Atrodė, kad kriptovaliutų ETF per kelias valandas pasiekė 10 mlrd. USD, tačiau pateikiant duomenis paaiškėja, iš kur tie pinigai iš tikrųjų buvo gauti
Panašu, kad JAV neatidėliotinais Ethereum ETF prekybą pradėjo turėdami 10,36 mlrd. USD, o pradinis likutis yra pakankamai didelis, kad būtų panašus į institucinę pirkimo bangą dar nepasibaigus pirmajai pilnai sesijai.
Tačiau beveik visa ši suma buvo gauta iš ETH, kurį jau turėjo Grayscale senesni trestai, todėl paleidus esamą fondą buvo perkelta į biržoje prekiaujamus produktus, o daug mažesnė dalis buvo iš kitų emitentų pradinių pozicijų.
Ta pati apskaitos problema iškyla Solana fonduose, tačiau mažesniu mastu, kai Farside Investors įtraukė 449,3 mln. USD į produktų pradinę eilutę ir 102,7 mln. USD paskyrė ankstesnio „Grayscale“ „Solana“ fondo konvertavimui.
Skaičiuojant visus tuos pinigus kaip „ETF paklausą“, paveldėtas turtas, paleidimo finansavimas ir vėlesni kūriniai suspaudžiami į vieną skaičių, net jei kiekvienas apibūdina skirtingą operaciją.
Keturi skaičiai lemia daugumą kriptovaliutų ETF sumų: pradinis kapitalas, paveldimas turtas, perkeltas konvertuojant, pirminės rinkos kūrimas ir išpirkimas bei valdomas turtas.
Jie dažnai sugrupuojami, nors apibūdina skirtingus sandorius, ir tik kai kurie padidina fondų grupės turimas atsargas per vertinamą laikotarpį.
Fondas gali pradėti veikti senas ir visiškai finansuojamas
Emitentui reikia išleistų akcijų, kad ETF galėtų pradėti įprastą prekybą, todėl rėmėjas, filialas ar rinkos dalyvis suteikia pradinę poziciją. Sėkla leidžia fondui įsigyti pradinį portfelį, nustatyti grynąją turto vertę ir tiekti atsargas prekybai biržoje.
Pozicijos dydis gali atspindėti paleidimo planą ir veiklos minimumą, reikalingą kūrimui ir išpirkimui palaikyti. Rėmėjas gali iš anksto įsipareigoti grynaisiais pinigais, įgaliotas dalyvis gali atnešti atsargas arba turimas produktas gali prisidėti prie turto reorganizavimo metu, suteikdamas pradinei eilui keletą galimų ekonominių priežasčių.
Konvertavimo metu senesnė transporto priemonė ir jos turtai perkeliami į naują biržoje prekiaujamą struktūrą. Esami akcininkai gauna ETF akcijas arba toliau turi akcijų pagal naująjį sąrašą, o pagrindinė kriptovaliuta lieka produktų komplekse.
Fondas gali atidaryti turtą su milijardais dolerių, nes tos monetos buvo sukauptos daug metų anksčiau, todėl paleidimo mastas suteikiamas nereikalaujant milijardų dolerių pirkti tą pačią dieną.
Grayscale produktai dominuoja Ethereum ETF. „Farside“ Ethereum duomenys skiria 9,199 mlrd. USD iš 10,36 mlrd. USD pradinės bazės „Grayscale Ethereum Trust“ (ETHE) konversijoms, o dar 1,023 mlrd. USD – „Grayscale Ethereum Mini Trust“ (ETH).
Likę aštuoni emitentai iš viso pateikė 138,5 mln. USD, todėl 98,7% rodomos sėklos bazės buvo susieta su pilkos spalvos konversijomis.
| Ethereum fondo apskaita iki 2026 m. rugpjūčio 27 d | Suma |
|---|---|
| Tolimoji sėklų eilutė | 10,360 mlrd |
| ETHE konversijos komponentas | 9,199 mlrd |
| ETH konvertavimo komponentas | 1,023 mlrd |
| Bendra sėklų eilutės konversijų dalis | 98,7 % |
| Kitų emitentų pradinės pozicijos | 138,5 mln |
| Atskiras kaupiamasis grynasis srautas po paleidimo | 12,868 mlrd |
Farside įrašo paskutinę eilutę atskiroje apskaitos eilutėje nuo sėklos bazės. Beveik 12,9 mlrd. USD bendra suma iki rugpjūčio 27 d. matuoja grynuosius kūrimus ir išpirkimus po paleidimo, o 10,36 mlrd. USD pradinėje eilutėje įrašomas turtas, esantis paleidimo metu.
