USDT augimas neįrodo didesnės DeFi paklausos, rodo BIS duomenys
Remiantis Tarptautinių atsiskaitymų banko darbo dokumentu, paskelbtu 2026 m. rugsėjo 15 d., buvo išleista daugiau USDT be nuolatinio Ethereum išmaniųjų sutarčių sąskaitų likučių padidėjimo. Daugumoje tyrimo istorinių serijų Tron tose sąskaitose buvo apie 1 % USDT. Kartu išvados ginčija prielaidą, kad didesnė stabilių monetų pasiūla automatiškai reiškia, kad daugiau kapitalo patenka į decentralizuotą finansavimą.
BIS popierius seka, kur yra žetonai, o ne kodėl kiekvienas savininkas juos turi. Jo laikiklio ir balanso diagrama datos ašyje sustoja iki 2026 m., todėl jos procentai negali būti skaitomi kaip 2026 m. rugsėjo mėn. matavimai. Šis laikas yra svarbus, nes dabartinėse informacijos suvestinėse ir toliau rodomi dideli USDT likučiai abiejuose tinkluose.
2021 ir 2022 m. Ethereum išmaniųjų sutarčių sąskaitose priklausė daugiau nei 20 % tinklo USDT. Jų dalis iki 2024 m. pabaigos svyravo nuo 15 % iki 20 %, o vėliau, didėjant emisijai, sumažėjo iki maždaug 10 % iki 15 %. Sumažėjimas yra žetonų proporcijos pasikeitimas sutartyse, o ne atradimas, kad absoliuti pusiausvyra nuolat mažėjo. BIS autoriai teigia, kad emisijos augimas nesukėlė ilgalaikio sutarčių kiekio padidėjimo.
Mažesnė dalis gali atsirasti, kai naujai išleisti žetonai kaupiasi ne pagal sutartis, net jei suma sutartyse išlieka artima ankstesniam lygiui. Tyrimo „Ethereum“ serija atspindi šį skirtumą: joje rodoma daug daugiau USDT nesutartinėse sąskaitose, nes didėja emisija, be panašaus nuolatinio išmaniųjų sutarčių atsargų padidėjimo. Todėl vien procentinis pokytis yra prastas būdas daryti išvadą apie dolerių pasiėmimą iš DeFi.
10 tyrimo paveiksle nurodyta, kad Ethereum sutartimi priklausantis USDT siekia maždaug 10–15 mlrd. Tai yra apytikslės diagramos vertės. Ethereum dolerio balansas svyravo ties dešimtimis milijardų, o akcija sumažėjo; „Tron“ sutarčių likučiai liko maža daug didesnės pasiūlos dalimi. Šie du procentai turi skirtingus grandinės vardiklius ir negali būti traktuojami kaip vienas DeFi pritaikymo matas.
Ką gali atskleisti simbolinis balansas
Tyrėjai rekonstravo USDT turtus iš Ethereum ir Tron perdavimo įvykių žurnalų. Jie nustatė išmaniųjų sutarčių paskyras iš sutarčių diegimo, kitus adresus klasifikavo kaip išoriškai priklausančias paskyras ir kryžmiškai patikrino žetonų tiekimą, kad būtų išvengta kalimo, sudeginimo ir naikinimo juodųjų sąrašų įvykių. Sekant patį žetoną gaunamas kitoks vaizdas nei sudėjus DeFi protokoluose praneštus indėlius, kai tie patys žetonai gali būti skaičiuojami daugiau nei vieną kartą.
Protokolo lygio bendra vertė užrakinta matuoja tam tikroms DeFi programoms priskirtą turtą. Vietoj to BIS atkūrimas atliekamas pagal vieną prieigos raktą adresais dviejuose tinkluose, įskaitant valdas, esančias už tų programų ribų. Labiau tinka klausti, kaip USDT skirstomas tarp sąskaitų tipų, o TVL protokolas gali apibūdinti pasirinktų vietų mastą. Nei vienas, nei kitas nepaverčia balanso patvirtintu turėtojo tikslo aprašymu.
Šis skirtumas pagerina vertinimą, tačiau sąskaitos tipas vis dar yra netobulas ekonominio naudojimo vadovas. Išmaniojoje sutartyje gali būti USDT už tiltą, paketą ar saugotoją, o ne DeFi skolinimo ar prekybos strategiją. Išoriškai priklausantis adresas gali būti naudojamas mokėjimams, santaupoms, perlaidoms ar mainams saugoti. Todėl maždaug 1 % Tron sutarčių dalis neparodo, kad likę žetonai buvo išleisti kaip mokėjimai. Taip pat mažėjanti Ethereum dalis neįrodo, kad DeFi naudojimas sumažėjo.
Dabartinis mastas yra didelis. Patikrinus rugsėjo 28 d., DefiLlama parodė apie 183,7 mlrd. USD vertės USDT rinkos ribą visose grandinėse, įskaitant apie 73,3 mlrd. USD „Ethereum“ ir apie 92,5 mlrd. USD „Tron“. Šie skaičiai yra vėlesnis trečiosios šalies tiekimo momentinis vaizdas, o ne BIS turėtojo suskirstymo atnaujinimas. Jie negali parodyti, ar šiandieniniai žetonai yra DeFi sutartyse, mainų piniginėse ar kitose sąskaitose.
Esant dabartiniam teiginiui dėl DeFi diegimo, reikėtų dabartinio nustatytų DeFi sutarčių likučių paskirstymo kiekvienoje grandinėje, kai įmanoma, atskiriant tiltus ir globą. Istoriniai BIS procentai negali pateikti šio atnaujinimo. Augančios USDT sumos savaime nesukuria nei daugiau DeFi diegimo, nei daugiau mokėjimų, ir jie nieko nesako apie ETH ar TRX paklausą.
