Bitcoin kalnakasiai įkeičia iki 12 % iždo BTC vietoj pardavimo
Bitcoin kalnakasiai vis dažniau įkeičia savo BTC vietoj to, kad juos tiesiog parduotų, o tai keičia ir viešai skelbiamų rezervų interpretaciją. Naujausias pavyzdys – „CleanSpark“, kurios ataskaitoje birželio 30 d. atsirado detalė, galinti būti svarbesnė už pačią antraštę.
Birželio pabaigoje „CleanSpark“ pranešė turinti 13 924 BTC, tačiau 1 719 BTC iš šio kiekio buvo nurodyti kaip užstatas arba įrašyti kaip gautinos sumos – visi jie susieti su išvestiniais sandoriais. Tai sudaro maždaug 12 % bendro viešai deklaruoto Bitcoin likučio, kuris naudojamas finansavimo ar rizikos valdymo mechanizmuose, o ne laikomas kaip lengvai prieinamas rezervas. Šiuo metu „CleanSpark“ yra 11-as pagal dydį viešasis Bitcoin iždas tarp veikiančių įmonių.
Toks atskleidimas nereiškia piktnaudžiavimo, tačiau jis parodo, kodėl kalnakasių balansus darosi vis sunkiau vertinti. Tie patys BTC paketai gali būti pateikiami kaip parduodami už grynuosius pinigus, įkeisti, riboti arba perkelti per išvestines priemones, todėl vien tik antraštinis skaičius nebepasako visos istorijos.
Rezervų skaičius nebėra vienas skaičius
Birželį „CleanSpark“ vis dar pagamino 614 BTC, tačiau jos iždo eilutė pasikeitė labiau nei pati gamyba. Bendrovė nurodė, kad 179 BTC pardavė vietoje, 250 BTC pardavė pagal iškvietimo pratimus, 25 BTC įsigijo pagal pirkimo pratimus ir dar 244 BTC įsigijo, susijusius su delta neutraliu pagrindu.
Palyginimui, „Riot Platforms“ 2026 m. pirmojo ketvirčio veiklos atnaujinime pranešė turinti 15 680 BTC ketvirčio pabaigoje, įskaitant 5 802 ribotus BTC, po to, kai pardavė 3 778 BTC už 289,5 mln. USD grynųjų pajamų. Šie riboti aktyvai sudarė apie 37 % bendro „Riot“ deklaruoto kiekio.
Perdavimas nebūtinai reiškia pardavimą, tačiau jis aiškiai rodo, kad viešųjų kalnakasių finansavimo situacija tampa sudėtingesnė. Esmė čia ne ta, ar įkeistas arba ribotas BTC yra „blogas“ aktyvas, o tai, kiek jo realiai gali būti panaudota likvidumui užtikrinti.
Kalnakasys, kurio balanse matyti 15 000 BTC, nebūtinai turi tokį pat finansinį buferį kaip kitas operatorius su tokiu pačiu antraštiniu likučiu, jei vienu atveju didžioji dalis monetų yra laisvai prieinama, o kitu – iš dalies įkeista, apribota, gautina arba susieta su išvestinėmis finansinėmis priemonėmis. Tokios detalės ypač svarbios silpnesnėse rinkose, kai apskaitos eilutės virsta likvidumo signalu.
Spaudimas kalnakasiams didėja
„CoinShares“ 2026 m. pirmojo ketvirčio kasybos ataskaita rodo, kad didžiausias pokytis sektoriuje yra aiškus: spaudimą jaučiantys kalnakasiai parduoda monetas, stipresni operatoriai ieško pajamų iš dirbtinio intelekto, o biržose kotiruojamos kasybos bendrovės tampa mažiau „grynos“ Bitcoin istorijos, nei daugelis investuotojų tikisi.
Ataskaitoje teigiama, kad 2025 m. ketvirtąjį ketvirtį biržoje kotiruojamų kalnakasių vidutinės svertinės grynųjų pinigų sąnaudos pagaminti vieną BTC išaugo iki maždaug 79 995 USD, o maišos kaina siekė beveik 30 USD už PH per dieną, palikdama vos 15–20 % maržą. Tai reiškia, kad pelningumas tampa itin jautrus tiek BTC kainai, tiek veiklos kaštams.
Tuo pat metu „CoinShares“ prognozuoja, kad iki 2026 m. pabaigos listinguojami kalnakasiai iš AI galėtų gauti net 70 % pajamų, palyginti su maždaug 30 % šiandien. Šį pokytį skatina daugiau nei 70 mlrd. kapitalo poreikis, todėl klausimas pamažu persikelia nuo to, kas turi daugiausia BTC, prie to, kas turi iš tiesų panaudojamą BTC augančio finansavimo poreikio akivaizdoje.
Ką tai reiškia rinkai?
Rinkai tai siunčia aiškų signalą, kad kalnakasių balansai tampa sudėtingesni ir mažiau skaidrūs, nei rodo vien tik viešai deklaruojamas BTC kiekis. Investuotojai vis dažniau vertins ne tik turimų monetų skaičių, bet ir tai, kiek jų yra laisvai prieinamos, kiek įkeista ir kiek jau panaudota finansavimui.
Jei Bitcoin kaina išliks silpna, o kasybos sąnaudos ir toliau augs, spaudimas kalnakasiams gali didėti, o tai paveiktų ir rinkos nuotaikas. Kita vertus, didesnis BTC įkeitimas vietoj pardavimo gali reikšti, kad dalis pasiūlos kol kas tiesiogiai nepatenka į rinką, taip trumpuoju laikotarpiu mažindama pardavimo spaudimą.
