atliekami, o investuotojo kapitalas išlieka neapsaugotas nuo tos grąžinimo grandinės. „Luxor“ praneštas rugsėjo mėn. diapazonas nenustato įvykdytos grąžos atskaičiavus išlaidas arba šiandien prieinamą kainą.
Iš kur ateina Bitcoin grąža
Kasybos galia arba „hashrate“ generuoja pajamas tokiu greičiu, kuris žinomas kaip maišos kaina. Luxor sutartyse šis kursas išreiškiamas Bitcoin arba doleriais už skaičiavimo galios vienetą per dieną. Būsimos kasybos energijos pirkimas suteikia pirkėjui galimybę gauti pajamų, kurias elektros energija generuoja per sutarties laikotarpį.
Išankstinio pristatymo atveju pirkėjas iš anksto sumoka visą pirkimo kainą. Pardavėjas turi pristatyti maišos vertę į Luxor Bitcoin Mining Pool, o pirkėjo kasdienis BTC atsiskaitymas susietas su maišos kainos indeksu ir sutartyje numatytu kasybos energijos kiekiu.
Šis išankstinis apmokėjimas suteikia finansavimą kalnakasiui. „Luxor“ teigia, kad pateikiami išankstiniai sandoriai paprastai yra žemesni už palyginamus išankstinius sandorius, kad kompensuotų pirkėjo kredito riziką ir kapitalo įsipareigojimo išlaidas. Mažesnė išankstinio mokėjimo kaina yra potencialaus skolintojo pelno šaltinis.
Be apsidraudimo pirkėjo kvitai skirsis priklausomai nuo kasybos pajamų normos. Suporuotasis sandoris prideda nepristatomo išankstinio sandorio arba NDF pardavimą, už kurį atsiskaitoma grynaisiais, o ne reikalaujama fizinio kasybos energijos tiekimo.
NDF pardavėjo kasdienis atsiskaitymas yra sutarta maišos kaina, atėmus tos dienos indekso kursą, padaugintą iš sutartinės maišos koeficiento. Kai indeksas yra mažesnis už sutartą kainą, pardavėjas gauna skirtumą. Kai jis yra aukščiau, pardavėjas skolingas skirtumą.
Jei abiejose dalyse naudojamas tas pats BTC nominalas, maišos kiekis, atsiskaitymo datos ir indekso metodika, jų kainų pozicijos panaikinamos. Visiškai pristatyti kasybos kvitai pagal dienos indekso kursą, pridėjus NDF atsiskaitymą, vienodos kvitai pagal fiksuotą NDF kursą. Pelnas priklauso nuo to, kiek tie kvitai viršija iš anksto apmokėtą pirkimo kainą ir kitas išlaidas.
Svarbu atitikimo sąlygos. Apsidraudimas, apimantis skirtingus kiekius ar datas, palieka dalį kasybos pajamų. Doleris denominuotas kontraktas taip pat negali būti tiesiog pakeistas BTC išreikštu kontraktu, išsaugant tą patį Bitcoin išmokėjimą.
BTC denominuotas apsidraudimas taip pat palieka Bitcoin kvitų dolerio vertę BTC / USD pokyčiams.
„Luxor“ produktų puslapiuose aprašomos mėnesinės sutartys iki 18 mėnesių ir pritaikytos trukmės. Tai yra bendras produktų asortimentas; rugsėjo mėn. finansavimo diskusijoje nenustatoma, kurie terminai sudarė 6–13 %, arba nepateikia metinio skaičiavimo formulės.
Metinis kainų nustatymas taip pat nereiškia, kad investuotojas uždirba nurodytą procentą per trumpesnę sutartį. Faktinis sutarties laikotarpis, grąžinimo laikas, išlaidos ir kapitalas, skirtas abiem etapams, lemia investuotojo lėšų grąžą.
Sugedus pristatymui, gyvatvorė gali veikti
Atšaukimas veikia, nes pirkėjas gauna kasybos pajamas, už kurias atsiskaito NDF. Jei pažadėta kasybos galia nepateikiama, o trūkumas neišgydomas, ta pajamų dalis gali būti mažesnė nei tikėtasi, kol apsidraudimo priemonė vis dar turi atsiskaitymo įsipareigojimų.
Kai atsiskaitymo maišos kaina viršija fiksuotą NDF normą, pardavėjas skolingas skirtumą, tikėdamasis, kad jį kompensuos didesnės kasybos pajamos. Jei tų kvitų nepavyksta gauti, kainų apsidraudimo priemonė gali reikalauti sumokėti be atitinkamų pajamų.
