Bankai yra skolingi 349 mlrd. USD privačių kredito fondų, kurie galbūt nerenka grynųjų pinigų iš skolininkų

Privatūs kredito fondai palūkanas gali skaičiuoti kaip pajamas, net jei skolininkas jiems nesiunčia grynųjų, nes pagal kai kurias paskolos sutartis įmonės gali pridėti palūkanas prie skolos.

Tai suteikia įmonei daugiau laiko sumokėti, tačiau tai nesuteikia tokio pat mandagumo fondui, kuris galėjo pasiskolinti pinigų iš banko paskolai finansuoti.

Jei perskaitytumėte naujas Federalinio rezervo banko privačias kredito sąskaitas kartu su banko finansavimo tyrimu, pamatytumėte, kad bankų ir nebankinių skolintojų atskirtis iš esmės išnyksta.

2025 m. pabaigoje JAV privačios kredito įmonės buvo skolingos bankams 349 milijardus dolerių, o kiti tyrimai parodė, kad skolininkai mokėjo palūkanas su papildomomis skolomis. Fondas gali priimti šį mokėjimo būdą, kol jo skolintojas vis dar tikisi grynųjų.

Bankai turi apsaugos priemonių, kurių neturi investuotojai, įskaitant užstatą ir (svarbiausia) prioritetą skirstant pinigus. Šios apsaugos priemonės gali neleisti blogai verslo paskolai tapti banko nuostoliu, tačiau pasinaudojant jais gali prireikti, kad fondas pagamintų grynųjų pinigų, kol skolininkai bus pasirengę mokėti.

Bankai niekada neišėjo

Remiantis Fed spalio 16 d. rinkos ataskaita, privačios kreditinės transporto priemonės, turinčios JAV poveikį, šiuo metu turi daugiau nei 2,6 trilijono USD turto, įskaitant užsienyje esančias transporto priemones. Maždaug 1,5 trilijono JAV dolerių sudarė privačios paskolos JAV įmonėms, o didesnę sumą sudaro akcijos ir kitos investicijos.

JAV įsikūrusioje grupėje verslo plėtros įmonės (BDC) 2025 m. pabaigoje buvo skolingos bankams 181 mlrd. USD. Privatūs skolos fondai buvo skolingi dar 150 mlrd. USD, o intervalo ir konkurso pasiūlymų fondai, siūlantys ribotas galimybes parduoti akcijas, buvo skolingi 18 mlrd. USD.

Fed anksčiau šias banko paskolas skyrė finansinėms įmonėms užsienyje. Pataisius šią klasifikaciją, finansavimą lengviau matyti ir sekti, nors tai nėra įrodymas, kad atskiri bankai nuslėpė savo poziciją.

Nacionalinėse sąskaitose pinigai jau buvo priskirti Amerikos privačiam skolinimui kitur.

Investuotojai tiekia kapitalą, kurį fondai gali skolinti daugelį metų, todėl privatus kreditas yra gana tinkamas ilgalaikių įsipareigojimų turintiems draudikams. Skolinimasis padidina turimus pinigus, o bankai gali teikti atnaujinamas kredito linijas, kurias lėšos ištraukia ir grąžina, kai reikia finansavimo.

Priklausomai nuo sutarties, bankas gali skolinti už investicinį turtą arba investuotojų įsipareigojimus įnešti kapitalą. Lėšos įgyja daugiau skolinimo galimybių prisiimdamos įsipareigojimus institucijoms, nurodant grąžinimo sąlygas ir įgaliojimus juos vykdyti.

Fed tyrėjai, nagrinėję BDC finansavimą, nustatė, kad penki bankai savo 2012–2023 m. imtyje suteikė maždaug du trečdalius išimtų bankų paskolų. BDC retai pakeisdavo savo bankinius partnerius, todėl brangesnio finansavimo reikalaujantis skolintojas nebūtinai konkuruoja su ilga norimų pakeitimų eile.

Fed finansavimo tyrime taip pat nustatyta, kad bankai taiko BDC priemoką pinigų sugriežtinimo metu, palyginti su panašiai reitinguotais skolininkais tame pačiame banke, nepaisant to, kad BDC paskolos paprastai turi pirmenybę ir užstatą.

Verslo paskolų perkėlimo į fondus kaina gali pasiekti įmones per tarifus, kuriuos joms taiko privatūs skolintojai.

Privatūs kredito skolintojai vis dar tikisi grynųjų pinigų

Bostono Fed mokslininkai išnagrinėjo 168 BDC paraiškas, apimančias beveik 890 000 įmonių ketvirčio paskolų stebėjimų.

Iki 2026 m. pradžios apie 10 % BDC paskolų buvo aktyviai naudojamos apmokėjimo natūra palūkanos (PIK), o 2022 m. jų buvo maždaug 6 %. Į jų skaičių neįtraukti sutartiniai pasirinkimo sandoriai, kurių skolininkai nepasinaudojo.

Padidėjimas apėmė beveik visas Bostono Fed imties pramonės šakas, o ne daugiausia paaiškinamas fondais, pridedančiais įmones, kurios reguliariai atideda palūkanas. Statybos išaugo vienas didžiausių – nuo ​​mažiau nei 5 % paskolų 2022 m. iki beveik 20 % 2026 m. pradžioje.

