Stablecoins turi beveik 200 milijardų JAV dolerių JAV skolos, tačiau pinigų fondai nupirko šuolį
Pinigų rinkos investiciniai fondai absorbavo maždaug 85 % JAV vyriausybės naujausio iždo vekselių padidėjimo, todėl tradiciniai grynųjų pinigų valdytojai aiškiai nurodo ribinę paklausą, slypinčią už vasaros emisijų bangos.
Iždo departamentas nurodė, kad grynoji vekselių pasiūla liepos ir rugpjūčio mėnesiais išaugo daugiau nei 550 mlrd. USD, ty per du mėnesius padidėjo maždaug 8 proc. Remiantis iždo sekretoriaus pavaduotojo Franciso Brooke’o rugsėjo 22 d. pastabomis, pinigų fondai sumažino didžiąją dalį tos papildomos pasiūlos.
Stabilių monetų tiekėjai išlieka svarbūs trumpalaikės valstybės skolos turėtojai. Iždas vertina, kad jų akcijų paketas yra beveik 200 mlrd. Tačiau šis skaičius matuoja iždo vekselių ir kitų artimo išpirkimo termino vertybinių popierių atsargas, o pinigų fondo skaičius – pirkimus, susijusius su konkrečiu dviejų mėnesių pasiūlos padidėjimu. Kategorijos taip pat gali sutapti, nes stabilių monetų atsargos gali būti investuojamos per vyriausybės pinigų rinkos fondus ir atpirkimo sutartis.
Rezultatas yra tikslesnis kriptovaliutų vaidmens vyriausybės finansuose vaizdas. Stabilios monetos jau yra reikšmingi su iždu susiję investuotojai ir gali tapti didesniu paklausos šaltiniu, kai formuojasi reguliavimas. Tačiau dokumentais įrodytas prieauginis pirkimas 2026 m. visų pirma buvo iš pinigų fondų ir Federalinio rezervo banko, o užsienio investuotojai sugrįžo liepos mėn.
Ką rodo Iždo pirkėjų suskirstymas
Keturios figūros įrėmina rinką, tačiau jos naudoja skirtingus laikrodžius ir matuoja skirtingus dalykus. Jie yra vienas kito kontekstas, o ne sumos, kurias galima įtraukti į bendrą pirkėjo sumą.
| Pirkėjas arba turėtojas | Pranešta suma | Matavimo langas | Ką nustato figūra |
|---|---|---|---|
| Pinigų rinkos investiciniai fondai | Apie 85% daugiau nei 550 mlrd | 2026 m. liepos–rugpjūčio mėn | Sunaudota papildomų sąskaitų dalis |
| Stabilių monetų tiekėjai | Beveik 200 mlrd | Akcijos; data nenurodyta | Turimi vekseliai ir kiti beveik išpirkimo terminai turimi iždai |
| Federalinis rezervas | Daugiau nei 300 mlrd | 2026 m. iki rugsėjo 22 d | Sąskaitų pirkimas dviem portfelio kanalais |
| Užsienio gyventojai | 38,8 mlrd | 2026 m. liepos mėn | Vieno mėnesio užsienio vekselių pokytis |
Iždo 85 % įvertinimas tiesiogiai susijęs su naujausiu pasiūlos padidėjimu. Jis taikomas papildomoms sąskaitoms, išleistoms liepos ir rugpjūčio mėnesiais, o ne visai vekselių rinkai. Likusi dalis tarp kitų pirkėjų kalboje nebuvo paskirstyta.
Stabilių monetų suma skirta kitam tikslui. Tai rodo, kad emitentai tapo reikšmingu trumpalaikio valdžios sektoriaus turto paklausos šaltiniu. Beveik 200 mlrd.
Emitento atskleidžiama informacija rodo, kodėl stabilios monetos ir pinigų fondai ne visada yra aiškiai atskirti. „Circle“ antrojo ketvirčio pareiškime nurodė, kad birželio 30 d. maždaug 84 % USDC atsargų buvo „Circle Reserve Fund“. Bendrovė apibūdina transporto priemonę kaip 2a-7 taisyklės vyriausybės pinigų rinkos fondą.
Todėl USDC rezervo paklausa gali atsirasti pinigų fondo kategorijoje. Circle yra vienas emitentas, todėl jo paskirstymas neapibūdina visos stabilių monetų rinkos, tačiau parodo apskaitos sutapimą už plačių pirkėjų etikečių.
