Tokenizuotos akcijos: ką turite ir kokias teises gaunate

Tokenizuotos akcijos žada pigesnę prekybą ir platesnę prieigą, o kai kurie produktai palengvina spekuliaciją, neperduodant akcininko teisių pirkėjui.

Du žmonės gali atidaryti savo investicines programas, matyti tą patį įmonės pavadinimą šalia panašios kainos ir vis tiek turėti skirtingus dalykus. Vienas turi bendrovės akcijų, o kitas turi žetoną, skirtą šioms akcijoms sekti. Abu yra naudingi, jei kaina pakyla, tačiau tai nesprendžia, ką kuris nors asmuo turi teisę gauti ar kontroliuoti.

Žvelgdami į patrauklią sąsają, galite lengvai prarasti šį skirtumą. Dėl pažįstamų žymenų ir pirkimo mygtukų sandoris atrodo ir jaučiasi taip, kaip perkant akcijas, net jei po jais esanti sutartis skiriasi.

Londono vertybinių popierių birža dabar tiria, kaip įtraukti akcijas į blockchain tinklus, išsaugant akcininkų teises. Rugsėjo 1 d. paskelbtame pranešime su Payward aprašoma struktūra, kuri vis dar vertinama ir turi būti patvirtinta. Atskirai ji planuoja įtraukti xStocks į savo LSE 24 prekybos vietą 2027 m., taip pat turi būti patvirtinta.

Šie projektai siekia skirtingų prieigos versijų. Vienu siekiama išsaugoti santykius tarp investuotojų ir jiems priklausančių įmonių, o kita – atskiram su akcijomis susietam produktui suteikti kitą prekybos vietą.

Tai gali turėti įtakos ne tik dokumentų tvarkymui, bet ir tai, koks rinkos ženklinimas padeda kurti ir ar besiplečianti auditorija įgyja daugiau nuosavybės, ar tiesiog daugiau būdų lažintis dėl kainų.

Ką jums iš tikrųjų suteikia akcijų turėjimas

Akcijos atstovauja įmonių nuosavybės interesams. Tikslios jų teisės priklauso nuo akcijų klasės ir taikomų taisyklių, tačiau paprasti akcininkai paprastai dalyvauja finansuojant verslo likimą ir gali balsuoti dėl tam tikrų įmonės sprendimų.

Jei bendrovė paskirsto dividendus, jį gauna kiekvienas tinkamas akcininkas. Jei verslas žlunga, akcininkai turi likutinę pretenziją, o tai reiškia, kad jie gauna viską, kas lieka, kai apmokami reikalavimai, viršijantys jų. Dažniausiai tai nieko, o akcininkai prisiima tą verslo riziką, turėdami įmonę.

Daugelis žmonių nėra asmeniškai įtraukiami į kiekvieną įrašą, naudojamą šioms teisėms administruoti. Brokeriai paprastai valdo akcijas per nominantus ir tvarko savo klientų, turinčių teisę į jas, įrašus. Tie investuotojai vadinami tikraisiais savininkais. SEC atskiria tokį susitarimą nuo tiesioginės registracijos, kai savininkas savo vardu valdo akcijas įmonėje.

Įprastos tarpininkavimo sąskaitos jau priklauso nuo kelių organizacijų, kurios tvarko įrašus ir perduoda teises. Akcininkai gali naudotis teisėmis per tą grandinę, o balsavimo nurodymai ir dividendų mokėjimai keliauja per tarpininkus.

Tokenizavimas pristato dar vieną būdą išlaikyti ir perduoti įrašą. Žetonai yra skaitmeniniai vienetai, kurie blokų grandinėje juda tarp sąskaitų. Tinklas registruoja tų įrenginių valdymą; teisinis susitarimas nustato, ką jų savininkai turi teisę gauti.

