SEC kriptovaliutų taisyklės gali startuoti iki CLARITY balsavimo

SEC kriptovaliutų reguliavimo kryptis gali pasikeisti dar prieš Senatui balsuojant dėl CLARITY akto. Liepą pateikti trys SEC pasiūlymai apima žetonų pasiūlą, brokerių-prekiautojų saugojimą ir prekybos vietas, o agentūra gali pradėti formalų taisyklių rengimą anksčiau, nei Kongresas apsispręs dėl platesnės rinkos struktūros.

Anksčiau šią savaitę SEC pirmininkas Paulas Atkinsas teigė, kad agentūros 2026 m. reguliavimo darbotvarkė siekia į JAV pritraukti daugiau kriptovaliutų produktų, sukurti aiškesnes taisykles, kaip pritraukti kapitalą naudojant kriptoturtą, ir paaiškinti, kaip rinkos dalyviai gali saugoti bei palengvinti prekybą žetoniniais vertybiniais popieriais blokų grandinėje. Kaip sakė Atkinsas: „(Šiomis pastangomis siekiama) užtikrinti, kad kitas finansinės lyderystės skyrius būtų parašytas JAV, o mūsų kapitalo rinkos ir toliau pirmuotų pasaulyje – savo gyliu, dinamiškumu ir neprilygstamu gebėjimu išradingumą paversti gerove.“

Trys liepos kryptys

Ši laikysena pavertė tris liepos mėnesio NPRM tikslus, susijusius su kriptovaliutų pasiūla, brokerių-prekiautojų taisyklėmis ir kriptovaliutų rinkos struktūros pakeitimais, vienais svarbiausių artimiausio laikotarpio reguliacinių klausimų. Jei bent vienas iš šių pasiūlymų bus paskelbtas šį mėnesį, SEC pereis nuo politinių signalų prie formalios taisyklių kūrimo procedūros.

Tai vyktų tuo metu, kai JAV įstatymų leidėjai vis dar svarsto, ar Senatui teikti ilgai lauktą CLARITY aktą. Įstatymo projektu siekiama sukurti federalinę kriptovaliutų pramonės sistemą ir aiškiai apibrėžti, kaip priežiūra pasidalijama tarp SEC ir Prekių ateities sandorių prekybos komisijos.

Nors CLARITY išlieka platesnės rinkos struktūros projektu, jo tempas sulėtėjo, nes Senato darbotvarkė tampa vis ankštesnė. Liepos 17 d. posėdis grąžina kriptovaliutų rinkos struktūros klausimą į kalendorių, tačiau pagrindinis išbandymas – ar CLARITY išgyvens Senato politinę matematiką, ginčus dėl stabiliųjų monetų ir kompromisus, kurių reikėtų norint projektą paversti įstatymu.

SEC gali veikti anksčiau nei Kongresas

SEC liepos darbotvarkėje agentūra ir Kongresas iš esmės lenktyniauja tarpusavyje. CLARITY spręstų platesnį klausimą, kas už ką atsakingas, o SEC galėtų sparčiau judėti prie emitentų, brokerių-prekiautojų, biržų ir žetoninių vertybinių popierių.

Pirmasis liepos tikslas susijęs su kriptovaliutų kapitalo pritraukimu. SEC korporacijų finansų padalinys svarsto naujas taisykles, kaip siūlyti ir parduoti skaitmeninį turtą. Įraše nurodoma, kad šios taisyklės galėtų apimti išimtis ir saugius uostus, siekiant aiškiau apibrėžti reguliavimo sistemą, suteikti daugiau rinkos tikrumo, palengvinti kapitalo formavimą ir apsaugoti investuotojus.

Tai reikštų, kad žetonų leidėjai ir projektai, ieškantys registracijos, išimčių ar atskleidimo galimybių, atsidurtų itin arti pačios agentūros proceso pradžios. Taip pat į oficialų taisyklių rengimo kanalą būtų perkelta viena ilgiausiai trunkančių pramonės diskusijų – po daugelio metų, kai kriptovaliutų įmonės tvirtino, jog SEC per daug remiasi vykdymo veiksmais.

Tačiau būtent šis klausimas yra ir teisiškai jautriausias iš trijų liepos punktų. RegInfo nurodo, kad kriptoturto pasiūlymo teisinis pagrindas dar nėra nustatytas, t. y. agentūra pačiame darbotvarkės įraše nepateikė aiškios įstatyminės bazės. Tai nereiškia, kad pasiūlymo pateikti negalima, tačiau jis gali tapti kritikos taikiniu, jei SEC bandys kurti plačią pasiūlymų sistemą dar prieš Kongresui suteikiant aiškesnius įgaliojimus.

