Greita STRC supirkimo matematika: tiesa apie grynąjį Bitcoin už akciją ir prieaugį
„Strategy“ praėjusią savaitę (2026 m. liepos 20–26 d.) inicijavo STRC atpirkimą atviroje rinkoje, perkant 288 930 akcijų už ~ 25 mln. USD už vidutinę 86,52 USD kainą. Pažymėtina, kad bendrovė nepirko Bitcoin ir toliau didino grynųjų pinigų rezervą.
Taigi, kas čia vyksta? Kodėl didžiausia Bitcoin iždo bendrovė atperka savo kreditą?
Kontekstas
2026 m. birželį STRC nukrito daug žemiau nurodytos 100 USD sumos. Peržiūrėkite šiuos du straipsnius, kad sužinotumėte, kas tiksliai atsitiko:
Praėjusios savaitės STRC išpirkimas vyksta pagal Strategijos skaitmeninio kredito kapitalo sistemą, paskelbtą birželio 29 d., reaguojant į birželio svyravimus, pagal kurias buvo leista išpirkti iki 1 milijardo USD vertės STRC, STRF, STRD ir STRK. Tikėtina, kad STRC dabar laikomas pavyzdiniu strategijos produktu, STRC buvo nustatytas kaip pirminis šių supirkimų prioritetas.
Atpirkimo logika prasideda nuo MSTR paprastųjų akcijų padėties kapitalo struktūroje. Patenkinus kiekvieną privilegijuotą reikalavimą, paprastajai akcijai priklauso likutinė vertė. Strategijos BTC ir grynieji pinigai yra jos likvidūs turtai. Skolos ir privilegijuotosios akcijos lenkia MSTR. Strategijos USD rezervas (skaityti: grynieji pinigai) kompensavo dalį tų prioritetinių reikalavimų. Taigi paprastosios akcijos reiškia vertę, likusią iš bitkoinų rezervo atėmus skolą ir privilegijuotąsias akcijas ir pridėjus turimus grynuosius pinigus.
Tai iš tikrųjų yra Strategijos neseniai pristatyta „Grynoji bitcoin vienai akcijai“ metrika. Dabartinė strategijos metodika apskaičiuoja grynąjį BTC, imant bitkoinų atsargas ir atimant bitkoinų ekvivalentą konvertuojamų skolų, kitų į skolą panašių priemonių ir neapmokėtų perpetual privilegijuotųjų akcijų vertę, tada pridedama USD rezervas. Atkreipkite dėmesį, kad tai lygiai toks pat aprašymas kaip ir ankstesnėje pastraipoje!
Net BTC yra padalintas iš visiškai atskiestų paprastųjų akcijų, kad būtų gautas grynasis BPS. Strategijos atskleidimai pažymi liepos 23 d., kaip jos peržiūrėtos mNAV metodikos, kurios vardiklis naudojamas Net BPS, riba.
Ši metrika suteikia MSTR investuotojams tiesioginį vaizdą apie BTC, ekonomiškai priskirtiną įprastam kapitalui po pirmiau nurodytų reikalavimų. Bruto bitcoin už akciją gali padidėti, kai strategija išleidžia daugiau pageidaujamų akcijų ar skolų bitkoinams pirkti. Grynasis Bitcoin už akciją apima įsipareigojimą, atsirandantį kartu su bitkoinų pirkimu, atsakydamas į klausimą, kiek bitkoino lieka paprastiems akcininkams po to, kai sumokami vyresnio amžiaus investuotojai į kapitalo struktūrą.
Todėl „Net BPS“ suteikia pagrindą, leidžiantį įvertinti kapitalo rinkų sandorių didinamąjį arba mažinantį poveikį MSTR. Pagalvokite apie tai kaip apie dar vieną naują metriką, kurią investuotojai gali įvertinti kartu su esamomis jau naudojamomis metrikomis.
Gerai, bet kodėl STRC supirkimas?
Atsakymas yra tas, kad įsipareigojimai, kurių įsipareigojimai yra mažesni už jų tariamąją vertę, didėja grynuoju BTC pagrindu.
Panagrinėkime paprastą balansą su lengvais skaičiais, kad suprastume pagrindinę mechaniką.
Tarkime, kad įmonei priklauso 100 mln. USD BTC ir ji turi 50 mln. USD pirminių įsipareigojimų. Taigi įprastas kapitalas yra 50 mln. USD likęs reikalavimas:
100 milijonų dolerių turtas – 50 milijonų dolerių įsipareigojimai = 50 milijonų dolerių nuosavas kapitalas
Dabar tarkime, kad bendrovė gali panaikinti tuos 50 mln. USD įsipareigojimus už 40 mln. Ji naudoja 40 milijonų JAV dolerių savo turto, palikdama 60 milijonų JAV dolerių turto ir nulį likusių įsipareigojimų. Įprasto kapitalo likutis padidėja nuo 50 mln. USD iki 60 mln.
60 mln. USD turtas – 0 USD įsipareigojimų = 60 mln. USD nuosavas kapitalas
Nuosavybės reikalavimas padidėjo nuo 50 iki 60 milijonų dolerių. Taigi, išleidus 40 mln. USD 50 mln. USD pretenzijai panaikinti, likusiam savininkui (įprastam investuotojui) sukuriama 10 mln. USD vertės.
STRC atpirkimas vyksta pagal tą pačią struktūrą. „Strategy“ sumokėjo vidutiniškai 86,52 USD, kad išstotų iš vertybinių popierių, kurių nurodyta 100 USD suma. Kiekviena išpirkta akcija pašalino 100 USD iš privilegijuotųjų akcijų reikalavimo, naudoto bendrovės grynojo BTC skaičiavime, tuo pačiu sunaudodama tik 86,52 USD kapitalo. 13,48 USD skirtumas sukuria bendrą MSTR padidėjimą.
Remiantis pranešta vidutine kaina, „Strategy“ išleido 28,893 mln. USD STRC nurodytą sumą už maždaug 24,998 mln. USD. Skirtumas lygus maždaug 3,895 mln. USD, ir ši vertė priklauso MSTR.
(Verta paminėti, kad su tuo susijusi ir dabartinė STRC 12 % metinė dividendų norma. Atsisakius 28,893 mln. USD STRC nurodytos sumos, taip pat pašalinami maždaug 3,47 mln. USD metiniai dividendų reikalavimai. Taip pat turėkite omenyje, kad kadangi STRC vis dar yra gerokai mažesnis nei 100 USD, bendrovė greičiausiai padidins dividendus, o tai reiškia, kad faktinės pašalintos metinės dividendų išlaidos greičiausiai bus didesnės.)
Išvada
Grynasis BTC identifikuoja likutinį BTC, priklausantį paprastosioms akcijoms, atsižvelgdamas į visus pirmesnius įsipareigojimus. STRC išpirkimas yra finansų inžinerijos žingsnis, siekiant pagerinti bendrovės grynojo BTC metriką vienai akcijai.
Atsisakymas: Šis turinys buvo parengtas vardu Bitcoin korporacijoms tik informaciniais tikslais. Tai atspindi paties autoriaus analizę ir nuomonę ir neturėtų būti remiamasi investavimo patarimu. Niekas šiame straipsnyje nėra pasiūlymas, kvietimas ar raginimas pirkti, parduoti ar užsiprenumeruoti bet kokį saugumo ar finansinį produktą.