Įmonės galėtų naudoti šią technologiją savo akcijoms. Kai nuosavybės įrašai atpažįsta perdavimą, žetonų siuntimas gali perleisti pačias akcijas. SEC darbuotojų sausio mėnesio taksonomijoje aprašomos emitentų remiamos struktūros ir produktai, sukurti nesusijusių trečiųjų šalių. Tačiau tai yra darbuotojų paaiškinimas apie skirtingus susitarimus, o ne bendras kiekvieno žetono, turinčio įmonės pavadinimą, patvirtinimas.

Tokiu būdu įrašant dalis galima išsaugoti jų turimas teises, o perkėlimus lengviau administruoti. Technologija palieka vietos tokiam pasirinkimui.

Tačiau daug painesnis susitarimas prasideda tada, kai kas nors kitas, o ne įmonė, sukuria naują produktą, susietą su jos akcijomis.

Jūsų žetonas pateikiamas su smulkiu šriftu

Įsivaizduokite verslą, kuris perka akcijas ir laiko jas pas depozitoriumą. Tada ji išleidžia žetonus, skirtus tų akcijų vertei sekti, kad tuos žetonus perkantys klientai gautų tos įmonės produktą. Tai reiškia, kad pradinė įmonė nebūtinai išleido ką nors naujo arba užmezgė ryšius su žetono pirkėju.

Dabar reikia sekti dvi investicijas: pagrindines akcijas ir priemonę, atspindinčią jų poveikį. Antrojo palaikymas su pirmuoju gali padėti sekti kainą, tačiau tai automatiškai neperduoda kiekvieno akcininko teisės į susitarimą.

Kraken tai išskiria savo xStocks dokumentacijoje. Jame aprašomi žetonai, padengti pagrindinėmis akcijomis, tačiau teigiama, kad savininkai negauna pagrindinių akcininkų balsavimo teisių. Dividendų ekonominė nauda atsispindi koreguojant jų faktines turimas atsargas, o ne mokant atskirus grynuosius pinigus. Žetonai taip pat negali būti pervesti į įprastą tarpininkavimo sąskaitą kaip pagrindinės akcijos.

Dividendų traktavimą lengviau suprasti pateikus nedidelį pavyzdį. Tarkime, kad investicija sudaro 100 USD akcijų ir gauna 2 USD grynąjį dividendą, kuris reinvestuojamas po 100 USD už akciją. Nekreipiant dėmesio į šios iliustracijos mokesčius ir kainų pokyčius, įsigyjama dar 0,02 akcijos. Dabar akcijų paketas sudaro 1,02, o ne vieną.

Dabar savininkas turi daugiau akcijų, o 2 USD reinvestavo, o ne gali išleisti. Skirtingi produktai taiko savo mokesčių traktavimo ir koregavimo metodus. Sistemoje xStocks rodomas efektyvus balansas gali padidėti naudojant daugiklį, net jei pagrindinis grandinės prieigos raktų skaičius išlieka toks pat.

Dividendų išmoka priklauso žetono finansinei struktūrai. Akcininko statusas priklauso nuo atskirų teisinių santykių su bendrove, kurios akcijos tai palaiko.

Sutvarkymas	Ką turi investuotojas	Balsavimas pagrindinėje įmonėje	Kaip dividendai pasiekia investuotoją
Paprastos akcijos per brokerį	Naudingoji nuosavybės teisė į akcijas	Paprastai per brokerį, atsižvelgiant į akcijų klasę ir sąskaitos sąlygas	Paprastai įskaitoma per sąskaitą; gali būti reinvestuoti
Įmonės remiamos tokenizuotos akcijos	Pati dalis, jei teisiniai įrašai ir žetonų perdavimas taip integruoti	Nustatoma pagal akcijų klasę ir emitento susitarimus	Nustatoma pagal akcijų teises ir mokėjimo tvarką
xStocks	Atskiri žetonai, nurodantys pagrindinę investiciją	Pagal paskelbtas sąlygas akcininkų balsų nėra	Ekonominė nauda atsispindi pakoreguotuose turtuose, o ne atskirais pinigais

Vidurinėje eilutėje aprašoma galima teisinė struktūra, o ne jau patvirtintas LSEG produktas. Produkto sąlygos ir jurisdikcija nustato išsamią informaciją.

