Iždas ką tik nustatė galutinį ofšorinių stabilių monetų prieigos prie JAV klientų terminą

Iki 2028 m. liepos 18 d. stabili moneta vis dar galėjo laisvai judėti blokų grandinėse ir vis tiek išnykti iš Amerikos biržos pirkimo meniu. Pagal Iždo departamento siūlomas GENIUS įstatymo taisykles, skaitmeninio turto paslaugų teikėjas negalės pasiūlyti ar parduoti mokėjimų stabilios monetos kam nors JAV nuo tos datos, nebent jos emitentas atitiktų vieną iš įstatyme leidžiamų kategorijų.

Pasiūlymas nedraudžia ofšoriniam žetonui cirkuliuoti užsienyje ar judėti tarp privačių piniginių; ji tik kontroliuoja, kaip reguliuojamos įmonės platina tą žetoną JAV. Todėl Tether’s USDT didžiausia problema yra ta, ar Amerikos birža gali ir toliau siūlyti ją klientams, net jei pats žetonas ir toliau egzistuotų ir veiktų grandinėje.

Šis skirtumas yra tai, kas paverčia GENIUS iš abstraktaus licencijavimo įstatymo į ką nors, ką vartotojai iš tikrųjų gali matyti ir su kuo bendrauti. Iždas tikisi, kad platesnė tvarka įsigalios 2027 m. sausio 18 d., suteikiant emitentams ir jų žetonus nešiojančioms platformoms dar 18 mėnesių pasiruošti didesniam platinimo apribojimui 2028 m.

Dabar birža yra siena

Dvi datos padalija įgyvendinimą į etapus. Nuo 2027 m. sausio 18 d. įmonės negalės išleisti mokėjimo stabilios monetos Jungtinėse Valstijose, neįvedusios GENIUS režimo. JAV paslaugų teikėjas, turintis užsienyje išduotą žetoną, taip pat susidurtų su pradinėmis sąlygomis, susijusiomis su emitento gebėjimu ir įsipareigojimu paklusti teisėtiems įsakymams ir atitinkamiems abipusiams susitarimams. 2028 m. liepos 18 d. įsigalios platesnė taisyklė, o apdrausti paslaugų teikėjai galės neštis tik leidžiamų emitentų arba reikalavimus atitinkančių užsienio emitentų žetonus.

„Skaitmeninio turto paslaugų teikėjas“ skamba kaip siaura teisinė kategorija, tačiau ji apima daugumą įmonių, per kurias paprasti vartotojai perka ir saugo kriptovaliutą. Į jį patenka biržos, kaip ir saugotojai bei įmonės, perleidžiančios skaitmeninį turtą arba teikiančios tam tikras su jų išdavimu susijusias paslaugas. Jei viena iš šių įmonių aptarnauja JAV klientus siekdama pelno, gali tekti nuspręsti, ar kiekviena stabili moneta savo platformoje turi galiojantį maršrutą pagal GENIUS.

Iždas taip pat suteikia „siūlyti arba parduoti“ daug platesnę reikšmę. Platforma gali patekti į taisyklės taikymo sritį, kai reklamuoja stabilią monetą, sutinka ją parduoti arba praneša asmeniui, kuris pirmiausia susisiekė su įmone, kad ji nori užbaigti prekybą. Taip pat svarbu padėti klientui apeiti geografinės padėties valdiklius. Mainai nebūtinai galėjo apginti pardavimą sakydami, kad pirkėjas paprašė žetono neragintas.

Centralizuota birža jau žino, kas atidarė sąskaitą ir kuriai šaliai ta sąskaita priklauso, o jos programėlė kontroliuoja, kokį turtą klientas gali įsigyti. Saugotojai nusprendžia, kuriuos žetonus jie laikys, o priglobtos piniginės pasirenka, kurį pirkimo ir apsikeitimo maršrutais jie palaiko. Iždas naudotų tas esamas kontrolės priemones, kad arčiausiai kliento esančios įmonės patikrintų emitento teisinį statusą.

Asmenims vietos nustatymo testas daugiausia yra fizinis. Laikinai užsienyje gyvenantis JAV gyventojas paprastai traktuojamas kaip už šalies ribų ten atliktas sandoris. Ne JAV gyventojas, kuris lankosi tik Jungtinėse Valstijose, tam tikromis aplinkybėmis gauna siaurą išimtį. Taisyklė skirta vietai, kur paslauga iš tikrųjų teikiama, todėl ji visam laikui neprisiriša prie kiekvienos amerikiečiui priklausančios piniginės.

