Trys paslėpti trūkumai Uniswap StablePair kablio nutekėjimo LP grįžta
„Uniswap“ „StablePair“ mokesčių kabliukas sukurtas tam, kad būtų išlaikyta daugiau vertės iš naujo subalansuojant stabilių monetų fondus su likvidumo tiekėjais.
Tačiau taisyklė, sprendžianti, kuris sandoris laikomas korekcija, priklauso nuo sukonfigūruotos orientacinės normos.
StablePair yra Uniswap v4 kabliukas, sutartis, kuri pakeičia telkinio elgesį. Jo mokesčių logika lygina talpykloje saugomą telkinio kainą su nuoroda, saugoma kablio konfigūracijoje. Dizaino kainomis prekiaujama pagal tą etaloną, todėl paslaugų teikėjai tampa atviri, jei žetono ekonominė vertė išnyksta.
Rugsėjo 10 d. „Uniswap Labs“ paskelbė apie du „Ethereum“ fondus – USDC/USDT ir USDC/USDG. Jos rugsėjo 16 d. paaiškinime pažymima, kad teikėjai, paskirstantys kapitalą, kartu su žetonų atsargomis, kurias jie turi turėti, pasirenka mokesčių mechanizmą.
Ką fiksuoja dinaminis mokestis
Diegimo dokumentacijoje pateikiami abiejų telkinių orientaciniai kursai vienas už vieną. Diegimo mokesčio kelias naudoja tą saugomą nuorodą ir telkinio kainą, neatsižvelgdamas į išorinį rinkos kainų sklaidos kanalą.
Siauroje juostoje aplink nuorodą mokestis kinta pagal apsikeitimo kryptį, kad būtų taikomas nuoseklus pasiūlymas ir paklausimas prieš poveikį kainai. Kai baseinas yra tiksliai atskaitos taške, abiem kryptimis mokamas sukonfigūruotas optimalus mokestis. Kai jis juda krašto link, mokestis viena kryptimi krenta, o kita didėja.
Kad iliustracija būtų paprasta, tarkime, kad optimalus vieno bazinio punkto mokestis (0,01 %). Remiantis nuoroda, apsikeitimo sandoris su 10 000 įvesties vienetų apmokėtų vieną įvesties vienetą LP mokesčiais.
Už grupės ribų mokesčių taisyklės padalija sandorius pagal kryptį. Apsikeitimo sandoris, klasifikuojamas kaip judantis toliau nuo nuorodos, moka nulinį LP mokestį, o apsikeitimo sandoris, klasifikuojamas kaip traukiantis telkinį link jo, susiduria su mažėjančiu mokesčiu.
Sandoris, atstumiantis fondą, gali suteikti LP palankią kainą, palyginti su tuo etalonu. Atvirkštinė prekyba leidžia arbitrui užfiksuoti spragą atkuriant fondo kainą. Vienintelis statinis mokestis apmokestinamas abiem kryptimis vienodai.
„StablePair“ siūlo vis geresnes korekcinės prekybos sąlygas, kai blokai praeina.
Jei prekiautojas priima mokestį, LP jį surenka, o prekyba subalansuoja fondą. „Uniswap Labs“ teigia, kad šis dizainas apima „didžiąją dalį“ perbalansuoto pelno.
Pirmas apsikeitimas kiekviename bloke talpina telkinio kainą, naudojamą vėlesniems mokesčių skaičiavimams. Tai pašalina to paties bloko mokesčio pranašumą dalijant korekcinius apsikeitimo sandorius, tačiau vėlesni sandoriai gali susidurti su pasenusiomis įvestimis. Jei tiesioginė kaina kerta atskaitos vidurinį bloką, talpykloje saugoma klasifikacija gali priskirti mokesčius priešingomis kryptimis iki kito bloko.
Atsargų rizika ir grąžinimo įrodymai
Riba atsiranda, kai išorinė rinka nustoja traktuoti šias dvi monetas kaip lygias.
Apsvarstykite sąlyginį emitento šoką, kuris sumažina vienos monetos išorinę vertę, o sukonfigūruota nuoroda tebekeičia keitimą vienas už vieną. Pardavus tą silpnėjančią monetą už stipresnę monetą, fondas gali nutolti nuo atskaitos, o jos kaina priartėti prie išorės rinkos.
Prekyba, pagal mokesčio taisyklę klasifikuojama kaip nutolusi nuo nuorodos, gali atspindėti kainos atradimą, o ne laikiną disbalansą.
