USDC išpirkimo vėlavimai: „Circle“ Europos rezervų limitai
Europos USDC turėtojams, ieškantiems dolerių iš Circle, gali tekti palaukti, jei atsargos negalės judėti tarp Prancūzijos ir JAV emitentų, net ir išsaugodami savo pretenziją į dolerį. „Circle“ dabartinė Europos išpirkimo politika leidžia laikinai atidėti nesėkmingą rezervo perbalansavimą, todėl atskleidžiama grynųjų pinigų prieigos riba žetono viduje, kurį galima pakeisti visame pasaulyje.
Ši riba yra svarbi, nes „Circle“ spaudžia Europą išsaugoti tarptautinę bendro emisiją. Spalio 1 d. atsakyme į Europos Komisijos MiCA apžvalgą teigiama, kad ši struktūra išlaiko pasaulinį stabilų monetų likvidumą Europos reguliavimo perimetro ribose. Esamos sąlygos parodo, kas gali nutikti, kai rezervo pervedimai, palaikantys šią struktūrą, negali būti užbaigti.
Valdikliai išskiria įgaliotus kriptovaliutų paslaugų teikėjus nuo kitų Europos ekonominės erdvės turėtojų. Teikėjai gali susidurti su išpirkimo viršutine riba, pagrįstą anksčiau praneštais turtais; kiti turėtojai gali susidurti su patikrinimais, kuriais nustatoma, kad jų ūkiai buvo EEE kilmės prieš prasidedant stresui.
Tai yra nenumatytų atvejų nuostatos. Peržiūrėtuose viešuosiuose dokumentuose nenustatytas aktyvus rezervo pervedimo sutrikimas ar nustatytas rezervo išpirkimo apribojimas nuo spalio 4 d. Vis dėlto jie atitinka tai, ką Europos vartotojai gali manyti apie prieigą prie emitento grynųjų pinigų streso metu.
Pagal „Circle“ MiCA išpirkimo politiką „Circle France“, oficialiai „Circle Internet Financial Europe SAS“, tvarko USDC turėtojų, įsisteigusių EEE, išpirkimą. Ne EEE įsisteigę turėtojai naudojasi išpirkimo teisėmis su „Circle Internet Financial, LLC“ pagal savo susitarimą.
Politikoje teigiama, kad paskirstymas išsaugo teisę į išpirkimą pagal nominalią vertę pagal MiCA 49 straipsnį. Tačiau turėtojui reikalavimo suma ir mokėjimo laikas yra atskiri klausimai.
Dabartinės „Circle“ EEE monetų kalyklos sąlygos aiškiai parodo laiko skirtumą. Klientas gali pateikti išpirkimo prašymą bet kuriuo metu, tačiau vykdymas priklauso nuo teisinių, reguliavimo, atitikties, rizikos ribojimo, likvidumo ir veiklos sąlygų.
Išpirkimo politika pažymėta 2026 m. rugsėjo 15 d., o USDC baltojoje knygoje pateikiamas šios datos pakeitimas.
Išpirkimą galima atidėti dviem būdais
Išpirkimo politikos 8.4 skirsnyje Streso įvykis apibrėžiamas kaip laikotarpis, kai USDC rezervų negalima iš naujo subalansuoti tarp Circle France ir Circle LLC, prieš suaktyvinant atkūrimo planą arba išpirkimo planą. Per tą laikotarpį Circle gali koreguoti išpirkimo užklausų apdorojimą ir tvarką, įskaitant vykdymo atidėjimą po įprasto politikos laiko.
USDC baltosios knygos F.4 skirsnyje (1.4) nustatytos konkrečiam turėtojui taikomos priemonės:
- Įgalioti kriptovaliutų paslaugų teikėjai: „Circle France“ gali nustatyti laikiną didžiausią išpirkimo ribą, atsižvelgiant į visas teikėjo turimas USDC, kaip buvo pranešta paskutinį kartą pagal privalomą ataskaitų teikimo prievolę. Užklausos, pateiktos aukščiau, būtų atidėtos, kol bus išspręstas stresas.
- Kiti EEE turėtojai: „Circle France“ gali laikinai apriboti išpirkimą tik tiems ūkiams, kurių patobulintos patikros aiškiai nustato kaip kilę iš USDC akcijų paketų EEE prieš stresą. Kiti prašymai gali būti atidėti iki sprendimo.
„Circle“ patikslinimus apibūdina kaip laikinus ir nediskriminacinius, išsaugant išpirkimą pagal nominalią vertę. Jos politikoje numatyta informuoti turėtojus per savo svetainę ir platinimo paslaugų teikėjus. Jei subalansavimas neatkuriamas, išpirkimas valdomas pagal atkūrimo arba išpirkimo susitarimus.
