Fed pasiūlyta stabilių monetų taisyklė gali paskatinti 48 valandų likvidavimą

ByAdministratorius

Federalinio rezervo siūlomose taisyklėse, skirtose jo prižiūrimiems mokėjimų stabilių monetų emitentams, įtrauktas krizių laikrodis, matuojamas valandomis. Emitentas, kurio atsargos nukrenta žemiau jo neapmokėtų žetonų vertės, turėtų per 24 valandas pranešti Fed ir pateikti planą, kaip atkurti visą finansavimą.

Emitentas turi pradėti likviduoti atsargas ir išpirkti žetonus iki kitos darbo dienos 17 val., nebent jis užpildo spragą arba Fed nenurodo vykdyti to plano. Fed teigia, kad daugeliu atvejų langas trunka mažiau nei 48 valandas.

392 puslapių pasiūlymas taip pat leidžia emitentui toliau kaldinti naujus žetonus per tą gelbėjimo laikotarpį, o Fed susieja šį pasirinkimą su viešu blokų grandinių pobūdžiu. Staigus išdavimo sustabdymas būtų matomas grandinėje ir gali nukreipti savininkus į problemą, o tai paspartintų patį taisyklių vykdymą.

Komentarai galioja 60 dienų, kai pasiūlymas pasirodo federaliniame registre.

Laikrodis prasideda 17 val

Pasiūlyme reikalaujama, kad atsargos visada būtų lygios arba viršytų neapmokėtus žetonus. Emitentai privalo oficialiai įrašyti tų atsargų tikrąją vertę bent kartą per dieną 17 val. jų prižiūrinčio Federalinio rezervų banko laiko juosta.

Fed teigia, kad šalia linijos veikiančioms emitentams gali tekti atlikti šį skaičiavimą kelis kartus per dieną. Pažeidimo laikrodis prasideda likvidavimo pradžioje, o proceso užbaigimas gali užtrukti ilgiau. Prasidėjus likvidavimui, kaldinimas sustabdomas ir išpirkimo mokesčiai draudžiami.

Pagal atskirą įprastų sąlygų taisyklę reikalaujama, kad išpirkimo užklausos būtų įvykdytos per dvi darbo dienas – laiko juosta, kuri veikia nepriklausomai nuo pažeidimo laikrodžio.

Fed iliustruoja logiką su 100 milijonų dolerių stabilia moneta, paremta 95 milijonų dolerių atsargomis. Padalijus tolygiai, kiekvienas turėtojas gali atgauti 0,95 USD už žetoną. Kai 35 mln. USD išperkama pilna nominaliąja verte, 60 mln. USD lieka turto, palyginti su 65 mln. USD žetonų, o visiems, kurie laikosi, lieka apie 0,92 USD.

Išplėtus tą pačią aritmetiką, 50 milijonų dolerių nominalios vertės išpirkimo atveju liktų 0,90 JAV dolerių už žetoną, o 80 milijonų – 0,75 JAV dolerių. Fiksuota rezervo skylė didėja kiekvienam likusiam žetonui, kai kiekvienas savininkas išeina už 1 USD, o tai apdovanoja greičiausius išpirkėjus visų, esančių už jų, sąskaita.

Priverstinis likvidavimas skirtas tam, kad visi turėtojai patirtų tuos pačius proporcingus nuostolius prieš tai įvykstant.

Vienkartiniai išpirkimai prieš likvidavimą Likusios atsargos Liko žetonų Pagalba už likusį prieigos raktą
0 USD 95 mln 100 mln 0,95 USD
10 mln 85 mln 90 mln 0,94 USD
35 mln 60 mln 65 mln 0,92 USD
50 mln 45 mln 50 mln 0,90 USD
80 mln 15 mln 20 mln 0,75 USD

Kaldinant stabilias monetas, ritmas išlieka matomas ir kainuoja

Circle skaičiai rodo, kiek įprastinės emisijos veiklos sukuria didelė stabili moneta. Rugsėjo 21 d. USDC apyvartoje turėjo 74,6 mlrd. USD, palyginti su 74,8 mlrd. USD atsargomis.

Per pastarąsias 30 dienų „Circle“ išleido 40,2 mlrd. USD ir išpirko 39 mlrd. USD, ty 79,2 mlrd. USD bendras srautas, viršijantis visą žetono pasiūlą, nors grynoji apyvarta išaugo tik 1,2 mlrd. USD.

Dėl tokio kasdienio ritmo žetono staigus kaldinimo sustojimas išsiskirtų kiekvienam, stebinčiam grandinę.

Kiekvienas visiškai finansuojamas naujas žetonas išplečia esamą skylę per didesnę pasiūlą, todėl jo dolerio dydis yra 5 mln. Fed pavyzdyje, 20 mln. USD nauja emisija kartu su 35 mln. USD išpirkimu padidintų aprėptį iki maždaug 0,94 USD, o nauji pirkėjai padengtų dalį nuostolių, patirtų prieš jiems atvykstant.

Norint uždaryti skylę, reikia naujo kapitalo, susigrąžinti sumažėjusią vertę arba atsargų verčių atgavimą, o dėl tikros bėdos gali likti nedaug pirkėjų, norinčių kalti.

Pasiūlyme komentatorių tiesiogiai klausiama, ar išleidimas turėtų būti apribotas arba uždraustas tuo metu, kai pažeidžiama 1:1 riba.

Susiję skaitymai

Apskritimas sako, kad USDC operacijos neturi įtakos SVB, parašo uždarymas

OCC pasirinko priešingą kompromisą

Valiutų kontrolieriaus tarnyba (OCC) kovą pasiūlė, kad jos prižiūrimas emitentas, kuris nesiekia privalomųjų atsargų, turėtų nedelsiant nutraukti grynąją naują emisiją, išskyrus siaurą išimtį, kai esami žetonai perkeliami į knygas.

Privalomas likvidavimas prasidėtų tik tuo atveju, jei trūkumas išliktų 15 darbo dienų iš eilės, o OCC galėtų pratęsti laikotarpį. Fed taisyklės reglamentuoja jo prižiūrimus emitentus, o OCC ir valstijų reguliavimo institucijos prižiūri kitus emitentus pagal GENIUS įstatymą, todėl abu požiūriai gali veikti greta.