„Ripple“ remiasi užblokuotais XRP rezervais, kad padengtų 275 mln. USD institucinę kredito liniją
„Ripple Prime“ uždarė 275 mln. USD vertės privatų aukšto rango neužtikrintų vekselių platinimą, suteikdama nebankiniam pagrindiniam brokeriui naują kapitalo fondą plėtrai JAV. KBRA investicinio lygio įvertinimas lemia, kad tėvų paramos mechanizmas yra pagrindinis kredito klausimas.
KBRA BBB vertinimas iš dalies priklauso nuo agentūros lūkesčių, kad pagrindinė patronuojanti įmonė „Ripple“ paremtų tarpininkavimą, jei pinigai negalėtų laisvai judėti iš reguliuojamos veikiančios įmonės. Dėl to užrašai parodo, kiek Ripple institucinis finansavimas atsiskyrė nuo XRP jautraus balanso, kuris padėjo jį finansuoti.
„Ripple“ teigė, kad siūlymas buvo baigtas rugpjūčio 18 d., o pajamos bus skirtos apyvartiniam kapitalui ir bendriems verslo tikslams reguliuojamoje įmonėje. Piper Sandler veikė kaip pagrindinis įdarbinimo agentas. Viešame „Ripple“ pranešime nurodoma pajamų suma, eilė ir panaudojimas, bet nėra pagrindinės garantijos ar XRP įkeitimo sąlygų.
KBRA aprašo numatomą tėvų paramą, o Ripple – vyresnio amžiaus neužtikrintus banknotus. Peržiūrėtuose oficialiuose viešuosiuose šaltiniuose XRP nenustatyta kaip užstatas ir neatskleidžiama, ar „Ripple Labs“ pasirašė vykdytiną garantiją ir kokia garantija būtų taikoma.
Išdavėjas nėra patronuojanti įmonė
Teisinė struktūra atskiria paskolos gavėją, reguliuojamą brokerį ir patronuojančią įmonę, kurios paramos tikisi KBRA.
KBRA nurodo, kad Ripple Prime CIV US BD HoldCo LLC yra tarpinė kontroliuojančioji bendrovė, kurios prioritetinę neužtikrintą skolą ji įvertino. Remiantis „Ripple Prime“ reguliavimo informacija, po juo yra „Hidden Road Partners CIV US LLC“, JAV veikianti įmonė ir SEC registruotas brokeris-prekiautojas bei CFTC registruotas ateities sandorių komisinis prekybininkas.
Gautą grandinę sudaro trys skirtingi sluoksniai: „Ripple Labs“ yra pagrindinė pagrindinė įmonė, „Ripple Prime“ pavadinimas apima įsigytą pagrindinio tarpininkavimo platformą, o reguliuojamas JAV brokeris yra žemiau vertinamos kontroliuojančiosios bendrovės. Kreditas gali būti perkeltas per tą struktūrą tik kiekvienam subjektui prieinamais teisiniais ir reguliavimo kanalais.
Kiekvienas sluoksnis atlieka skirtingą vaidmenį: įmonės ištekliai priklauso patronuojančiai įmonei, skolos yra kontroliuojančiosioms įmonėms, o klientams tenkantys reguliavimo įsipareigojimai – brokeriui.
Liepos mėn., prieš pasibaigiant siūlymui, KBRA suteikė kontroliuojančiosios bendrovės aukšto rango neužtikrintai skolai BBB reitingą su stabilia perspektyva. Agentūra netaikė kontroliuojančiosios bendrovės emitento reitingo iškarpų, nes mano, kad vyresnio amžiaus neužtikrintų kreditorių atsigavimo perspektyvos iš esmės atitinka tą reitingą. KBRA balandį suteikė BBB emitento reitingus ir kontroliuojančiajai bendrovei, ir veikiančiai bendrovei.
Šis suderinimas nepanaikina teisinio atskyrimo. Jei reguliavimo ar likvidumo apribojimai apribotų dividendus iš veikiančios įmonės, KBRA teigė, kad „Ripple“ greičiausiai suteiks finansinę paramą dėl „Ripple Prime“ strateginės svarbos ir sumos, kurią patronuojanti įmonė jau investavo. Agentūra pavadino „Ripple“ finansinį palaikymą pagrindiniu aspektu abiejuose reitinguose.
Kitaip tariant, kredito atveju daroma prielaida, kad parama gali būti teikiama iš viršaus reguliuojamo tarpininkavimo, kai grynieji pinigai negali judėti iš apačios. Viešojoje medžiagoje nėra kiekybiškai įvertinama, kiek reitingo padalų prisideda prie tos prielaidos, todėl atskiros Ripple Prime skolinimosi galimybės negali būti aiškiai atskirtos nuo tėvų paramos rodinio.
Palaikymo atvejis vis tiek veda atgal į XRP
Ripple jau parodė norą išnaudoti verslą. KBRA teigė, kad patronuojanti įmonė po „Hidden Road“ įsigijimo suleido apie 500 mln.
