XRP po sverto išplovimo: ETF paklausa turi įrodyti stiprumą

Birželio pabaigoje įvykęs XRP išplovimas pašalino pagrindinį rinkos nestabilumo šaltinį – perteklinį svertą, kuris dar vieną staigų kainos judesį galėjo paversti likvidavimo spirale. Tačiau dabar rinkai keliami aukštesni reikalavimai: XRP reikia ETF paklausos ir neatidėliotinų pirkėjų, kurie palaikytų kilimą negrąžindami tos pačios perpildytos ateities sandorių struktūros.

Atsigavimas tapo realios paklausos testu

XRP atsitraukė nuo slėgio zonos, kuri apibrėžė birželio pabaigos išplovimą. Ankstesnėje CryptoSlate analizėje buvo rodoma, kad žetonas nukrito iki 1,02 USD, suaktyvėjo ilgalaikiai likvidavimai, susitraukė ateities sandorių aktyvumas, o nuostoliai pasiekė žemiausią lygį nuo 2022 m.

Rinka gali stabilizuotis tada, kai pardavėjai išsenka, tačiau tvarus atsigavimas reikalauja naujos paklausos. CryptoSlate rinkos duomenimis, XRP prekiaujamas beveik po 1,08 USD, tai yra apie 2,7% daugiau nei per pastarąsias septynias dienas, o rinkos kapitalizacija siekia maždaug 67 mlrd. USD.

CoinGlass duomenys rodo, kad per 24 valandas neatidėliotinų sandorių apimtis siekė apie 402 mln. USD, palyginti su maždaug 2,25 mlrd. USD ateities sandorių apyvarta. Atviros palūkanos sudaro apie 2,35 mlrd. USD, o per praėjusią dieną užfiksuota apie 8,3 mln. USD likvidavimų. Tuo pat metu Bitcoin ir Ethereum išlieka pagrindiniais rinkos orientyrais: BTC dominavimas siekia 58,2%, o ETH – 9,9%.

Šie skaičiai rodo, kad XRP struktūra pagerėjo, tačiau esminio klausimo apie paklausą jie neišsprendžia. Ateities sandoriai dabar atrodo gerokai labiau subalansuoti nei išplovimo metu, tačiau išvestiniai instrumentai vis dar sudaro didžiąją matomos XRP prekybos dalį. ETF paklausa pastaruoju metu išliko stabili, bet jos mastas vis dar pernelyg mažas, kad galutinai pakeistų rinkos struktūrą.

Svertas sumažėjo, bet paklausos variklis dar turi pasirodyti

Atviros palūkanos yra svarbus pozicijų dydžio rodiklis, nes jos parodo, kiek ateities sandorių šiuo metu aktyviai laikoma rinkoje. Jos padeda įvertinti, kiek dar sverto gali įsijungti per kitą kainos pokytį.

CoinGlass atvirų palūkanų vadove pažymima, kad mažėjantis OI gali reikšti priverstinius likvidavimus, savanorišką pasitraukimą arba prekybininkų rizikos mažinimą augant nepastovumui. Būtent dėl šios priežasčių įvairovės XRP atsigavimas gali pasisukti bet kuria kryptimi.

Iš teigiamos pusės, mažiau perpildytų pozicijų reiškia, kad mažiau prekiautojų lieka ties likvidavimo riba, todėl įprastas kainos svyravimas mažiau tikėtina taps priverstinio pardavimo grandine. Tai buvo matyti būtent birželio pabaigoje.

XRP kritimas iki 1,07 USD išprovokavo apie 9 mln. USD ilgųjų pozicijų likvidavimų, o atviros palūkanos sumažėjo iki maždaug 2,34 mlrd. USD. Tuo pačiu metu ateities sandorių apyvarta susitraukė iki maždaug 2,84 mlrd. USD, palyginti su daugiau nei 30 mlrd. USD tuo pačiu praėjusių metų laikotarpiu.

Tai iš esmės sumažino spekuliacinį spaudimą XRP išvestinių finansinių priemonių rinkoje. Kitaip tariant, žetonas dabar gali kilti iš mažesnės sverto ilgųjų pozicijų bazės. Toks atšokimas gali būti sveikesnis, nes kiekvieno pakilimo metu uždaroma mažiau „užspaustų“ pozicijų.

Tačiau meškų scenarijus išlieka toks pat aiškus: mažesnės rizikos struktūrai vis tiek reikia paklausos variklio. Jei atviros palūkanos nustoja augti, nes prekybininkai praranda pasitikėjimą, priverstinių pardavėjų trūkumas gali sukurti tik laikiną palengvėjimą. Rinkai vis tiek reikia pakaitinio pirkėjo, o akivaizdžiausiais kandidatais išlieka tiesioginiai prekiautojai ir ETF paskirstytojai.

