Jūsų Bitcoin prekyba dabar gali būti likviduota, nes sudužo akcijos

„CoinMarketCap“ duomenimis, mėnesinė realaus turto amžinųjų ateities sandorių apimtis išaugo nuo 85 mlrd.

Prekybos vietos pereina nuo vieno turto maržos prie vieningų portfelio sąskaitų, kur visas prekiautojas vienu metu sulaiko visas pozicijas, gerokai daugiau nei vieno stabilios monetos indėlis.

Metrika	sausio mėn	rugpjūčio mėn	Kas pasikeitė
Mėnesio RWA apimtis	85 mlrd. USD	799,5 mlrd. USD	Beveik 9,4 karto augimas
Rugpjūčio mėnesio RWA akcijų dalis, tenkanti apimčiai	—	62,3 %	Akcijos tapo dominuojančia RWA kategorija
Įtaka rinkai	Ankstyvas eksperimentavimas	Prasminga prekybos vietos vertikalė	Užstato dizainas dabar yra labai svarbus

Viena paskyra sugeria viską, ką daro „DeFi“.

DeFi prekyba prasidėjo USDC deponavimu, paskelbimu kaip marža ir kriptovaliutų prekyba. „Hyperliquid“ portfelio marža dabar leidžia neatidėliotiniems likučiams ir vieningoms pozicijoms kompensuoti viena kitą, o HYPE ir BTC yra tinkami kaip nestabilus užstatas.

Rugsėjo 3 d. „Backpack“ į tą patį fondą įtraukė akcijas, leisdama SPCX akcijoms palaikyti perp sandorius, skolinimąsi doleriais ir neatidėliotinos maržos pozicijas vienoje vieningoje sąskaitoje. „Synthetix“ šiais metais sukūrė specialią likvidumo saugyklą, skirtą ETH užstatui, rinkos formavimui ir likvidavimui kartu valdyti.

Katanos generalinis direktorius Matthew Fisheris teigė, kad vieninga marža suteikia sistemai sverto. Jis teigė, kad tai taip pat leidžia sudėtingoms prekybos įmonėms gryninti riziką visoje knygoje, paverčiant tą patį įrankį kažkuo, galinčiu palaikyti tikrą apsidraudimą kartu su didesniais kryptingais statymais.

Antroji kaina sukuria antrą būdą likviduotis

Stabilią monetų maržą turinčio Bitcoin ilgą laiką turi BTC kainą kaip rizikos kintamąjį. Fišerio mintis yra ta, kad užstatas, pagamintas iš bet ko kito, įveda antrą nepriklausomą trigerį.

Jei Bitcoin krenta, pozicija praranda pinigus, kaip tikėtųsi bet kuris prekiautojas. Jei užstatas, užtikrinantis šią poziciją, krenta, maržos santykis pablogėja savaime, net jei Bitcoin nesikeičia.

Fisheris apibūdino prekybininką, kuris gali būti likviduotas, o pagrindinė išvestinė priemonė vis dar yra pelninga vien dėl to, kad jį remiantis turtas pakankamai nukrito.

„Fisher“ rėmeliai prideda pajamas duodantį užstatą, kaip suderinti du atskirus laikrodžius. Pajamingumas kaupiamas sklandžiai, beveik nenutrūkstamu grafiku, o turto kaina vis tiek kinta, o maržos variklis turi išlikti tikslus apie abu tuo metu, kai gali prasidėti likvidavimas.

Užstato kaina yra lengviausia pusė

Kiekviena kriptovaliutų vieta jau gali pasakyti prekybininkui, kiek verta bet kuriuo momentu jo žetoninis auksas, investuotas ETH arba akcijų pozicija, tačiau Fisheris pažymėjo, kad žinojimas apie kainą išsprendžia tik pusę problemos.

Jis pasakė:

„Iššūkis iš esmės yra saugiai likviduoti naują užstatą.

Netgi tokiam likvidiam turtui kaip Bitcoin ar auksas reikalingas kelias į stabilų atsiskaitymo turtą, kuris veiktų greitai ir be reikšmingo slydimo prasidėjus priverstiniam pardavimui.

