„Bitcoin“ kasėjas „CleanSpark“ pasirašė 6,6 mlrd. USD AI nuomos sutartį prieš užsitikrindamas 2,1 mlrd. USD, reikalingus jai sukurti
„CleanSpark“ pasirašė 20 metų dirbtinio intelekto infrastruktūros nuomos sutartį, tačiau vis dar turi finansuoti 1,75–2,10 mlrd. USD duomenų centro statybą.
„Bitcoin“ kasybos ir duomenų centro kūrėjas liepos 10 d. pasirašė 20 metų trigubo grynojo nuomos sutartį dėl 175 megavatų kritinės IT apkrovos savo Sandersvilyje, Džordžijos valstijoje, miestelyje liepos 10 d. „CleanSpark“ susitarimą paskelbė 8-K formoje liepos 14 d. ir apskaičiavo, kad pradinio laikotarpio sutarties vertė bus 6,6 mlrd.
„CleanSpark“ apskaičiavo, kad nuomotojo projekto sąnaudos vienam MW yra 10–12 mln. USD, tai reiškia, kad statyba bus nuo 1,75 iki 2,10 mlrd.
Šis diapazonas viršija 260,3 mln. USD grynųjų pinigų ir 925,2 mln. USD bendrovės nustatytos „Bitcoin HODL“ vertės, nurodytos 2026 m. kovo 31 d., net ir sudėjus šiuos du skaičius. HODL priemonė apima dabartinį ir ilgalaikį Bitcoin, taip pat Bitcoin, kurį laiko sandorio šalys pagal susitarimus dėl užtikrinimo, o jų sudėtis skiriasi nuo neapribotų grynųjų pinigų sudėties.
Liepos mėn. nuomos skelbime nenurodomas joks skolintojas, įsipareigojama finansavimo suma, kainodara, rėmėjo nuosavybės įnašas ar loterijos grafikas. Laipsniškas pristatymas turėtų prasidėti 2027 m. ketvirtąjį ketvirtį, o visi pristatymo ir nuomos pradžios grafikai neatskleidžiami. „CleanSpark“ teigia, kad anoniminio nuomininko aukšto investicinio lygio kredito profilis palengvina prieigą prie finansavimo. Galimos sąlygos lems, ar projektas daugiausia finansuojamas iš nuomos, ar įmonei ir jos akcininkams kyla didesnė sverto, sumažinimo ar Bitcoin užstato rizika.
Ką iš tikrųjų pasirašė „CleanSpark“.
Sandersvilio susitarimas yra privalomas infrastruktūros nuomos sutartis, apimanti 175 MW su metiniais eskalatoriais, 20 metų pradiniu terminu ir dviem neprivalomais penkerių metų pratęsimais. Nuomininkas apibūdinamas tik kaip aukšto lygio investicijų lygio pasaulinė technologijų įmonė, kurios tapatybė neskelbiama.
„CleanSpark“ apskaičiavo, kad sutarties vertė pradiniu laikotarpiu sieks 6,6 milijardo JAV dolerių ir iki 11,6 milijardo dolerių, jei bus pasinaudota abiem penkerių metų opcionais. Pradinis pasirašytas terminas išlieka 6,6 mlrd. norint pasiekti 11,6 mlrd. USD, reikia pasinaudoti abiem pasirinkimo galimybėmis.
Tai, kad tai vadinama trigubo tinklo nuoma, nereiškia, kad „CleanSpark“ taip pat ruošiasi sukurti projektą. 8-K nurodyta, kad nuomininkas padengia išlaidas, mokesčius, kompensacijas ir išlaidas, nurodytas nuomos sutartyje. „CleanSpark“ atskirai apskaičiavo, kad nuomotojo projekto išlaidos yra 10–12 mln. USD už MW SEC pateiktame leidime, todėl apskaičiuota, kad 175 MW galia yra 1,75–2,10 mlrd. USD.