Dabartiniai duomenys išlaiko bendrą vaizdą gana subalansuotą. Nors neatidėliotinų sandorių apimtis yra reikšminga, ateities sandorių apyvarta vis dar sudaro didesnę matomos XRP prekybos dalį CoinGlass statistikoje. Likvidavimai pasitraukė iš pagrindinių antraščių, bet atviros palūkanos išlieka pakankamai didelės, kad XRP vėl galėtų tapti svertu paremta prekyba. Rizika padidėtų, jei prekybininkai pozicijas atstatytų greičiau, nei pagerėtų neatidėliotina paklausa.

Tai reiškia vieną praktinę kliūtį bet kokiam ilgalaikiam judėjimui: XRP gali egzistuoti kartu su aktyvia išvestinių priemonių rinka, tačiau sverto plėtrai reikia tiesioginio pirkimo ir ETF paskirstymo. Atšokimas, kurį daugiausia lemia sumažėjęs likvidavimo spaudimas, gali suteikti rinkai laiko stabilizuotis. Vis dėlto ilgalaikiam stiprumui reikia pirkėjų, kurie būtų pasirengę pirkti net ir aukštesnėmis kainomis.

ETF paklausa kol kas stabili, bet mastas – ribotas

Sveikesnio XRP rinkos pagrindo dalis yra reguliuojami produktai, kurie ir toliau sulaukia dėmesio platesniuose rizikos mažinimo perioduose. Tokie instrumentai yra svarbūs, nes jie atspindi paklausą už didelio sverto ateities sandorių ribų.

Naujausia CryptoSlate institucinės srautų analizė parodė, kad nuo birželio 22 d. iki birželio 26 d. JAV Bitcoin ETF prarado apie 1,79 mlrd. USD, o JAV Ethereum ETF – apie 273,5 mln. USD. Tuo metu XRP spot ETF per tą patį laikotarpį pritraukė 22,99 mln. USD.

Tai buvo svarbus signalas, nes rodo, kad XRP produktai pritraukė kapitalą tuo metu, kai didžiausi ETF kompleksai fiksavo nutekėjimus. Tačiau svarbu ir tai, kad pats signalas buvo riboto masto: 22,99 mln. USD įplaukos buvo mažos, palyginti su maždaug 2,06 mlrd. USD bendru nutekėjimu iš platesnės rinkos.

Tai nesustabdė bendro atsitraukimo nuo rizikos, tačiau parodė atrankinį pirkimą rinkoje, kurioje institucijos vis dar mažino bendrą kriptovaliutų ekspoziciją.

Panašus vaizdas buvo ir CoinShares birželio 1 d. lėšų srauto ataskaitoje. Joje nurodyta, kad skaitmeninio turto investiciniai produktai prarado 1,67 mlrd. USD, Bitcoin – 1,438 mlrd. USD, o Ethereum – 257 mln. USD. XRP buvo vienas iš nedaugelio altkoinų, kuriems pavyko užfiksuoti reikšmingą teigiamą paklausą – jis pritraukė 20,3 mln. USD.

Ir čia signalas buvo pozityvus, tačiau mastas vis tiek išliko kuklus, palyginti su kapitalu, kuris traukėsi iš didžiausių turto klasių. Būtent todėl ETF įplaukos yra svarbios: jos atspindi kitokio pobūdžio pozicijas nei svertinės ateities sandorių statybos.

Franklin XRP ETF S-1 dokumente nurodoma, kad fondas yra pasyvus, siekia atspindėti XRP kainą prieš mokesčius ir nenaudos sverto, išvestinių finansinių priemonių ar panašių instrumentų. Franklin pateiktame pranešime taip pat teigiama, kad XRPZ sukurtas kaip patikos fondas, laikantis XRP, o Coinbase Custody Trust Company yra XRP saugotojas. Produkto puslapyje nurodyta, kad birželio 7 d. grynasis turtas siekė 230,71 mln. USD.

Panašų pasyvų modelį naudoja ir Grayscale GXRP puslapis, kuriame teigiama, kad fondas tik ir pasyviai investuoja į XRP. Taip pat nurodoma, kad fondas siekia atspindėti patikos fonde laikomo XRP vertę, atskaičius išlaidas ir įsipareigojimus.

