Stablecoin emitentai pakeitė 40% Kinijos prarastos JAV iždo paklausos
Stabilių monetų emitentai tampa nauju JAV vyriausybės skolos paklausos šaltiniu, nes užsienio oficialių akcijų paketas praranda savo pozicijas.
„Tether“ ir „Circle“ per pastaruosius penkerius metus padidino savo iždo vertybinių popierių ir atpirkimo sutarčių atsargas maždaug 200 mlrd.
Pokyčiai pradeda keisti investuotojų bazę, kuri yra didžiausia pasaulyje vyriausybės obligacijų rinka. Stabilių monetų emitentų iždo atsargos per penkerius metus išaugo daugiau nei dešimt kartų, nes didėja su doleriais susietų skaitmeninių žetonų paklausa, o Kinija toliau traukiasi nuo JAV skolų, prasidėjusių daugiau nei prieš dešimtmetį.
Stabilios monetos įsitvirtina, kai užsienio vyriausybės traukiasi
Su kriptovaliutų susietų pirkėjų daugėja, kai JAV kreditorių sudėtis patiria ilgalaikius pokyčius, kurie gali turėti įtakos tai, kaip pigiai Vašingtonas gali finansuoti savo deficitą.
Užsienio investuotojai maždaug 2008 m. laikė daugiau nei pusę neapmokėtų iždo vertybinių popierių, tačiau iki 2026 m. pradžios jų dalis sumažėjo iki maždaug 30 proc., pranešė San Francisko Fed. Šioje grupėje užsienio vyriausybių santykinė svarba dar labiau sumažėjo, o 2026 m. pradžioje jiems teko šiek tiek daugiau nei 40 % užsienio iždo paklausos, palyginti su beveik visa 1970 m.
Kinija buvo pagrindinė šio pokyčio dalis. Jos iždo atsargos pasiekė aukščiausią tašką 2013 m. pabaigoje, o iki 2026 m. vidurio sumažėjo daugiau nei per pusę, kai Pekinas diversifikavo savo atsargas.
Sumažėjus oficialiai užsienio paklausai, privatūs investuotojai prisiėmė didesnį vaidmenį, todėl iždo finansavimas gali būti jautresnis palūkanų normų pokyčiams ir JAV fiskalinės rizikos suvokimui. Skirtingai nei centriniai bankai, kurie gali laikyti iždus rezervų valdymo tikslais, privatūs investuotojai gali reikalauti didesnio pajamingumo, kai kyla rizika arba didėja konkuruojanti grąža.
Stablecoin emitentai prideda kitokį paklausos šaltinį, nes jų verslo modeliui reikalingi dideli likvidaus dolerio turto žetonų fondai, kuriuos klientai gali išpirkti už nominalią vertę.
Tether USDT ir Circle USDC sudarė daugiau nei 80% stabilių monetų rinkos kapitalizacijos rugpjūčio viduryje, teigė Fed mokslininkai. Abu emitentai turi daug trumpalaikių iždo vertybinių popierių, taip pat grynųjų pinigų, banko indėlių ir atpirkimo sandorių, kad patenkintų išpirkimo poreikius.
Dėl jų augimo jie jau tapo reikšmingais trumpojo iždo rinkos dalyviais. Remiantis tyrimu, nuo 2023 m. stabilių monetų emitentai pridėjo daugiau trumpalaikių iždo akcijų nei Japonija, kuri yra didžiausia JAV vyriausybės skolos užsienio turėtoja.
Ši paklausa taip pat yra pakankamai didelė, kad galėtų išmatuojamai paveikti trumpalaikių vyriausybės obligacijų pajamingumą, nurodė San Francisko Fed, remdamasis Tarptautinių atsiskaitymų banko tyrimais.
Kinijos palyginimas turi brandos skirtumą
Stabilios monetos negali visiškai pakeisti paklausos, kurią Kinija pasitraukė, nes dvi investuotojų grupės veikia skirtingose iždo rinkos dalyse.