Fondo turtas taip pat rodo, kad iždo rizika yra platesnė nei tiesioginė vekselių nuosavybė. Jos metinėje akcininkų ataskaitoje balandžio 30 d. buvo išvardyti 19,111 mlrd. USD tiesioginiai iždo įsipareigojimai ir 46,998 mlrd. USD atpirkimo sandoriai. Atpirkimo sandorius užtikrino iždas, tačiau jie liko atskira turto kategorija. Portfelio data yra prieš „Circle“ birželio mėnesio rezervo atskleidimą, o derinys gali keistis, todėl dokumentuose nustatoma struktūra, o ne tikslus birželio mėn. paskirstymas.
Iždas pateikė stabiliųjų monetų paklausą kaip potencialaus augimo šaltinį. Brooke’as teigė, kad paslaugų teikėjai gali toliau plėstis ir papildyti savo iždo atsargas, kai bus baigtos GENIUS įstatymo įgyvendinimo taisyklės. Ši sąlyginė formuluotė suteikia reguliavimo kanalą būsimos paklausos pasirinkimui, o ne kiekybinei prognozei ar liepos–rugpjūčio mėn. įsisavinimo paaiškinimui.
Fed ir užsienio pirkėjai padidina paklausą skirtingais terminais
Federalinis rezervų bankas taip pat tapo pagrindiniu vekselių pirkėju 2026 m. Iždas teigė, kad FED įsigijo daugiau nei 300 mlrd.
Fed liepos mėn. pinigų politikos ataskaitoje buvo užfiksuota beveik 250 milijardų JAV dolerių vekselių pirkimų iki liepos 1 d. Maždaug 160 milijardų dolerių buvo gauta iš rezervų valdymo pirkimų ir maždaug 90 milijardų dolerių – iš agentūros hipoteka užtikrintos vertybinių popierių sumos reinvestavimo. Vėlesnis iždo skaičius atspindi naujesnį ribą.
Šie pirkimai vyksta antrinėje rinkoje, o ne tiesiogiai iždo aukcionuose. Operacijos skirtos išlaikyti didelius rezervus ir valdyti sistemos atvirosios rinkos sąskaitos sudėtį, kuri atskiria jas nuo tiesioginio vyriausybės finansavimo ir įprasto kiekybinio skatinimo.
Fed paskelbtas balansas patvirtina plėtros mastą. 2025 m. gruodžio 31 d. vekseliai buvo 233,592 mlrd. Pokytis yra grynasis atsargų judėjimas, o ne bendrojo pirkimo skaičius, ir jis nepaskirsto liepos–rugpjūčio mėn. Tai rodo, kaip greitai vekseliai tapo didesne FED portfelio dalimi.
Užsienio paklausa tapo teigiama prieš Iždui paskelbus pirkėjų paskirstymą. Remiantis Treasury International Capital pranešimu, užsienio gyventojai liepą padidino savo vekselius 38,8 mlrd. Po to sumažėjo 20,0 mlrd. USD balandžio mėn., 43,5 mlrd. USD gegužę ir 29,0 mlrd. USD birželį.
Liepos mėn. privačios užsienio investicijos padidėjo 45,0 mlrd. USD, o oficialios užsienio atsargos sumažėjo 6,3 mlrd. USD. Atsigavimas rodo, kad užsienio pirkėjai grįžta po trijų mėnesių nuosmukių, tačiau jis apima tik liepos mėnesį ir stebi užsienio akcijų paketus, o ne kiekvieną pirkėjų klasę. Iždas taip pat įspėja, kad saugojimu pagrįsti TIC duomenys gali užgožti tikrąjį savininką, kai vertybiniai popieriai laikomi per trečiąsias šalis arba juos valdo užsienio portfelio valdytojai.
Kartu duomenys rodo didelę trumpalaikės vyriausybės skolos paklausą, tačiau kiekvienas pirkėjas nėra keičiamas. Liepos-rugpjūčio mėn. pasiūlos padidėjimo Iždo sąskaitoje dominuoja pinigų fondai. FED teikė didelę antrinės rinkos paklausą per metus, o užsienio investicijos liepos mėn. Stabilių monetų emitentai toje rinkoje yra dideli turėtojai, kurių rezervų struktūros gali nukreipti paklausą per pinigų fondus ir atpirkimo sandorius.
Dėl reguliavimo perspektyvų stabiliosios monetos gali tapti didesne jėga ateityje finansuojant iš iždo. Naujausias emisijos padidėjimas įvyko anksčiau, nei šią galimybę buvo galima išmatuoti kaip atskirą srautą, todėl tradiciniai pinigų fondai buvo aiškiausiai identifikuoti pirkėjų klasės ižde.
