„Bitcoin Perpetual Futures“ pradeda gyvuoti JAV, nes SEC kriptovaliutos taisyklės vėluoja

Gegužės 29 d. CFTC patvirtino nuolatinę Bitcoin kontraktą reguliuojamai JAV biržai. Beveik po trijų mėnesių, rugpjūčio 18 d., SEC pasiūlė legalų kelią, kuriuo kriptovaliutų projektai kada nors galėtų pritraukti pinigų iš visuomenės pagal taisykles, sukurtas žetonų tinklams.
Tai gana neįprasta tvarka, pagal kurią Vašingtonas atkuria Amerikos kriptovaliutų rinką. Prekybos ir nustatyto turto apsidraudimo taisyklės jau gamina gyvus produktus, o taisyklės, leidžiančios steigėjams finansuoti naują turtą, dar turi būti paskelbtos viešais komentarais ir dar vienu SEC balsavimu.

Rugpjūčio 21 d. Bitcoin prekiavo apie 77 000 USD, ty maždaug 22% daugiau nei per septynias dienas, o „CoinGlass“ užfiksavo maždaug 154,6 mlrd. USD 24 valandų Bitcoin ateities sandorių apimtį ir 56,2 mlrd. USD atvirų palūkanų. Paskutinis jo slenkantis langas taip pat parodė apie 840 milijonų dolerių Bitcoin ateities sandorių likvidavimo, o praėjusios dienos momentinė nuotrauka užfiksavo 3,1 mlrd. Langai persidengia, todėl jie apibūdina to paties ralio etapus, o ne atskiras sumas.

Abu rinkiniai apima pasaulines platformas, įskaitant ofšorines rinkas, tačiau jie parodo, kaip greitai Bitcoin perkainojimas vyksta per išvestines finansines priemones, kol dar tik kuriama vidaus rinka.

Kalshi BTCPERP patvirtinimas parodė, kad JAV platforma gali įtraukti tikrą kriptovaliutą pagal galiojančius išvestinių finansinių priemonių įstatymus, o Bitnomial dabar taip pat siūlo.

SEC reglamentas „Crypto Assets“ vis dar yra tik pasiūlymas, kuriuo negali pasinaudoti joks emitentas. Šiuo metu reguliuojama institucija turi aiškesnį būdą prekiauti kriptovaliutų išvestinėmis finansinėmis priemonėmis Jungtinėse Valstijose, nei steigėjas turi finansuoti žetoną, kuris vieną dieną gali prekiauti šalia jo.

Perpetuals telpa pro senas reguliavimo duris

Standartinis ateities sandoris baigiasi tam tikrą dieną, todėl prekiautojas, norintis išlaikyti poziciją, turi ją uždaryti arba pereiti prie vėlesnės sutarties. Perpetual neturi galiojimo pabaigos. Vietoj to, reguliarūs mokėjimai tarp ilgųjų ir trumpalaikių prekiautojų padeda išlaikyti kainą arti pagrindinės rinkos, todėl pozicija gali likti atvira tol, kol prekiautojas turi pakankamai užstato.

Kripto biržos už Jungtinių Valstijų ribų pavertė šį dizainą pagrindiniu pramonės išvestinių finansinių priemonių produktu, nes jis suteikia prekybininkams nuolatinį poveikį be pasikartojančių sutarčių sudarymo. JAV biržos ilgus metus naudojo ateities sandorius, kurių galiojimo laikas yra labai ilgas, įskaitant sutartis su labai ilgu galiojimo laiku, kurios elgėsi kaip neribotos, bet vis tiek pasibaigė nustatyta data. Teisinės kategorijos tikram amžinajam vidaus rinkoje iš esmės nebuvo.

CFTC galėtų išspręsti šią problemą per sistemą, kurią ji jau naudoja naujiems ateities sandoriams. Kalshi pateikė BTCPERP pagal 40.3 taisyklę, kuri leidžia komisijai peržiūrėti sutarties sąlygas ir nuspręsti, ar ji atitinka nustatytos sutarčių rinkos taisykles. Agentūrai patvirtinus, „Kalshi perpetuals“ platforma galėjo pasiūlyti „Bitcoin“ sutartį su iki šešių kartų didesne už prekybininko pateiktą užstatą.

Kartu su individualiu patvirtinimu CFTC paskelbė neterminuotų sutarčių politikos pareiškimą, kuriame paaiškinta, kaip taikomi pagrindiniai jos principai. Dabar biržos turi aiškesnes gaires dėl sutarčių sudarymo ir finansavimo sistemų, tačiau kiekviena birža vis tiek turi pateikti savo dokumentus ir turi atitikti įprastas maržos, priežiūros, klientų apsaugos ir kliringo taisykles. Todėl vienas patvirtintas produktas suteikia maršrutą kitiems, nesuteikiant automatinio leidimo išvardyti kiekvieną amžiną produktą.

