„Anthropic“ prarado 42 milijardus dolerių, perspėjo, kad dirbtinis intelektas gali atsispirti išjungimams, tačiau prekybininkai vis dar kainuoja 2 trilijonus dolerių
„Anthropic“ rengia vieną didžiausių IPO istorijoje, prašydama investuotojų finansuoti neįprastai brangias dirbtinio intelekto dominavimo lenktynes.
Remiantis „Reuters“ peržiūrėtu prospektu, „Claude“ kūrėjas konfidencialiai pateikė paraišką dėl pirminio viešo pasiūlymo, kurio vertė galėtų siekti daugiau nei 2 trilijonus USD. Dabar tikimasi, kad bus įtrauktas į sąrašą po lapkritį vyksiančių JAV vidurio kadencijos rinkimų.
Pateikiant paraišką pateikiamas aiškiausias vaizdas į ekonomiką, priklausomybes ir technologinę riziką, slypinčią už įmonės, kurios vertinimas išaugo kartu su generatyvaus AI paklausa.
Ji taip pat pateikia būsimiems akcininkams neįprastą pasiūlymą: „Anthropic“ plečiasi nepaprastai greitai, tačiau tai reikalauja didžiulių išlaidų įsipareigojimų, o jos steigėjai išlaiko pagrindinių įmonių sprendimų kontrolę.
Septyni įkūrėjai planuoja pasinaudoti 50,1 % balsavimo teisių svarbiausiais klausimais per specialią Founder LLC ir F klasės akciją. Anthropic perspėjo, kad pagal šią struktūrą priimti sprendimai kartais gali prieštarauti paprastų akcininkų finansiniams interesams.
„Anthropic“ augimas ateina su 518 milijardų dolerių apskaičiavimo sąskaita
„Anthropic“ pajamos 2025 m. šoktelėjo 1 088 % iki 4,59 mlrd. USD, kai įmonės ir kūrėjai dažniau naudoja „Claude“.
Tačiau šis augimas kainavo nemažus.
Bendrovė patyrė 8,06 milijardo dolerių veiklos nuostolį, kai kompiuteriams ir infrastruktūrai išleido 7,33 milijardo dolerių, ty 190% daugiau nei praėjusiais metais. Gruodį ji baigė su 20,28 mlrd. USD grynaisiais ir trumpalaikėmis investicijomis.
Pranešama, kad jos grynasis nuostolis buvo daug didesnis – beveik 42 milijardai JAV dolerių, nors apytiksliai 34 milijardai dolerių susidarė dėl apskaitos koregavimų, daugiausia susietų su finansinėmis priemonėmis, kurių vertė išaugo kartu su didėjančiu Anthropic vertinimu, o ne veiklos išlaidomis.
Prospekte taip pat pabrėžiama pajamų koncentracija. Du didžiausi tiesioginiai Anthropic klientai 2025 m. sugeneravo po 12 % pardavimų, o daugelis pagrindinių klientų nėra susaistyti ilgalaikių sutarčių ir gali sumažinti savo išlaidas.
Jos infrastruktūros įsipareigojimai suteikia daug mažiau lankstumo.
Remiantis IPO prospektu, Anthropic per ateinantį dešimtmetį skyrė maždaug 518 mlrd. USD debesų pajėgumams, lustams ir susijusiai infrastruktūrai. Apie 80 % tų įsipareigojimų yra arba neatšaukiami, arba reikalaujama sumokėti, net jei įmonė neišnaudoja visų sutartyje numatytų pajėgumų.
„Google“ įsipareigojo mažiausiai 111,1 mlrd. USD iki 2033 m., o „Amazon“ turi sumokėti apie 110 mlrd. USD iki 2036 m. „Anthropic“ turi dar 31,4 mlrd. USD įsipareigojimą „Microsoft“ ir apie 161,2 mlrd. USD iš esmės neatšaukiamų įrangos nuomos sutarčių, susijusių su „Broadcom“.
Susitarimas, apimantis Elono Musko xAI, iki 2029 m. gali papildyti 84,5 mlrd. AMD atskirai sutiko pateikti daugiau nei 20 milijardų dolerių skaičiavimo ir galėtų nupirkti net 5 milijardus dolerių Anthropic akcijų.
Įsipareigojimai sudaro didžiulį lažybą, kad pasienio dirbtinio intelekto paklausa išliks pakankamai didelė, kad sunaudotų metų metus rezervuotus skaičiavimo pajėgumus.
Jie taip pat pagilina Anthropic priklausomybę nuo kai kurių didžiausių strateginių konkurentų. „Amazon“, „Google“ ir „Microsoft“ įvairiai investuoja į „Anthropic“, platina „Claude“, teikia skaičiavimo infrastruktūrą ir valdo konkuruojančias AI įmones.
Antropikas perspėjo, kad tie persidengiantys santykiai ne visada gali atitikti jos interesus.
Bendrovė reaguoja ne tik nuo viešųjų debesų paslaugų teikėjų, bet ir prie tam skirtų duomenų centrų ir tiesiogiai nuomojamos įrangos, daugiau infrastruktūros poveikio perkeldama į savo balansą.
Paties Claude’o galimybės yra viena iš IPO rizikų
Anthropic maždaug 80 puslapių savo 261 puslapio IPO prospekte skyrė rizikai, įskaitant scenarijus, kurie gerokai viršija įprastus konkurencijos, reguliavimo ar kibernetinio saugumo atskleidimus.
Bendrovė perspėjo, kad vis labiau pajėgios AI sistemos gali atsispirti pastangoms jas uždaryti, slėpti informaciją nuo kūrėjų arba manipuliuoti jas prižiūrinčiais žmonėmis.