Paskolos gavėjai, naudojantys kintamas palūkanų normas, taip pat susidūrė su didesnėmis skolos išlaidomis, nes lyginamosioms palūkanų normoms per tą laikotarpį padidėjo.

PIK leidžia verslui pridėti palūkanų prie neapmokėtos skolos, o ne mokėti šias palūkanas grynaisiais. Kartais dėl tokio lankstumo deramasi nuo pat pradžių, kad įmonė galėtų daugiau išleisti veiklai, tačiau ji taip pat gali leisti sunkiai besiverčiančiam skolininkui toliau aptarnauti paskolą nerasdama pinigų, kurių neturi.

Skolintojas gauna teisinį reikalavimą dėl didesnio grąžinimo, o pajamos priklauso nuo jų surinkimo. Negalime vertinti kiekvienos PIK paskolos kaip nelaimingo atsitikimo, bet taip pat negalime laikyti palūkanų, pridėtų prie skolos, kaip grynųjų pinigų, kuriais galima apmokėti fondo ar jo kreditorių išlaidas.

Privatūs kredito fondai tas sąskaitas gali padengti grynųjų pinigų atsargomis ir kitų skolininkų mokėjimais, jei tų išteklių pakanka.

Jų bankai neprivalo automatiškai atidėti palūkanų, nes tai padarė pagrindinės įmonės, o fondas, kuriame yra daugiau skolininkų, gali gauti mažiau grynųjų pinigų, kol tęsiasi jo paties mokėjimai.

Finansavimo sutartys taip pat gali apriboti, kiek fondas skolinasi už tinkamą užstatą. Jei paskolos vertinimai krenta arba turtas nustoja atitikti reikalavimus, pagal sutartį gali būti reikalaujama papildomo užstato arba grąžinimo, net jei visas fondo turtas vis tiek viršija jo skolas.

Vadybininkai turi nuspręsti, ar naudoti rezervus, ar parduoti investicijas, kurios nebuvo skirtos greitam pasitraukimui. Sumažinus naujų paskolų išdavimą, sutaupoma pinigų, tačiau įmonės, kurios tikisi refinansuoti, turi susirasti kitą skolintoją arba sutikti su prastesnėmis sąlygomis.

Investuotojų išėmimai padidina paklausą, kai fondai siūlo atpirkimo programas, nors šių atpirkimų apribojimai gali sulėtinti nutekėjimą.

Biržos BDC akcijos veikia kitaip: kas nors, parduodantis biržoje, sumoka kitas pirkėjas, todėl krintanti akcijų kaina automatiškai nepašalina pinigų iš įmonės.

Ką Barclays sako, kad jai priklauso

Bankai taip pat turi paskatų apriboti akcininkų kapitalą, reikalingą jų pozicijoms, nes mažesnio kapitalo įsipareigojimas gali pagerinti sandorio grąžą. Tai, kokios kapitalo taisyklės taikomos, priklauso nuo to, ar pozicija priklauso banko ar prekybos knygai.

Spalio 19 d. „Financial Times“ pranešė, kad JK riziką ribojančio reguliavimo institucija nagrinėjo viešai neatskleistą skundą dėl „Barclays“ privačių su kreditu susietų visos grąžos apsikeitimo sandorių įtraukimo į savo prekybos knygą.

„Barclays“ naujienų agentūrai „Reuters“ sakė, kad jos elgesys atitiko apskaitos ir reguliavimo kapitalo reikalavimus, o jį palaikė vidaus valdymas ir išorės patarėjai.

Bendros grąžos apsikeitimo sandoriai leidžia šalims perduoti paskolos ekonominius rezultatus neperduodant nuosavybės. Viena šalis gauna pajamas ir pelną bei padengia nuostolius, kartu sumokėdama finansavimo mokesčius, todėl privačios skolos pozicija gali būti finansuojama pagal išvestinių finansinių priemonių sutartį.

PRA šią problemą išsprendė 2025 m. balandžio mėn. laiške bankų finansų vadovams. Ji teigė, kad sunkiai parduodamo turto pateikimo į prekybą vien nepakanka, kad būtų pateisinamas prekybos knygos kapitalo traktavimas.

„Barclays“ pranešė apie 15 milijardų svarų sterlingų bendros privačios kredito pozicijos, kuri daugiausia buvo įtraukta į jos bankinę knygą. Apsikeitimo sandoriuose buvo nurodytas maždaug 1,5 milijardo svarų sterlingų pagrindinis turtas, o dabartinė rinkos vertė yra apie 300 milijonų svarų sterlingų.

Didesni reikalavimai ir užstatas gali apsaugoti bankus, o investuotojai padengia nuostolius, tačiau šios apsaugos įgyvendinimas gali sumažinti fondų ir jų skolininkų finansavimą.

Sutrikimas gali prasidėti mokiam skolintojui, reikalaujančiam sumokėti pagal sutartį.

Bitcoin nereikia turėti privačios kredito paskolos, kad toks stresas pasiektų savo rinką. Investuotojai, kuriems reikia grynųjų, gali parduoti turtą, nesusijusį su pradiniais nuostoliais, o finansavimą mažinantys skolintojai gali palikti prekybininkams mažiau pinigų pozicijoms išlaikyti.