Naujausios SEC kriptovaliutos taisyklės atveria tik kelias Volstryto „milijonines duris“

„Bitwise“ CIO Mattas Houganas nemano, kad Vašingtono posūkis kriptovaliutų atžvilgiu yra momentas, kuris visiškai atveria Volstrytą.

Interviu su CryptoSlatejis tikrąjį barjerą apibūdino kaip kažką ne tokio dramatiško, kaip vieną reikšmingą sąskaitą. „Žiaurus tikras atsakymas“ yra tas, kad tai susideda iš milijono mažų žingsnelių, o kai kurie iš jų yra labai neseksualūs.

Rugpjūčio 18 d. SEC pristatė savo reglamento kriptovaliutų aktyvų pasiūlymą, kuriame aprašoma tam tikrų kriptovaliutų investicijų sutarčių, kurių išimtys per 12 mėnesių siekia iki 75 mln.

Po dienos prezidentas Donaldas Trumpas panaudojo Baltųjų rūmų kriptovaliutų renginį, kad paskatintų AIŠKumo įstatymą. Jis sakė, kad CFTC pirmininkas Mike’as Seligas stengiasi, kad „Hyperliquid“ į JAV būtų įvežtas visiškai atitinkančiu ir teisėtu būdu.

Gera kriptovaliutų savaitė – tai tik pradžia

Houganas pavadino šią atkarpą gera savaite, nurodydamas SEC pasiūlymą, Hyperliquid komentarus ir Finansinės apskaitos standartų tarybos pasiūlymą. Šis FASB projektas galėtų paaiškinti, ar tam tikros stabilios monetos atitinka pinigų ekvivalentus.

Jis teigė, kad pramonei reikia sukrauti kelias dešimtis savaičių, kaip ši, kad institucijos kriptovaliutų bėgius laikytų įprasta finansine infrastruktūra.

Aiškiausia Hougano iliustracija buvo iš Bitcoin ETF. SEC patvirtino neatidėliotinus Bitcoin ETP sąrašus 2024 m. sausio mėn., o pirminė reakcija manė, kad durys atsivėrė visiems.

Didelės turto valdymo platformos vis tiek turėjo patvirtinti produktus atskirai, tada nuspręsti, kuriose paskyrų kategorijose jie gali būti laikomi, tada išvalyti vidinius prisijungimus. Tik tada jie svarstytų galimybę įtraukti juos į pavyzdinius portfelius, iš kurių gaunama daugiausiai patarėjų nukreiptų pinigų.

„Morgan Stanley“ ir „Bank of America“ išplėtė prieigą prie kriptovaliutų turto konsultantams tik praėjusiais metais, o „BlackRock“ pridėjo savo Bitcoin ETF prie modelių portfelių daugiau nei prieš metus.

Houganas skaitė, kad prireikė maždaug dvejų su puse metų, kol prieiga prie Bitcoin ETF tapo nuo techniškai tikros iki tikrai tikros. Jis tikisi, kad platesnis kriptovaliutų reguliavimo atrakinimas pereis per tuos pačius sluoksnius.

Scena	Kas pasikeitė	Kodėl tai buvo svarbu
SEC patvirtinimas	Spot Bitcoin ETP patvirtinti 2024 m. sausio mėn	Prasidėjo teisėtas prieinamumas
Platformos patvirtinimas	Turto valdymo platformos peržiūrėjo ir patvirtino produktus	Prieš šį veiksmą patarėjai vis dar negalėjo jų plačiai naudoti
Paskyros tinkamumas	Įmonės nusprendė, kokio tipo klientai/sąskaitos galėtų jas laikyti	Prieiga liko segmentuota
Vidiniai ženklai	Atitikties ir produktų komandos pridėjo papildomų vartų	Konsultantams reikėjo veiklos leidimo
Modelių portfeliai	Produktai pateko į patarėjo modelių portfelius	Prieiga tapo keičiamo dydžio, o ne vienkartinė

Prekybos taisyklė kaip vienas betono blokatorius

Konkretus Hougano pavyzdys buvo 611 taisyklė, prekybos per prekybos taisyklė, sukurta pagal reglamentą NMS 2005 m. Pagal ją reikalaujama, kad biržos, brokeriai ir kiti prekybos centrai laikytųsi politiką, neleidžiančią vykdyti įvykdymo kainomis, prastesnėmis nei kitose rinkos vietose pateikiamos apsaugotos kotiruotės. Ši struktūra sukurta specialiai sujungtoms tradicinėms akcijų vietoms.

