Kriptografija niekada neuždaroma, bet Bitcoin, Ethereum, XRP ir Solana dabar juda Volstryto laiku
Bitkoinas prekiauja be sustojimo, tačiau dešimties metų duomenys rodo, kad jo nepastovumas vis labiau seka Volstryto laikrodį.
Neseniai atliktas tyrimas parodė, kad devynios valandos nuo 13:00 iki 21:59 UTC sudarė 50,6% dienos realizuotos Bitcoin dispersijos 2022–2025 m., palyginti su 38,4% 2016–2018 m. Tos valandos sudaro tik 37,5% visos dienos, o tai rodo, kad kainų nustatymas tapo vis labiau koncentruotas, o pats Bitcoin tęsia prekybą visą parą.
Tyrimas, pagrįstas 87 672 valandiniais stebėjimais iš Kraken XBT/USD rinkos 2016–2025 m., parodė, kad pokytis apima ne tik didesnį aktyvumą Amerikos darbo valandomis. Bitcoin nepastovumo pikas dabar pasislenka, kai Niujorkas pakeičia laikrodžius, ir išnyksta, kai Niujorko vertybinių popierių birža užsidaro, todėl aktyviausias rinkos laikotarpis vis labiau susiejamas su JAV akcijų kalendoriumi.
Šis modelis išsivystė kartu su kriptovaliutų institucionalizavimu per reguliuojamus ateities sandorius, viešai parduodamas bendroves ir investicinius produktus, įtrauktus į JAV biržos sąrašus. Tyrimas nustoja priskirti pakeitimą bet kuriam atskiram kanalui, paliekant ETF kūrimą ir išpirkimą, ateities sandorių veiklą, rinkos formuotojų apsidraudimą ir kitus institucinius srautus kaip galimus veiksnius.
Bitcoin nepastovumo laikrodis pradėjo sekti Niujorką
Įtikinamiausi įrodymai gaunami iš to, kas atsitinka, kai pasikeičia pats Volstryto grafikas.
Tyrėjai naudojo JAV vasaros perėjimus, kad atskirtų Volstryto įtaką nuo veiklos, kuri paprasčiausiai vyksta panašiomis valandomis. JAV akcijų rinka atsidaro 9.30 val. Niujorko laiku, kuri pasislenka viena valanda pagal UTC, kai pasikeičia Amerikos laikrodžiai, o Azijos prekybos valandos ir strategijos, veikiančios pagal fiksuotus UTC grafikus, lieka nepakitusios.
Per 2022–2025 m. nepastoviausia Bitcoin valanda perėjo nuo 14:00 UTC JAV vasaros laiku iki 15:00 UTC standartiniu laiku, slenkant Amerikos prekybos sesijai. JAV lango dispersijos svertinis centras taip pat pasislinko po 0,33 valandos – tai statistiškai reikšmingas pokytis.
Panašaus modelio neatsirado 2016–2018 m., kai Bitcoin dienos nepastovumo profilis nerodė jokio aiškaus atsako į JAV laikrodžio pokyčius.
NYSE atostogos suteikė antrą testą. Pastarojo laikotarpio JAV rinkos švenčių dienomis Bitcoin dispersijos dalis JAV valandomis sumažėjo 13,9 procentinio punkto, palyginti su atitinkamomis prekybos dienomis, nuo 55,7% iki maždaug 41,9%.
Gautas pasiskirstymas priartėjo prie 37,5 % etaloninio nepastovumo pasiskirstymo per dieną, todėl skirtumas buvo statistiškai nereikšmingas.
Dėl šių pokyčių poveikį sunkiau paaiškinti vien tik Azijos ar Europos prekyba. Jei koncentraciją pirmiausia lemtų automatizuotos strategijos, veikiančios pagal fiksuotus UTC grafikus, Niujorko sesijos perkėlimas neturėtų pakeisti Bitcoin nepastovumo piko.
Rinkos nepastovumo centras taip pat pajudėjo į Amerikos sesiją. Tyrime naudotas matas be langų nustatė, kad Bitcoin dispersijos svertinis centras 2016–2018 m. buvo 14,1 UTC, beveik sutampa tarp Londono prekybos ir Niujorko prekybos. Iki 2022–2025 m. jis pasiekė 17,1 UTC, o tyrimo koncentracijos indeksas padidėjo daugiau nei 40%.
ETF paleidimas nepradėjo pamainos
Laikas apsunkina prielaidą, kad JAV Bitcoin ETF fondai staiga pakeitė rinką po 2024 m. sausio mėn. debiuto.
