„Bitcoin“ susiduria su didžiausia iždo kliūtimi nuo 2007 m. su 22,5 mlrd. USD mažesniu kriptovaliutų kreditu.
JAV 30 metų iždo pajamingumas rugpjūčio 17 d. pirmą kartą nuo 2007 m. birželio mėnesio viršijo 5,3 %, tą pačią dieną, kai Galaxy paskelbė ataskaitą, rodančią, kad skolinimas kriptovaliutų įkaitu sumažėjo daugiau nei 22 mlrd. Bitkoinas tą dieną pasiekė aukščiausią 64 610,01 USD kainą.
Iždo judėjimas neįprastas yra jo kryptis prieš platesnį makro vaizdą. Šios savaitės švelnūs ekonominiai duomenys privertė prekybininkus sumažinti tikimybę, kad rugsėjo mėn. FED pasitrauks iki maždaug 31 %, palyginti su 55 % prieš savaitę – tokia reakcija paprastai mažina ilgalaikį pajamingumą.
30 metų indeksas vis tiek augo, pasiekdamas 5,2954% ir net 5,314% per dieną, todėl pirmą kartą per devyniolika metų jis buvo uždarytas virš 5,3%.
| Signalas | Kas pasikeitė | Perskaitykite Bitcoin |
|---|---|---|
| Ilgalaikis iždo spaudimas | 30 metų pajamingumas viršijo 5,3%, aukščiausią nuo 2007 m | Didina kliūtį neduodančiam turtui, pvz., BTC |
| Fed lūkesčiai | Rugsėjo mėnesio persikėlimo šansai sumažėjo iki 31% nuo 55% | Rodo, kad spaudimas nėra tik Fed-hawkishness istorija |
| Realus derlius | 30 metų realus pajamingumas yra beveik 3%, arti 18 metų aukščiausio lygio | Dėl infliacijos pakoreguota iždo grąža tampa konkurencingesnė |
| Kripto kreditas | Įkeistas skolinimas sumažėjo 22,53 mlrd. USD nuo didžiausio lygio | Sumažina likusią kredito perviršį, kurį BTC turi absorbuoti |
| Bitcoin kaina | BTC kaina siekė 64 610,01 USD | Testavimas nepalankiausiomis sąlygomis vyksta netoli gyvos rinkos lygio |
Ilgalaikė problema, atskirta nuo Fed
Ataskaitose šis žingsnis buvo susietas su nerimu dėl JAV fiskalinės trajektorijos ir didelių su AI susijusių įmonių skolų emisijų. 30 metų realus pajamingumas yra netoli 18 metų aukščiausio lygio, maždaug 3%, nes vyriausybės ir dirbtinio intelekto įmonės iš karto pradeda skolintis.
Vien tik „Alphabet“, „Amazon“ ir „Meta“ šiais metais išleido beveik 220 mlrd. USD obligacijų, daugiau nei dvigubai daugiau nei 108 mlrd.
Ši skolinimosi banga tiesiogiai konkuruoja su „Bitcoin“ dėl ilgalaikio kapitalo, nes investuotojai dabar gali užsitikrinti tikrą, pagal infliaciją pakoreguotą iždo grąžą, o „Bitcoin“ vis dar nemoka jokio pajamingumo.
Kripto į šį ruožą patenka turėdama daug mažesnę skolą užstatą, nei buvo paskutinės piko metu.
„Galaxy“ 2026 m. antrojo ketvirčio finansinio sverto ataskaitoje nurodoma, kad paskolos su kriptovaliuta įkaitu siekė 56,16 mlrd. USD, vien per ketvirtį sumažėjo 11,33 mlrd. USD ir 22,53 mlrd. USD mažiau nei 78,69 mlrd.
Skolinimasis naudojant „DeFi“ skolinimo programėles sumažėjo nuo 47,13 mlrd. USD didžiausio praėjusių metų rugsėjo mėnesio iki 21,94 mlrd. USD liepos 21 d. Bendra su kriptovaliuta susijusi skola dabar mažėjo tris ketvirčius iš eilės.
Kaip šis atsipalaidavimas lyginamas su 2022 m
Kriptografinis skolinimas per vieną 2022 m. ketvirtį žlugo daugiau nei 55 %. Per du tolesnius ketvirčius jis krito dar 9 % ir 29 %, nes skolintojams nepavyko ir rinkoje buvo vykdomi priverstiniai likvidavimai.
Šį kartą kritimas vyko pastovesniais žingsniais – maždaug 10%, 5% ir 17% per tris ketvirčius iš eilės. „Galaxy“ šį modelį apibūdina kaip laipsnišką rizikos mažinimą, kitokį mechanizmą nei priverstinis atsipalaidavimas, nusakęs 2022 m.