Tie santykiai tampa ypač svarbūs, kai kas nors negerai. Akcininkų reikalavimai bendrovei gali skirtis nuo žetonų savininkų reikalavimų, susijusių su emitentu. Jei tas emitentas žlunga, susigrąžinimas priklauso nuo pasaugos ir įkaito susitarimų ir nuo to, kaip juos traktuoja nemokumo teisės aktai.

Pagrindo įrodymas tik patvirtina, kad turtas egzistuoja; tai sutartis, kuri nustato, kaip turėtojai gali juos pasiekti. Laikydami žetonus savo piniginėje galite valdyti jų perdavimą, o pagrindinės akcijos ir toliau priklauso nuo juos laikančių ir administruojančių įmonių. „CryptoSlate“ aprėptis apie bendroves, turinčias tokeninius nuosavybės rezervus, rodo, kad ši priklausomybė yra žadanti lengvesnius pervedimus.

Žmonėms, kuriems sunku gauti užsienio akcijų, lengvesnis įėjimas gali būti tikras pagerėjimas. Maži pirkiniai ir pervedimai tarp suderinamų programų gali padaryti investavimą patogesnį, ypač įvairiose laiko juostose, o nemaža dalis pirkėjų sąmoningai vertins šį lankstumą labiau nei akcininko balsavimą. Tačiau dalinis investavimas jau egzistuoja per įprastinius brokerius, o bet koks pranašumas priklauso nuo paslaugų, kuriomis asmuo gali iš tikrųjų naudotis.

Prieiga taip pat turi teisines ribas. Kraken iš savo xStocks pasiūlymo neįtraukia kelių jurisdikcijų, įskaitant JAV. Pasauliniu mastu perduodama programinė įranga vis dar veikia pagal platinimo taisykles, o žetonų laikymas piniginėje nesuteikia visuotinės teisės pirkti kiekvieną produktą.

Visi kiti pažadai, kuriuos suteikia ženkliniai atsarginiai produktai, taip pat nusipelno tokio pat patikrinimo.

„Blockchain“ įrašai leidžia matyti žetonų pervedimus, tačiau pasaugos sutartis ir konkuruojančius teisinius ieškinius paliekama kitur. Įmonės gali automatizuoti šio atsiskaitymo dalis, tačiau į sąskaitą vis tiek gali būti įtraukti konvertavimo mokesčiai ir skirtumas tarp pirkimo ir pardavimo kainų. Pavyzdžiui, Kraken mokesčių dokumentuose išskiriami pirkimo metodai ir pažymima, kad kai kurios operacijos gali apimti skirtumą. Mažesnės išlaidos turi išgyventi visą sandorį, kad būtų naudinga investuotojui.

Prekybos valandų pridėjimas taip pat automatiškai nesukuria likvidumo. Savaitgalio žetonų rinkos gali veikti, kai pagrindinė vertybinių popierių birža yra uždaryta. Tomis valandomis prekybininkai turi mažiau būdų pirkti akcijas arba kompensuoti savo pozicijas, todėl žetonų kainos gali nukrypti nuo paskutinės kotiruojamos akcijų kainos. Padalijus veiklą tarp nesuderinamų vietų taip pat gali likti mažiau norinčių sandorio šalių.

Tačiau komercinę trauką lengva suprasti. Platformos, uždirbančios mokesčius arba dalį prekybos skirtumo, yra naudingos, kai klientai sandorius sudaro dažniau. Jie gali mokėti mažiau už vieną sandorį ir vis tiek gerai sekasi, jei veikla pakankamai plečiasi. Investuotojai gauna naudos, kai prieiga pagerina jiems prieinamas investicijas arba sumažina jų išlaidas; jų sudarytų sandorių skaičius yra prastas bet kurio rezultato pakaitalas.

Tačiau visa tai turi savo kainą. Prailginus darbo valandas ir pridėjus daugiau įėjimų, akcijų eksponavimas gali tapti tuo, ką galima nuolat spekuliuoti. Tai tampa ypač reikšminga, kai šie žetonai tampa pakankamai dideli ir populiarūs, kad juos būtų galima įkeisti skolintis pinigų, o už pasiskolintas lėšas galima nusipirkti daugiau žetonų.

