Bitcoin Berkshire modelis: apelsinų sultys

Įmonės Bitcoin aplinkoje šiuo metu dominuoja vienas agresyvus planas. Šiuo modeliu besivadovaujančios įmonės beveik išimtinai pasikliauja kapitalo rinkomis ir finansų inžinerija – išleidžia skolą, privilegijuotąsias akcijas ir paprastąsias akcijas su priemokomis – siekdamos paversti savo įmonių balansus sustiprintais, aukštos beta versijos Bitcoin tarpiniais serveriais.

Dabar „Apelsinų sultys“, įmonė, įkurta ego mirties sostinės partnerių, pristato visiškai naują įmonės strategiją. Užuot veikusi kaip finansų inžinerijos priemonė, priklausoma nuo kapitalo rinkų, „Orange Juice“ planuoja įsigyti pelningų Amerikos įmonių, išlaikyti jas neribotą laiką, pagerinti jų veiklą ir dalį perteklinių pinigų srautų nukreipti į „Bitcoin“ iždą. Nors dominuojantis modelis investuotojų paklausą kredito vertybiniams popieriams paverčia Bitcoin, Orange Juice nori tvarias veiklos pajamas paversti Bitcoin.

Norėdami suprasti šio naujo požiūrio vertę, turite suprasti jo pagrindinį nukrypimą nuo vyraujančios meta: Apelsinų sultys sąmoningai nėra „maksimalaus ilgio“ Bitcoin. Susiedama savo balansą su tradiciniais veiklos pajamomis, bendrovė išmeta sprogstamą bulių rinkos svertą mainais į dekoruotą grąžos srautą, kuris veikia kaip gyvybiškai svarbus balastas meškų rinkos žiemomis.

Meškos rinkos balastai ir anticiklinė perkamoji galia

Pagrindinis „Orange Juice“ modelio argumentas tampa aiškiausias „Bitcoin“ meškų rinkos metu. Bitcoin įmonės, kurias skatina kapitalo rinkų srautai, geriausiai veikia, kai investuotojai nori jas finansuoti. Stiprios Bitcoin kainos palaiko aukštesnį akcijų vertinimą, todėl akcijų emisija yra labai aktyvi, o sveikos kreditų rinkos sumažina skolinimosi kainą. Tačiau rinkos nuosmukio metu ši dinamika pasikeičia. Akcijų įmokos sumažėja, kreditai brangsta, o kapitalo rinkos tampa daug mažiau imlios. Dėl to grynai veikiantys Bitcoin balansai praranda savo perkamąją galią būtent tada, kai Bitcoin prekiauja pigiausiu vertinimu.

Apelsinų sultys teoriškai galėtų panaudoti savo ne bitcoin įmonės vertę kaip buferį nuo šių „labai baisių mėnesių“. Ilgalaikis verslas, pvz., kenkėjų kontrolės įmonė, valdomas IT paslaugų teikėjas ar pramonės techninės priežiūros rangovas, gali ir toliau rinkti klientų mokėjimus ir generuoti laisvą pinigų srautą net ir išimant 50 % Bitcoin. Šie pastovūs veiklos grynieji pinigai suteikia bendrovei neapsunkintą anticiklinę perkamąją galią, kai išorės kapitalo rinkos yra uždarytos. Iš esmės ne bitkoinų verslas yra diversifikavimo vieta, suteikianti dekoratyvų grąžos srautą, kuris išlygina įmonės nepastovumą ir apsaugo įmonę nuo baisios kapitalo rinkos. Jis taip pat taikomas finansavimui su svertu, nes laisvus pinigų srautus galima panaudoti pageidaujamiems dividendams ar skolos kuponams mokėti, o tai gali pašalinti poreikį išleisti akcijas esant žemoms meškų rinkos sąlygoms.

Kompromisas: kapitalo kaina ir Bitcoin kliūtis

Kadangi „Apelsinų sultys“ nėra grynai „Bitcoin“ balanso bendrovė, jos apsauga nuo neigiamų padarinių yra aiškus struktūrinis kompromisas.

