„Aave“ ir „Pendle“ galėjo rasti būdą, kaip neleisti pelno kapitalui palikti „DeFi“.
„Aave“ artėja prie 67 mln. USD užstato pratęsimo, nes vienas greičiausiai augančių fiksuoto pajamingumo sandorių baigiasi.
Pasak rizikos konsultanto LlamaRisk, spalio 2 d. Aave V3 Monad rinkoje buvo pateikta apie 67,4 mln. PT-AUSD-8OCT2026 žetonų. „Pendle“ pagrindinių žetonų terminas baigiasi spalio 8 d., kai kiekvienas iš jų gali būti išperkamas už vieną AUSD ir baigiasi jo fiksuoto pajamingumo padidėjimas.
Pakeitimas jau ruošiamas. Praėjusį mėnesį „Pendle“ įdiegė AUSD pagrindinių žetonų rinką, o „TokenLogic“ pasiūlė įtraukti ją į „Aave“, kad skolininkai galėtų pereiti į kitą terminą neatsisakydami užstato paslaugų, padėjusių spalio mėnesio rinkai plėstis.
Laikas sutampa su spartėjančia AUSD kredito paklausa Monad. Spalio 3 d. „TokenLogic“ pranešė, kad aktyvios AUSD paskolos „Aave“ per 15 dienų šoktelėjo 113% iki 8,7 mln. USD nuo 4,1 mln. USD, o vartotojų indėliai išaugo daugiau nei dvigubai iki 11,2 mln.
Tai sukuria besiformuojantį ciklą tarp „Pendle“ fiksuoto pajamingumo rinkų ir „Aave“ skolinimo infrastruktūros. Investuotojai gali užsifiksuoti grąžą per PT-AUSD, panaudoti poziciją kaip užstatą, kad galėtų pasiskolinti stabilias monetas, o tada pereiti prie vėlesnės datos PT, kai subręs pradinis žetonas.
„Fiksuotas pajamingumas tampa užstatu. Užstatas sukuria kreditą. Tada kitas terminas palaiko ciklą”, – sakė DeFi tyrėjas Andree, apibūdindamas protokolų ryšį.
Pasibaigus galiojimo laikui spalio 8 d., bus atliktas pirmasis didelio masto bandymas, ar tas ciklas gali tęstis per visą terminą.
20 milijonų dolerių rinka išaugo per 67 milijonus dolerių
Spalio PT prasidėjo gerokai mažesniu pajėgumu, nei galiausiai pritraukė.
Aave iš pradžių pradėjo įkaito rinką su 20 milijonų žetonų pasiūlos riba. Vartotojai užpildė jį iki rugpjūčio pabaigos, todėl „LlamaRisk“ pasiūlė padidinti iki 40 mln. Ši riba taip pat buvo visiškai išnaudota per kelias dienas, todėl rizikos konsultantas rekomenduodavo dar kartą padidinti iki 80 mln.
Iki spalio 2 d. buvo tiekta 67,4 mln.
Spartus viršutinės ribos padidėjimas rodo, kodėl siūlomas gruodžio mėn. rinkos dydis neturėtų būti traktuojamas kaip nuolatinė viršutinė riba. „TokenLogic“ pasiūlė dar 20 mln. pradinę ribą PT-AUSD-17DEC2026, o „LlamaRisk“ rekomendavo pradėti nuo 30 mln.
Tai yra mažiau nei pusė sumos, esančios besibaigiančioje rinkoje, tačiau spalio precedentas rodo, kad Aave gali padidinti pajėgumus, jei tai pateisina paklausa, likvidumas ir skolininko sveikata.
„LlamaRisk“ aiškiai apibūdino gruodžio mėn. PT kaip spalio mėnesio pozicijos perkėlimo tikslą ir teigė, kad į ją gali patekti net 67,4 mln. Aave užstato.
Spalio rinka taip pat rodo, kad didžioji dalis tiekiamo PT buvo naudojama aktyviai, o ne palikta nenaudojama. Atlikdama rugpjūčio 31 d. vertinimą, LlamaRisk nustatė, kad 18 didžiausių tiekėjų turėjo skolų, visų pirma USDC, o papildomai skolinosi GHO, USDe ir USDT0.