„Hyperliquid“ dizainas tampa akivaizdus skirtumas tarp žinojimo, ko kažkas verta, ir sugebėjimo pakankamai greitai parduoti. Jo dokumentacijoje portfelio maržos likvidavimas nukreipiamas per specialų likvidatorių, kuris skiriasi nuo įprasto rinkos proceso, naudojamo kaltininkams.

Maržos nustatymas	Pagrindinis rizikos kintamasis	Likvidavimo trigeris	Paslėptas sudėtingumas
Stabili monetų marža BTC ilgio	BTC kaina	BTC nukrenta pakankamai toli	Dažniausiai vienos krypties maržos rizika
BTC užtikrintas BTC ilgas	BTC kaina ir užstato vertė	BTC krenta, sumažindamas pozicijos vertę ir užstato stiprumą	Susijęs trūkumas gali paspartinti likvidavimą
Akcijomis užtikrintas BTC ilgas	BTC kaina ir akcijų kaina	BTC krenta arba akcijų užstatas krenta	Prekybininkas gali būti likviduotas, net jei BTC pozicija yra lygi arba pelninga
Užstatas, duodantis pajamingumą	Turto kaina ir pelno kaupimas	Kainų šokas užgožia sukauptą pajamingumą	Maržos variklis turi suderinti sklandų derlių su kainų svyravimu

Areštuotas užstatas konvertuojamas pagal laiko svertinę vidutinę kainą, kurios pusinės eliminacijos laikas yra 10 minučių, nes neatidėliotinų pavedimų knygų likvidumas yra mažesnis nei atskirų rinkų.

„Synthetix“ sukūrė savo likvidumo saugyklą, atsižvelgdama į identišką problemą, priskirdama jai bendrą rinkos formuotojo, likvidatoriaus ir užstato konvertuotojo vaidmenį kiekvienam ne stabiliam turtui, kurį priima.

Tikra DeFi likvidavimo kaskada jau išbandė šį silpnumą

„Galaxy“ tyrimas dėl rugpjūčio mėn. incidento aprašė SK Hynix spaudinį Seule prieš pardavimą, kuris buvo 29,96% mažesnis už ankstesnį uždarymą ir buvo tiesiogiai įtrauktas į simbolinę neterminuotą sutartį su USDC „Hyperliquid“ marža.

Tai sukėlė maždaug 60 mln. Galaxy daro išvadą, kad teisingas kainos nustatymas nėra tas pats, kas patikimas likvidavimo dizainas.

Fisheris tikisi, kad DeFi ilgainiui iš naujo atras tą pačią užstato hierarchiją, tradicinę per dešimtmečius sukurtą finansų sistemą: pirmiausia grynieji pinigai, tada vyriausybės skola, aukštos kokybės kreditas, kita skola, akcijos ir tik tada nestabilesnis ar nelikvidus turtas.

Susiję skaitymai

„Hyperliquid“ žetonas mažėja, kai ETF investuotojai bėga, tad kodėl „Grayscale“ mano, kad jis labai neįvertintas?

Įtraukus ką nors į ERC-20 standartą, jį galima perkelti, tačiau nieko nesako apie tai, kaip tas turtas elgiasi esant realiam pardavimo stresui.

Tai, kas lemia turto vietą tose kopėčiose, išlieka tie patys du dalykai, kuriuos visada svėrė tradiciniai finansai: nepastovumas ir tai, kaip lengvai jį galima parduoti, kai pardavimas tampa privalomas.

Fisherio skaitymas apie konkurencinę aplinką prieštarauja įprastai kriptovaliutų prielaidai, kad DeFi visada pirmiausia diegia naujoves, o tradiciniai finansai seka po metų.

Bankai ir pagrindiniai brokeriai dešimtmečius priėmė vertybinius popierius, auksą ir pinigų rinkos fondų akcijas kaip užstatą, taikydami nusistovėjusias kirpimo metodikas ir testavimo nepalankiausiomis sąlygomis sistemas.

Žetonizacija veikia kaip infrastruktūros atnaujinimas jau veikiančioms praktikos institucijoms, kuriose trūksta naujos disciplinos, kurios joms reikia mokytis nuo nulio. Naujausi veiksmai palaiko šį skaitymą.