Saugojimas ir brokerių-prekiautojų atitiktis

Kitas liepos punktas susijęs su saugojimu ir brokerių-prekiautojų atitiktimi. Atskiras įrašas apima galimus finansinės atsakomybės, klientų apsaugos, apskaitos ir atskaitomybės taisyklių pakeitimus, taikomus kriptoturtui.

Minimos 15c3-1 ir 15c3-3 taisyklės, taip pat 17a-3 ir 17a-4 taisyklės. Būtent jos nustatytų, kiek toli reguliuojamos vertybinių popierių įmonės gali nueiti kriptovaliutų srityje. Brokeriai-prekiautojai turėtų aiškiai laikytis kapitalo, saugojimo, klientų apsaugos, apskaitos ir įrašų tvarkymo reikalavimų, jei nori palaikyti žetoninius vertybinius popierius arba su kriptovaliuta susietus produktus reguliuojamose platformose.

Be tokio reguliavimo Volstrito įmonės gali matyti kriptovaliutų produktų paklausą, tačiau joms vis tiek trūktų aiškaus atitikties kelio, leidžiančio juos aptarnauti dideliu mastu.

Rinkos struktūra ir galimi biržų pokyčiai

Trečiasis SEC tikslas apima rinkos struktūrą ir galimus Biržos įstatymo pakeitimus, kurie reglamentuotų kriptovaliutų prekybą alternatyviose prekybos sistemose ir nacionalinėse vertybinių popierių biržose.

Anksčiau Paulas Atkinsas yra sakęs, kad SEC galėtų sukurti ribotą „naujovių kelią“ prekybos blokų grandinėje sistemoms dar prieš rengiant nuolatines taisykles, taip pakartodama ankstesnį agentūros požiūrį į elektronines rinkas.

Kartu visi trys liepos tikslai rodo, kad SEC kriptovaliutų klausimą vertina ne kaip vieną atskirą problemą, o kaip visą reguliavimo grandinę. Agentūra rengia galimus taisyklių kelius per emisiją, saugojimą ir prekybą – būtent taip ir turėtų veikti bet kuri reguliuojama kriptovaliutų rinka.

Paskelbtas SEC pasiūlymas sustiprintų spaudimą Kongresui. Jei agentūra pirmiau užregistruotų vieną iš savo liepos pasiūlymų, ji suteiktų emitentams, brokeriams-prekiautojams ir prekybos vietoms konkretų taisyklių rengimo procesą, į kurį reikėtų reaguoti, kol platesnis rinkos struktūros įstatymo projektas lieka neišspręstas.

Diskusija iš Kapitolijaus kalvos persikeltų į SEC taisyklių rengimą, suteikdama pramonės grupėms galimybę siekti platesnių išimčių ir aiškesnių saugojimo bei prekybos taisyklių. Tai galėtų pakeisti ir patį politinį skaičiavimą: tiesioginis SEC pasiūlymas gali suteikti įstatymų leidėjams pagrindą jį priimti, susiaurinti arba atmesti.

Vis dėlto vien paskelbimas dar nereiškia galutinio sprendimo. Kad pasiūlymai taptų galutiniai, jiems reikės Komisijos pritarimo, viešų pastabų ir galimų pataisymų. Jie taip pat gali susidurti su teisiniais iššūkiais arba būti pakeisti bet kurio vėliau priimto rinkos struktūros įstatymo projekto.

Todėl liepos darbotvarkė svarbi ne dėl to, kuo ji pati baigsis, o dėl to, kada viskas gali prasidėti. Ji nepakeičia CLARITY ir nenulemia visos JAV kriptovaliutų taisyklių knygos, tačiau suteikia SEC galimybę pradėti rašyti vertybinių popierių taisykles dar prieš Senatui nusprendžiant, ar platesniam įstatymo projektui bus skirta laiko balsavimui.

Kitas svarbus signalas bus dvejopas: ar Senato vadovai iki rugpjūčio 7 d. pertraukos ras laiko Aiškumo aktui ir kuris SEC pasiūlymas bus paskelbtas pirmasis.

Ką tai reiškia rinkai?

Jei SEC pirmoji pajudins savo taisykles, rinka gali sulaukti didesnio aiškumo dėl žetonų emisijos, saugojimo ir prekybos infrastruktūros. Tai gali sumažinti neapibrėžtumą instituciniams dalyviams, bet kartu padidinti spaudimą projektams, kurie iki šiol veikė pilkojoje zonoje.

Trumpuoju laikotarpiu toks žingsnis gali sustiprinti rinkos nuotaikas dėl reguliavimo aiškumo, ypač Bitcoin, Ethereum ir platesnių infrastruktūros projektų atžvilgiu. Kita vertus, jei pasiūlymai bus griežtesni nei tikėtasi, tai gali laikinai apsunkinti kai kurių kriptovaliutų įmonių veiklą ir padidinti volatilumą.