Birželio 12 d. komisija trumpai pasiūlė kitą maršrutą, kai „Bitnomial“ ir „Coinbase Derivatives“ suteikė jokių veiksmų. Ši lengvata leido dviem biržoms pašalinti galiojimo datas iš konkrečių esamų sutarčių, nelaikant pakeitimo visiškai nauju sąrašu. Jis nustojo galioti birželio 30 d., todėl tai yra trumpas konversijų langas, o ne nuolatinė parinktis, kurią biržos gali naudoti šiandien.

„Bitnomial“ teigia išleidusi JAV nuolatinius ateities sandorius, įskaitant tiesioginį „Bitcoin“ kontraktą. „Coinbase“ viešoje medžiagoje vietiniai nuolatinio stiliaus produktai vis dar apibūdinami kaip ilgalaikiai ateities sandoriai, kurių galiojimo laikas yra penkeri metai, o gegužės mėn. atnaujinta informacija sako, kad tinkami JAV klientai galės naudotis „Deribit perpetuals“ vėliau. Nesant naujesnės viešosios sutarties specifikacijos, „Coinbase“ neturėtų būti skaičiuojama kaip patikrintas tikras ir nuolatinis paleidimas.

CFTC Inovacijų patariamasis komitetas susitiko rugpjūčio 20 d. ir aptarė kriptovaliutų reguliavimą kartu su dirbtinio intelekto ir prognozavimo rinkomis. Komitetas pataria komisijai, o oficialioje santraukoje paskelbta, kad nėra jokio naujo nuolatinio patvirtinimo, todėl produkto statusas liko nepakitęs, o agentūros procesas, kuris jau buvo perkeltas nuo vieno sutarčių pateikimo, į dabartines JAV rinkas Kalshi ir Bitnomial.

Tiesioginiai produktai ir pasiūlymai nėra tas pats dalykas

Reguliavimo pranešimai antraštėje gali skambėti vienodai galutiniai, net jei jie yra labai skirtinguose etapuose. Dabartinė padėtis lengviau suprantama, kai atskiriami patvirtinti produktai, pasibaigęs lengvatas, atviri komentarų terminai ir siūlomos taisyklės:

Iniciatyva	Reguliatorius	Statusas rugpjūčio 21 d	Ką ji leidžia ar tyrinėja
Kalshi BTCPERP	CFTC	Patvirtinta ir gyva	Tikrasis „Bitcoin“ yra amžinas nurodytoje sutarčių rinkoje
Bitnominės kriptovaliutos	CFTC	Tiesiogiai	JAV reguliuojami amžini ateities sandoriai, įskaitant Bitcoin
Monetų bazės vietiniai amžinojo stiliaus ateities sandoriai	CFTC reguliuojama vieta	Viešai aprašyta su penkerių metų galiojimu	Ilgalaikės sutartys; tikrasis amžinas pavertimas nepatvirtintas viešai
Birželio mėn. atleidimas nuo veiksmų	CFTC	Baigėsi birželio 30 d	Laikinas būdas Bitnomial ir Coinbase keisti nurodytas sutartis
Energijos prekyba 24/7 ir nuolatinė paklausa	CFTC	Komentarų laikotarpis veikia iki rugpjūčio 26 d	Galimas visą parą ir nuolatinio dizaino naudojimas energijos rinkose
Reguliavimo kriptovaliutų turtas	SEC	Pasiūlyta; komentarai pateikti spalio 20 d	Su žetonu susiję pasiūlymai iki 75 mln. USD ir saugaus uosto išėjimas
AIŠKUMO Aktas	Kongresas	Senato procesas laukia	Įstatymais nustatytas kriptovaliutų rinkos valdymo padalinys tarp SEC ir CFTC

Išvestinės finansinės priemonės pajudėjo pirmiausia, nes CFTC galėjo jas įtraukti į nusistovėjusią mainų sistemą. Paskirtoje sutarčių rinkoje jau taikomi reikalavimai, apimantys kapitalą ir klientų apsaugą, taip pat tarpuskaitos ir prekybos priežiūros sistemas. Komisija turėjo nuspręsti, ar konkreti sutartis atitinka šias pareigas; jai nereikėjo sugalvoti naujos rūšies įmonės ar visos teisinės bazės kiekvienam emitentui, kuris galėtų ja naudotis.

Ženklo lėšų rinkimas prašo SEC išspręsti platesnį problemų rinkinį. Agentūrai reikia taisyklių, ką emitentai atskleidžia, kiek jie gali surinkti, kokias finansines ataskaitas turi pateikti ir kaip pirkėjai gali perparduoti žetoną. Ji taip pat turi nuspręsti, kada žetonas gali būti atskirtas nuo investicinės sutarties, naudojamos jam finansuoti, ir ar federalinės taisyklės nepaiso valstybės registracijos reikalavimų.

Pasiūlymas buvo įtrauktas į federalinį registrą rugpjūčio 21 d., todėl visuomenei buvo suteikta galimybė iki spalio 20 d. komentuoti, kol agentūra svarstys pataisymus ir balsuos dėl galutinės versijos.