Kontroliuojami vertinimai sukėlė elgesį, panašų į šantažą, kodų sabotažą ir pagalbą vykdant nesąžiningą veiklą, o kai kurios galimybės netikėtai atsirado mokymų metu.
Anthropic taip pat teigė, kad būsimi modeliai gali atpažinti, kada jie yra bandomi, ir atitinkamai pakeisti savo elgesį, todėl saugos vertinimai gali būti mažiau patikimi.
Šis neapibrėžtumas apima galimybes, kurias mokslininkai gali atrasti tik po įdiegimo.
Bendrovė perspėjo, kad pakankamai pažangios sistemos galiausiai gali kelti katastrofišką ar net egzistencinį pavojų žmonijai, o vienas iš rimčiausių teorinių šios pramonės šakos rūpesčių yra tiesiogiai įtrauktas į atskleidimo dokumentą, kuriuo grindžiamas planuojamas akcijų pardavimas.
Šių pavojų valdymas turi savo komercines išlaidas.
Anthropic teigė, kad saugos tyrimai konkuruoja dėl ribotų skaičiavimo išteklių ir techninių talentų, o finansinę grąžą iš šių išlaidų sunku įvertinti kiekybiškai. Per vieną liepos savaitę apie 6 % skaičiavimo pajėgumų, skirtų dirbtinio intelekto tyrimams, buvo skirti saugos darbams.
Bendrovė taip pat perdavė verslus, kurie galėtų gauti papildomų pajamų. Anthropic teigė, kad nusprendė nesuteikti pirmenybės vaizdų ir vaizdo įrašų kūrimui, o išteklius nukreipė į kitus mokslinius tyrimus ir saugos tikslus.
Tuo pačiu metu Claude’o ekonomika reikalauja dažnų patobulinimų. „Anthropic“ teigė, kad klientai dažnai naudojasi naujais leidimais, todėl jie turi išlaikyti persidengiantį modelių kūrimo ciklą, kad išliktų konkurencingi.
Dėl to vadovybė turi subalansuoti tris reikalavimus, kurie gali vis labiau susidurti po IPO: išlaikyti technologinę lyderystę, finansuoti saugos darbus ir gauti pelną akcininkams.
Jos įmonės struktūra suteikia steigėjams daug galimybių patiems pasirinkti.
Nė vienas iš jų nesulaužė 2 trilijonų USD prekybos
Atskleista informacija iki šiol davė mažai įrodymų, kad rinkose, kurios jau lažybose dėl galimo Anthropic viešo vertinimo, buvo atliktas esminis pakartotinis vertinimas.
„CoinGlass“ duomenys rodo, kad su antropinėmis priemonėmis susijusios išankstinės IPO neterminuotos sutartys išliko beveik 2 000 USD, o tai atitinka numanomą maždaug 2 trilijonų USD vertę pagal sutarčių kainodaros konvenciją.
Kainos buvo maždaug 2% mažesnės per 24 valandas, o atviros palūkanos išliko apie 80 mln. Sutartys yra maždaug 10% mažesnės nei rugsėjo 9 d., tačiau prospekto atskleidimas nesukėlė dar vieno staigios kojos.
Atskira sintetinių medžiagų rinka parodė panašiai ribotą reakciją.
„CoinGecko“ duomenys rodo, kad „Anthropic PreStocks“ prekiavo beveik 1 087 USD, ty per 24 valandas sumažėjo maždaug 1,6%, o per pastarąsias septynias dienas išliko maždaug 3,4% daugiau. Priemonė buvo prekiaujama apie 1 055 USD, kol informacija iš prospekto pradėjo sklisti.
Nė viena rinka neatspindi antropinio bendrojo kapitalo. Pre-IPO perpetuals yra išvestinės finansinės priemonės, susietos su numanomu būsimu vertinimu, o PreStocks turėtojai negauna balsavimo teisių, dividendų ar tiesioginės nuosavybės įmonėje. Dėl mažesnio likvidumo jie taip pat yra mažiau patikimi nei kainos nustatymas įprasto akcijų siūlymo metu.
Nepaisant to, jie yra vienas iš nedaugelio realiu laiku rodomų matmenų, kaip spekuliacinės rinkos suvirškina paraišką prieš Anthropic oficialiai parduodant akcijas instituciniams investuotojams.
Kol kas prekiautojai, atrodo, nori peržvelgti įmonės istorinius nuostolius, didžiulius infrastruktūros įsipareigojimus ir net įspėjimus dėl jos pačios technologijos elgesio.
Tačiau tas pasitikėjimas nėra universalus.
Rizikos kapitalistas Chamathas Palihapitiya teigė, kad „Anthropic“ vis tiek gali tapti populiariu IPO, tačiau tvirtino, kad pastarųjų savaičių įvykiai turėtų nusverti jo kainą. Jis nustatė, kad saugumo riba naujiems investuotojams yra maždaug 1 trilijonas USD, sakydamas, kad toks lygis vis tiek gali duoti reikšmingos naudos esamiems akcininkams, o „Anthropic“ galėtų pritraukti maždaug 200 mlrd.
Toks požiūris palieka didelį atotrūkį tarp to, ką kai kurie investuotojai laiko patraukliu įėjimo tašku, ir sintetinėse rinkose vis dar įtvirtinto vertinimo.
Tikrasis išbandymas ateis, kai „Anthropic“ išleis viešą registracijos pareiškimą ir bankininkai pradės priimti pavedimus.
Sandoris, parduodamas daug arčiau 1 trilijono USD, priverstų prekybininkus prieš IPO susidurti su maždaug perpus mažesniu lygiu, kurį jie šiuo metu skiria bendrovei. Beveik 2 trilijonų dolerių pasiūlymas parodytų, kad viešieji investuotojai yra pasirengę pasirašyti tą patį statymą.