Agentūros balandžio mėn. loginis motyvas taip pat nurodė, kad 2025 m. trečiąjį ketvirtį Ripple turėjo beveik 5 milijardus dolerių grynųjų ir daugiau nei 40 milijardų XRP. Ji laikė šias XRP akcijas kaip didelę nepripažintą vertę, tačiau taip pat nurodė, kad Ripple pajamas daugiausia lėmė skaitmeninio turto veikla, įskaitant XRP pardavimą. Dėl to ilgalaikio skaitmeninio turto nuosmukio metu patronuojančios įmonės paramos pajėgumai yra veikiami žetonų kainų ir rinkos likvidumo.
„Ripple“ akcijų puslapyje pateikiamas naujesnis, bet labiau suvaržytas vaizdas. 2026 m. birželio 30 d. „Ripple“ pranešė turinti 37 656 053 914 XRP, įskaitant 32,6 mlrd. Atėmus sąlyginio deponavimo likutį, lieka 5 056 053 914 XRP už sąlyginio deponavimo ribų.
Netgi ta išorinė sąlyginio deponavimo suma neturėtų būti mechaniškai konvertuojama į skolos palaikymo pajėgumus dabartine rinkos kaina. Jame neatsižvelgiama į pardavimo apribojimus, įmonių įsipareigojimus, rinkos gylį ar bandymo užsidirbti pinigų iš didelės pozicijos poveikį kainai. Sąlyginio deponavimo dalis yra labiau apribota: „Ripple“ teigė, kad negali pasiekti šių žetonų, kol nebus išleisti kas mėnesį, o nepanaudotas XRP grąžinamas į sąlyginio deponavimo sistemą.
Palyginimas taip pat turi ribas. Bendra „Ripple“ birželio mėn. suma yra mažesnė už KBRA „daugiau nei 40 mlrd.“ 2025 m. trečiąjį ketvirtį, tačiau senesnis skaičius yra suapvalinta apatinė riba, o atskleidimo apimtis gali skirtis. Šaltiniai palaiko pokyčių kryptį, o ne tikslų nuosmukį.
Tai, ką jie nustato, yra skirtumas natų centre. XRP prideda Ripple balanso vertės, o KBRA įtraukia šią vertę į savo tėvų stiprybės vertinimą. Tokiu būdu XRP nėra paverčiamas įkaitu Ripple Prime kreditoriams, o XRP turėtojai netampa atsakingi už emitento skolas.
Tarpininkavimas dar turi išaugti į reitingą
Tėvų parama yra tik viena BBB bylos pusė. KBRA teigė, kad „Ripple Prime US“ pasiekė pelningumo 2025 m., tačiau apibūdino verslą kaip ankstyvą mastelio keitimo fazę, o pajamos sutelktos į finansavimą pagal skirtumą.
Tarpininkavimo biržoje prekiaujamų išvestinių finansinių priemonių platforma pradėjo veikti 2024 m., o fiksuotų pajamų atpirkimo sandorių veikla reikšmingą mastą pasiekė 2025 m. Pajamos ir toliau priklauso nuo balanso dydžio ir palūkanų normų. KBRA tikisi, kad naujesnės linijos, įskaitant Delta1 produktus ir pagrindinį akcijų tarpininkavimą, paįvairins šį derinį, tačiau ši nauda priklauso nuo vykdymo, o ne nuo nusistovėjusių rezultatų.
Balanso modelis taip pat sukuria sandorio šalies ir likvidumo poziciją. KBRA teigė, kad šią riziką iš dalies sumažina suderinta pagrindinė struktūra, aukštos kokybės atpirkimo sandorių užstatas, centralizuotai kliringuotos išvestinės finansinės priemonės, konservatyvūs pozicijų limitai, stebėjimas realiuoju laiku ir trumpalaikis finansavimas. Veikiančios dukterinės įmonės viešosiose finansinėse ataskaitose pabrėžiama suderintų atpirkimo ir atvirkštinio atpirkimo sandorių svarba tam balansui.
Gegužės mėnesį paskelbta iki 200 mln. USD vertės įmonė „Ripple Prime“ yra atskira nuo naujų banknotų. Šis susitarimas suteikė tarpininkavimo galimybę gauti lėšų klientų finansavimo ir maržos poreikiams tenkinti; atskleistos sąlygos nepatvirtina, kad buvo paimta visa 200 mln. Todėl šie du sandoriai nenustato 475 mln. USD finansuojamos ar neapmokėtos skolos.
KBRA teigė, kad sumažėjęs uždarbis, likvidumas ar kapitalas, sumažėjęs tėvų parama arba didesnis rizikos prisiėmimas gali turėti įtakos reitingui. Priešingai, norint pasiekti teigiamą pagreitį, reikia nuolatinio vykdymo numatytu mastu, ilgalaikio uždarbio ir didesnio pajamų įvairinimo.
275 mln. USD uždarymas patvirtina, kad „Ripple Prime“ gali pasinaudoti tradicinėmis kredito rinkomis, turėdamas investicijų lygio reitingą. Vis dėlto BBB kredito atvejis yra susijęs su „Ripple“ noru finansuoti tarpininkavimą ir su pagrindiniu balansu, kuris yra reikšmingai veikiamas XRP. Didesnis pajamų įvairinimas ir ilgesnis veiklos laikotarpis padėtų lengviau atskirti skolinimosi pajėgumus nuo laukiamos paramos.
