Bitcoin susiduria su keista nauja makro tikrove, nes Fed atsuka čiaupą, o iždas atidaro užtvankus

ByAdministratorius

Dabartinis „Bitcoin“ augimas prasidėjo, kai rugpjūčio 19 d. Iždo departamentas paskelbė, kad nuo rugsėjo 9 d. jis bent padvigubins maksimalų tam tikrų vyriausybės obligacijų išpirkimo operacijų dydį, o iki išpirkimo liko 10–30 metų, ir padidins viršutinę ribą nuo 2 iki 4 mlrd.

Paprasčiau tariant, Iždas siūlė pirkti daugiau senesnių ilgalaikių obligacijų iš prekiautojų, kurie norėjo jas parduoti.

Vėliau tą pačią dieną Federalinis rezervų bankas paskelbė savo liepos mėnesio posėdžio, kuriame trys nariai balsavo už palūkanų normos padidinimą ketvirčiu punkto, protokolą, o daugelis kitų manė, kad jei infliacija nesumažėtų, reikės dar kartą padidinti.

Centrinis bankas išlaikė savo tikslinį intervalą nuo 3,50% iki 3,75%, nors diskusijos jau persikėlė nuo to, kiek laiko palūkanų normos turėtų likti aukštos, prie to, ar jos turėtų būti padidintos.

Iš pradžių atrodė, kad Vašingtonas obligacijų rinkas stumia dviem kryptimis. Fed bandė pabranginti pinigus visoje ekonomikoje, o iždo skolos valdytojai bandė palengvinti prekybą senesnėmis ilgalaikėmis vyriausybės obligacijomis.

Jie turi skirtingus darbus, nors skolininkai ir investuotojai patiria abu vienu metu, nes jie turi įtakos viskam, pradedant hipotekos kainodara ir baigiant Bitcoin.

institucija Naujausias veiksmas Tiesioginis rinkos kanalas Ką jaučia investuotojai Bitcoin aktualumas
Federalinis rezervas Palūkanos laikė 3,50–3,75 %, o kai kurie pareigūnai palankiai įvertino kitą kėlimą Trumpalaikiai pinigai, realus pajamingumas, dolerio stiprumas Didesnės alternatyvios rizikos turto kaštai Spaudimas BTC kaip nepelningam turtui
Iždas Padidino pasirinktų ilgų obligacijų išpirkimo ribas nuo 2 mlrd. iki 4 mlrd. USD Ilgųjų obligacijų rinkos likvidumas ir prekiautojų balansai Lengvesnė prekyba senesnėmis obligacijomis, o ne mažesnė skolos pasiūla Likvidumo palaikymas, bet ne tiesioginis BTC užpakalinis vėjas
Privatūs investuotojai Perkainokite 10–30 metų skolą Termino priemoka, infliacijos rizika, fiskalinė rizika Didesnis ilgalaikis derlius Konkuruoja su BTC trumpuoju laikotarpiu, palaiko fiskalinio apsidraudimo naratyvą ilguoju laikotarpiu

Remiantis Iždo dienos pajamingumo duomenimis, 30 metų iždo pajamingumas rugpjūčio 18 d. uždarytas ties 5,28%, paskelbimo dieną nukrito iki 5,19%, o rugsėjo 2 d. grįžo iki 5,27%. Kitos pajėgos per tas dvi savaites didino pajamas, o didesni supirkimai dar nebuvo prasidėję, todėl kelionė pirmyn ir atgal negali būti priskirta vien iždui.

Tai rodo, kad šis skelbimas nepadarė ilgalaikio perkainojimo to, ką investuotojai apmokestino skolindami vyriausybei pinigų vieną kartą.

Iždo pajamingumo kreivė turi dvi vyriausybes

Palūkanų normos dažnai aptariamos taip, tarsi Fed pasirinktų vieną skaičių, o likusi finansų dalis tiesiog atnaujina savo. Tai iš dalies tiesa tik trumpiausiame rinkos gale, kur centrinis bankas moka palūkanas už atsargų likučius ir taiko vienos nakties operacijas, kad federalinių fondų palūkanų normą išlaikytų pasirinktame diapazone.

Liepos mėnesio įgyvendinimo pranešime nustatyta 3,65 % palūkanų norma, mokama už atsargų likučius, todėl bankams nėra jokios priežasties skolinti per naktį daug pigiau.