Savarankiška globa yra už šios sistemos ribų. Į pasiūlymą neįtraukti žmonės, siunčiantys stabilias monetas savo vardu, tiesioginiai tarpusavio pervedimai ir programinė įranga, kuri paprasčiausiai padeda kam nors turėti savo turtą. Todėl amerikietis galėtų ir toliau turėti ofšorinį žetoną arba gauti jį tiesiogiai, net jei reguliuojama birža nebegalėtų jo parduoti. Trintis prasideda tada, kai tas asmuo bando panaudoti apdraustą verslą, kad nupirktų, apsikeistų ar įneštų žetoną.

Iždas sutinka, kad toks požiūris gali padaryti rinką labiau koncentruotą. Jos pasiūlyme tarp galimų išlaidų nurodomos keitimo išlaidos ir sumažėjęs vartotojų pasirinkimas, o agentūra atmetė platesnį laikiną saugų prieglobstį mažesnėms užsienio stabilioms monetoms. Susidūrus su vienu žetonu iš visiškai leistino JAV emitento ir kitu, kuriam reikalinga teisinė peržiūra, techninės patikros ir nuolatinis stebėjimas, birža turi komercinių priežasčių pasirinkti lengvesnį įtraukimą į sąrašą.

Kai stabilios monetos kodas tampa atitikties įrodymu

Užsienio emitentai vis dar turi kelią į JAV rinką pagal GENIUS 18 skyrių. Jų gimtojoje šalyje turi būti taikomas stabilus monetų režimas, kurį Iždas laiko panašiu į Amerikos. Tada emitentas turi užsiregistruoti Valiutos kontrolieriaus biure ir parodyti, kad gali vykdyti teisėtus JAV nurodymus.

Paskutinis reikalavimas yra tai, kas iš tikrųjų įtraukia stabilios monetos kodą į reguliavimo procesą. Iždas klausia, ar biržos deramas patikrinimas turėtų apimti užsienio emitento išmaniųjų sutarčių patikrinimą ir patvirtinimą, kad ji gali konfiskuoti, užšaldyti arba sudeginti žetonus, kai to reikalauja teisiškai. Šios funkcijos leidžia emitentui blokuoti lėšas tam tikru adresu arba pašalinti tam tikrus žetonus iš apyvartos.

Iždas šiuo metu klausia visuomenės, ar tie techniniai patikrinimai turėtų tapti galutinės taisyklės dalimi, nes dar neįsakė kiekvienai platformai juos atlikti. Nepaisant to, pasiūlymas parodo, ką gali tekti įrodyti ofšoriniam emitentui. Atsargų ataskaitose ir išpirkimo politikoje paaiškinama, ar prieigos raktas yra finansiškai paremtas, o išmaniųjų sutarčių valdikliai parodo, ar jo išdavėjas gali įvykdyti teismo įsakymą. Prieiga prie Amerikos biržų gali priklausyti nuo abiejų.

„Tether“ yra geriausias realaus pasaulio pavyzdys, nes USDT yra išduodamas už JAV ribų, tačiau šiuo metu yra prieinamas JAV klientams per vietas, įskaitant „Coinbase“ ir „Kraken“, atsižvelgiant į kiekvienos platformos tinkamumo taisykles. „Tether“ turi skaitmeninio turto ir stabilių monetų leidėjo licencijas Salvadore ir jau įrodė, kad gali užšaldyti adresus dirbdama su JAV valdžios institucijomis.

Bendrovė taip pat sukūrė atskirą žetoną vidaus rinkai. „Tether“ sausį paleido JAV₮ kaip federaliniu mastu reguliuojamą stabilią dolerio monetą ir teigė, kad USDT žengia link GENIUS atitikties. Ji gali siekti gauti USDT reikalavimus atitinkančio užsienio emitento statusą, nukreipti daugiau Amerikos naudojimą į JAV₮ arba vykdyti abu kelius. Pasiūlyme nenurodyta „Tether“, kurią parinktį pasirinkti, ir nenurodoma, ką biržos veiks 2028 m.