| Prekė | Suma arba laikas | Ką jis atstovauja |
|---|---|---|
| Pradinė sutarties vertė | 6,6 milijardo dolerių | „CleanSpark“ įvertinimas per 20 metų pradinį laikotarpį |
| Vertė su plėtiniais | Iki 11,6 mlrd | Tik tuo atveju, jei pasinaudojama abiem penkerių metų nuomininko pasirinkimais |
| Vidutinis metinis NOI įnašas | Apie 330 mln | Įmonės numatomų pajamų sąmata |
| Nuomotojo projekto kaina | 1,75–2,10 mlrd | Skaičiuojama pagal įmonės 10–12 mln. USD už MW sąmatą |
| kovo 31 dienos balansas | 260,3 milijono dolerių grynaisiais; 925,2 mln. USD HODL vertė; 1,788 milijardo dolerių ilgalaikės skolos | Paskutinė finansinė padėtis; neapima Sandersville finansavimo sąlygų |
| Pristatymas | Numatoma pradėti 2027 m. IV ketvirtį | Laipsniškas startas; pilna pabaiga ir tikslus nuomos grafikas neskelbtini |
Sutarties vertė paskirstoma metams, o numatomas NOI išlieka perspektyvus. Laipsniško statybos programa taip pat gali nereikalauti visų projekto išlaidų iš anksto. Skaičiai nustato įsipareigojimo mastą, neatskleidžiant, kada turi būti finansuojamas kiekvienas doleris.
Finansavimo keliai rizikuoja skirtingai
„CleanSpark“ fiskaliniai antrojo ketvirčio rezultatai rodo, kodėl Sandersville reikia finansavimo, atitinkančio pastato mastą.
Kovo 31 d. bendrovė pranešė apie 260,3 mln. USD grynųjų pinigų, 925,2 mln. USD HODL vertės, 1,788 mlrd. USD ilgalaikės skolos ir 1,927 mlrd. USD visų įsipareigojimų. Apskaičiuota Sandersville kaina yra maždaug 6,7–8,1 karto didesnė už grynųjų pinigų likutį, 1,9–2,3 karto didesnė už HODL vertę ir maždaug 98–117% ilgalaikės skolos. Šie skaičiai rodo, kad projektas yra tiesiog per didelis, kad „CleanSpark“ galėtų finansuoti iš turimų pinigų.
„CleanSpark“ taip pat pranešė apie 378,3 mln. USD grynąjį nuostolį per ketvirtį, pasibaigusį kovo 31 d. Į šį skaičių įeina 224,1 mln. USD „Bitcoin“ tikrosios vertės nuostoliai ir 38,8 mln. USD nuostoliai dėl „Bitcoin“ užstato, remiantis SEC pateiktu pajamų pranešimu. Šie su rinka susieti straipsniai gali reikšmingai paveikti pateiktą balansą, todėl grynasis nuostolis yra prastas ketvirčio grynųjų pinigų sunaudojimo rodiklis.
Bitcoin išlieka potencialiu likvidumo, užstato ar pardavimo pajamų šaltiniu, priklausomai nuo to, kiek yra suvaržyta ir kokio lygio įmonė nori išlaikyti. Skolintojui įkeistos monetos taip pat negali veikti kaip nesuvaržytas rezervas. „CryptoSlate“ anksčiau ištyrė, kaip užstatu laikomas „Bitcoin“ apsunkina likvidumą, numatytą „CleanSpark“ antraštėje HODL.
Vienas tikėtinas scenarijus yra projekto finansavimas, sukurtas aplink svetainę ir jos nuomininko remiamą nuomą. „CleanSpark“ teigia, kad nuomininko kredito profilis palengvina finansavimo galimybes, o ilgalaikė nuoma gali suteikti skolintojams sutartinį grynųjų pinigų srautų pagrindą, skirtą draudimo statybai. Apsauga priklausys nuo tikrojo paketo: rėmėjo garantijos, įmonės regresas, Bitcoin užstatas arba didelis rėmėjo nuosavybės įsipareigojimas gali perkelti riziką atgal į „CleanSpark“.