Jų sveikatos koeficiento mediana tuo metu buvo 1,02. Maža marža atspindėjo struktūrą, kurioje užstatas ir skola yra išreikšti doleriais, o tai leidžia skolininkams turėti aukštas paskolos ir vertės santykio pozicijas su mažesne krypties kainų rizika nei kriptovaliutais užtikrintas svertas.
Pats terminas nesukelia likvidavimo. Pasibaigus galiojimo laikui, skolininkai gali išpirkti PT už AUSD, grąžinti paskolas arba pateikti kitą užstatą. Tačiau vartotojas, turintis skolą prieš spalio mėn. PT, nebūtinai atsiimti užstato, kol pozicija nebus tinkamai padengta.
Tiesiogiai į gruodžio mėn. PT siūlo kitą būdą, kaip išlaikyti nepažeistą skolinimosi poziciją.
Kita rinka dar turi išsiplėsti
Greitesnis suvaržymas gali kilti dėl pačios pakeitimo rinkos brandos.
„LlamaRisk“ duomenimis, spalio 2 d. gruodžio mėnesio „Pendle“ fondo likvidumas buvo tik 1,61 mln. USD, 904 717 PT neapmokėti ir 44 000 USD prekybos apimtis.
Šie skaičiai yra maži, palyginti su dešimtimis milijonų dolerių spalio mėnesio pozicijoje.
„Pendle“ naudotojai gali nukalti papildomą PT, padalydami pajamas duodančias AUSD pozicijas į pagrindinius ir pajamingumo žetonus, o tai reiškia, kad esamas fondo likvidumas nenustato griežtos ribos, kiek galiausiai galima sukurti užstato. Didelio masto perkėlimas vis tiek gali turėti įtakos vykdymo kainoms ir pirkėjams prieinamai fiksuotai grąžai.
Ekonomika jau yra griežtesnė nei tada, kai prasidėjo spalio mėnesio rinka.
„LlamaRisk“ gruodžio 2 d. numanomą gruodį PT pajamingumą nustatė 5,64 proc.
Tai viršijo skolinimosi palūkanų normas – 4,28 % MUSD, 4,64 % GHO, 5,10 % USDT0 ir 6,09 % USDC, todėl liko vietos teigiamam perkėlimui prieš operacijos išlaidas ir poveikį kainai. Ji išliko mažesnė už 6,82% USDe skolinimosi palūkanų normą.
Tie plitimai gali greitai pasikeisti. Aave skolinimosi normos skiriasi priklausomai nuo panaudojimo, o PT pajamingumas keičiasi, kai prekybininkai perka arba parduoda priemonę. Paskata, didinanti gruodžio mėnesio grąžą, taip pat laikina.
AUSD skolinimosi padidėjimas prideda dar vieną dimensiją. 8,7 mln. USD aktyvių AUSD paskolų yra atskirai nuo stabilios monetos skolos, iškeltos konkrečiai prieš PT-AUSD, tačiau abi jos rodo didėjančią su AUSD susieto kredito paklausą Monad.
Jei pagrindinį žetoną būtų galima naudoti per kelis iš eilės terminus, fiksuoto pajamingumo kapitalą Aave būtų galima išlaikyti pasibaigus kiekvienai „Pendle“ rinkai.
Artimiausios dienos parodys, kiek spalio mėnesio užstato iš tikrųjų bandoma atlikti šį perėjimą.
Jei gruodžio mėn. PT pradės pildyti savo pradinę viršutinę ribą taip pat greitai, kaip ir spalio mėnesio versija, Aave rizikos valdytojai vėl gali susidurti su spaudimu padidinti limitą. Jų noras tai daryti priklausys nuo „Pendle“ likvidumo, skolininkų sveikatos ir nuo to, ar naujoji rinka bus pakankamai gili, kad galėtų paremti dešimčių milijonų dolerių užstatą.
Skolininkams sprendimas bus greitesnis: grąžinti suėjus terminui, pakeisti užstatą arba užsitikrinti vietą gruodžio mėnesio rinkoje, kol pajamingumo skirtumas išliks patrauklus.
