JPMorgan: bitkoinui didžiausią grėsmę kelia privačios blokų grandinės
JPMorgan įspėja, kad didžiausia grėsmė Bitcoin ekosistemai slypi ne pačiame turte, o sparčiai plintančiose privačiose blokų grandinėse. Banko analitikai mano, kad ilgainiui būtent jos gali išstumti dalį viešųjų tinklų naudojimo atvejų, ypač tokenizavimo, mokėjimų ir atsiskaitymų srityse.
Privačios grandinės kelia didesnį pavojų nei Strategy pardavimai
Nors Strategy pastaruoju metu sulaukė nemažai dėmesio dėl bitkoinų pardavimų ir formalios pinigų gavimo programos, JPMorgan šios bendrovės nelaiko esmine struktūrine rizika rinkai. Ataskaitoje, kurią parengė generalinis direktorius Nikolaos Panigirtzoglou ir apie kurią pranešė Blokas, teigiama, kad daug svarbesnė tema yra kryptis, kuria juda visa skaitmeninio turto infrastruktūra.
Liepos pradžioje Strategy pardavė 3 588 Bitcoin už 216 mln. JAV dolerių. Vis dėlto banko vertinimu, trumpalaikiai tokių bendrovių veiksmai nėra toks reikšmingas faktorius kaip platesnė rinkos infrastruktūros transformacija.
Analitikų teigimu, didžiausias klausimas – ar tokenizavimas, mokėjimai ir atsiskaitymai persikels į leidžiamas, o ne viešas grandines. Jei tai įvyktų, visa kriptovaliutų ekosistema gali patirti struktūrinį spaudimą: mažesnį likvidumą, silpnesnį kapitalo srautą ir lėtesnį augimą, o tai ilgainiui paliestų ir Bitcoin.
Kodėl institucijos renkasi privačias blokų grandines
JPMorgan pažymi, kad institucijos vis dažniau renkasi leidžiamas blokų grandines, nes jos suteikia daugiau privatumo, KYC ir kovos su pinigų plovimu kontrolę, geresnį valdymą, didesnį pralaidumą, teisinę atskaitomybę ir reguliacinį aiškumą. Banko vertinimu, būtent ši kryptis kelia konkurencinį spaudimą viešiesiems tinklams, tokiems kaip Ethereum.
Analitikai taip pat citavo Tarptautinių atsiskaitymų banką, kuris yra perspėjęs dėl viešų, neleistinų sisteminės finansų infrastruktūros grandinių. Vietoje jų gali formuotis vadinamosios „vieningos knygos“, kuriose būtų saugomi centrinio banko skaitmeniniai pinigai, banko indėliai ir turtas reguliuojamoje aplinkoje.
Tokenizavimas – svarbiausias augimo variklis
Bankai aktyviai investuoja į šį segmentą. Kaip aiškiausias pavyzdys minimi žetoniniai indėliai – skaitmeninės pretenzijos į banko likučius, paremtos bankų reguliavimu ir indėlių draudimu. Jei tokie indėliai paplistų neperleidžiamomis formomis, kurias patvirtintų reguliuotojai, jie galėtų išstumti stabiliąsias monetas iš institucinių mokėjimų rinkos.
Prie šios krypties, anot JPMorgan, prisidėtų ir SWIFT blokų grandinės projektas bei centrinių bankų pastangos diegti skaitmenines valiutas, tokias kaip skaitmeninis euras ir skaitmeninis juanis. Banko vertinimu, tai dar labiau sustiprintų reguliuojamą infrastruktūrą, kurioje viešieji tinklai turėtų mažiau erdvės.
Panaši dinamika matoma ir realaus pasaulio turto tokenizavimo rinkoje. Jos vertė jau siekia beveik 50 mlrd. JAV dolerių, tačiau didžioji dalis aktyvumo kol kas tenka Ethereum. Vis dėlto analitikai tai vadina ankstyvu eksperimentu, o ne nusistovėjusia rinkos struktūra.
Brandesnėje stadijoje leidimas, saugojimas ir atsiskaitymas galėtų persikelti į privačią infrastruktūrą, o viešosios grandinės liktų labiau platinimo ir sąveikos sluoksniu. Šią kryptį, pasak banko, rodo ir DTCC bei Securitize veiksmai. Analitikai taip pat abejoja, ar viešasis atsiskaitymas iš tiesų yra efektyviausias modelis reguliuojamoms įmonėms, ypač vertinant kapitalo taupymą, kai atsiskaitymas yra atidedamas ir užskaitomas.
Kas galėtų paneigti šią prognozę?
Anot analitikų, net ir priėmus Aiškumo įstatymą šiais metais, tai nebūtinai panaikintų jų įvardytą grėsmę. Priešingai, toks žingsnis galėtų paskatinti bankų leidžiamų indėlių žetonų plėtrą viešųjų stabiliųjų monetų sąskaita.
Vis dėlto jie išskyrė tris scenarijus, kurie galėtų paneigti jų tezę: hibridinį modelį, kuriame svarbų vaidmenį išlaiko abu grandinių tipai; stipresnį stabiliųjų monetų priėmimą pagal palankesnę reguliacinę aplinką; arba Bitcoin, kuris ir toliau išlaiko „skaitmeninio aukso“ vaidmenį bei apsaugą nuo nuvertėjimo, nepaisant pokyčių platesnėje kriptovaliutų rinkoje.
Ką tai reiškia rinkai?
Jei JPMorgan vertinimas pasitvirtintų, kapitalas gali dar sparčiau krypti į privačias blokų grandines ir reguliuojamus skaitmeninius aktyvus. Tai galėtų sumažinti viešųjų tinklų, įskaitant Bitcoin ir Ethereum, ilgalaikį transakcijų ir tokenizavimo potencialą.
Trumpuoju laikotarpiu tokios diskusijos paprastai didina rinkos atsargumą, ypač stabiliųjų monetų ir tokenizavimo segmente. Vis dėlto, jei Bitcoin išlaikys skaitmeninio aukso naratyvą, jo kainos reakcija į šias struktūrines permainas gali būti ribota.
