Stabilios monetos perkelia daugiau pinigų, o kriptovaliutų grynųjų pinigų krūva mažėja

„Visa Onchain Analytics“ duomenimis, pakoreguota stabiliųjų monetų operacijų apimtis birželį pasiekė rekordinę 1,79 trilijono dolerių sumą, ty 63% daugiau nei gegužės mėnesį sudarė 1,10 trilijono JAV dolerių ir 125% daugiau nei prieš metus. Per tas pačias keturias savaites bendras stabilių monetų kiekis apyvartoje sumažėjo 7,7 mlrd. USD – tai didžiausias mėnesinis dolerio nuosmukis nuo „TerraUSD“ žlugimo 2022 m. gegužės mėn.

Rinka tą rekordinį kiekį traktuoja kaip patvirtinimą, kad pinigai liejasi į kriptovaliutą, tačiau atidžiau pažvelgus į duomenis paaiškėja, kad tai daug, daug sudėtingesnė rinka. Nors panaudojimas pasiekė visų laikų aukščiausią lygį, grynųjų pinigų bazė juo buvo grindžiama sudaryta sutartiso tai reiškia, kad tie patys doleriai mažėja greičiau.

Tai nėra gera žinia rinkai. Nors „Circle“ ir „Visa“ šiuos skaičius laiko mokėjimų etapu, prekybininkai turėtų juos vertinti kaip įspėjimą apie likvidumą.

Pasiūla ir apimtis atsako į du visiškai skirtingus klausimus

Stablecoin tiekimas yra bendra išleistų žetonų vertė. Jis veikia kaip kriptovaliutų grynųjų pinigų likutis: doleriais išreikštas kapitalas, saugomas biržose, laikomas piniginėse ir užrakintas DeFi sutartyse, kurį galima išleisti kažkam kitam. Šiuo metu „DefiLlama“ šį skaičių vertina beveik 312 mlrd.

Apimtis – per tam tikrą laikotarpį pervesta suma. „Visa“ pakoreguota priemonė, sukurta kartu su „Allium“, „Artemis“ ir „Castle Island Ventures“, išfiltruoja aukšto dažnio robotus, keitimo iždo perbalansavimą ir pasikartojančius išmaniųjų sutarčių skambučius, todėl 1,79 trilijono USD suma yra skirta ekonomiškai prasmingos grandinės veiklos įvertinimui. 2026 m. pirmąjį pusmetį pakoreguota apimtis siekė 8,82 trilijonus USD, o tai jau viršija 5,8 trilijono USD, užfiksuotų per visus 2024 m.

Jiedu gali judėti priešingomis kryptimis, o antrajame ketvirtyje jie tai padarė. CEX.IO antrojo ketvirčio ataskaitoje bendra pasiūla buvo maždaug 312 mlrd. USD, ty daugiau nei 3 mlrd. USD mažiau nei rekordiniai pirmojo ketvirčio 315 mlrd. USD ir tai pirmasis ketvirčio sumažėjimas nuo 2023 m. trečiojo ketvirčio. Tačiau per visą antrąjį ketvirtį pakoreguota apimtis sumažėjo 5,5 % kartu su tiekimo sumažėjimu.

Pajamingos stabilios monetos nulėmė didžiąją dalį šio nuosmukio – nukrito 15 % ir atmetė daugiau nei 3,5 mlrd. USD, o Ethenos sUSDe prarado 52 % savo rinkos kapitalizacijos, o Sky sUSDS – 16 %.

Iždo garantuoti produktai augo kitu keliu, nes BlackRock BUIDL padidino 2%, Circle USYC padidėjo beveik 16%, o Ondo USDY padidėjo daugiau nei 66%.

Birželio mėn. 1,79 trilijono USD pakoreguota apimtis yra maždaug 5,7 karto didesnė už visą stabilią monetų bazę. Šis palyginimas sumaišo mėnesio srautą su ketvirčio pabaigos atsargomis, todėl laikykite jį apytiksliu intensyvumo iliustravimu, o ne absoliučiu likvidumo koeficientu.

USDC sudarė apie 1,21 trilijono USD nuo birželio mėn. pakoreguotos bendros sumos, arba 67%, o „Tether“ USDT sudarė maždaug 576 mlrd. USD arba 32%. USDT tebėra daug didesnis – cirkuliuojančių atsargų yra apie 184 mlrd. USD, palyginti su USDC 73 mlrd. USD, todėl didžiąją dalį judėjimo atlieka mažesnis plūduras.

Tuo tarpu sandorių skaičius per antrąjį ketvirtį sumažėjo 530 mln. iki 4,48 mlrd. – tai didžiausias CEX.IO ketvirčio kritimas. Duomenys rodo, kad iš mažesnio fondo buvo sudaryta mažiau operacijų, kurių vertė didesnė.

Tiekimas taip pat yra suskaidytas tinkluose. Ethereum L2s per antrąjį ketvirtį prarado 24% savo stabilių monetų bazės, maždaug 4,34 mlrd. USD, o vien Arbitrum prarado 45%, nes likvidumas perėjo link Hyperliquid. Per tą patį laikotarpį „HyperEVM“ stabilių monetų pasiūla išaugo 300% iki 5,6 mlrd. USD, o „Tron“ pridėjo 3,4 mlrd. Ethereum bazinis sluoksnis patyrė didžiausią absoliučią smūgį, atsisakęs daugiau nei 10 mlrd.

Sumažėjusi stabili monetų pasiūla gali palikti Bitcoin labiau paveiktą silpnos paklausos

Stabilios monetos yra labiausiai prieinamas kriptovaliutų dislokuojamų dolerių šaltinis. Prekiautojai laiko juos, kad pirktų vietoje, perkeltų užstatą tarp platformų, atsiskaitytų už išvestines finansines priemones ir parduotų pelną nepastovumo metu visiškai nepalikdami kriptovaliutų ekosistemos.

Sutarčių bazė gali sumažinti iš karto prieinamą dolerio likvidumą, ypač kai susilpnėja ir ETF srautai bei įmonių pirkimas. Dėl to rinka gali būti jautresnė dideliems užsakymams, nors vien pasiūlos sumažėjimas nenurodo jokio Bitcoin judėjimo priežasties.

Matėme, kad šis modelis pasireiškė su Bitcoin antrąjį ketvirtį. BTC per antrąjį ketvirtį nukrito 14% ir buvo žemiau 60 000 USD, o tai yra silpniausias lygis nuo 2024 m., o stabilių monetų pasiūla retai sumažėjo.

Institucinių duomenų teikėjas Talos nustatė tris vienu metu trukdančias paklausą ir likvidumą: stabilių monetų pasiūlos sumažėjimą, Bitcoin ETF nutekėjimą ir lėtesnį įmonių iždo pirkimą. JAV vietiniai Bitcoin ETF birželį atsikratė daugiau nei 4 mlrd. Nuo to laiko bitkoinas atsigavo iki maždaug 63 000 USD, o tai yra gerokai mažiau nei 93 000 USD, už kuriuos jis atidarytas per metus.