Kongresas vyksta atskiru, trečiuoju grafiku. Senato bankininkystės komitetas patobulino CLARITY įstatymą gegužę, o pasiūlymas dėl klaidos turėtų būti parengtas rugsėjo 15 d. Senato bankininkystės pirmininkas Timas Scottas rugpjūčio 20 d. sakė, kad vis dar mato perspektyvų kelią balsuoti rugsėjį, o „CryptoSlate“ galutinio projekto apžvalgoje paaiškino, kaip įstatymo projektas apibrėš SEC ir CFTC įstatymą, kad ateityje būtų nustatyta griežta komisinių skyrimo riba.

Šie skirtingi tvarkaraščiai jau turi įtakos tam, kas gali naudotis Amerikos rinka. Reguliuojama įstaiga gali užimti didesnę Bitcoin poziciją nei jos paskelbtas įkaitas ir sudaryti sutartį be galiojimo pabaigos, o steigėjas, siekiantis parduoti žetonus pagal kriptovaliutų viešą atskleidimą, neturi aktyvaus SEC maršruto.

Prekybos įmonės gali perkelti daugiau savo verslo į vietines vietas, nelaukdamos kito žetonų emitento, o projektai vis dar priklauso nuo įprastų vertybinių popierių išimčių, privataus finansavimo ar ofšorinių struktūrų.

„Crypto“ siunčia savo rinkos dizainą atgal į Volstritą

Perpetuals taip pat peržengia turto klasę, dėl kurios jie išpopuliarėjo. Liepos 23 d. CFTC iki rugpjūčio 26 d. pratęsė savo prašymą pakomentuoti 24 valandas per parą ir 7 dienas per savaitę sudarytus JAV energijos išvestinių finansinių priemonių kontraktus, įtraukdamas į diskusiją apie naftos, dujų ir elektros rinkas patobulintą ofšorinių kriptovaliutų biržų formatą.

Apeliaciją lengva pamatyti. Prekiautojai, naudojantys perpetualą, neturi pasirinkti termino datos ar nuolat keisti pozicijos, o birža pakeičia galiojimo pabaigą nuolatinio finansavimo ir likvidavimo sistemomis, kurios laikosi sutarties susietos su referencine kaina. Tai gali padaryti poveikį patogesniam ir efektyviau panaudoti kapitalą, nors sistemos turi veikti nuolat ir valdyti riziką be suplanuoto nustatymo iš naujo.

Energija taip pat parodo, kodėl kriptovaliutų dizaino negalima nukopijuoti į kiekvieną rinką. Bitcoin neturi sandėlio, pristatymo grafiko ar sezoninio gamybos ciklo, o naftos barelis yra susijęs su sandėliavimo išlaidomis ir fiziniu tiekimu. CFTC metodas kiekvienu konkrečiu atveju leidžia reguliuojamoms biržoms išbandyti nuolatinę mechaniką, atsižvelgiant į tuos skirtumus, o jo politikos pareiškimas nesuteikia teisės įtraukti į sąrašą kiekvieno turto su bet kokiu maržos nustatymu.

SEC bando sukurti kažką platesnio ir labiau pakartotinai naudojamo lėšų rinkimo pusėje. „Reglament Crypto Assets“ suteiktų 5 mln. USD paleidimo išimtį, 20 mln. USD ir 75 mln. USD viešąsias pakopas ir saugų prieglobstį, per kurį žetonas galėtų atsiskirti nuo pradinės investavimo sutarties, kai tik baigsis esminis emitento darbas.

Kadangi ši sistema apimtų daugelį projektų ir kelis jų gyvenimo etapus, ji turi daugiau teisinio pagrindo apibrėžti, kad kas nors galėtų ja naudotis.

Prekybos sluoksnio sukūrimas pirmiausia turi praktinės naudos, jei SEC galiausiai užbaigs savo pasiūlymą. Naujai finansuojami žetonai galėtų patekti į vidaus rinką su reguliuojamu apsidraudimu ir geresniu kainų nustatymu.

Trūkumas yra tas, kad sudėtingi prekybos pajėgumai gali plėstis, o projektų, teisėtai finansuojamų iš viešųjų žetonų pardavimo, pasiūla išlieka ribota, todėl Jungtinės Valstijos yra geriau pasirengusios prekiauti turtu, nei jį kurti.

Todėl dabartinė rinka atspindi taisyklių atsiradimo tvarką: „Kalshi“ ir „Bitnomial“ turi gyvus tikrus amžinus laikus, birželio mėn. konversijos langas užsidarė, o CFTC svarsto, ar visą parą veikiantis kriptovaliutų dizainas gali veikti energijos srityje. SEC pradėjo tik simbolinių lėšų rinkimo procesą, todėl kūrybos pristatymas priklausys nuo to, ar komisija pavers tą pasiūlymą tinkama galutine taisykle.