Apsvarstykite hipotetinį investuotoją, turintį 100 USD žetonų, kuris pasiskolina 50 USD už juos ir perka dar 50 USD. Dabar jie turi 150 USD nuo akcijų kainos ir yra skolingi 50 USD. Jei žetonai nukrenta 20%, jų akcijų vertė yra 120 USD, o atėmus skolą lieka 70 USD. Jų pačių 100 USD prarado 30%, neįskaitant palūkanų ir mokesčių. Priklausomai nuo skolinimo sąlygų, priverstinis pardavimas gali įvykti prieš jiems pasirenkant pasitraukti.

Įprastose rinkose jau galima skolintis už vertybinius popierius. Tokenizavimas gali padaryti tą veiklą pasiekiamą naudojant daugiau programų ir prijungti ją prie automatinio pardavimo, kai užstatas nukrenta žemiau reikalaujamos slenksčio. Keli skolininkai, kartu pasiekę šias ribas, gali padidinti pardavimą krintančioje rinkoje.

Finansinio stabilumo valdybos 2024 m. vertinime buvo nagrinėjamas šis paprastesnio užstato panaudojimo potencialas siekiant išplėsti skolinimąsi ir perduoti nuostolius. Ji taip pat pripažino galimą efektyvumo padidėjimą. Tuo metu ji nusprendė, kad tokenizacijos mastas per mažas, kad sukeltų reikšmingą finansinio stabilumo riziką. Jo įspėjimas buvo susijęs su tuo, ką gali sukelti platesnis priėmimas ir labiau tarpusavyje susiję susitarimai, o ne išvada, kad akcijų žetonai jau destabilizavo rinkas.

Taip pat reikia atsižvelgti į teiginį, kad žetonų naudojimas skatina atsargas. Emitentai, perkantys naujai sukurtų žetonų pagrindines akcijas, gali padidinti paklausą pagrindinėje rinkoje. Tačiau investuotojai, keičiantys paprastąsias akcijas į žetonus, gali iš esmės perkelti esamą poziciją, o išpirkimas gali pakeisti procesą. Greitesnis platinimas sukuria kitą pirkimo ir pardavimo kelią; jo poveikis kainoms priklauso nuo tų sprendimų pusiausvyros.

Taip pat yra skirtumas tarp finansavimo įmonės ir prekyba savo turimų akcijų. Daugumą antrinės rinkos pirkinių moka esamas savininkas. Jie gali netiesiogiai padėti įmonėms, jei dėl labiau prieinamos rinkos ateityje bus lengviau pritraukti lėšų, tačiau žetonų prekyba automatiškai nepadidina įmonės grynųjų pinigų ar gamybos pajėgumų.

Didžiausias pavojus čia yra traktuoti didesnę akcijų pozicijų rinką kaip pakankamą pažangos įrodymą. Lengvesnė prieiga gali išplėsti dalyvavimą, o naujokams paliekama mažiau teisių ir daugiau galimybių pasiskolinti už investiciją, kurią jie vargiai supranta. Viešieji sandorių įrašai suteikia tik dalinę apsaugą, kai lemiami įsipareigojimai yra sutartyse kitur.

LSEG pasiūlymai rodo, kad stipresnė nuosavybė ir platesnis platinimas yra atskiri dizaino pasirinkimai.

Žetonizacija nusipelno kredito, kai sumažina visas investavimo išlaidas arba leidžia lengviau išlaikyti ir perduoti vykdytiną nuosavybę.

Ten, kur dažniausiai prideda prekybos valandas ir skolinimosi galimybes prie produktų, kurių pretenzijos yra mažesnės, prieigą parduodančios įmonės gali gauti daugiau nei ją perkantys žmonės. Su ta prieiga suteiktos teisės ir apsauga turėtų nustatyti, kiek entuziazmo produktas nusipelno.