Ankstesnis ciklas vyko dėl mažėjančių kainų, įkaito reikalavimų ir skolintojų nesėkmių, kurie maitino vienas kitą. Šis jau padarė didžiąją dalį savo susitraukimo, kol rinka net nepatyrė dabartinės įtampos.
| Laikotarpis | Skolinimo mažėjimo modelis | Rinkos mechanizmas | Kodėl tai svarbu |
|---|---|---|---|
| Atsipalaiduokite 2022 m | >55% per vieną ketvirtį, tada -9% ir -29% | Priverstinis likvidavimas, skolintojo žlugimas, maržos spaudimas | Kredito stresas sustiprino kainų kritimą |
| Dabartinis ciklas | Apytiksliai -10%, -5% ir -17% per tris ketvirčius | Laipsniškas rizikos mažinimas | Mažiau skolintojo skatinamos kaskados įrodymų |
| Dabartinė ateities sandorių rinka | OI liepos pabaigoje išaugo nuo 103,2 mlrd. USD iki ~ 114 mlrd. USD | Atkurta spartesnė išvestinių finansinių priemonių pozicija | Likvidavimo rizika išlieka, bet kitokia forma |
„Galaxy“ duomenys rodo, kad bendros ateities sandorių palūkanos antrąjį ketvirtį baigiasi 103,2 mlrd. Liepos pabaigoje jis vėl pakilo iki maždaug 114 milijardų JAV dolerių, ty beveik 11 milijardų dolerių per vieną mėnesį. Vien tik Bitcoin ateities sandorių palūkanos per ketvirtį sumažėjo iki maždaug 45 mlrd. USD, o vėliau atsigavo iki 48 mlrd.
„Galaxy“ įspėja, kad atviros palūkanos nėra tas pats, kas svertas, nes kai kurios iš šių pozicijų yra apdraustos nuo neatidėliotinų investicijų, o ne tik nuo kryptingų statymų. Vis dėlto rinkos forma pasikeitė.
Lėtas skolinimas su užstatu, dėl kurio 2022 m. įvyko pakopinių nesėkmių, labai sumažėjo, o sparčiau judančios išvestinių finansinių priemonių pozicijos, skatinančios staigius likvidavimo įvykius, buvo atkurtos.
Kaip skaitomas kitas Bitcoin žingsnis
Jei Bitcoin susilpnėja, o Galaxy skolinimo skaičiai ir toliau mažėja dabartiniu laipsnišku tempu, tai rodo, kad makroekonominis išpardavimas. Didelis realus pajamingumas ir didelė iždo bei įmonių obligacijų pasiūla patirs žalą, o nebaigtas kriptovaliutų įsiskolinimo mažinimas vaidintų nedidelį vaidmenį.
Jei skolinimas su užstatu staiga paspartins savo nuosmukį kartu su Bitcoin išpardavimu arba ateities sandorių palūkanos staiga žlugtų ten, kur paprastai sumažėtų, tai labiau atrodytų kaip paskutinio ciklo kreditais pagrįstos kaskados.
Jaučio byloje per 30 metų slūgso žemiau 5,1 % arba realus pajamingumas sumažino dabartines aukštumas, todėl Bitcoin gali susigrąžinti 67 000–72 000 USD diapazoną. Ateities sandorių palūkanos išlieka maždaug stabilios, o skolinimas su užstatu agresyviai nedidėja.
Šis derinys patvirtina idėją, kad jau baigtas 22,5 mlrd.
Meškos dėklas per 30 metų svyruoja link 5,4% iki 5,7%, o realus pajamingumas išlieka netoli kelių dešimtmečių aukštumų, nuleisdamas Bitcoin žemiau 60 000 USD ir link 52 000–58 000 USD.
| Scenarijus | Iždo signalas | Bitcoin signalas | Sverto signalas | Interpretacija |
|---|---|---|---|---|
| Jaučio atvejis | 30-metis nukrenta žemiau 5,1 % arba realus derlingumas mažėja | BTC susigrąžina 67–72 tūkst. USD | Ateities OI stabilus; skolinimas vėl agresyviai nesiplečia | Kredito atsipalaidavimas padėjo BTC absorbuoti kurso šoką |
| Makro-ledo lokio dėklas | 30 metų stumia link 5,4–5,7 proc. | BTC praranda 60 000 USD, išbando 52 000–58 000 USD | Futures OI lašai; Likvidacijos didėja; skolinimas mažėja palaipsniui | Obligacijų rinka skatina stresą, o ne skolintojų užkratą |
| Kredito kaskados atvejis | Ilgas derlius išlieka aukštas | BTC smarkiai išparduoda | Įkeisto skolinimo mažėjimas staigiai paspartėja | Labiau panašu į 2022 m. įsiskolinimo mažinimą |
| Neutralus/kapoto dėklas | 30 metų laikosi beveik 5,3 proc. | BTC išlieka netoli nuo 60 000 iki 66 000 USD | OI palengvėja kukliai; skolinimas lėtai mažėja | Rinka sugeria šoką be aiškios pertraukos |
Ateities sandoriai staigiai atveria palūkanų kontraktus, o likvidavimas didėja, o Galaxy skolinimo rodikliai ir toliau mažėja dabartiniu laipsnišku tempu, nespartėdami. Toks derinys išpardavimą reikštų kaip makrokomandų ir išvestinių finansinių priemonių sustiprintą išpardavimą, o tai skiriasi nuo skolintojų nesėkmių, dėl kurių 2022 m. nuosmukis tapo kaskada.
Bitkoinas patenka į iždo palūkanų normų aplinką, su kuria dar niekada nebuvo susidūręs, turėdamas kreditų struktūrą, kuri atrodo visiškai nepanaši į tą, kuri sugedo 2022 m. Kad ir kas nutiktų toliau, turėtų pagaliau parodyti, ar Bitcoin įtampą visą laiką lėmė obligacijų rinka ar paties kriptovaliutų svertas.
