Kalshi pralaimėjimas didina prognozių rinkų reguliacinę riziką

Kalshi pralaimėjimas Niujorko teisme dar kartą parodė, kad prognozių rinkos JAV susiduria su vis aštresne reguliacine įtampa tarp federalinio ir valstijų lygmens institucijų. Ši byla gali turėti platesnių pasekmių visam renginių sutarčių segmentui, ypač platformoms, siūlančioms su sporto įvykiais susijusius produktus.

Teismo sprendimas dar nėra galutinis, tačiau jis svarbus

Liepos 7 d. priimtoje nuomonėje ir nutartyje teisėja Analisa Torres iš Pietinio Niujorko rajono atmetė KalshiEX LLC prašymą dėl preliminaraus įsakymo, kuriuo buvo siekiama uždrausti Niujorko lošimų pareigūnams taikyti valstijos lošimų įstatymą jos sporto renginių sutartims, kol byla dar nagrinėjama.

Svarbu tai, kad sprendimas yra tik preliminarus. Teismas galutinai neišnagrinėjo bylos esmės, tačiau neleido Kalshi iš karto sustiprinti savo pozicijos remiantis argumentu, kad Prekių biržos įstatymas užkerta kelią Niujorko lošimų įstatymų taikymui šioms sutartims.

Tai reiškia, kad prieigos rizika dabar turi dvi aiškias kryptis: viena vertus, klausimas lieka atviras, ar Prekių ateities sandorių prekybos komisija (CFTC) federaliniu lygiu patvirtins tokias įvykių sutartis, kita vertus, ar valstijos galės priversti platformas blokuoti, riboti arba iš esmės pertvarkyti prieigą dar iki galutinio federalinio sprendimo.

CFTC konsultacijų procesas vis dar tęsiasi

Nors byla Niujorke kelia papildomą spaudimą rinkai, federalinis procesas dar nesibaigė. CFTC siūlomos prognozavimo rinkų taisyklės vis dar yra viešų pastabų stadijoje.

Agentūros birželio 12 d. paskelbtame Federalinio registro pranešime suinteresuotoms šalims suteikta galimybė iki liepos 27 d. pateikti komentarus dėl siūlomų viešojo intereso sprendimų, taikomų renginių sutartims, įskaitant sutartis, susijusias su lošimu arba veikla, kuri yra neteisėta pagal federalinius ar valstijos įstatymus.

Susijusiame CFTC pranešime teigiama, kad ši sistema bus taikoma renginių sutarčių, įskaitant ir sporto renginius, augimui. Būtent todėl teismo nutartis dar labiau paaštrino prieigos klausimą prieš pasibaigiant šiam procesui.

Teismas taip pat atmetė Kalshi argumentą, kad CFTC nustatytos sutarčių rinkos taisyklės, kurios reikalauja nešališkos prieigos, iš esmės reiškia teisę į prieigą prie sporto sutarčių visoje JAV teritorijoje. Be to, teisėja laikė naudotojų geografinės padėties nustatymo išlaidas įprasta reguliacinio atitikties našta, taip susilpnindama Kalshi argumentą dėl nepataisomos žalos.

Būtent ši sprendimo dalis rinkos dalyviams yra reikšmingiausia operacine prasme. Geografinis aptvėrimas gali būti brangus, trikdantis ir sunkiai suderinamas su nacionaline rinka, tačiau nutartis leidžia valstijoms toliau spausti savo lošimų teisės argumentus, kol platformos bylinėjasi.

Platesnės pasekmės prognozių rinkoms

Šis sprendimas aktualus ne tik Kalshi. Crypto.com savo prekybą sporto renginiais pristato kaip CFTC reguliuojamą išvestinių finansinių priemonių funkciją, Coinbase teigia, kad jos prognozių rinkos prieinamos JAV gyventojams, bet ne Nevadoje, o Gemini paskelbė, kad jos filialas Gemini Titan gavo CFTC nurodytą kontraktinės rinkos licenciją.

Tuo pačiu CFTC DCM sąraše nurodyta, kad QCX LLC veikia kaip „Polymarket US“. Anksčiau CryptoSlate pažymėjo, kad valstijų ir CFTC konfliktai gali paversti prognozių rinkų atitiktį teisės aktams įvairių priemonių deriniu: nuo pinigų grąžinimo iki užblokuotos prieigos ir rizikos kiekvienai vietai atskirai.

Niujorko byla šiai įtampai prideda dar vieną sluoksnį, nes teismas nurodė, kad valstijos azartinių lošimų įstatymas bent jau šiame etape gali papildyti federalinį prekių įstatymą.

Kitas svarbus klausimas bus tas, ar galutinė CFTC taisyklė sumažins šį susiskaidymą, ar vis dėlto paliks platformoms nacionalinį įtraukimo į sąrašą procesą kartu su vietinės prieigos žemėlapiu. Iki tol prognozių rinkos gali gauti federalinį pripažinimą, bet vis tiek susidurti su tuo, kad kiekviena valstija atskirai riboja, kas iš tikrųjų gali prekiauti.

Ką tai reiškia rinkai?

Trumpuoju laikotarpiu ši nutartis didina reguliacinį neapibrėžtumą ir gali apsunkinti Kalshi bei kitų panašių platformų plėtrą JAV. Jei valstijos sustiprins spaudimą, rinkoje gali atsirasti daugiau regioninių apribojimų ir mažesnis likvidumas.

Investuotojams tai signalizuoja, kad prognozių rinkų segmentas išlieka labai priklausomas nuo teisinių sprendimų, o ne tik nuo produkto paklausos. Jei CFTC galiausiai suformuos aiškesnę sistemą, tai gali suteikti sektoriui daugiau stabilumo, tačiau iki tol nuotaikos greičiausiai išliks atsargios.