Pridėjus arba atėmus šias eilutes būtų suliejami du skirtingi laikotarpiai ir gauta suma, kurios Farside pats nepraneša.
Ethereum Mini sandoris konvertavimo procesas tampa matomas, nes kasmetinėje „Grayscale“ ETHE paraiškoje įrašyta 292 262 98913350 ETH, ty apie 10 % ETHE akcijų, įnašą į Mini Trust 2024 m. liepos 23 d.
Perduotas „Ethereum“ buvo įvertintas 1 010 934 757 USD, o ETHE gavo 310 158 500 „Mini“ akcijų po 3,26 USD, prieš paskirstant šias akcijas ETHE savininkams proporcingai.
Tai perpakavo esamą ETH bloką ir perdavė gautas akcijas esamiems investuotojams. „Farside“ 1,023 mlrd. USD klasifikacija ir 1,011 mlrd. USD vertės sandorio vertės naudojamos skirtingiems ataskaitų teikimo tikslams, o abiejuose dokumentuose nurodoma ta pati ekonominė kilmė.
Paleidimo lentelė gali įrašyti poziciją kaip pradinę padėtį, nes ji suteikė „Mini Trust“ pradinį turtą, nors monetos ETHE viduje jau praleido daug metų.
ETF srautas matuoja akcijas, o AUM – viską
Pirminės rinkos veikla prasideda, kai įgalioti dalyviai sukuria ir išperka didelius ETF akcijų blokus. Sukūrimo metu įgaliotas dalyvis pristato reikiamą turto ar grynųjų pinigų krepšelį ir gauna naujas fondo dalis. Tuo tarpu išpirkimo metu ji grąžina akcijas ir gauna turtą arba grynuosius pinigus.
Šis procesas išplečia arba sumažina fondo akcijų skaičių ir padeda arbitruoti jo keitimo kainą link grynosios turto vertės.
Dienos srauto įverčiai paprastai paverčia grynąjį akcijų skaičiaus judėjimą į dolerius pagal fondo grynąją turto vertę. Teigiamas srautas reiškia, kad produktas įgijo išteklių per grynąją kūrimo veiklą per tą seansą, o neigiamas srautas reiškia, kad išpirkimas viršijo kūrimą.
Dviejų investuotojų pirkimas antrinėje rinkoje gali padidinti prekybos apimtį nekeičiant apyvartoje esančių akcijų, todėl intensyvi mainų veikla gali egzistuoti kartu su nulinio srauto diena.
Kasdienis kūrinys turi sudėtingą ryšį su pirkimu neatidėliotinai rinkoje. Įgaliotas dalyvis arba rinkos formuotojas gali įsigyti kriptovaliutą prieš pranešdamas apie sukūrimą, apsidrausti per ateities sandorius, gauti monetų iš atsargų arba pristatyti turtą natūra, jei tai leidžia struktūra.
Sukūrimas patvirtina, kad fondo turimos atsargos ir akcijų skaičius padidėjo, o susijusi kriptovaliutų prekyba gali įvykti kitu metu arba keistis, o šaltinio sąskaita lieka už duomenų ribų.
Valdomas turtas matuoja, kiek fondas šiuo metu turi doleriais. Baigiantis AUM rodomas atidaromas turtas ir sukūrimai, atėmus išpirkimus, plius arba atėmus vertinimo perkėlimą ir fondo išlaidas, todėl turtas gali kristi įplaukos metu arba pakilti nulinio srauto seanso metu.
CryptoSlate ištyrė tą patį skirtumą Bitcoin ETF turto mažėjimo atveju, kai kainų pokyčiai gali dominuoti akcijų skaičiaus judėjime.
Solana įdeda kiekvieną kibirą vienu paleidimu
Farside’s Solana lentelė rodo 449,3 mln. USD šešių fondų pradinėje eilutėje, o „Grayscale Solana Trust“ konvertuoja 102,7 mln. USD.
