SEC pašalino reguliavimo kliūtį, nes kriptovaliutų žetonų supirkimas pasiekė rekordinį 638 mln

ByAdministratorius

Remiantis Allium Labs duomenimis, kriptovaliutų projektai iki 2026 m. rugpjūčio pabaigos išleido apie 638 mln.

Tai jau rekordas, palyginti su 545 mln. USD per tą patį 2025 m. laikotarpį. „Hyperliquid“ sudarė maždaug 370 mln. USD, o „Pump.fun“ – apie 200 mln. USD, ty beveik 90 % visos sumos.

Rugsėjo 25 d. Vertybinių popierių ir biržos komisijos (SEC) darbuotojai atkreipė dėmesį į teisinę įtampą, kuri temdė šias programas nuo pat jų pradžios. Kuo atviriau projektas susieja savo žetoną su verslo grąža, tuo lengviau ginčytis, kad turėtojai investuoja į vertybinius popierius.

Ką sakė SEC darbuotojai

SEC korporacijų finansų skyrius nagrinėjo išpirkimo klausimus naujame šifravimo DUK rinkinyje, apimančiame tinklus, kurie jau veikia.

Darbuotojai teigė, kad emitento pranešimas apie kriptovaliutų, nesusijusių su vertybiniais popieriais tokiame tinkle, išpirkimą neatitinka pažadų dėl „esminių valdymo pastangų“ Howey investicinių sutarčių testo centre.

Tas pats atsakymas įspėja jaunesnius projektus, kad tinkle, kuris dar nepasieks funkcionalumo, išpirkimo kaip pelno ar grąžos šaltinio nustatymas gali būti įtrauktas į investicijų sutarčių analizę.

Atsakymas grindžiamas dviem įmontuotomis prielaidomis – funkcine sistema ir žetonu, kuris jau nepatenka į vertybinių popierių įstatymą, ir jis turi didelį darbuotojų požiūrių svorį, kurį SEC apibūdina kaip neturintį teisinės galios.

Pagal agentūros kovo mėnesio aiškinimą tinklas laikomas funkcionaliu, kai jo savąjį prieigos raktą galima naudoti pagal užprogramuotą naudingumą.

Susiformuoja reguliavimo gyvavimo ciklas

SEC kovo mėnesio aiškinimas sako, kad žetoną galima parduoti kaip investicinės sutarties dalį, o komanda renka pinigus, nepaisydama pažadų dirbti vadovaujantį darbą. Ši sutartis gali baigtis, kai pirkėjai nustos tikėtis pelno iš tų pažadėtų pastangų.

Laukiamas reglamento dėl kriptovaliutų turto pasiūlymas leistų projektams per ketverius metus surinkti iki 5 mln. Didesnė lėšų rinkimo išimtis leistų iki 75 mln. USD kas 12 mėnesių, abiem atvejais būtų taikomi atskleidimo reikalavimai.

Siūloma taisyklė 400 prideda pereinamojo laikotarpio padavimą, TR formą, kurioje emitentas EDGAR patvirtina, kad baigė arba visam laikui nutraukė žadėtas valdymo pastangas ir nustojo kurti naujas.

Emitentas pateikia jį tiesiogiai, o agentūra vėliau galėjo ginčyti, ar sąlygos buvo įvykdytos. Remiantis 15 % iš maždaug 3 165 projektų, pradėtų 2024 m., SEC daro prielaidą, kad maždaug 475 emitentai per metus galėtų pasikliauti šiuo saugiuoju uostu. Pasiūlymo komentarai baigiasi spalio 20 d.

Sudėjus dalis, nubrėžiamas kelias nuo vertybiniais popieriais reguliuojamo lėšų rinkimo iki brandaus tinklo, kuris gali išleisti realias pajamas. TR forma apima projektus, kurie atsisakė savo veiksmų planų, ir tuos, kurie juos užbaigė, o supirkimo DUK taikomi tik tada, kai tinklas veikia.

Ši struktūra apdovanoja komandas, kurios apibrėžia savo kūrimą kaip baigtinį etapų, kuriuos galiausiai gali užbaigti, sąrašą, ir atgraso nuo rinkodaros, kuri supirkimą laiko grąža, kol produktas neveikia.

Scena Reguliavimo padėtis Ką gali padaryti projektas Pagrindinis apribojimas
Pakelti Žetonas parduotas kaip investicinės sutarties dalis Pritraukite kapitalą iš pažadėto vadovo darbo Prie susitarimo dėl lėšų pritraukimo susijusios vertybinių popierių teisės įsipareigojimai
Sukurti Žadėtos esminės valdymo pastangos tęsiasi Plėtokite tinklą ir pristatykite atskleistus etapus Rinkodaros grąža arba supirkimas gali prisidėti prie Howey analizės
Perėjimas Pažadėtos pastangos baigtos arba visam laikui nutrauktos Siūloma Forma TR dokumentuoja perėjimą SEC vėliau gali ginčyti, ar sąlygos iš tikrųjų buvo įvykdytos
Funkcinis tinklas Tokenas gali atlikti savo užprogramuotą įrankį Veikti, nebūtinai tęsiant pirminę investicijų sutartį Žetono statusas vis tiek priklauso nuo faktų ir aplinkybių
Brandūs atpirkimai SEC DUK daroma prielaida, kad yra veikiantis tinklas ir nesaugumo prieigos raktas Paskelbkite pajamomis finansuojamus žetonų atpirkimus Vien tik skelbimas apie išpirkimą nėra esminių vadovų pastangų pažadas

Pinigai jau teka simboliniams atpirkimams

Pump.fun teigia, kad pusė jos pajamų tenka PUMP pirkimui ir nuolatiniam deginimui. Jo prietaisų skydelyje rodomos maždaug 500 mln. USD metinės pajamos, apie 462,5 mln. USD bendras pirkimas ir sunaikinta 167,7 mlrd. žetonų, ty 16,8 % pradinės atsargos.

Pagal dabartinį vykdymo tempą ir paskirstymą, tai reiškia, kad kasmet perkama apie 250 mln.
apie 6,4% Pump.fun’s parodyta 3,91 mlrd. USD visiškai atskiesta vertė. Skaičius matuoja perkamąją galią, palyginti su vertinimu, o grynieji pinigai nukreipiami į atviros rinkos žetonų pirkimus.

„Hyperliquid“ nusipirko ir sudegino maždaug 1,3 milijardo JAV dolerių HYPE, o jo dokumentuose teigiama, kad daugiau nei 1 milijardas dolerių metinių mokesčių dabar patenka į programinius HYPE pirkimus.

„Uniswap“ įjungė protokolo mokesčius „Ethereum“ tinkle 2025 m. gruodžio mėn. ir nuo to laiko juos išplėtė į kitas grandines, o išoriniai ieškotojai rinkdavo sukauptus mokesčius tik mainais sudegindami UNI.

Hiperskysti fondai, investuojantys atlygį iš būsimų emisijų rezervo, net jei prekybos mokesčiai sudegina HYPE. Protokolas, pagal kurį sunaudojama 5% tiekimo, o išleidžiama 8% per išmetamųjų teršalų kiekį ir atrakinama, atskiedžia laikiklius, nepaisant didelio antraštės supirkimo.

Naudingesnė šių žetonų priemonė yra grynasis sudeginimas iš naujos emisijos prieš palyginant rezultatą su vertinimu.