Trys didžiausi atitinkami dolerio žetonai artėja prie šio termino iš labai skirtingų pradžios taškų:

Stabili moneta	apytiksliai rinkos riba, rugpjūčio 21 d	Emitento pozicija	Dabartinis platinimas JAV	Galimas 2028 metų maršrutas
USDT	183,0 mlrd	Tether veikia iš Salvadoro ir taip pat pradėjo federaliniu mastu reguliuojamą JAV₮	Galima įsigyti pagrindinėse JAV vietose su konkrečios platformos apribojimais	Tinkamo užsienio emitento statusas, leistina JAV struktūra arba sumažintas tarpinis platinimas
USDC	73,3 mlrd	Circle turi galutinį OCC patvirtinimą Circle National Trust Bank	Platus JAV mainų, piniginės ir mokėjimų palaikymas	Vidaus leidžiamo mokėjimo stabiliųjų monetų leidėjo kelias
PYUSD	2,9 milijardo dolerių	Išleido Paxos Trust Company, NA, pagal PayPal USD sąlygas	Galima per PayPal ir tokias vietas kaip Coinbase	Vidaus leidžiamo mokėjimo stabiliųjų monetų leidėjo kelias

USDT suteikia daug daugiau pasaulinio likvidumo nei kiti du žetonai, o USDC ir PYUSD kreipiasi į GENIUS per vietinius emitentus. Biržai turės palyginti šio likvidumo vertę su teisiniu ir techniniu darbu, kurio reikia, kad kiekvienas turtas būtų prieinamas. Didelė rinkos kapitalizacija gali padaryti žetoną komerciškai patrauklų, tačiau jis negali pakeisti priimto reguliavimo kelio.

Vienas žetonas, keli šalies meniu

Stabilios monetos tapo tokia didžiule pasaulinių kriptovaliutų ir finansų rinkų dalimi, nes gali bet kurią valandą atsiskaityti keliose biržose ir blokų grandinėse. Iždo pasiūlymas palieka tą techninį perkeliamumą, o reguliuojamą prieigą padalija pagal jurisdikciją, o tai reiškia, kad platforma galėtų nešti vieną stabilią monetą JAV klientams, o kitą – vartotojams kitur.

Toks padalijimas sukeltų nedidelių nepatogumų, kurie padidėtų visoje rinkoje. Likvidumo teikėjams gali prireikti atskirų atsargų vietinėms ir ofšorinėms prekybos vietoms, o vartotojams, siunčiantiems lėšas iš privačios piniginės į JAV biržą, pirmiausia gali tekti konvertuoti vieną dolerio žetoną į kitą. Prekybos poras taip pat galima atskirti pagal regioną, net jei kiekviena stabili moneta yra sukurta taip, kad atspindėtų tą patį pagrindinį dolerį.

Iždas gali sukurti šią ribą, nes reguliuojamą biržą ar depozitoriumą lengviau prižiūrėti nei milijonus tiesioginių „blockchain“ pervedimų. GENIUS priverčia šias įmones patikrinti išdavėją prieš suteikdamos prieigą, todėl protokolas gali apdoroti pervedimus, kurie įvyksta be jų. Todėl teisinė riba atsiranda aplink prieigos raktą toje vietoje, kur ji atitinka reguliuojamą paskyrą.

Ankstesnis CryptoSlate GENIUS įgyvendinimo tyrimas apibūdino, kaip agentūros taisyklės nustatys, kaip plačiai bus taikoma Kongreso stabili monetų sistema. Iždas dabar pateikė pirmąją išsamią versiją, o Federalinis registras leidžia visuomenei komentuoti iki spalio 19 d. Tada agentūra gali peržiūrėti savo apibrėžimus ir kruopštumo standartus prieš paskelbdama galutinę taisyklę.

Tikimasi, kad bendras režimas prasidės 2027 m. sausio 18 d., o platesnis paslaugų teikėjų apribojimas bus taikomas 2028 m. liepos 18 d. Iki tos antros datos kiekvienai Amerikos klientus aptarnaujančiai biržai reikės dokumentais pagrįstos priežasties, kodėl jos meniu nešiotis kiekvieną stabilią monetą, todėl JAV prieiga mažiau priklausys nuo to, ar prieigos raktas gali kirsti verslo pasiūlymą, o daugiau nuo to, ar mygtukas gali išlaikyti pirkimo pasiūlymą.