Statistinė pokyčio taško analizė nustatė, kad 2021 m. lapkritis yra vienintelis didelis Bitcoin JAV valandų nepastovumo tendencijos lūžis. Tyrėjai nerado panašių vietinių pertraukų nei 2017 m. gruodžio mėn. CME Bitcoin ateities sandorių įvedimo, nei JAV neatidėliotinų ETF patvirtinimo 2024 m. sausio mėn.
Skirtumas tampa ryškus priklausomai nuo to, kaip matuojami duomenys.
Platus visų stebėjimų prieš ir po ETF paleidimo palyginimas rodo, kad Bitcoin JAV valandų dispersijos dalis padidėjo 9,6 procentinio punkto. Apribojus analizę iki simetriško įvykio 12 mėnesių lango, pokytis sumažinamas tik iki 0,1 procentinio punkto, be statistiškai reikšmingos pertraukos.
CME ateities sandoriai rodo tą pačią problemą. Akivaizdus 7,1 taško padidėjimas, naudojant visą mėginį prieš ir po, susitraukia iki 0,3 taško, kai analizė sutelkia dėmesį į laikotarpį, susijusį su paleidimu.
Tyrimas patikrino šią statistinę problemą pasirinkdamas 1000 atsitiktinių datų ir kiekvieną traktuodamas taip, lyg būtų įvykęs rinką keičiantis įvykis. Platus „prieš ir po“ metodas davė statistinį reikšmingumą 0,1 % lygiu visiems 1000 netikrų įvykių, parodydamas, kaip dėl ilgalaikės tendencijos beveik bet kuris pasirinktas etapas gali atrodyti atsakingas už struktūrinius pokyčius.
Simetrinis metodas davė tą patį rezultatą tik 4,7 % atvejų.
Tai palieka institucionalizaciją kaip platesnį paaiškinimą, o ne priskiriant perėjimą vienam produktui. Išvadose nurodoma, kad JAV grynųjų pinigų sesija yra laiko nustatymo inkaras, tačiau lieka neišspręstas, ar ETF srautai, išvestinių finansinių priemonių veikla, rinkos formuotojų apsidraudimas ar kiti instituciniai kanalai labiausiai prisideda prie Bitcoin kainos atradimo link Niujorko.
„Crypto“ visą parą veikianti rinka plečiasi darbo valandomis
Pamaina taip pat atsiranda savaitės kalendoriuje.
Bitcoin savaitgalio ir darbo dienų nepastovumo koeficientas sumažėjo nuo 0,96 2016 m., kai šeštadieniai ir sekmadieniai buvo beveik tokie pat nepastovūs kaip darbo dienos, iki 0,60 2024 m. ir 0,64 2025 m.
Tendencija apima ne tik Bitcoin. Panašus JAV valandų skirtumo padidėjimas buvo pastebėtas šešiuose iš septynių kitų ilgą laiką įtrauktų kriptovaliutų aktyvų, išbandytų Kraken, įskaitant Ethereum, XRP, Solana, Cardano, Dogecoin ir Chainlink.
XRP dalis išaugo nuo 37,2% per pirmąjį dvejų metų laikotarpį iki 46,2% per paskutinįjį laikotarpį, o ETH pakilo nuo 41,8% iki 48,2%. Litecoin buvo vienintelis turtas be statistiškai reikšmingos tendencijos.
Prekybos įmonėms pokytis turi greitesnių pasekmių nei 24 valandas veikiančios rinkos, kuri priima Volstryto valandas, simbolika. Rizikos modeliai, kuriuose daroma prielaida, kad nepastovumas per dieną pasiskirsto gana tolygiai, JAV sesijos metu gali nuvertinti riziką ir per naktį ją pervertinti.
Plonesni savaitgaliai gali dar labiau padidinti atotrūkį tarp nuolat prekiaujamų neatidėliotinų kriptovaliutų ir ateities sandorių ar pasirinkimo sandorių, susietų su tradiciniais rinkos kalendoriais, o tai apsunkina apsidraudimą, kai institucinės prekybos vietos yra mažiau aktyvios.
Tyrimas daugiausia grindžiamas vienu mainais ir baigiamas 2025 m. pabaigoje, todėl kitas bandymas yra kelių vietų patvirtinimas. Taip pat reikėtų pavedimų knygos ir prekybos lygio duomenų, kad būtų galima nustatyti, kokią modelio dalį sudaro ETF kūrimas ir išpirkimas, ateities sandorių pozicionavimas, rinkos formuotojų apsidraudimas ar kiti instituciniai srautai.
Prekybos stalams šis skirtumas gali lemti, ar atsirandantis Bitcoin nepastovumo laikrodis bus naudingas maržos reikalavimams, likvidumo atidėjiniams ir apsidraudimo tvarkaraščiams. Rinka, kuri lieka atvira kas valandą, dabar jiems kelia siauresnį klausimą: kurios valandos kelia vis didesnį pavojų.