Yra aiški priežastis, kodėl ETF gali tapti stipresniu ilgalaikiu XRP palaikymo mechanizmu. ETF paklausa paprastai yra pastovesnė nei didelio sverto ateities sandorių aktyvumas, nes ji vyksta per brokerines sąskaitas, saugojimo struktūras ir fondo vienetų kūrimo mechanizmus. Jei įplaukos ir toliau auga, jos gali absorbuoti XRP pasiūlą, nepriklausydamos nuo prekybininkų skolinimosi spekuliaciniams statymams.

Tačiau ETF paklausa tampa dominuojančia kainos jėga tik tuomet, kai grynieji kūrimai yra pakankamai tvarūs, kad pradėtų veikti prieš likusią rinką. Būtent šie kūrimai yra svarbūs, nes jie rodo, kada ETF paklausa iš tiesų reikalauja įsigyti pagrindinį XRP turtą fondo portfeliui.

Ankstesnėje CryptoSlate analizėje buvo atskirtas AUM ir naujas pirkimas, nes AUM gali augti dėl kelių priežasčių: kylant kainai, turint pradinį kapitalą arba kai investuotojai tiesiog prekiauja ETF vienetais tarpusavyje. Kur kas geresnį signalą suteikia grynieji kūrimai, nes jie parodo tą ETF proceso dalį, kuriai būtina naujai įsigyti XRP. Todėl tai yra daug tikslesnis tiesioginės ETF paklausos matas nei vien AUM.

Kas padarytų XRP judėjimą tvarų?

Kitas XRP etapas priklauso nuo to, ar atsiras nauja pirkėjų bazė, galinti perimti iniciatyvą po stipraus išsivalymo.

– Sveikesnis signalas: atviros palūkanos stabilios arba nuosaikiai didėjančios, kol kaina išlieka tvirta; spot apimtis auga greičiau nei išvestinių priemonių aktyvumas; ETF srautai išlieka teigiami net silpnesnėmis rinkos dienomis; saugojimo likučiai nuosekliai didėja.
– Silpnesnis signalas: ralis daugiausia paremtas ateities sandoriais; AUM auga, bet grynieji kūrimai silpnėja; saugojimo augimas sustoja, o kaina vis labiau priklauso nuo sverto.

Sveikesnis XRP judėjimas gali vykti ir kartu su aktyvia ateities sandorių prekyba, nes likvidžios išvestinių priemonių rinkos yra normali didelių žetonų aplinka. Svarbiausia – balansas: atviros palūkanos neturi aplenkti tiesioginio pirkimo, ETF srautai turi išlikti teigiami keliose ataskaitose, o saugojimo likučiai turi rodyti, kad fondai kaupia realų XRP, o ne tik perskirsto antrinę rinką.

Turimi duomenys neleidžia galutinai teigti, kad XRP ralis yra vien tik trumpalaikis, tačiau jie aiškiai parodo, kodėl šis scenarijus išlieka tikėtinas ir vertas stebėjimo. Jei kaina kils, bet ateities sandorių apimtis dominuos, o atviros palūkanos bus atkurtos ne dėl naujos paklausos, o dėl pozicijų valymo, toks ralis bus mažiau įtikinamas. Jei kaina laikysis, o ETF srautai tęsis kartu su didėjančiomis neatidėliotinomis apimtimis, rinka rodys stipresnę pirkėjų bazę.

Svarbiausias pokytis yra psichologinis. Kapituliacijos fazėje XRP rinką apibrėžė prekiautojai, norėję parduoti. Po išplovimo rinką apibrėžia klausimas, kas iš tiesų nori pirkti. ETF paklausa ir kaupimas spot rinkoje gali pateikti atsakymą, jei duomenys tai patvirtins pakankamu atkaklumu ir mastu.

Šiuo metu XRP rinkos struktūra yra švaresnė nei birželio pabaigos streso metu, todėl atsirado geresnis atskaitos taškas. Vis dėlto kitas etapas dar turi įrodyti, kad ETF ir neatidėliotinų pirkėjų palaikymas yra stipresnis už vien palengvėjimą, kurį sukūrė priverstinių pardavėjų išnykimas.

Ką tai reiškia rinkai?

Trumpuoju laikotarpiu XRP gali išlikti jautrus ETF srautams ir spot paklausai, nes būtent šie veiksniai dabar labiausiai lemia, ar atšokimas bus tvarus. Jei įplaukos toliau augs, tai galėtų sustiprinti rinkos nuotaikas ir sumažinti priklausomybę nuo sverto. Tačiau jei dominuos ateities sandoriai, o naujų pirkėjų bazė neplėsis, kilimas gali greitai prarasti pagreitį.