SEC pasiūlė atšaukti 611 taisyklę birželio mėn., o pastabos baigtos rugpjūčio 17 d.

Houganas teigė, kad ši taisyklė yra tikra kliūtis tam, kad kažkas panašaus į Uniswap integruotųsi su tarpininkavimo paslaugomis, kad aptarnautų tokenized akcijų investuotojus. Teisinė SEC pasiūlymo analizė palaiko šią logiką, nors ji nėra tokia toli, kaip Houganas.

Skaddenas pažymėjo, kad panaikinimas vis tiek gali sumažinti rinkos struktūros iššūkius, susijusius su prekybos per reikalavimus taikymu prekybos aplinkai, kuri nėra tarpusavyje susijusi, kaip yra tradicinės akcijų rinkos.

Houganas teigė, kad jei Uniswap gali konkuruoti dėl tokenizuotas akcijas ir tokenizuotas obligacijas, jam seksis ypač gerai. Jei Hyperliquid gali konkuruoti reguliuojamose išvestinių finansinių priemonių rinkose, tas pats galioja.

Norint ten patekti, reikia keleto reguliavimo laimėjimų, ir jis sakė, kad pramonė dar turi ką surinkti.

Išvalius tas kriptovaliutų duris, atsiskleidžia dar viena

Jei 611 taisyklė bus pašalinta, kitas Hougano rūpestis bus susiskaidymas. Įvairūs emitentai kuria tokenizuotas tų pačių pagrindinių akcijų versijas, naudodami skirtingas struktūras, skirtingas taisykles ir skirtingas grandines.

Jis pasakė:

„Subjekto A žetonu paženklintos akcijos nėra tas pats, kas subjekto B žetonų akcijos. Nebūtinai gali būti arbitražinis“.

Tai reiškia, kad likvidumas, skirtas vienai akcijai, gali būti padalintas į nesuderinamus fondus.

Rugpjūčio 17 d. žetoninių akcijų rinkos kapitalizacija pasiekė maždaug 2,8 milijardo JAV dolerių, o tokenizuotos akcijos pakilo iki maždaug 15 % platesnės žetonų tikrojo pasaulio turto rinkos, o tai yra beveik tris kartus didesnė už savo dalį metų pradžioje.

Atskiri duomenys rodo, kad per 1,3 milijono turėtojų ženklinių akcijų pervedimas per mėnesį beveik 23 mlrd.

Houganas tebėra optimistiškas dėl tokeninių akcijų, tačiau jis tikisi, kad erdvėje reikia standartų, normalizavimo ir harmonizavimo, kol augimas virsta likvidumu, investuotojai galės konsoliduotis ir prekiauti vieni prieš kitus.

Žingsnis	Butelio kaklelis	Rinkos pasekmė
SEC kriptovaliutų sistema	Išdavimo taisyklės tampa aiškesnės	Gali sukurti daugiau projektų ir institucijų
611 taisyklė	Pasenusios nuosavybės taisyklės riboja brokerio / DeFi integraciją	Į uniswap panašioms vietoms sunku aptarnauti žetonų srautą
611 taisyklės panaikinimas	Vienas integracijos barjeras susilpnėja	„DeFi“ vietos gali priartėti prie brokerio ryšio
Žetonizuotas akcijų suskaidymas	Tos pačios atsargos gali būti nesuderinamose pakuotėse	Likvidumas pasiskirsto tarp emitentų, grandinių ir prekybos vietų
Standartų spraga	Žetonai negali būti pakeičiami arba arbitražiniai	Augimas savaime netampa vieningu likvidumu
Harmonizavimas	Bendros taisyklės, saugojimas, išpirkimas ir patekimas į rinką	Įstaigoms tampa lengviau prekiauti žetoninėmis akcijomis

Kur, Hougano nuomone, tai veda

Trumpo „Hyperliquid“ komentarai sutampa su didesniu struktūriniu požiūriu, kurį Houganas kalba apie pačius JAV finansus.

Jis sakė, kad „JAV finansų rinkos infrastruktūra yra tarsi krūva lygiagrečių grandinių atskiroms turto klasėms“, apibūdinant atskirus bėgius akcijoms, obligacijoms, žaliavoms ir išvestinėms finansinėms priemonėms, tarp kurių sunku judėti pagal dizainą.

Hougano nuomone, tokenizavimas ir „Hyperliquid“ stiliaus infrastruktūra galiausiai gali sugriauti tuos bėgius į finansines super programas, kuriose viena šalia kitos prekiauja kelios turto klasės.

