EUR/JPY kriptovaliutų signalas: Hayeso disertacija atitinka neveikiančią Fed vandentiekį
Arthur Hayes turi naują rinkos signalizaciją kriptovaliutų prekiautojams: EUR/JPY. Pora pradėjo kristi, tačiau Federalinio rezervo kanalai, kurie valiutos įtampą paverstų dolerio likvidumu, lieka neveikiančios.
Europos centrinio banko orientacinė palūkanų norma nukrito nuo 185,63 jenos už eurą rugsėjo 1 d. iki 181,21 jenos rugsėjo 3 d., ty 2,38 proc. Hayesas teigia, kad kritimas iki 140 ar mažiau iki 2027 m. birželio reikštų daug didesnį dolerio likvidumo padidėjimą. Naujausias rodmuo vis dar yra 29,4% didesnis už šią ribą.
Tas atstumas yra labai svarbus. Valiutos kursas yra tik pirmoji grandis sekoje, kuri eina per Prancūzijos valstybės ir bankų finansavimą, užsienio centrinio banko skolinimąsi doleriais Fed ir Fed perkamus iždo vertybinius popierius. Dabartiniai oficialūs duomenys rodo pažeidžiamumą Prancūzijoje, tačiau likusi Hayeso pasiūlyta grandinė dar turi būti suaktyvinta.
Keturių dalių EUR/JPY prekyba už Hayeso aliarmo
Rugsėjo 2 d. esė „Atención“ Hayesas teigė, kad politinis ir finansinis spaudimas Prancūzijoje susilpnins eurą, o Japonijos kapitalo repatriacija sustiprins jeną. EUR/JPY kritimas įspėtų, kad Prancūzijos bankai artėja prie streso valstybės ir dolerio atpirkimo sandorių rinkose.
Tada Hayesas žiūri į du skirtingus Fed įrankius. FIMA atpirkimo sandoris leidžia patvirtintoms užsienio pinigų institucijoms laikinai pritraukti dolerius iš iždo. Atsargų valdymo pirkimai, žinomi kaip RMP, papildo trumpalaikius iždo vertybinius popierius į Fed portfelį, kad būtų išlaikyta pakankamai banko atsargų.
Pagal jo scenarijų šie kanalai išplečia dolerių pasiūlą ir galiausiai palaiko rizikos turtą. Hayesas ilgai išlaikė struktūrinį Bitcoin ir pakartojo 10 000 USD eterio tikslą iki 2026 m. pabaigos. Šios pozicijos priklauso nuo siūlomo mechanizmo ir nepatvirtina, kad jis prasidėjo.
Viešoje rezultatų kortelėje matomas skirtumas:
| Nuoroda baigiamajame darbe | Dabartinis skaitymas | Signalas, kuris sustiprintų bylą |
|---|---|---|
| EUR/JPY lūžis žemyn | 181,21 rugsėjo 3 d., palyginti su 185,63 rugsėjo 1 d | Nuolatinis judėjimas link 140 patvirtintų vien valiutos koją |
| Prancūzijos finansavimo stresas plinta | Didesnis VP pajamingumas ir žinomi atpirkimo sandorių pažeidžiamumas kartu su padengtu OAT aukcionu ir atspariomis bendromis bankų likvidumo priemonėmis | Netvarkingas valstybės finansavimas, silpnesnis bankų likvidumas arba finansavimo duomenys ir įrodymai, kad Prancūzijos bankai traukiasi iš atpirkimo rinkų |
| FIMA tiekia avarinius dolerius | 0 USD neapmokėta naujausioje H.4.1 laidoje | Teigiamas ir didėjantis užsienio ir oficialių atpirkimo sandorių balansas |
| Fed iždo pirkimas pagreitėja | Dabartiniam mėnesio laikotarpiui RVP nenumatyta | Atnaujinti pirkimai, susieti su nuolatiniu rezervu arba rinkos spaudimu, o ne įprastu portfelio reinvestavimu |
| Kripto atsako | Tyrimai palaiko platų jautrumą Fed sąlygoms, be istorinio šios tikslios grandinės testo | Lygiagretus likvidumo didinimas ir kriptovaliutų perkėlimas, kuris išlieka atsižvelgus į kitus rizikos veiksnius |
Lentelėje taip pat parodyta, kodėl žemesnė valiutų pora pati negali pateikti argumento. Hayeso prognozė apima rinkas su atskirais dalyviais, įgaliojimais ir atskleidimo tvarkaraščiais. Norint patvirtinti, tie nepriklausomi matuokliai turi suktis iš eilės.
