Bitcoin infliacijos apsidraudimas turi paslėptą kainą
Skolinimosi išlaidos, prarastos palūkanų pajamos ir ateities sandorių mokesčiai gali sunaudoti grąžą, net jei Bitcoin išlaiko savo vertę. Tai didelė problema, kuri dar labiau pablogėja, kai infliacija išlieka aukšta.
Rugsėjo mėn. JAV infliacijos ataskaita parodė, kad vartotojų kainos per metus išaugo 3,7%, o tai padidino susirūpinimą dėl dolerio perkamosios galios. Tas pats infliacijos spaudimas išlaiko aukštas palūkanų normas, todėl brangiau skolintis pinigų bitkoinams pirkti ir laikyti juos laukiant, kol jis padidės.
Bitcoin nedelsdama sureagavo į infliacijos ataskaitą, tačiau dabar didesnis klausimas yra, kas bus toliau. Du žmonės ar įmonės gali nusipirkti Bitcoin už tą pačią kainą, laikyti jį tą patį laikotarpį ir išeiti su labai skirtinga grąža, nes jie skirtingai finansavo savo pirkinius.
Vienas Bitcoin statymas, trys skirtingos kupiūros
Kažkas, kas perka 10 000 USD Bitcoin su grynaisiais ir neturi mokėti palūkanų laikant jį. Monetos gali pakilti arba nukristi, skolintojui nereikalaujant grąžinti.
Federalinio rezervų banko paskelbtame pranešime apie palūkanų normą spalio 13 d., dieną prieš VKI ataskaitą, trijų mėnesių iždo pastovaus termino pajamingumas buvo 4,26%. Nors tai yra metinis rinkos etalonas, jis vis tiek iliustruoja tai, ką vadiname alternatyvioji kaina. Jei 10 000 USD galėtų uždirbti 4,26% per visus metus, grąža būtų 426 USD neatskaičius mokesčių.
Jei „Bitcoin“ metus baigtų ta pačia kaina, už kurią buvo nupirktas, jo savininkas neturėtų prekybos nuostolių, tačiau būtų praleidęs tą hipotetinę alternatyvią grąžą. Taigi, nors pirkėjai grynaisiais negauna palūkanų sąskaitos, neduodančio turto pasirinkimas turi ekonominių išlaidų, kai kitos investicijos siūlo pajamas.
Dabar apsvarstykite kitą investuotoją, turintį tuos pačius 10 000 USD, kuris pasiskolina papildomus 10 000 USD už hipotetinę 8% metinę palūkanų normą ir perka 20 000 USD Bitcoin.
Investuotojas padvigubino poziciją ir taip pat prisiėmė 800 USD metinių palūkanų įsipareigojimą. Jei Bitcoin metus baigs ta pačia kaina, pardavus poziciją ir grąžinus 10 000 USD paskolą bei 800 USD palūkanas, jam lieka 9 200 USD.
Pirmasis investuotojas sulaužo net prieš mokesčius, o antrasis praranda 8% nuosavo kapitalo, bitkoinams visiškai nekrentant.
Šį skirtumą lengviau pastebėti dėl kelių galimų rezultatų:
| Bitcoin vienerių metų kainos pokytis | 10 000 USD pirkimas grynaisiais: galutinė vertė | 20 000 USD pirkimas su 10 000 USD paskola: nuosavas kapitalas po grąžinimo |
|---|---|---|
| –10 % | 9000 USD | 7200 USD |
| 0 % | 10 000 USD | 9 200 USD |
| +10 % | 11 000 USD | 11 200 USD |
Hipotetiniai vienerių metų rezultatai. Abu investuotojai pradeda nuo 10 000 USD savo pinigų. Už 10 000 USD paskolą skolininkas moka 8% palūkanas. Į skaičius neįtraukti mokesčiai, rinkliavos ir bet koks išankstinis likvidavimas.