Kinijos sumažinimas daugiausia buvo sutelktas į ilgesnės trukmės JAV skolą, o stabilių monetų emitentai daugiausia perka iždo vekselius ir kitą labai likvidų trumpalaikį turtą. Tai reiškia, kad didėjančios stabilių monetų atsargos gali padidinti vekselių paklausą, nebūtinai sukuriant lygiavertį pirkėją ilgesnės trukmės banknotams ir obligacijoms.
Skirtumas atsiranda dėl to, kad JAV susiduria su didesniais finansavimo reikalavimais. Visuomenės turima federalinė skola išaugo nuo maždaug 35 % bendrojo vidaus produkto 2006 m. iki maždaug 100 % šiandien, o tai padidino investuotojų, norinčių priimti naujas emisijas, kontrolę.
Reguliavimas galėtų sustiprinti stabilių monetų pirmenybę trumpiausio termino terminams.
GENIUS įstatymas, priimtas 2025 m., sukūrė federalinę sistemą, pagal kurią patvirtinti JAV mokėjimo stabilių monetų emitentai turi visiškai grąžinti neapmokėtus žetonus su tinkamomis likvidžiomis atsargomis.
Siūlomos įgyvendinimo taisyklės apima iždo vekselius, vekselius ir obligacijas, kurių likęs terminas neviršija 93 dienų, taip pat grynuosius pinigus, banko indėlius ir tam tikrus iždu užtikrintus atpirkimo sandorius.
Ši struktūra veiksmingai susieja reguliuojamų dolerio stabiliųjų monetų augimą su didėjančia labai likvidžių JAV vyriausybės vertybinių popierių paklausa.
Emitentams ekonomika taip pat gali būti patraukli. Klientai turi žetonų, kurie paprastai jiems nemoka pelno, uždirbto iš tarptautinių atsargų, o emitentai gali rinkti palūkanas iš iždo vertybinių popierių, užtikrinančių tuos žetonus.
Plečiantis tiražui, atsargų portfeliai ir su jais susijusios palūkanų pajamos gali augti.
Pasaulinis stabilių monetų priėmimas galėtų nukreipti daugiau kapitalo į iždo sąskaitas
Kitas etapas priklausys nuo to, ar stabilios monetos ir toliau pritrauks vartotojus už tradicinės kriptovaliutų prekybos rinkos ribų.
San Francisko Fed atkreipė dėmesį į vis didesnį stabiliųjų monetų naudojimą tarptautiniams mokėjimams ir kaip doleriais denominuotų vertės saugyklų šalyse, kuriose valiutos kinta. Naudojimas, palyginti su ekonomine produkcija, ypač didelis Afrikoje, Artimuosiuose Rytuose ir Lotynų Amerikoje, o didžioji dalis veiklos kerta nacionalines sienas.
Tai sukuria kanalą, per kurį stabilių monetų naudotojas užsienyje gali netiesiogiai finansuoti JAV vyriausybės skolinimąsi. Klientas, įsigydamas dolerio žetonus, sukuria papildomų rezervinių įsipareigojimų emitentui, kuris savo ruožtu gali įsigyti iždo vekselius, kad juos padengtų.
Pratęsus pastarojo meto pramonės augimo tempą, iki 2030 m. šios investicijos padidėtų iki 400 mlrd. Reguliavimas už JAV ribų, konkuruojantys skaitmeninio mokėjimo produktai ir naujos banko technologijos gali sulėtinti stabilių monetų įsisavinimą.
Šis konkurencinis spaudimas lems, kiek kitos bangos doleriais pagrįstų mokėjimų galiausiai pateks per stabilių monetų emitentus ir į iždo rinkas.
Bankai, kuriantys pigesnius tarptautinio atsiskaitymo įrankius, galėtų patenkinti dalį šios paklausos, o stabilių monetų įmonės, besiplečiančios pinigų perlaidų ir mokėjimų srityje, turėtų nuolat didinti likvidžiąsias atsargas augant apyvartai.