Fed vandentiekis už EUR/JPY lieka neaktyvus
Fed apibūdina FIMA atpirkimo sandorį kaip patvirtintų užsienio pinigų institucijų apsaugos priemonę. Jie gali laikinai gauti dolerių iš iždo, užuot pardavę vertybinius popierius rinkoje. Priemonės kaina paprastai yra didesnė už privatų atpirkimo sandorį, kai rinkos veikia normaliai, todėl jos naudojimas nukreipiamas į neįprasto streso laikotarpius.
Naujausiame H.4.1 balanse rugpjūčio 26 d. „Atpirkimo sutartys: užsienio pareigūnas“ buvo nurodytas nulis. Fed apskaitos gairėse ši eilutė nurodoma kaip neapmokėtas FIMA atpirkimo sandoris. Centrinio banko likvidumo apsikeitimo sandoriai taip pat buvo nedideli – 121 mln.
Didesnis užsienio oficialus skaičius tame pačiame leidinyje rodo priešingą sandorį. Užsienio oficialių ir tarptautinių atvirkštinio atpirkimo sandorių vidurkis per savaitę siekė 361,883 mlrd. USD, o trečiadienį – 355,456 mlrd. Šie atvirkštiniai atpirkimo sandoriai yra Fed įsipareigojimas, kurį užsienio oficialios institucijos naudoja gryniesiems pinigams investuoti. FIMA atpirkimo sandoris yra turto pusės sandoris, kurio metu Fed tiekia grynuosius pinigus iš iždo. Atvirkštinio atpirkimo balansą traktuojant kaip FIMA naudojimą, signalas būtų apverstas.
Didesniame Hayeso scenarijuje numatoma panaikinti FIMA objekto limitą vienai kitai sandorio šaliai. Sausio 27 d. galiojusiame FOMC leidime išliko 60 mlrd. USD bendra neapmokėta riba vienai sandorio šaliai, nors atitinkamas pakomitetis gali patvirtinti pakeitimus. Todėl dabartinė politika tebėra mažesnė už neapribotą priemonę, įtrauktą į jo prognozę.
RMP kanalas nukreiptas ta pačia neveikiančia kryptimi. Rugpjūčio 14–rugsėjo 14 d. Niujorko Fed numatė reinvesticinius pirkimus ir nulinio rezervo valdymo pirkimus už maždaug 17 mlrd. RMP jau sumažėjo iki 10 mlrd. USD per tris ankstesnius mėnesinius laikotarpius, kai iki balandžio vidurio buvo 40 mlrd. USD per mėnesį.
Reinvestavimas pakeičia pagrindinius mokėjimus iš agentūros vertybinių popierių, kurių terminas baigiasi. RVP padidina iždo atsargas, kad išlaikytų pakankamai atsargų. SOMA vadovas Roberto Perli kovo mėn. paaiškino, kad dabartinė programa prasidėjo po to, kai 2025 m. gruodį atsargos pasiekė platų diapazoną, o pradinis 40 mlrd.
Perli taip pat įtraukė RVP į didelio masto turto pirkimo programas, naudojamas finansinėms sąlygoms palengvinti pasaulinės finansų krizės ir pandemijos metu. Atnaujintas RVP didinimas Hayeso sistemai būtų svarbus tik tada, kai būtų pateikta įrodymų, kad rezervo ar atpirkimo spaudimas jį lėmė. Dabartinis tvarkaraštis rodo lėtėjimą iki nulio.
Prancūzija prisiima gyvą riziką
Prancūzijos suverenios rinkos suteikia Hayeso tezei stipriausią stebimą pagrindą. Rugsėjo 3 d. agentūra „Agence France Trésor“ savo 10 metų etaloninį pajamingumą įtraukė į 4,21 %. Vis dėlto ilgą dieną vykęs OAT aukcionas pritraukė 35,879 mlrd. eurų pirkimo užsakymų už 13,497 mlrd. eurų, o tai sudaro apie 2,66 karto didesnį aprėptį.
Banque de France birželį paskelbtoje stabilumo ataskaitoje jau buvo nustatytas kanalas, dėl kurio būsimas stresas gali būti užkrečiamas. Prancūzijos 10 metų pajamingumas birželio 12 d. pasiekė 3,75%, o OAT-Bund skirtumas per analizuojamą konflikto laikotarpį padidėjo 8 baziniais punktais. Ataskaitoje perspėta, kad sverto rizikos draudimo fondų sandoriai OAT atpirkimo sandoriais, dažnai naudojant labai trumpus terminus ir galimai prociklišką maržos praktiką, gali sustiprinti likvidumo šoką.
