SEC siūlo kriptovaliutų projektų būdą surinkti 75 milijonus dolerių ir vėliau nutraukti žetono vertybinių popierių sutartį
JAV reguliuotojai CFTC mainų sistemoje jau rado namus tikriems bitkoinams. SEC dabar kreipiasi į kitą tos pačios rinkos dalį: kaip komanda gali susimokėti už tinklo kūrimą, kol jo simbolis nepasinaudos.
Išvestinių finansinių priemonių birža pradedama nuo nustatyto turto ir aplink jį sudaroma nauja sutartis. Žetoninis projektas paprastai prasideda pažadu. Pirkėjai suteikia kapitalą, reikalingą kodui parašyti, tinklui paleisti ir žetonui padaryti naudingą, o steigėjų komanda žada atlikti darbus, kurie galėtų padaryti jų pirkinį vertingesnį. Šis sandoris gali būti investavimo sutartis pagal federalinį vertybinių popierių įstatymą.
SEC siūlomu reglamentu „Crypto Assets“ bando padengti šį sandorį nuo pradžios iki pabaigos. Tai sukurtų būdus projektams surinkti iki 75 mln. USD pagal kriptovaliutų taisykles. Taip pat būtų nustatytas investicinės sutarties nutraukimo pateikimo procesas, kai emitentas baigia arba visam laikui sustabdo žadėtus darbus.
Pasiūlymas buvo įtrauktas į federalinį registrą rugpjūčio 21 d., o komentarai turi būti pateikti iki spalio 20 d. Komisija turi peržiūrėti tuos pareiškimus ir balsuoti dėl galutinės taisyklės, kad bet koks projektas galėtų pasinaudoti naujomis išimtimis.
SEC reguliuoja sandorį dėl žetono
Pasiūlymas grindžiamas SEC kovo mėnesio federalinio vertybinių popierių įstatymo aiškinimu. Pagal šį metodą „kriptovaliutų turtas“ gali dalyvauti vertybinių popierių sandoryje, amžinai neišlaikydamas to paties teisinio statuso. Užstatas yra „apimta investavimo sutartis“, reiškianti sandorį ir pažadus, susiejančius pirkėjo pinigus su esminiu emitento valdymo darbu.
Žetono atskyrimas nuo sandorio
Skirtumas tampa daug svarbesnis, kai žetonas ir sandoris yra atskirti. Žetonas yra skaitmeninis objektas, įrašytas grandinėje. Sandoris – tai pirkėjo sprendimas finansuoti komandą, kuri pažadėjo sukurti programinę įrangą, apsaugoti tinklą ir sudaryti sąlygas naudoti žetoną. Vertybinių popierių įstatymas reglamentuoja finansavimo santykius, o pirkėjai vis dar priklauso nuo komandos pažadėto darbo.
Kai tie pažadai bus įvykdyti arba emitentas visam laikui nustoja juos vykdyti, investicinė sutartis gali nustoti galioti. Tada reguliavimo institucijos vėliau žetonų pervedimus galėtų vertinti atskirai nuo lėšų rinkimo operacijos. 400 taisyklė paverstų šį principą „saugiu uostu“ su viešu pareiškimu ir rašytiniu emitento paaiškinimu.
Šis saugus uostas būtų prieinamas bet kuriam reikalavimus atitinkančiam emitentui. Projektas galėtų jį naudoti, net jei jis surinko pinigų pagal D taisyklę, kitą išimtį arba struktūrą, nepriklausančią prie dviejų naujų lėšų rinkimo būdų. Todėl „Regula Crypto Assets“ siekia daugiau nei siūlomi pasiūlymai pagal savo 5 mln. USD, 20 mln. USD ir 75 mln. USD limitus.
Trys juostos trims etapams
Pasiūlyme simbolinis finansavimas skirstomas į išimtį, skirtą nedideliam startuoliui, ir didesnę lėšų rinkimo išimtį su dviem pakopomis. Dolerio limitai skolinami iš Reglamento Crowdfunding ir Reglamento A, o kriptovaliutų projektų tinkamumo taisyklės ir atskleidimai yra perrašyti.