Kiekvienas „Apelsinų sultys“ įsigijimas nustato kapitalo kainą ir numanomą kliūčių normą: patį „Bitcoin“. Jei „Apelsinų sultys“ turi 20 mln. USD kapitalo, ji turi nuspręsti, ar panaudoti tuos 20 mln. USD tiesiai į „Bitcoin“ pirmąją dieną, ar panaudoti juos verslui įsigyti (pavyzdžiui) 3 mln. USD metinių pinigų srautų. Net jei verslas duoda patrauklią 15% pradinę grynųjų pinigų grąžą, „Orange Juice“ vis tiek turi atsakyti, ar šis verslas galiausiai sukurs didesnę „Bitcoin“ vertę, nei tiesiog laikys pagrindinį turtą.

Tvarioje bulių rinkoje šis modelis akivaizdžiai sukuria būdingą pasipriešinimą. Kasmet 12–15% grąža gaunantis verslas gali pasirodyti esąs prastas kapitalo paskirstymo sprendimas, jei bitkoinų jungtys bus aptiktos daug greičiau, o „Orange Juice“ nuosavas kapitalas natūraliai atsiliks nuo sprogstamumo padidinto grynojo žaidimo sustiprinto „skaitmeninio kapitalo“. „Apelsinų sultys“ iš tikrųjų lažinasi, kad galimybė agresyviai nusipirkti kritimą meškų rinkose (ar bent jau įsipareigojimus dėl paslaugų neparduodant Bitcoin ar išleidžiant akcinį kapitalą) naudojant operacinius grynuosius pinigus galiausiai kompensuos alternatyviąsias išlaidas, atsirandančias dėl to, kad kiekvienas doleris neperkels tiesiai į Bitcoin.

Vykdymo rizika ir įsigijimo kokybė

Kad šis anticiklinis variklis veiktų, modelis labai priklauso nuo įsigijimo kokybės ir veiklos vykdymo.

Skirtingai nuo strategijų, kuriose pagrindinis dėmesys skiriamas rinkodarai kapitalo rinkoms ir finansų inžinerijai, „Orange Juice“ sėkmė priklausys nuo vadovybės gebėjimo vykdyti susijungimus ir įsigijimus bei valdyti veikiančias įmones. Ideali dukterinė įmonė turi generuoti pasikartojančias pajamas, reikalauti minimalių priežiūros kapitalo išlaidų, turėti nedidelį svertą ir išlikti atspari per platesnį ekonomikos nuosmukį.

Silpni arba labai cikliški verslai sugadina pagrindinę tezę, nes praranda grynųjų pinigų srautą būtent tuo metu, kai Bitcoin ir kapitalo rinkos patiria spaudimą. Jei įsigyta dukterinė įmonė žlugs nuosmukio metu, tai gali virsti veiklos nutekėjimu. Todėl vadovybė turi pasižymėti tiek įsigydama įmones patraukliais laisvų pinigų srautų kartotiniais, tiek vykdydama jas pakankamai efektyviai, kad išlaikytų nuspėjamą perteklinių pinigų srautą Bitcoin kaupimui.

Apatinė eilutė

Įmonės Bitcoin strategija nebeturi būti žaidimas, kuriame dominuoja „skaitmeniniai vertybiniai popieriai“. Nors grynai veikiančios „Bitcoin“ įmonės veikia kaip aukštos beta versijos transporto priemonės, skirtos maksimaliai padidinti augimą palankių rinkos režimų metu, Orange Juice modelis siūlo alternatyvią sistemą, skirtą atsparumui per dekoreliaciją.

Priimdama mažesnę beta versiją ir paaukodama didžiausią svertą bulių rinkoje, apelsinų sultys teoriškai sukuria pagrindą besąlyginei perkamajai galiai kiekviename rinkos ciklo etape.

Atsisakymas: Šis turinys buvo parengtas Bitcoin For Corporations vardu tik informaciniais tikslais. Tai atspindi paties autoriaus analizę ir nuomonę ir neturėtų būti remiamasi investavimo patarimu. Niekas šiame straipsnyje nėra pasiūlymas, kvietimas ar raginimas pirkti, parduoti ar užsiprenumeruoti bet kokį saugumo ar finansinį produktą.