Investuotojui su svertu reikia, kad Bitcoin padėtų 4%, kad padengtų 800 USD palūkanų sąskaitą. Norint suderinti grynųjų pinigų investuotojo iliustruojančią 426 USD alternatyvią grąžą, reikia 6,13% Bitcoin prieaugio.
Kai kaina padidėja 10 %, svertas padeda skolininkui uždirbti daugiau nei pirkėjui grynaisiais. Tačiau sumažėjus 10 %, nuostoliai gerokai pablogėja.
Lentelėje daroma prielaida, kad tikrosios rinkos ne visada leidžia: kad skolininkas gali išlaikyti pareigas visus metus.
Jei bitkoinas smarkiai nukrenta, skolintojas gali pareikalauti papildomo užstato arba likviduoti poziciją prieš galutinį atsigavimą. Investuotojai gali būti teisūs dėl to, kur „Bitcoin“ baigsis, ir vis tiek negalės likti investuoti pakankamai ilgai, kad gautų naudos.
Ateities sandoriai gali paslėpti kainą pradinėje kainoje
Bitcoin ateities sandoriai gali lengvai paslėpti svertą, todėl finansavimo mokestis tampa mažiau akivaizdus.
Pasirašyti ateities sandoriai leidžia prekiautojams prisiimti Bitcoin ekspoziciją už šiandien sutartą kainą ir atsiskaityti vėliau. Ši kaina gali būti didesnė už dabartinę neatidėliotiną kainą, sukuriant tai, ką prekybininkai vadina ateities sandorių pagrindu.
Tarkime, Bitcoin prekiaujama už 80 000 USD neatidėliotinų prekių rinkoje, o sutartis, sudaryta per 90 dienų, prekiaujama 81 200 USD.
1 200 USD premija yra lygi 1,5% neatidėliotinos kainos arba maždaug 6,08% per metus. Jei Bitcoin neatidėliotina kaina atsiskaitymo metu vis dar yra 80 000 USD, ilgųjų ateities sandorių pozicija praranda 1 200 USD už vieną Bitcoin, nes sutartis artėja prie pagrindinės kainos.
Prekybininkui niekada nereikėjo imti paskolos, kad patirtų tą skirtumą, nes priemoka buvo įtraukta į pradinę kainą.
Čia pradedame matyti ryšį su palūkanų normomis. Prekybininkams, kurie perka neatidėliotiną Bitcoin ir parduoda brangesnį ateitį, gali tekti skolintis, kad finansuotų neatidėliotiną pirkimą, todėl infliacija, kuri turi įtakos finansavimo doleriais kainai, gali turėti įtakos šiai priemokai.
Būsimos kainos taip pat atspindi sverto pozicijų paklausą ir parodo arbitražui skirtą kapitalą. Jie taip pat atspindi prekybos suvaržymus, su kuriais susiduria investuotojai, dirbdami su išvestinėmis finansinėmis priemonėmis.
Taškiniai ir ateities stebėjimai turi būti suderinti laiku, kad jų skirtumas nieko nereikštų. Priemoka, apskaičiuota iš nesusijusių kainų momentinių nuotraukų, gali lengvai apibūdinti sandorį, kurio niekas negalėjo įvykdyti.
Skirtingai nuo terminuotų sutarčių, nuolatiniai ateities sandoriai neturi numatyto galiojimo pabaigos, o biržos naudoja finansavimo mokėjimus, kad išlaikytų savo kainas netoli referencinės rinkos.
Pagal Deribit paskelbtas taisykles teigiamas finansavimas reiškia, kad ilgosios pozicijos moka trumpąsias pozicijas, o neigiamas finansavimas reiškia, kad šortai moka ilgas.
Dėl to finansavimas skiriasi nuo fiksuotos skolinimosi palūkanų normos. Jis gali kilti, kristi arba keisti kryptį, priklausomai nuo prekiautojų padėties. Vyriausybės skolinimosi išlaidos gali išlikti didelės, o nuolatinis finansavimas tampa neigiamas per rinkos išpardavimą.
Nei iždo pajamingumas, nei metinė finansavimo kotiruotė neparodo investuotojui visos išvestinių finansinių priemonių pozicijos kainos.