| Siūlomas kelias | Maksimalus pakėlimas | Kas gali juo naudotis | Atskleidimas ir ataskaitų teikimas | Prieiga prie mažmeninės prekybos ir perpardavimas |
|---|---|---|---|---|
| Paleidimo išimtis | 5 milijonai dolerių per vieną laikotarpį, trunkantį iki ketverių metų | Asmuo, grupė ar subjektas; vienas naudojimas tam pačiam žetonui arba kitam žetonui su glaudžiai atitinkančiomis funkcijomis | NOR forma, nemokama vieša informacija projekto svetainėje ir kasmetiniai medžiagos atnaujinimai; nėra finansinių ataskaitų | Nėra specialios mažmeninės prekybos ribos; leidžiamas bendras prašymas; sutartyse nėra taisyklėmis pagrįsto perpardavimo blokavimo |
| Lėšų rinkimas 1 pakopa | 20 milijonų dolerių per 12 mėnesių | JAV subjektas, atitinkantis pasiūlymo vidaus kontrolės ir veiklos testus | SEC kvalifikuota 1 forma-CRYPTO, finansinės ataskaitos, kurios gali būti neaudituotos, taip pat metinės, pusmetinės ir einamosios ataskaitos | Neakredituotam pirkėjui neviršija 10 % metinių pajamų arba grynosios vertės, atsižvelgiant į tai, kuri suma didesnė; sutartyse nėra taisyklėmis pagrįsto perpardavimo blokavimo |
| Lėšų rinkimas 2 pakopa | 75 milijonai dolerių per 12 mėnesių | JAV subjektas, atitinkantis pasiūlymo vidaus kontrolės ir veiklos testus | SEC kvalifikuota 1 forma-CRYPTO, audituotos finansinės ataskaitos, taip pat metinės, pusmetinės ir einamosios ataskaitos | Ta pati 10 % riba taikoma neakredituotiems pirkėjams; sutartyse nėra taisyklėmis pagrįsto perpardavimo blokavimo |
Paleidimo išimtis
Paleidimo juosta yra arčiausiai reguliuojamos ankstyvojo baltojo popieriaus pardavimo versijos. Projektą gali vykdyti asmuo arba neformali grupė, nesukūrusi įmonės. Ji pateiktų pranešimą apie pasitikėjimą forma NOR ir iki to pateikimo savo svetainėje nemokamai paskelbtų reikiamą informaciją. Bet kokie esminiai atnaujinimai turėtų būti pateikti per 30 kalendorinių dienų nuo kiekvienų metų pabaigos.
Emitentas galėtų surinkti iki 5 mln. USD per vieną laikotarpį, trunkantį net ketverius metus. Jis negalėjo iš naujo paleisti laikrodžio per filialą ar kitą prieigos raktą su glaudžiai atitinkančiomis funkcijomis, todėl būtų taikomos federalinės kovos su sukčiavimu taisyklės. Iki laikotarpio pabaigos emitentas turi pateikti TR formą ir nurodyti, ar investavimo sutartis pasibaigė. Nebaigtas projektas turėtų apibūdinti jo būklę ir planus nuo to momento.
1 pakopa ir 2 pakopa
Dvi didesnės pakopos yra labiau panašios į viešuosius vertybinių popierių pasiūlymus. Emitentas turėtų būti organizuotas pagal JAV įstatymus, vykdyti veiklą daugiausia šalyje ir ten laikyti daugiau nei pusę savo turto. Dauguma jos vadovų ar direktorių taip pat turėtų būti JAV piliečiai arba rezidentai.
Emitentas galėtų įvertinti investuotojų susidomėjimą prieš pateikdamas paraišką, o tada pateikti pasiūlymus, kai EDGAR bus pateikta 1 forma-CRYPTO. Pardavimas gali prasidėti tik tada, kai SEC atitinka pasiūlymo pareiškimą. 1 pakopa leidžia iki 20 mln. USD su neaudituotomis finansinėmis ataskaitomis, o 2 pakopa siekia 75 mln. USD ir reikalauja nepriklausomo audito.
Abi pakopos galėtų priimti neribotą skaičių mažmeninių pirkėjų. Kiekvienas neakredituotas pirkėjas galėtų investuoti iki 10 % metinių pajamų arba grynosios vertės, naudodamas didesnį skaičių, o akredituoti investuotojai nesusidurtų su taisyklėmis nustatyta viršutine riba. Federalinis įstatymas leistų pirkėjams perparduoti padengtas investicines sutartis be taisyklėmis pagrįsto blokavimo, kitaip nei daugelis privačių platinimo priemonių.
Pasiūlymu taip pat būtų užkirstas kelias valstybinės registracijos ir kvalifikacijos reikalavimams tinkamam pardavimui ir tam tikriems antriniams sandoriams. Ši apsauga galiotų tol, kol emitentas nuolat atnaujins savo federalinius dokumentus. valstybės išliktų savo galią siekti sukčiavimo ir nusižengimų. Kad žetonas, skirtas cirkuliuoti nacionaliniu mastu nuo pat paleidimo, šis skyrius galėtų pakeisti dešimtis atskirų registracijos pratimų vienu federaliniu maršrutu.