Kiti produktai tiekė 346,6 mln. USD, todėl „Solana“ atidarymo bazė yra platesnė nei „Ethereum“, tačiau vis dar turi paveldėtą pasitikėjimo komponentą, lygų 22,9% viso pradinio turto.
| Solana fondo apskaita iki 2026 m. rugpjūčio 27 d | Suma |
| Tolimoji sėklų eilutė | 449,3 mln |
| GSOL konvertavimo komponentas | 102,7 mln |
| Kitų emitentų pradinės pozicijos | 346,6 mln |
| GSOL dalis sėklų eilutėje | 22,9 % |
| Atskiras kaupiamasis grynasis srautas po paleidimo | 1,284 mlrd |
GSOL registracijos pareiškime teigiama, kad patikos fondas buvo įkurtas 2021 m. lapkritį ir jau turėjo neapmokėtų krepšelių iki jo įtraukimo į NYSE Arca sąrašą, todėl konvertuojant nereikėjo sukurti pradinio krepšelio įtraukimo į sąrašą dieną. Vėliau kas ketvirtį pateikiama informacija, kad jos akcijomis NYSE Arca buvo pradėta prekiauti 2025 m. spalio 29 d.
Solana 1,284 mlrd.
Suma po paleidimo fiksuoja tikrą plėtrą visoje produktų grupėje, nors tam tikras kapitalas galėjo būti sukamas iš neatidėliotinų sąskaitų, patikos fondų, kitų fondų ar išvestinių finansinių priemonių.
Antrinė prekyba ir SOL vertė gali toliau judėti vienodo srauto seanso metu, o CryptoSlate Solana aprėptis suteikia platesnis rinkos kontekstas.
Kitų Solana emitentų pateiktuose 346,6 mln. USD vis dar yra naudingos informacijos, o vien BSOL sudaro 222,9 mln. USD.
Rėmėjai ir rinkos formuotojai pasirenka sėklų dydžius pagal platinimo planus, numatomus kūrinius ir atsargas, reikalingas tvarkingai prekybai, todėl didelis įsipareigojimas gali parodyti pasitikėjimą produktų išdėstymu. Jame institucinis pasirengimas pristatymui apibūdinamas tiesiogiai, o ne mažmeninės prekybos apetitas, kuris tampa matomas per vėlesnę kūrybą, tarpininkavimo paskirstymą ir nuolatinę antrinės rinkos veiklą.
Staking gali pridėti dar vieną „Solana“ produktų, kurių įgaliojimai tai leidžia, apskaitos sluoksnį. Atlygis, uždirbtas fonde, padidina jo turtą prieš mokesčius ir gali turėti įtakos bendrai grąžai, paliekant kūrybą, simbolinį įvertinimą ir investuojant pajamas, kaip mato atskiri akcininkai.
Investuotojai gali atskirti segmentus patikrindami, ar į skaičių įtrauktas pradinis turtas, kiek atėjo konversija ir ar šis skaičius seka pirminės rinkos srautą arba AUM. Vertinimo data užbaigia apskaitą, o kūrimo metodas parodo, ar tarpininkas tiekė grynuosius pinigus, perdavė turtą natūra, ar panaudojo jau surinktas atsargas.
Bitcoin produktai turi tuos pačius skirtumus, nes konvertuotas trestas gali sukurti didelę įdiegtą turto bazę, pradiniai investuotojai gali finansuoti atidaromus krepšelius, o vėliau sukurti kūriniai gali būti naujos ETF akcijos, o susijęs Bitcoin buvo gautas iš kitos prekybos grandinės dalies.
Palyginus „Bitcoin“, „Ethereum“ ir „Solana“ paleidimo dydžius, kiekvienai grupei reikia tos pačios apskaitos ribos.
Prietaisų skydeliuose ir emitento pranešimuose po panašiomis etiketėmis dažnai pateikiami keli tikslūs skaičiai. „Iš viso“, „sėkla“, „srautas“ ir „ištekliai“ turi savo apibrėžimą, o vienos etiketės pakeitimas kita pakeičia aprašomą operaciją.
Konversijos komponento ir atskiro srauto po paleidimo rodymas užima kitą eilutę, tačiau ši eilutė turi ekonominę prasmę.
Ethereum 10,36 milijardo dolerių pradinė eilutė ir Solana 449,3 milijono dolerių pradinė eilutė apibūdina sėkmingą produktų pristatymą, nors jų sudedamosios dalys labai skiriasi. „Ethereum“ pradėjo nuo daug konvertavimo reikalaujančios bazės, „Solana“ sujungė senesnį fondą su didesnėmis naujesnių emitentų sėklomis, o vėlesni tinklai išplėtė abi grupes.
Laikant šiuos kibirus atskirai, ETF paklausa iš reklaminės sumos paverčiama sąskaita, kada turtas buvo įvestas, iš kur jis buvo gautas ir ką investuotojai darė toliau.
