Bitcoin kalnakasiai sukaupė 100 milijardų dolerių dirbtinio intelekto sandorių, tačiau dar beveik nėra pajamų
Bitcoin kalnakasiai pasirašė daugiau nei 100 milijardų dolerių dirbtinio intelekto sutarčių ir uždirbo vos 1,1 milijardo dolerių metinių pajamų.
„CoinShares“ stebimi viešai parduodami kalnakasiai sudaro daugiau nei 4 gigavatus dirbtinio intelekto ir didelio našumo skaičiavimo pajėgumų, tačiau šiuo metu atsiskaitoma tik už 550 megavatų.
Vis dėlto investuotojai skiria didelę priemoką įmonėms, kurios pereina prie dirbtinio intelekto. Kalnakasiai, kurių dirbtinio intelekto ar HPC pajėgumai pagal sutartį, pardavimai vidutiniškai 12,9 karto viršija įmonės vertę per ateinančius 12 mėnesių, palyginti su 3,7 karto kalnakasių, neturinčių tokių susitarimų.
Tačiau ši priemoka vis labiau siejama su „Bitcoin“ sukauptais turto kasėjais, tačiau dirbtinio intelekto kūrėjams dabar labai reikia: prie tinklo prijungtos energijos.
Dėl ribotos galios kasybos vietos paverčiamos aukščiausios kokybės AI turtu
Esamų kalnakasybos miestelių vertė auga, nes nauji duomenų centrų projektai vykdo ilgesnius leidimų išdavimo procesus ir vis labiau perpildytus elektros tinklus visoje JAV.
Naujausioje pramonės ataskaitoje „CoinShares“ užfiksavo mažiausiai 225 moratoriumus arba apribojimus duomenų centrų plėtrai 30 valstijų, iš kurių 151 vis dar galioja. Niujorkas visoje valstijoje įvedė aplinkosaugos leidimų sustabdymą 50 megavatų ar didesnės galios objektams, o apribojimai išplito valstijų ir apygardų lygiu kitur.
Šie apribojimai susiduria su maždaug 2600 gigavatų JAV tinklo sujungimo eilute. 2025 m. užbaigti projektai laukė vidutiniškai daugiau nei penkerius metus nuo patekimo į eilę iki eksploatavimo pradžios, todėl kalnakasiai, turintys energijos tiekimą ir esamas tinklo jungtis, turėjo pranašumą prieš kūrėjus, pradedant nuo nulio.
Galimas perkainojimas yra didelis.
Neseniai atliktas sandoris, kurį cituoja CoinShares, įvertino tris visiškai išnuomotus Šiaurės Virdžinijos AI duomenų centrus maždaug 27 mln. USD už megavatą. Kai kurių viešai parduodamų kalnakasių, kurių pajėgumai yra įjungti, bet neišnuomoti, vertė yra mažesnė nei 3 mln. USD už megavatą.
Šis atotrūkis egzistuoja nepaisant didelių išlaidų, susijusių su BTC kasybos vietos pavertimu dirbtinio intelekto įrenginiu. „CoinShares“ apskaičiavo, kad modernizavimui gali prireikti apie 8–15 mln. USD už megavatą, palyginti su maždaug 700 000–1 mln. USD už megavatą Bitcoin kasybos infrastruktūrai.
Tačiau ekonomika vis tiek gali pateisinti išlaidas. AI infrastruktūra šiuo metu kasmet generuoja 1,5 mln. USD metinio pelno už megavatą kalnakasiams, maždaug tris kartus daugiau nei 500 000 USD, gaunamų iš Bitcoin kasybos dabartinėmis sąlygomis.
Investuotojai sureagavo prieš gaudami didžiąją dalį pajamų. Dešimt iš 12 kalnakasybos įmonių, po kurių sekė „CoinShares“, per antrąjį ketvirtį pabrango nuo 70% iki 195%. „Keel Infrastructure“, anksčiau buvusi „Bitfarms“, išaugo 194,4%, net ir nutraukusi „Bitcoin“ kasybos veiklą.
Kalnakasiai dabar moka palikti Bitcoin
Finansinė paskata tapo pakankamai stipri, kad kai kurie operatoriai prisiima nuostolius ir atsisako įrangos, kad paspartintų perėjimą.
„Core Scientific“ per antrąjį ketvirtį sumokėjo 41,9 mln. USD, kad nutrauktų susitarimą, apimantį apie 15 naujos kartos „Bitcoin“ kasybos įrangos iškrovimų per sekundę, nes infrastruktūra nukreipiama į AI ir HPC klientus.
Likusios savaiminės kasybos verslo pelnas per laikotarpį siekė -56 %. Kai kurios mašinos ir toliau veikia, kad iš dalies kompensuotų energijos suvartojimą, o aikštelės paverčiamos kitoms reikmėms.
Keel nuėjo toliau. Bendrovė sustabdė likusias Bitcoin gavybos operacijas birželio 29 d. ir tikimasi, kad trečiąjį ketvirtį negautų kasybos pajamų, todėl beveik 200% akcijų kainos padidėjimas antrąjį ketvirtį yra vienas ryškiausių pavyzdžių, kai investuotojai apdovanojo perėjimą.