Koncepcija, galinti pakeisti rinkos struktūrą, yra kryžminė marža. Dalijimasis užstatu tarp akcijų, obligacijų, išvestinių finansinių priemonių ir kriptovaliutų leidžia kapitalui efektyviau dirbti portfelyje, o ne turėti atskirą fondą kiekvienai produktų linijai.

SEC pirmininkas Paulas Atkinsas nepriklausomai išreiškė palaikymą super programoms, kurios leidžia viena licencija apima saugojimą ir prekybą įvairiose turto klasėse. SEC-CFTC derinimo iniciatyva taip pat apima portfelio maržos nustatymą ir kryžminę maržą tarp bendrų prioritetų.

Hougano to modelio pavyzdys yra stabilios monetos. GENIUS įstatymas tapo įstatymu 2025 m. liepos mėn., tačiau pagrindinės jo nuostatos vis dar priklauso nuo įgyvendinimo taisyklių, kurių federalinės reguliavimo institucijos nebaigė rašyti.

Nepaisant to, „Stripe“ užbaigė „Bridge“ įsigijimą, „Mastercard“ užbaigė BVNK pirkimą, o „Circle“ išplėtė savo paramą „Hyperliquid“, skirdama 500 000 HYPE, kad taptų patvirtintoju. Visa tai įvyko prieš tai, kai visas reglamentų rinkinys įsitvirtino.

Houganas atkreipė dėmesį į FASB pasiūlymą, kuriame aprašoma, kaip tam tikras skaitmeninis turtas galėtų būti laikomas pinigų ekvivalentu, kaip dar vieną mažą žingsnį ta pačia kryptimi, tokį atnaujinimą, kuris labiau formuoja balansus nei antraštes.

FASB projektas vis dar kuriamas, todėl jis tvirtino, kad institucijos nelaukia, kol bus baigta kiekviena taisyklė. Jie juda, kai reguliavimo kryptis atrodo pakankamai patvari, kad pateisintų kūrimą, įsigijimą ir integravimą, o ši riba vis tiek peržengiama po vieną neseksualią taisyklę.

Nesvarbu, ar santechnika sutvarkyta kartu, ar padalyta

„Bulių“ atveju per ateinančius metus kartu tobulinami 611 taisyklės panaikinimas, SEC-CFTC suderinimas ir žetoninių akcijų standartai, leidžiantys DeFi prekybos vietoms, tarpininkavimo įmonėms ir stabilių monetų atsiskaitymo bėgiams pradėti veikti iš tikrųjų.

Šiuo keliu Hougano superprogramos ir kryžminės maržos disertacija virsta investuojama rinkos infrastruktūra, o tai yra žingsnis toliau, nei šiuo metu yra argumentas.

Išdavimo taisyklės tobulėja, o sąveika, marža ir prieigos prie rinkos taisyklės vėluoja, todėl kelios tokenizuotos to paties turto versijos įstringa atskiruose telkiniuose, kurių negalima lengvai arbitražuoti.

Scenarijus	Kas atsitiks	Rezultatas institucijoms
Jaučio atvejis	611 taisyklės panaikinimas, SEC-CFTC suderinimas, stabilių monetų taisyklės ir žetoninių akcijų standartai tobulinami kartu	„DeFi“ vietos, brokeriai, stabilios monetos ir žetonų turtas pradeda sąveikauti
Bazinis atvejis	Taisyklės tobulėja palaipsniui, bet netolygiai	Institucijos nuolat kuriamos, tačiau priėmimas išlieka daugiasluoksnis ir lėtas
Meškos dėklas	Emisijos aiškumas pagerėja, o sąveika ir maržos taisyklės vėluoja	Tokenizuotos rinkos didėja antraštės apimtimi, tačiau išlieka susiskaidžiusios
Struktūrinis galutinis žaidimas	Superprogramos ir kryžminės paraštės tampa perspektyvios	Akcijos, obligacijos, išvestinės finansinės priemonės, kriptovaliutos ir stabilios monetos prekiaujama per bendrą infrastruktūrą

Pagal šį scenarijų tokenizavimo antraštės nuolat plečiasi, o Hougano teigimu, rinkai nepavyksta užtikrinti vieningo likvidumo.

Houganas paaiškina, kad į santechnikos klausimą, kuris nusprendžia, ar Volstrytas gali juo naudotis, atsako neseksualios taisyklės.