100 milijonų dolerių paleidimo likutis nereiškia, kad kriptovaliutų ETF turi tikrų investuotojų
Kriptografinis ETF gali būti pristatytas su dideliu turtu, kol viešoji prekyba neatskleidžia daug apie išorės investuotojų paklausą. Dėl to kylantis paleidimo etalonas yra svarbus ETF rėmėjams ir lengvai klaidingai suprantamas kaip rinkos verdiktas.
„Bloomberg“ ETF analitikas Ericas Balchunas rugsėjo 15 d. teigė, kad vidutinis pirmosios dienos ETF turtas per penkerius metus padvigubėjo. Jis taip pat sakė girdėjęs iš baltųjų ženklų emitentų, kad naujuoju baru tapo 100 mln.
Cituojamas įrašas rodo, kad etalonas cirkuliuoja tarp ETF profesionalų, tačiau jame nėra pagrindinio palyginimo.
Pradinis fondo turtas gali apimti rėmėjo ar filialo pradinį turtą, sudarytą prieš įtraukiant į biržos sąrašus, o įgalioti dalyviai vėliau gali sukurti arba išpirkti akcijų paketus pirminėje rinkoje. Investuotojai gali prekiauti esamomis akcijomis antrinėje rinkoje nekeisdami fondo akcijų skaičiaus, o kriptovaliutų portfelio vertė gali perkelti AUM net tada, kai kapitalo aktyvumas yra pastovus.
Investicinių bendrovių instituto ETF mechanikos aprašymas tiesiogiai nubrėžia šias ribas. Jie paverčia „pirmos dienos dydį“ rėmėjų pasirengimo, pirminės rinkos veiklos ir turto kainų deriniu, priklausomai nuo fondo ir pasirinktos ribos.
Kripto ETF paleidimo numeris apima įvairių rūšių kapitalą
Keturi naujausi kriptovaliutų produktai iliustruoja apskaitos skirtumus. Įrašuose naudojamos skirtingos datos ir padavimo priemonės, o TKNZ veiklos pradžia buvo numatoma, kai ji buvo atskleista.
| fondas | Filialo ar išankstinio sąrašo sėkla | Vėliau padavimo priemonė | Stebėjimo data ir būsena |
|---|---|---|---|
| T. Rowe Price Active Crypto ETF (TKNZ) | 20 000 USD užbaigtos pradinės sėklos ir 14,98 mln. USD numatomos eksploatacinės sėklos, iš viso numatoma 15 mln. | Prospekte vis tiek buvo aprašyta, kaip ir tikėtasi, pradinė veikla | birželio 18 d. prospektas; prekyba prasidėjo 2026 m. liepos 16 d |
| „Fidelity Solana Fund“ (FSOL) | 200 000 akcijų po 25 USD arba 5 mln. USD, įsigyta 2025 m. rugsėjo 24 d. | 7,775 mln. akcijų ir 120,038 mln. USD apmokėto kapitalo | 113,949 mln. USD grynojo turto 2025 m. gruodžio 31 d |
| Franklino Solana ETF (SOEZ) | 2025 m. lapkričio 25 d. buvo nupirkta 17 000 SOL vertės 2 323 133,80 USD. | 9 776 591 USD įnašų, apie kuriuos pranešta | 9 365 055 USD grynojo turto 2026 m. kovo 31 d |
| Bitwise Dogecoin ETF (BWOW) | 2,5 mln. USD filialo pirkimas prieš pradedant prekybą 2025 m. lapkritį | 2026 m. pirmąjį pusmetį kūrinių nebuvo; iš viso išpirkta 20 000 akcijų | 473 547 USD grynojo turto birželio 30 d.; uždarymas paskelbtas rugsėjo 10 d |
T. Rowe Price’o TKNZ prospektas yra švariausias paruošimo paleidimui pavyzdys. Rėmėjas ir susijęs administratorius įsigijo 20 000 USD pradinės sėklos. Tikimasi, kad jie pridės 14,98 mln. USD veiklos pradžios už 15 mln. USD iš viso, o pajamos bus skirtos tinkamam turtui įsigyti įtraukiant į biržos sąrašus arba prieš jį.
Dėl šio kapitalo fondas gali pasirodyti didesnis pradėjus veikti, nerodant išorės paklausos. Paraiškoje taip pat buvo aprašyta pradinio investuotojo veikla atskirai nuo įgaliotojo dalyvio funkcijos.
Tada Fidelity paraiškos rodo signalą, kuris gali atsirasti po sėklos. Rėmėjų filialas FMR Capital 2025 m. rugsėjo 24 d. įsigijo FSOL sėklų krepšelį, sumokėdamas po 25 USD už 200 000 akcijų. Iki gruodžio 31 d. fondas metinėje ataskaitoje pranešė apie 7,775 mln. akcijų, 120,038 mln. USD apmokėto kapitalo ir 113,949 mln. USD grynojo turto.