Tačiau 30 metų iždo pajamingumas atsiranda dėl daug sudėtingesnių veiksnių. Investuotojai pradeda vertindami, kur artimiausiais dešimtmečiais gali susidaryti trumpalaikių palūkanų normų vidurkis, atsižvelgti į infliaciją, tada reikalauja papildomos kompensacijos už pinigų užblokavimą, kol federalinis skolinimasis ir ekonomika keičiasi taip, kad niekas negali tiksliai numatyti.

Ekonomistai tą galutinį kūrinį vadina „premium“ terminu, tiesiog labai ilgo laukimo kaina.

Šis skirtumas padeda paaiškinti neseniai įvykusį obligacijų išpardavimą, nes FED protokole teigiama, kad nominalus iždo pajamingumas per liepos mėn. posėdžio laikotarpį padidėjo 25–30 bazinių punktų, daugiausia dėl aukštesnių realių palūkanų normų.

Infliacijos lūkesčiai pasikeitė daug mažiau, todėl investuotojai reikalavo didesnės grąžos, kai infliacija buvo panaikinta. Rinkos taip pat kainavo ketvirčiu punkto padidėjimą iki rugsėjo mėnesio FED posėdžio ir dar vieną iki 2027 m. pirmojo ketvirčio pabaigos.

„Bitcoin“ jaučia, kad tai greitai keičiasi, nes realus pajamingumas investuotojams parodo, kiek jie gali uždirbti, prisiimdami labai mažą kredito riziką. Bitcoin nesuteikia jokios grąžos, todėl vyriausybės obligacija, siūlanti didesnę nei infliaciją, ją brangina.

Ta pati matematika pasiekia technologijų akcijas, vertinamas pagal pelną po daugelio metų, nes didesnis realus pajamingumas suteikia didesnę nuolaidą būsimam uždarbiui šiandienos doleriais.

Iždas turi kitokią problemą, nes Kongresas nusprendžia, kiek federalinė vyriausybė išleidžia ir surenka mokesčių, todėl skolos valdytojai turi finansuoti atotrūkį, refinansuoti išeinančius vertybinius popierius ir išlaikyti JAV vyriausybės skolą kaip pagrindinį užstato fondą pasaulyje.

Iždas tikisi 739 milijardų dolerių privataus grynojo rinkos skolinimosi nuo liepos iki rugsėjo, o dar 628 milijardai dolerių nuo spalio iki gruodžio mėn. Jos skolų biuras turi perduoti didžiulį kiekį vertybinių popierių į privačias rankas, tuo pačiu užtikrinant, kad senesnės obligacijos netaptų nepatogios ir brangios.

Atskyrimas tarp dviejų institucijų tampa dar keistesnis, kai į paveikslą patenka paties Fed pirkiniai. Ji perka iždo vekselius ir, jei reikia, kitus vyriausybės vertybinius popierius, kurių išpirkimo terminas yra treji metai ar trumpesnis, todėl bankų sistema turėtų pakankamai atsargų.

Šie pirkimai gali egzistuoti kartu su ribojančia palūkanų norma, leidžiančia Fed tiekti vienos nakties pinigus, išlaikant juos brangiai, lygiai taip pat, kaip Iždas gali remti prekybą ilgomis obligacijomis, išleisdamas daug daugiau skolų nei atpirkdamas.

Svarbiausia yra terminai: Fed nustato trumpų pinigų kainą, iždas nustato federalinės skolos apimtį ir sudėtį, o privatūs investuotojai susieja abu šiuos dalykus, nuspręsdami, kiek kompensacijos jiems reikia kiekvienu tarpiniu tašku.

4 milijardų dolerių vertės skėtis per 739 milijardų dolerių audrą

Iždo supirkimas skamba galingesnis nei yra, nes atrodo, kad skolos dingsta.

Tačiau operacija yra arčiau vienos formos skolos keitimo į kitą: iždas parduoda naujus lyginamuosius vertybinius popierius, dalį savo grynųjų panaudoja senesnėms emisijoms atpirkti ir suteikia prekiautojams galimybę perkelti atsargas, kuriomis tapo sunkiau prekiauti.

Naujesnės obligacijos yra dabartiniai etalonai, o senesnės, nenaudojamos obligacijos gali nutolti nuo netoliese esančių kainų ir sunaudoti mažai vietos prekiautojų balansuose.

Vyriausybė vis dar skolinga pakeitimo skola, o Iždas teigia, kad išpirkimai turėtų turėti mažai įtakos grynajam antrinės rinkos skolinimuisi, nes nauja emisija pakeičia perkamus vertybinius popierius.