Multicoin nori dirbtinio intelekto lustus paversti užstatu kitam kriptovaliutų skolinimo bumui

„Multicoin Capital“ partneris Shayonas Sengupta nori, kad dirbtinio intelekto įmonės skolintųsi stabilias monetas už GPU ir būsimas skaičiavimo pajamas.

Spalio 8 d. paskelbtame tyrimo pranešime Sengupta pasiūlė sukurti blokų grandinėmis pagrįstas rinkas, kuriose būtų galima prekiauti arba įkeisti kaip užstatą nuosavybės pretenzijos į kompiuterinę įrangą, būsimus duomenų centro pajėgumus ir klientų mokėjimus.

Pasiūlymas pateikiamas spartėjant AI infrastruktūros skolinimuisi, sukuriant galimybes decentralizuoto finansavimo (DeFi) protokolams suteikti kapitalo įmonėms, kurios stengiasi finansuoti brangią skaičiavimo įrangą.

AI finansavimo pakilimai

Sparti dirbtinio intelekto plėtra paskatino precedento neturintį skolinimąsi, nes technologijų įmonės lenktyniauja kurdamos duomenų centrus ir įsigydamos galingų lustų, reikalingų dirbtinio intelekto modeliams valdyti.

Remiantis „The Kobeissi Letter“, JAV doleriais denominuotų įmonių obligacijų, susijusių su dirbtiniu intelektu, emisija 2026 m. spalio 21 d. pasiekė rekordinį 419 mlrd.

Tai reiškia 90 % daugiau nei 2025 m. ir 437 % daugiau nei 2024 m.

Didžiosios technologijų įmonės, įskaitant „Alphabet“, „Amazon“, „Meta“, „Microsoft“ ir „Oracle“, pasiskolino 157 mlrd. USD, o investicijų lygio ir didelio pajamingumo duomenų centrų ir skaičiavimo įmonės surinko dar 103 mlrd. USD.

Tačiau mažesni AI infrastruktūros operatoriai susiduria su kitokia finansavimo aplinka.

Daugelis sudarė sutartis su klientais ir užsisakė skaičiavimo įrangą, tačiau neturi balansų ir finansinių santykių, leidžiančių technologijų milžinams pritraukti milijardus per įprastas skolų rinkas.

David Choi, GPU finansavimo platformos USD.AI įkūrėjas, pabrėžė šios nepatenkintos paklausos mastą.

Jis sakė, kad platforma nuo jos paleidimo gavo daugiau nei 700 finansavimo užklausų, kurių bendra suma siekia 26,5 mlrd. USD, o apie 8,7 mlrd.

Daugumą užklausų pateikia operatoriai, norintys padidinti savo skaičiavimo pajėgumus nuo 10 iki 300 mln.

Choi teigė, kad tradicinis finansavimas, dėl kurio skolintojai dažnai turi derėtis dėl individualių susitarimų, sunkiai prisitaiko prie tokio sandorių kiekio.

USD.AI bando užpildyti atotrūkį standartizuotomis paskolomis, užtikrintomis GPU įranga, sujungdamas skolininkus su stabiliu monetų kapitalu ir instituciniais skolintojais.

Bendrovė pranešė apie daugiau nei 420 mln. USD per visą eksploatavimo laikotarpį panaudotą kapitalą ir 659 mln. USD bendrą užblokuotą vertę nuo spalio 2 d., o tai rodo skirtumą tarp finansavimo paklausos ir jau panaudotų paskolų.

Tuo tarpu „Sengupta“ numato platesnę rinką, kurioje dirbtinio intelekto įmonės galėtų surinkti pinigų iš turto, ne tik fizinės įrangos.

Pagal jo pasiūlymą duomenų centro operatorius ateityje galėtų pateikti perleidžiamą skaitmeninį paraišką, nurodant prieigą prie GPU klasterio.

Šis reikalavimas gali būti parduotas kitam klientui arba įkeistas, kad būtų gauta stabili monetų paskola, leidžiant operatoriui finansuoti skaičiavimo pajėgumus, kuriuos jis dar turi pristatyti.

Panašiai įmonės galėtų skolintis už mokėjimus, kurių tikimasi iš esamų klientų sutarčių, taip sumažindamos savo priklausomybę nuo tradicinių skolintojų.

„Sengupta“ mano, kad „blockchain“ tinklai galėtų palaikyti šiuos sandorius, leisdami skolintojams patikrinti įkeistą turtą, stebėti esamus skolinius įsipareigojimus ir automatizuoti mokėjimus, kai teikiamos skaičiavimo paslaugos.

Jis taip pat pasiūlė specializuotus tarpininkus, kurie galėtų sujungti pirkėjus ir pardavėjus, valdydami užstato, finansavimo ir kainų riziką keliuose operatoriuose.