Forma TR uždaro lėšų rinkimo sutartį
Nuolatinis ataskaitų teikimas
1-CRYPTO forma suteiktų didesniems pasiūlymams standartizuotą viešą įrašą. Pareiškime būtų paaiškinti emitento pažadai, žetono tiekimas ir paskirstymas bei tinklo valdymas. Tai taip pat apimtų šaltinio kodo saugumą, interesų konfliktus, kūrimo planą ir su pasiūlymu susijusią riziką. Finansų skyriuje būtų parodyta, kiek emitentas turi kapitalo, kaip išleido pinigus ir kiek laiko gali tęsti veiklą.
Šie atskleidimai sudaro pagrindą spręsti, ar emitentas vėliau baigė investuotojų finansuotą darbą. Neaiški balta knyga gali pakeisti savo tikslus, kai projektas atsilieka. Pateiktas pasiūlymo pareiškimas suteikia pirkėjams ir reguliuotojams fiksuotą ataskaitą apie tai, ką komanda pažadėjo pristatyti.
Trys ataskaitų formos
1 ir 2 pakopos emitentai išlaikytų tą įrašą, naudodami tris naujas formas. 1-KC forma pateiktų metinę ataskaitą per 120 dienų nuo fiskalinių metų pabaigos, 1-SC forma apimtų pirmuosius šešis metų mėnesius per 90 dienų, o 1-UC forma pateiktų konkrečius įvykius per keturias darbo dienas. Ataskaitos būtų teikiamos tol, kol galioja investicinė sutartis, atsižvelgiant į pasiūlymo sustabdymo ir nutraukimo taisykles.
400 taisyklė pateikia galutinį tašką. Emitentas turėtų užbaigti arba visam laikui nutraukti visas esmines valdymo pastangas, kurias jis atstovavo ar pažadėjo imtis. Ji taip pat patvirtintų, kad ji nežada naujų pažadų ir neketina tęsti tokio žetono darbo.
Tada išdavėjas EDGAR pateiks TR formą su sutarties aprašymu ir žetonu. Pateikiant paraišką būtų įtrauktas jos sertifikavimas ir patvirtinamoji analizė, pakankamai išsami, kad ją suprastų pagrįstas investuotojas. Pasitikėjimas pradedamas tada, kai įvykdomos sąlygos ir užpildoma forma. SEC vis tiek galėtų užginčyti paraišką, kurioje neteisingai nurodoma, ką komanda padarė arba toliau žada.
Pasiekus ketvirtus metus, tik baigiasi išimtis pradėti verslą. Pagal 400 taisyklę vis tiek reikalaujama, kad išdavėjas užbaigtų arba visam laikui nutrauktų savo esminį darbą, kad galėtų pradėti taikyti saugaus uosto reikalavimus. Komandai, kuri nuolat reklamuoja didelius atnaujinimus, būtų sunku suderinti šiuos pažadus su patvirtinimu, kad jos vadovaujamas vaidmuo baigėsi.
Kur baigiasi saugus uostas
Saugus uostas taip pat turi apibrėžtą teisinę ribą. Ji apima sąvoką „investicinė sutartis“ pagal Vertybinių popierių įstatymą ir biržos įstatymą, kurį administruoja SEC. Žetonui, kuris atskirai veiktų kaip akcija, vekselis ar kitas išvardytas vertybinių popierių tipas, reikėtų atlikti savo analizę. Privačios šalys teisme taip pat galėtų pareikšti kitokį požiūrį, o emitentai pasiliktų galimybę tiesiogiai pasikliauti Howey testu, nenaudodami 400 taisyklės.
Galiausiai Kongresas statute gali nustatyti platesnį valdžios padalijimą tarp SEC ir CFTC. „Reglament Crypto Assets“ veikia vienu lygiu žemiau šios ribos. Jame pateikiamos formos, siūlymo limitai, mažmeninės prekybos taisyklės, viešos ataskaitos ir teisinis galutinis taškas, kurį žetonų išdavėjas naudotų praktiškai.
75 milijonų dolerių viršutinė riba atkreips dėmesį, tačiau visas gyvavimo ciklas suteikia pasiūlymo vertę. Projektas galėtų patekti į JAV rinką pagal atskleidimą, parašytą žetonų tinklui. Tai galėtų informuoti pirkėjus, kol steigėjų komanda atlieka žadėtą darbą, o tada užbaigti vertybinių popierių santykius viešai pateikdama paraišką, kai komanda baigs tą darbą. Tai suteiktų žetonų lėšų rinkimui pakartojamą teisėtą kelią nuo pirmojo pardavimo iki nepriklausomos apyvartos.