Taip pat yra skirtumas tarp produkciją tiekiančio kalnakasio ir investuotojo sutartinės sandorio šalies. „Luxor“ užsakymų knygos dokumentuose teigiama, kad „Luxor“ yra pirkėjo ir pardavėjo sandorio šalis. Platformoje rodomi pirkimo ir pardavimo pavedimai, o jos išvestinių finansinių priemonių komanda susisiekia su šalimis, kad patvirtintų sandorius; pati knyga nėra vykdymo sistema.
Investuotojui dėl to paties Luxor veiklos rezultatai yra grąžinimo grandinės dalimi kartu su kasybos veikla.
Luxor išankstinio mokėjimo procedūros reikalauja pardavėjo kredito profiliavimo prieš mokant pinigus. Reikalavimai apima kasybos vietos ir elektros energijos dokumentus, draudimą, baseino veiklą, finansines ataskaitas ir būsimus įsipareigojimus. Jos maržos politikoje tarp papildomų patikrinimų taip pat pateikiami įvykdymo garantijos arba garanto dokumentai.
Kredito patikrinimai sumažina netikrumą dėl pardavėjo gebėjimo vykdyti veiklą, o atsigavimas po nesėkmės priklauso nuo vykdytinų reikalavimų. Viešuosiuose reikalavimuose nenurodytas visiškas grąžinimo prioritetas arba nenurodytas turtas, kurio investuotojas galėtų priverstinai vykdyti įsipareigojimų neįvykdymą.
Tinkamiems investuotojams įkaito saugojimas ir galimybė pasitraukti išlieka kredito pozicijos dalimi. Užsakymų knygelė leidžia atšaukti atvirus pavedimus; kuri nenustato išėjimo iš patvirtinto išankstinio sandorio.
Marža keičia kapitalo skaičiavimą
Užstatas nustato, kiek papildomo kapitalo gali prireikti norint išlaikyti apsidraudimą. „Luxor“ maržos politika reikalauja BTC užstato BTC sutartims ir renka kintamąją maržą, kai mažesnė iš realizuotų ir nerealizuotų maržos likučių yra mažesnė už priežiūros reikalavimus. Kredituoti kvalifikuoti pristatymo pardavėjai gali turėti pasirinktines procedūras, pagrįstas realizuotais likučiais.
Politikoje pradinė marža apibūdinama kaip apsauga nuo galimo poveikio per laikotarpį, kurio reikia norint uždaryti ir pakeisti įsipareigojimų neįvykdytą poziciją.
Vieši tvarkaraščiai nėra nuoseklūs: NDF puslapyje nurodoma 18 % BTC pradinė marža, o DF puslapyje nurodoma 18 % pardavėjo maišos kainos marža ir galima pristatymo marža, o bendrojoje politikoje nurodyta 17,5 % BTC pradinė ir 14 % išlaikymo prievolė nekompensuotai būsimai kasdienei sąlyginei. Puslapiai nepaaiškina skirtumo.
Politikoje 2025 m. lapkričio 14 d. nurodytas paskutinis pradinis maržos įvertinimas. Kvalifikuoti BTC pristatymo pardavėjai gali gauti savo nuožiūra pradines sąlygas po papildomo kredito profiliavimo, todėl nė vienas produkto puslapių rodiklis nenustato universalaus porinio sandorio reikalavimo.
Išankstinio mokėjimo DF pirkėjai atleidžiami nuo tos dalies pradinės maržos grafiko, nes jie jau sumoka visą sumą. Ši išimtis neįrodo, kad jų NDF dalis yra be užstato.
Šis kapitalas yra svarbus lyginant praneštą skirtumą su investuotojo grynąja grąža. Mokesčiai, vykdymo kainos ir bet kokios papildomos lėšos, skirtos apsidraudimui remti, gali turėti įtakos uždirbtai sumai, palyginti su rizikuojamais pinigais.
„Luxor’s Steelhead Capital Management“ atvejo tyrime aprašomas poravimas praktikoje: „Steelhead“ iš anksto nusipirko fizinį „hashrate“, pridėjo NDF, kad nustatytų maišos kainą, ir naudojo „Luxor Pool“ pristatymui, atlygio paskirstymui ir atsiskaitymui.
Luxor teigia, kad kasdienis grąžinimas sumažina riziką per visą sutarties galiojimo laiką. Tai palaiko laipsniško lėšų grąžinimo mechanizmą, o likusi nesumokėta suma vis tiek priklauso nuo veiklos rezultatų.
Prieiga taip pat ribojama. „Luxor“ išteklių puslapyje teigiama, kad dalyviai turi atitikti reikalavimus atitinkančius sutarties dalyvius. Jos pavyzdžiai apima subjektus, kurių turtas didesnis nei 10 mln. USD, ir subjektus, kurių grynoji vertė yra mažiausiai 1 mln. USD, apsidrausti nuo komercinės rizikos. Struktūra nėra visuotinai prieinama mažmeniniams Bitcoin turėtojams.