Tokia rinka galėtų padėti mažesniems paslaugų teikėjams gauti kapitalo iš patikrintų skaičiavimo pajėgumų, o ne priklausyti vien tik nuo ilgalaikių klientų sutarčių.

GPU užstato rizika

Tačiau finansuojant fizinę AI infrastruktūrą per DeFi, kyla problemų, susijusių su įkaito nuosavybe, paskolų įsipareigojimų neįvykdymu ir investuotojų likvidumu.

USD.AI esama skolinimo struktūra parodo, kaip ši rizika valdoma.

Protokolas leidžia investuotojams investuoti į USDai stabilią monetą ir gauti sUSDai – pajamas duodantį žetoną, suteikiantį galimybę dalyvauti finansinėje veikloje, įskaitant paskolas, užtikrintas GPU infrastruktūra.

Nors pats USDai yra paremtas PayPal PYUSD stabiliomis monetomis, sUSDai turėtojai uždirba grąžą, susietą su pagrindiniu skolinimo portfeliu.

USD.AI rugsėjo mėn. atnaujinime pranešė apie 6,9% grynąjį metinį sUSDai pelną.

Paskolos užtikrintos fizine skaičiavimo įranga, suteikiančia skolintojams turtą, kurį jie gali susigrąžinti arba parduoti, jei skolininkai nesugebės grąžinti.

Tačiau atskiri „sUSDai“ turėtojai tiesiogiai nevaldo tų GPU ir nekontroliuoja, kas su jais atsitiks po numatytojo.

Pagal USD.AI finansavimo susitarimus specialūs juridiniai asmenys turi įrangą, o skolintojai ir paskirti agentai naudojasi teisėmis susigrąžinti užstatą.

Jei skolininkas nevykdo įsipareigojimų, agentai gali kontroliuoti atitinkamas sąskaitas, nukreipti klientų mokėjimus, pakeisti operatorių arba organizuoti įrangos pardavimą, kad susigrąžintų neapmokėtas skolas.

Pajamos galiausiai patenka per skolinimo struktūrą, o tai reiškia, kad sUSDai investuotojai priklauso nuo atsigavimo proceso, o ne naudojasi šiomis teisėmis individualiai.

Išimdami pinigus investuotojai taip pat susiduria su apribojimais.

Skirtingai nei USDai, sUSDai negalima išpirkti iš karto už fiksuotą dolerio vertę. Jo išėmimo sistema veikia 30 dienų ciklais, o mokėjimai priklauso nuo to, kiek likvidaus kapitalo turi protokolas.

Jei išėmimo prašymai viršija turimas lėšas, investuotojai gali gauti dalinius mokėjimus ir turės laukti papildomų ciklų, kad susigrąžintų likusią sumą.

Protokolas automatiškai nelikviduoja veikiančių GPU paskolų, kad būtų patenkinti tie prašymai, todėl gali atsirasti neatitikimas tarp ilgesnio laikotarpio infrastruktūros finansavimo ir investuotojų, ieškančių likvidumo.

Užstato vertės kelia dar vieną iššūkį.

GPU kainos gali sumažėti, kai atsiranda naujesnė aparatinė įranga, o kompiuterių operatoriai priklauso nuo nuolatinio klientų poreikio, kad gautų pajamas, kurių reikia paskoloms grąžinti.

Net jei skolintojai turi vykdytinų pretenzijų dėl įrangos, pardavus ją po įsipareigojimų neįvykdymo, visas neapmokėtas likutis gali neatgauti.

USD.AI įdiegė papildomas apsaugos priemones, įskaitant likutinės vertės garantijas tam tikroms paskoloms, kurios padengia dalį trūkumo, kai įranga parduodama žemiau sutarto lygio. Garantijos galioja pagal sutartines sąlygas.

Pagrindinė rizika taip pat turi įtakos įprastiniam AI finansavimui.

Pavyzdžiui, CoreWeave užsitikrino 2,6 mlrd kurių terminas yra maždaug penkeri metai, su klientais sudarytomis sutartimis vidutiniškai apie trejus metus.

Toks susitarimas palieka skolintojams atvirą, ar įmonė gali atnaujinti sutartis ar susirasti naujų klientų pasibaigus pradinėms sutartims.

„Sengupta“ pasiūlymu siekiama pašalinti kai kuriuos finansavimo suvaržymus pasitelkiant perleidžiamus reikalavimus, skaidrius užstato įrašus ir platesnę prieigą prie stabilių monetų skolintojų.

Tačiau jis pripažino, kad skaitmeniniai ieškiniai turi būti paremti įgyvendinamomis teisinėmis teisėmis, nes vien blokų grandinės įrašai negali garantuoti fizinio turto nuosavybės ar atkūrimo.