„Nasdaq“ sutiko investuoti 100 mln. USD į „Kraken“ pagrindinį „Payward“, kad padėtų sukurti infrastruktūrą, skirtą prekybai žetonais ne įprastomis rinkos valandomis, o JAV rinkos vandentiekis atskirai plečiasi į visą parą veikiančią kliringą ir atsiskaitymus.

Šalutinės ginklavimosi varžybos

„Bull“ bylos RWA apimtis ir toliau auga, iždo ir akcijos sukuria tikrai gilias pavedimų knygas, o likvidavimo saugyklos įrodo, kad jos gali pelningai konvertuoti areštuotą užstatą per realius streso įvykius.

Šiuo keliu DEX tampa panašus į pagrindinius grandininius brokerius, siūlančius neatidėliotinus turtus, užmokestį, skolinimą ir įkaito valdymą vienoje sąskaitoje. „Bitcoin“ yra naudingas tiesiogiai, nes prekybininkai gali išlaikyti jį vietoje, trumpindami pirkėjus arba skolindamiesi, bet niekada neparduodami.

Meškos dėžutėje vyksta perpildytas prekyba, kuri smarkiai keičiasi, o užstato turtas sumažėja kartu. Neatidėliotinų užsakymų knygos nepajėgia sugerti užgrobtų pozicijų kur nors netoli savo orakulu pažymėtos vertės, o tai atkartoja tai, kas įvyko per SK Hynix incidentą daug didesniu mastu.

Scenarijus	Kas turi būti tiesa	Reagavimas į vietą	Bitcoin poveikis
Jaučio atvejis	RWA perp apimtis nuolat auga; Tokenized Iždo ir akcijos įgyja gilesnes pavedimų knygas; likvidavimo saugyklos atlieka streso metu	DEX išplečia įkaito sąrašus, atsargiai didina viršutines ribas ir tampa arčiau grandininių pagrindinių brokerių.	BTC tampa naudingesnis kaip užstatas, apsidraudimo turtas ir pagrindinės prekybos inkaras
Meškos dėklas	Perpildyti sandoriai atvirkštiniai; užstato turto atotrūkis mažėja kartu; „Spot“ knygos negali sugerti priverstinio pardavimo, artimos „Oracle“ kainoms	Vietos sumažina LTV, sumažina užstato ribą ir grįžta prie stabilios monetos pirmosios maržos	BTC sugeria kryžminį turto įtampą dėl priverstinio įsiskolinimo mažinimo ir rinkos likvidumo
Juodosios gulbės pratęsimas	„Oracle“ gedimas, akcijų šokas ne darbo valandomis arba atsarginės saugyklos trūkumas esant sumažėjusiam likvidumui	Neatidėliotinas likvidavimas, socializuoti nuostoliai, rinkos sustabdymai arba priverstinis įsiskolinimo mažinimas	BTC tampa giliausiu išėjimo keliu, taigi ir amortizatoriumi

Ši rizika yra labiau koncentruota, nei rodo antraštės apimtis. DEX dalis RWA perp prekybos srityje sumažėjo nuo maždaug 45% gruodį iki tik 13% rugpjūčio mėn. „Hyperliquid“ HIP-3 rinkose tenka didžioji dalis likusios „DeFi“ dalies, o beveik visą tą kiekį atsilieka vienas diegėjas.

Pagal šį scenarijų renginių vietos sumažina paskolos ir vertės santykį, sumažina užstato viršutines ribas ir traukiasi link stabilios monetos maržos. Bet kokiu atveju bitkoinas sugeria didžiąją dalį sukrėtimo, nes priverstinis likvidavimas su mažiau likvidžiu užstatu dažnai atsiskaito giliausioje ir likvidžiausioje kriptovaliutų išvestinių finansinių priemonių rinkoje, nepaisant to, kur prasidėjo stresas.

Dabar sunkesnis DeFi klausimas yra tai, ar jis gali pakankamai greitai ir dideliu mastu parduoti žetonų turtą, kai tik reikia.