Mokesčių logika negali patikrinti emitento mokumo ar atkurti išpirkimo vertės. Šis scenarijus yra hipotetinis ir neturėtų būti skaitomas kaip ataskaita apie dabartinį „StablePair“ telkinio pašalinimą, išnaudojimą ar praradimą.
Jei LP yra 10 000 hipotetinių monetų ir jų išorinė vertė nukrenta nuo 1 USD iki 0,90 USD, šios atsargos yra vertas 9 000 USD, o prieš mokesčius sumažėja 1 000 USD. Pajamų iš sandorių perbalansavimo fiksavimas pats savaime nekompensuoja to žetono vertės pokyčio.
Sandoriai taip pat gali pakeisti tai, kas priklauso teikėjui. Silpnesnės monetos pardavimas turimam likvidumui pašalina stipresnę monetą ir palieka aktyvias LP pozicijas su daugiau silpnesnio turto. Nereferencinis sandoris, kuriam taikomas nulinis LP mokestis, neprideda jokio LP mokesčio, kuris kompensuotų šią papildomą poziciją.
Keičiama suma vis tiek priklauso nuo turimo likvidumo, teikėjo pasirinkto diapazono ir įtakos kainai. „StablePair“ nulinio mokesčio klasifikacija taip pat priklauso nuo talpyklos kainos, todėl nereikėtų suprasti, kad kiekvienas silpstančios monetos pardavimas visada yra nemokamas.
Rugsėjo 30 d. Uniswap sąsajos statistikos skydeliai rodė USDC/USDT StablePair fondą, kurio bendra vertė užrakinta apie 6,1 mln. USD, o 24 valandų trukmės apimtis – 117,9 mln. USD, maždaug 15:59 UTC. USDC/USDG fondas rodė atitinkamai apie 2,6 mln. USD ir 8,7 mln. USD, maždaug 15:57 UTC.
Buvo prieinama tos pačios poros nuoroda: Ethereum USDC/USDT v3 baseinas, apmokestinant 0,01 %, rodė apie 34,2 mln. USD TVL, 15 mln. USD 24 valandų apimtyje ir 1100 USD 24 valandų mokesčiais apie 16:02 UTC.
Stebėjimai nebuvo sinchronizuoti, fondams taikomos skirtingos mokesčių taisyklės ir likvidumo sąlygos, o „StablePair“ grupės nepateikė palyginamos absoliutaus bendro mokesčio ar realizuotos pozicijos grąžos.
Ekonomine prasme, norint patikrinti grąžinimo reikalavimą, reikės palyginamų laikotarpių ir aktyvių likvidumo intervalų, pajamų iš mokesčių ir atsargų įvertinimo. Vien apimtis negali parodyti, kiek LP pasirodė geriau nei kitame fonde arba turėdamas turtą.
Valdymas kontroliuoja etaloną su apribojimais
Pagal dokumentuotą Uniswap vaidmens modelį valdymas kontroliuoja tiesiogines mokesčių konfigūracijas, diegimo atnaujinimus ir vaidmenų administravimą.
Pakeitus nuorodą, pasikeičia etalonas, naudojamas apsikeitimo sandoriams klasifikuoti ir apmokestinti. Diegimo puslapis nukreipia integratorius nuskaityti tiesioginę konfigūraciją, nes valdymas gali keisti parametrus.
Atskirai taikomi naujinimo apribojimai. „Hook“ nuolatinio adreso leidimai neapima likvidumo pašalinimo atgalinių skambučių ir tinkintų apskaitos deltų.
Remiantis „Uniswap“ saugos dokumentais, naujinimai negali naudoti šių galimybių blokuoti LP išėmimus arba pakeisti apsikeitimo sumas, kad būtų nuskaityti papildomi mokesčiai. Galimybė atsiimti negarantuoja gautų žetonų rinkos vertės.
„Uniswap“ sako, kad „OpenZeppelin“ peržiūrėjo neatnaujinamo pirmtako pagrindinio mokesčio mechanizmą 2026 m. vasario 9–13 d. ir išsprendė padalijimo problemą per blokų talpyklą. Vėlesnis tobulinamumas ir pavyzdys nebuvo šios peržiūros.
LP StablePair keičia likvidumo tiekimo kainą perbalansavimui. Likęs ekonominis sprendimas – ar turtas vis dar pateisina atskaitą, pagal kurią tiekiamas tas likvidumas, ir ar uždirbti mokesčiai kompensuoja galiausiai turimas atsargas.