IREN planuoja iš esmės užbaigti perėjimą nuo kasybos iki gruodžio 31 d., po to, kai užfiksavo šimtus milijonų dolerių vertės sumažėjimą ir kasybos įrangos nuolaidas.
Jos pajamų derinys jau pasikeitė. AI debesies pajamos paskutinįjį ketvirtį pasiekė 70,5 mln. USD ir pirmą kartą viršijo 66,7 mln. USD, gautų iš Bitcoin kasybos.
„Cipher Digital“ nustojo planuoti naujas kasybos kapitalo išlaidas ir tikisi, kad Bitcoin gamyba taps nereikšminga prieš galimą pasitraukimą iki 2027 m. pabaigos. „TeraWulf“ taip pat atsisakė kasybos pastatų, nes HPC nuoma užima didesnę jos verslo dalį, o šios sutartys sudaro 71% ketvirčio pajamų.
„CoinShares“ apskaičiavo, kad mažiausiai 35 EH/s paliks viešai įtrauktus kalnakasius, kai šios konversijos tęsis, o tai atitinka maždaug 4,7 % Bitcoin tinklo pastarojo meto 750 EH/s maišos koeficiento.
IREN sudaro 23,2 EH/s instaliuotos galios, o Cipher Odesos operacija – dar 11,6 EH/s. „TeraWulf“ atskirai likviduoja maždaug 145 MW likusios kasybos galios.
Tuo tarpu pakeitimą gali būti sunkiau pakeisti, net jei Bitcoin atsigavimas pagerina kasybos ekonomiką.
Bitcoin atšokimas iki maždaug 77 000 USD padidino maišos kainą iki maždaug 38 USD už petahašą per sekundę per dieną, todėl dauguma biržoje esančių operatorių po sunkaus antrojo ketvirčio sugrįžo virš grynųjų pinigų lūžio. Vidutinė svertinė vieno Bitcoin gamybos grynųjų pinigų kaina be mokesčių siekė apie 75 500 USD tuo laikotarpiu, kai tokenas baigėsi birželio mėn., beveik 58 400 USD.
Stipresnis „Bitcoin“ ralis vis tiek gali pakeisti kapitalo paskirstymo sprendimus įmonėms, kurios išlaikė savo kasybos galimybes. „CoinShares“ tikisi, kad naujos kasybos investicijos bus sutelktos tarp operatorių, įskaitant „Riot Platforms“, „MARA Holdings“, „HIVE Digital“ ir „Bitdeer“, kurie išsaugos didesnį lankstumą plėsdami savo laivynus, jei pagerėtų grąža.
Ši galimybė kalnakasiams mažėja, nes AI perėjimas gilėja. Keletas svetainių įsipareigojo nuomotis net 15 metų, o „Core Scientific“ sprendimas išleisti beveik 42 mln. USD kasybos įrangos atšaukimui rodo, kiek kapitalo jau buvo nukreipta.
100 milijardų dolerių atsilikimo dabar laukia išbandymas
Tie patys lūkesčiai, didinantys kalnakasių vertinimus, dabar verčia operatorius pasirašytas sutartis paversti veikiančiais duomenų centrais.
Šiuo metu mokama tik apie 550 MW iš daugiau nei 4 GW sutartinės galios, todėl didžioji dalis sektoriaus 100 mlrd.
Šio atotrūkio mastas reiškia, kad investuotojai didžiąją dalį sektoriaus vertina infrastruktūroje, kuri dar negavo pajamų.
Dalis konversijos vyksta. „Core Scientific“ atsiskaito už 437 MW, „Cipher“ pradėjo rinkti nuomą iš savo „Black Pearl“ įrenginio rugpjūčio mėn., o IREN iki gruodžio mėnesio siekia 4 mlrd. USD metinių periodinių pajamų.
Kitoje ataskaitoje „CoinShares“ tikisi, kad pramonės AI ir HPC pajamų rodiklis padidės daugiau nei dvigubai.
Toks augimas pradėtų mažinti atotrūkį tarp jau pasirašytų sutarčių ir šiuo metu gaunamų maždaug 1,1 mlrd. USD pajamų. Tai taip pat sustiprintų kalnakasių, kurių energijos portfeliai labiau vertinami kaip būsimos duomenų centrų platformos, o ne kaip Bitcoin operacijos, atvejis.
Rizika yra ta, kad statybos, finansavimo ar elektros infrastruktūros nepavyks pasiekti pakankamai greitai.
Dar reikia panaudoti milijardus dolerių, kad sutartiniai megavatai būtų paversti pajamas gaunančiais įrenginiais. Įmonės, kurios užbaigia tuos projektus pagal grafiką, pradės skirti pinigų srautus nuo investuotojų jau priskirtų vertinimų.
Tie, kurie to nedaro, gali likti įkainoti dirbtinio intelekto verslui, kuris dažniausiai atsilieka.