Užstatas gali uždirbti palūkanas, priklausomai nuo vietos ir sąskaitos finansavimo. Maržos reikalavimai gali keistis, prekybos mokesčiai yra svarbūs, o finansavimo mokėjimai turi būti matuojami per faktinį laikymo laikotarpį.
Kruopštus apskaičiavimas leidžia išvengti tų pačių finansavimo išlaidų du kartus. Kainų skirtumas, įskaičiuotas į pasenusią ateitį, ir atskiros skolinimosi išlaidos užstatui automatiškai nėra dvi visos tos pačios paskolos sąskaitos versijos.
Apsidraudimas nuo infliacijos nėra tas pats, kas infliacijos koregavimas
Ilgalaikis Bitcoin trūkumo atvejis dažnai pateikiamas kaip apsauga nuo valiutų perkamosios galios praradimo. Jo pasiūla yra apribota iki 21 milijono monetų, o investuotojai, tokie kaip Michaelas Sayloras, padėjo šį argumentą paversti pagrindiniu įmonės „Bitcoin“ nuosavybės teise.
Tačiau pasiūlos viršutinė riba nereiškia, kad jos kaina kyla, kai didėja VKI.
Infliacija matuoja kainų, kurias žmonės jau sumokėjo už prekes ir paslaugas, pokyčius, o Bitcoin grąža priklauso nuo to, ką būsimi pirkėjai nori mokėti. Tai skirtingi procesai, net jei investuotojai mano, kad pirmasis galiausiai sustiprins antrųjų paklausą.
Iždo nuo infliacijos apsaugoti vertybiniai popieriai (TIPS) koreguoja savo pagrindinę sumą pagal atitinkamo infliacijos indekso pokyčius, o vertybinių popierių sąlygos apima infliacijos koregavimą.
Dešimties metų infliacija indeksuoto iždo nuolatinio termino pajamingumas buvo 2,88 % spalio 13 d. Tai naudingas etalonas, nors investuotojas, parduodantis TIPS anksčiau laiko, vis tiek gali prarasti pinigus, jei rinkos pajamingumas padidės ir vertybinio popieriaus kaina kris.
Investuotojai gali palyginti kelis turtus su skirtingais pajamų srautais, infliacijos rizika, likvidumo poreikiais ir rinkos rizika.
Bitcoin turėtojas nebūtinai klysta dėl galimo infliacijos poveikio, tačiau būsimas brangimas turi būti pakankamai didelis, kad pagrįstų, kiek kainuoja pozicijos išlaikymas.
Ribotos Bitcoin pasiūlos patrauklumas nepriklauso nuo vienos mėnesinės infliacijos ataskaitos, taip pat vienas tvirtas VKI rodmuo negali įrodyti, kad per ateinančius kelerius metus Bitcoinas bus geresnis už grynuosius pinigus, obligacijas ar kitą turtą.
Didesnės skolinimosi išlaidos keičia, kiek laiko kai kurie investuotojai gali sau leisti laukti tokio rezultato.
Grynųjų pinigų pirkėjai gali išgyventi nuviliančius metus, sutikdami su kitur prarastomis pajamomis. Skolininkai turi rasti palūkanų pinigų ir turėti pakankamai užstato, kad išvengtų uždarymo, o ateities sandorių prekiautojai turi valdyti sutarties priemoką, finansavimą, maržos reikalavimus ir galimą pasitraukimą.
Visi jie gali matyti tą pačią Bitcoin ateitį, tačiau baigiasi labai skirtingais rezultatais.
Bitcoin gali atsigauti po bjauraus nuosmukio ir baigti viršyti pradinę pirkimo kainą, tačiau svertinis investuotojas, kuris buvo likviduotas per rudenį, to nepamatys.
Infliacija gali sustiprinti argumentą turėti Bitcoin, tačiau brangus finansavimas gali sutrumpinti laiką, skirtą įrodyti, kad šis atvejis yra teisingas.