Todėl kontrolė gali turėti įtakos ir tarpininkui, ieškančiam emitento grynųjų pinigų, ir EEE turėtojui, norinčiam išpirkti tiesiogiai. Galimybė gauti USDC streso metu savaime nereiškia, kad ne tiekėjo naujos akcijos atitinka EEE prieš stresą sąlygą.
Pardavimas antrinėje rinkoje vis tiek galėtų suteikti galimybę nedelsiant išeiti, kol laukia emitento išpirkimas, jei pirkėjas ar tarpininkas nori mokėti. Sąlyginis pinigų srautas reiškia, kad kita šalis turi pateikti grynųjų pinigų prieš atsiskaitant Circle. Pirkėjas gali įsigyti žetonus iš karto, naudodamas savo likvidumą; paskola nebūtinai būtų įtraukta.
Keitimas, žadantis sumokėti anksčiau nei „Circle“, priklausys nuo jos grynųjų pinigų ir turimo likvidumo. Žetono nuolatinė paraiška dėl nominalios vertės to mokėjimo automatiškai nefinansuoja. Tarpininkas, nusprendęs pervesti grynuosius pinigus, priims laiko tarpą, kol galės išpirkti ar kitaip disponuoti žetonais.
Peržiūrėtuose dokumentuose nenurodomas joks įvardytas tarpinis įsipareigojimas teikti neribotą skubų grynųjų pinigų išėmimą pagal šį rezervo nepalankiausio laikotarpio scenarijų, taip pat nėra galimo nepalankiausiomis sąlygomis veikiančios rinkos pasiūlymo ar finansavimo išlaidų. Pardavimas priklausytų nuo norinčio pirkėjo ir siūlomų sąlygų.
Pasaulinis paramos atskleidimas atsako į kitą klausimą. „Circle“ skaidrumo puslapyje aprašomi atsargų atskleidimai ir mėnesinis trečiųjų šalių garantijos dėl paramos.
Baltojoje knygoje aprašomas Prancūzijos privalomųjų atsargų reikalavimas, lygus EEE USDC turimoms atsargoms, ir tarp emitentų perbalansavimo procedūra. Šis reikalavimas turi atitikti žetonų laikymo vietos pokyčius. Straipsnyje aiškiai nurodoma rizika, kad Circle LLC negalės perbalansuoti rezervų, kai investicijos ir išpirkimo prašymai pereina į EEE.
„Circle“ politikos atvejo rezervo perkėlimo testas
„Circle“ spalio 1 d. atsakyme rekomenduojama išsaugoti daugialypę emisiją ir įforminti apsaugos priemones, įskaitant dinamišką pasaulinių ir ES specifinių rezervų pusiausvyrą. Ji teigia, kad struktūros apribojimas pastūmėtų stabilių monetų naudojimą atviroje jūroje veikiančių paslaugų teikėjų ir už MiCA apsaugos ribų.
Europos sisteminės rizikos priežiūros institucija užėmė kitokią poziciją. Savo 2025 m. rekomendacijoje dėl trečiųjų šalių kelių emisijų stabiliųjų monetų Europos sisteminės rizikos valdyba paprašė Komisijos išaiškinti esamą MiCA sistemą kaip draudžiančią tokias schemas. Jei Komisija nusprendė kitaip, ji rekomendavo specialią sistemą su apsaugos priemonėmis.
2025 m. rugsėjo 25 d. priimtoje rekomendacijoje taip pat raginama įvertinti rezervo mobilumo kliūtis ir gauti įrodymų, kad remiančios institucijos gali greitai parduoti turtą, pervesti lėšas į kitas šalis ir išlaikyti prieigą prie mokėjimo sistemų.
„Circle“ sąlygos parodo, kodėl tie veiklos klausimai svarbūs turėtojams. Subalansavimas yra apsaugos priemonė, kai grynieji pinigai gali patekti į emitentą, kuris susiduria su išpirkimo prašymais. Kai to negalima padaryti, laikinieji apribojimai gali perkelti laukimą ant paslaugų teikėjų ir kitų EEE turėtojų, net jei nominalios vertės teisė galioja.
Todėl praktiniai testai yra pasirengimas pervesti rezervą, turėtojų prašymų nagrinėjimas ir bet kokio tarpininko faktinis pinigų išėmimo įsipareigojimas. „Circle“ politikos atvejis priklauso nuo to, ar pasaulinis likvidumas bus prieinamas Europoje; jos dabartinėse išpirkimo sąlygose pripažįstamos sąlygos, kurioms esant Europos prieiga prie šio likvidumo gali sulėtėti.