Atskirame ECB tyrime apie atpirkimo sandorių finansavimą doleriais pateikiamas mechanizmo mastas. 2024 m. lapkričio mėn. euro zonos bankai turėjo apie 1,6 trilijono eurų atpirkimo sandorių JAV doleriais sandorių, kurių 85 % terminas suėjo per savaitę, o didžiąją dalį vyriausybės obligacijų užstato sudarė iždas. Prancūzijos bankų filialai buvo aktyviausi euro zonos filialai JAV atpirkimo sandorių rinkoje. Tyrimas sukūrė struktūrinį kanalą; ji nepranešė, kad Prancūzija dabar nesitraukia iš tos rinkos.
Suvestiniai banko duomenys išlieka atsparūs. ECB pranešė, kad 2026 m. pirmąjį ketvirtį svarbių Prancūzijos įstaigų likvidumo padengimo koeficientas buvo 142,44 %. Prancūzijos bankų priežiūros institucija liepą pareiškė, kad likvidumas ir mokumas yra patogūs, o vidutinės trukmės ir ilgalaikės finansavimo programos yra gerokai pažengusios į priekį. Šios vėluojančios priemonės palieka vietos vėlesnei įtampai, tačiau tuo pat metu nepalaiko visos sistemos finansavimo pertraukos.
Vidutinis Prancūzijos TARGET likutis birželio mėn. buvo apie 195,239 mlrd. TARGET registruoja grynąjį tarptautinių mokėjimų tarp nacionalinių centrinių bankų rezultatą, o ECB kas mėnesį skelbia eilutes su vėlavimu. Balansas gali būti naudojamas kaip tarpvalstybinių srautų krypties matuoklis. Ji pati savaime negali nustatyti banko paleidimo ar neišvengiamo euro trūkimo.
Kartu Prancūzijos rodikliai apibūdina rinką, kuri kelia didesnę riziką, o ne jau veikiančią sistemą. Pajamingumas ir atpirkimo struktūra pateisina didelį dėmesį. Aukciono paklausos, kapitalo ir likvidumo skaičiai apibrėžia atsvarą.
Kripto yra paskutinė nuoroda
Kripto jautrumas Fed sąlygoms suteikia disertacijai intuityvią baigtį. Tarptautinio valiutos fondo tyrimai parodė, kad bendras kriptovaliutų veiksnys paaiškino 80% jo imties kainų svyravimų ir kad griežtesnė JAV pinigų politika sumažino šį veiksnį per rizikos prisiėmimo kanalą.
Šis rezultatas kriptovaliutą iš esmės sieja su pinigų politika ir pasauliniu rizikos apetitu. Tai nesugeba nustatyti EUR/JPY kaip patikimo pagrindinio Bitcoin ar eterio rodiklio ir netikrina kelio per Prancūzijos atpirkimo sandorių rinkas, FIMA ir RMP.
Siūlomai sekai taip pat trūksta pakankamai tiesioginės istorijos, kad būtų galima atlikti švarų atgalinį testą. FIMA šiuo metu nenaudojama nuliui, o dabartinis RMP režimas prasidėjo tik 2025 m. gruodžio mėn. Pateiktuose įrodymuose nėra pasikartojančių atvejų, kai tokia tiksli seka buvo prieš kriptovaliutą.
Rugsėjo 3 d. tyrimo metu „CryptoSlate“ Bitcoin rinkos duomenys parodė, kad BTC yra beveik 81 008 USD, o „Ethereum“ rinkos duomenys parodė, kad „Ether“ beveik 2 498 USD. Šios kainos nustato rinką, kai Hayesas paskelbė savo prognozę. Būsimas pelnas vis tiek turės būti susietas su balanso signalais, kuriuos jis įvardijo, kad jie galėtų būti laikomi jo mechanizmo įrodymu.
EUR/JPY išlieka paprasčiausias matuoklis Hayes sistemoje, tačiau jo judėjimas tik atveria testą. Įtikinamesnis signalas apjungtų tvarų požiūrį į 140 su blogėjančiais Prancūzijos valstybės ir bankų finansavimo duomenimis, teigiamu FIMA atpirkimo sandoriu ir atnaujintais RMP, susietais su rinkos spaudimu. Kol šie matuokliai nesusijungs, Hayeso dūmų signalizacija lieka stebėjimo stadijoje.