Nuomos sutartis tiesiogiai susieja finansavimą su „CleanSpark“ gebėjimu įgyvendinti projektą. „CleanSpark“ 8-K teigiama, kad įmonė turi atitikti taikomus finansavimo, statybos ir pristatymo etapus, taip pat kitus įsipareigojimus ir sąlygas. Praleidus etapą, nuomos kaina gali sumažėti arba visai išnykti, todėl projekto finansavimas bus susietas su „CleanSpark“, kad nuomos sutartis būtų tinkama.
Sandersville finansavimas per „CleanSpark“ įmonės balansą akcininkams būtų labiau tiesiogiai susijęs su sąnaudomis. Papildoma įmonių skola padidintų svertą nuo kovo 31 d. beveik 1,8 mlrd. USD ilgalaikės skolos. Nauji paprastosios nuosavybės vertybiniai popieriai arba su akcijomis susieti vertybiniai popieriai gali sumažinti esamus turėtojus. Bitkoino pardavimas sumažintų iždo riziką, o investuotojai gali būti laikomi likvidumu. Bitkoinu paremtas skolinimasis galėtų išsaugoti nominalią monetų nuosavybę, kartu padidinant užstatą, maržą ir likvidavimo riziką.
„CleanSpark“ 1,769 mlrd. USD grynasis nulinio kupono konvertuojamųjų obligacijų likutis yra neapmokėta skola. Jos 400 mln. USD nepanaudotų „Bitcoin“ užtikrintų kredito linijų buvo nepanaudotos kovo 31 d., todėl reikia „Bitcoin“ užstato. „CryptoSlate“ 2025 m. konvertuojamo finansavimo aprėptis suteikia įmonės maršruto kontekstą, o „Hut 8“ AI savininko modelis iliustruoja, kaip gali egzistuoti projekto skola ir „Bitcoin“ paremtas tilto kapitalas. Galutinė „CleanSpark“ struktūra lieka atviras klausimas.
Nuomininko kredito profilis gali padėti finansuoti projektą, tačiau galimi kainodaros, regreso, užstato ir nuosavybės reikalavimai lems, kiek rizikos lieka su CleanSpark.
Kodėl 6,6 milijardo dolerių vertė lieka sąlyginė
6,6 milijardo dolerių vertės antraštė vis dar yra pririšta. Finansavimas, statyba, pristatymas ir kiti etapai bei sutartys, atskleistos 8-K, susieja galimybę gauti pajamų su „CleanSpark“ galimybe vykdyti veiklą. Teisės gynimo priemonės yra sąlyginės: paraiškoje teigiama, kad dėl taikomų nesėkmių nuomos mokestis gali būti sumažintas arba nutrauktas.
Laiko juosta prideda dar vieną laimikį. „CleanSpark“ tikisi, kad pristatymas etapais prasidės 2027 m. ketvirtąjį ketvirtį. Ji neatskleidė, kaip greitai pasieks visa 175 MW, kada prasidės nuoma kiekvienam etapui, ar nurodytas vidutinis metinis NOI atspindi visiškai pristatytą miestelį. Naudojant 330 mln. USD pradinį kursą nuo pirmosios 2027 m. ketvirtojo ketvirčio dienos, atskleistas laikas būtų pervertintas.
Teksaso sandoris nėra „CleanSpark“ pasirašytos sutarties dalis. Tas pats nuomininkas sudarė ketinimų protokolą ir išskirtinumo sutartį, apimančią „CleanSpark“ 718 akrų Teksaso portfelį ir iki 885 MW to, ką „CleanSpark“ apibūdina kaip užtikrintą ir planuojamą galios pajėgumą. Tas susitarimas nėra baigta nuoma.
Sandersville patobulino „CleanSpark“ iš dirbtinio intelekto infrastruktūros žingsnio iki sutartinio vykdymo, o lemiamos kapitalo sąlygos lieka neatskleistos.
Finansavimo sąlygos ir kelias iki 2027 m. ketvirtojo ketvirčio atskleis, kas iš tikrųjų prisiima riziką: „CleanSpark“ bitkoinų turtas, balansas ar akcininkai.