2026 m. pirmasis ketvirtis dar labiau atskyrė kapitalo veiklą nuo portfelio vertės. FSOL išleido 48,548 mln. USD akcijų, išpirko 13,416 mln. USD ir akcininkams paskirstė 685 000 USD.
Dėl šių įrašų grynasis kapitalas padidėjo 34,447 mln. USD, o grynasis turtas vis tiek sumažėjo iki 97,449 mln. USD, nes SOL sumažėjo.
Franklin Templeton Solana produktas pasuko kitu keliu. Filialas užbaigė grynųjų pinigų pardavimo sandorį, kurio lėšomis buvo finansuojamas 17 000 SOL įsigijimas, kurio vertė 2 323 133,80 USD, prieš fondui pradedant prekiauti.
Remiantis Franklino paraiška, iki 2026 m. kovo 31 d. SOEZ užregistravo 9 776 591 USD akcijų įnašų ir baigėsi 9 365 055 USD grynojo turto. Investicijų rezultatai sumažino galutinį aktyvų skaičių už per laikotarpį įneštą kapitalą.
BWOW tiekia silpniausią kapitalo rekordą po pristatymo šioje grupėje. „Bitwise“ filialas finansavo 2,5 mln. USD pradinį krepšelį prieš pradedant prekybą 2025 m. lapkričio mėn. Iki 2026 m. birželio 30 d. BWOW ketvirtinėje ataskaitoje buvo nurodyta 473 547 USD grynojo turto ir 40 000 akcijų. Per pirmąjį 2026 m. pusmetį fondas nebuvo sukurtas, o iš viso buvo išpirkta 20 000 akcijų.
Dogecoin nuvertėjimas taip pat sumažino portfelio vertę, todėl AUM sumažėjimas atspindi ir investuotojų aktyvumą, ir rinkos rezultatus. Kūrinių nebuvimas rodo aiškesnį silpno sekimo įrodymą.
„Bitwise Investment Advisers“ rugsėjo 10 d. nusprendė uždaryti, pašalinti iš sąrašo ir likviduoti BWOW. Prekyba planuojama sustabdyti iki rinkos atidarymo spalio 15 d.
Išmatuokite paklausą po atidarymo kapitalo
ICI nustato grynąją emisiją, tai reiškia, kad sukurtos akcijos atėmus išpirktas akcijas, yra vienas iš būdų stebėti ETF paklausą.
Konversijos ir reinvestavimas gali turėti įtakos emisijai, o antrinė prekyba gali paskatinti įgaliotus dalyvius sukurti arba išpirkti akcijas. Mokesčiai, platinimo pasiekiamumas, produktų sutapimas ir pagrindinio turto našumas lemia tai, kas atsitiks įtraukus į sąrašą.
Naudingas palyginimas leistų nustatyti tuos pačius stebėjimo langus kiekvienam paleidimui. Ji identifikuotų rėmėją ir filialą įtraukiant į sąrašą, neįtrauktų konvertuotų senųjų išteklių, kai klausimas yra naujas paklausa, įvertintų sukūrimą ir išpirkimą po prekybos pradžios ir atskirtų kapitalo veiklą nuo pagrindinio portfelio vertės pokyčių.
Tada patvarumas gali reikšti akcijas ir išorinį kapitalą, likusį po atskleisto intervalo, pvz., 30, 90 ar 180 dienų.
Ši sistema taip pat neleistų prekybos apimčiai priklausyti nuo srautų. Didelė antrinės rinkos apyvarta gali parodyti likvidumą ir dėmesį, net kai tos pačios akcijos keičia savininką. Pirminės rinkos dalies sukūrimas keičia fondo kapitalo bazę.
Čia pateikiami keturi produktai leidžia matyti dviprasmiškumą, tačiau neišsprendžiant plataus pramonės etalono.
TKNZ atskleidė planuojamą paleidimo balansą, daugiausia sudarytą iš susijusių pradinių įmonių, vėliau FSOL akcijų skaičius ir įmokėtas kapitalas parodė didelį po pradinės emisijos, SOEZ užregistravo papildomus įnašus mažesniu mastu, o BWOW neparodė naujų kūrinių 2026 m. pirmąjį pusmetį, kol rėmėjas nusprendė jį uždaryti.
Produktai skiriasi pagal turtą, rėmėją, platinimą ir amžių, o jų dokumentai apima skirtingus langus.
Kriptografijos rėmėjams 100 milijonų dolerių paleidimo juosta gali veikti kaip balanso ir paskirstymo kliūtis: pakankamai skiriamo kapitalo likvidumui, matomumui ir veikiančiam kilimo ir tūpimo takui palaikyti. Investuotojams AUM paleidimas išlieka atidarymo sąlyga.
Stipresnis verdiktas ateina laikui bėgant, sukuriant, išpirkus ir kapitalą, kuris išlieka po to, kai sėkla patenka į rinką.
