Nuosavybė po Bitcoin pelno: paaiškinta Fed eksperimentas
Bitkoino kainų padidėjimas gali pritraukti naujų pirkėjų į kriptovaliutą, padidindamas ateities grąžos lūkesčius, nustatyta Klivlando Federalinio rezervų banko eksperimente.
Remiantis ataskaita, dalyviai, kurie parodė Bitcoin ankstesnį 12 mėnesių našumą, kriptovaliutų srityje tapo aukštesni. Tyrėjai nustatė, kad vėlesnėje apklausoje jiems priklausys maždaug 2,5 procentinio punkto. Maždaug 11% respondentų prieš eksperimentą turėjo kriptovaliutą, todėl nuosavybės tikimybė padidėjo maždaug 23%.
Rezultatai pateikia retus eksperimentinius įrodymus, kad ilgą laiką buvo dinamiška, susijusi su spekuliacinėmis rinkomis: ankstesnis pelnas gali turėti įtakos to, ko investuotojai tikisi toliau, ir, savo ruožtu, kur jie investuoja pinigus.
Tyrėjai taip pat nustatė, kad atsakas buvo stipriausias tarp žmonių, turinčių ribotas žinias apie kriptovaliutą. Tai rodo, kad mitingai gali labiausiai patraukti potencialius investuotojus, kurie dar nesusiformavo tvirtos nuomonės apie turto klasę.
Išvados gaunamos iš Ar net šifruoji, broli? Kriptovaliutos namų ūkio finansuose2026 m. liepos mėn. Michaelio Weberio, Bernardo Candia, Olivier Coibion ir Jurijaus Gorodničenko darbo dokumentas.
Klivlando Fed tyrimą klasifikuoja kaip darbo dokumentą, o tai reiškia, kad tyrimas yra preliminarus. Išsakytos nuomonės yra autorių ir jos neatstovauja Klivlando Federaliniam rezervų bankui ar Federalinei rezervų sistemai.
Pastarasis pelnas pakeitė tai, ko investuotojai tikėjosi toliau
Eksperimento metu buvo nustatyta, kad ankstesnis Bitcoin veikimas pakeitė lūkesčius prieš tai, kai pasikeitė faktinė nuosavybė.
Antrąjį 2025 m. ketvirtį mokslininkai suskirstė dalyvius į grupes ir suteikė jiems skirtingą finansinę informaciją.
Vienai grupei buvo pranešta, kad per pastaruosius 12 mėnesių Bitcoin grąžino 14,3%. Kitas buvo parodytas Bitcoin kainų grafikas, apimantis tą patį laikotarpį.
Atskiros grupės gavo informaciją apie S&P 500, GameStop arba Federalinio atvirosios rinkos komiteto infliacijos prognozes, o kontrolinė grupė papildomos informacijos negavo.
Dalyviai teigė, kad tiksli Bitcoin grąža padidino jų numatomą kitų metų kriptovaliutų grąžą 3,2 procentinio punkto, palyginti su kontroline grupe. Tie, kurie rodomi Bitcoin diagramoje, padidino numatomą grąžą maždaug 1,2 procentinio punkto.
Didesni lūkesčiai pakeitė norimus portfelius
Šis poslinkis buvo tiesiogiai įtrauktas į norimus portfelius.
Gydymas Bitcoin padidino sumą, kurią respondentai norėjo skirti kriptovaliutams, maždaug 2 procentiniais punktais, palyginti su kontrolinės grupės vidurkiu, kuris yra 4,3, ty beveik pusė pradinio paskirstymo.
Didžioji dalis papildomos pozicijos atsirado dėl pinigų, kuriuos respondentai kitu atveju būtų laikę čekių, santaupų ar grynųjų pinigų sąskaitose.
Vėliau mokslininkai dar kartą apklausė dalyvius, siekdami išsiaiškinti, ar lūkesčių pasikeitimas peraugo į realius investicinius sprendimus.
Dalyviai, gavę informaciją apie Bitcoin grąžinimą, buvo 2,41 procentinio punkto labiau linkę pranešti, kad jiems priklauso kriptovaliutos. Dalyviai, kurie matė Bitcoin kainų diagramą, turėjo 2,48 procentinio punkto didesnę tikimybę, kad ji priklausys.
Kadangi palyginti nedaug respondentų pakeitė savo nuosavybės statusą tarp apklausų, mokslininkai sujungė dvi Bitcoin gydymo grupes. Suvestas rezultatas buvo statistiškai reikšmingas, jo p reikšmė buvo 0,017.
Rezultatas suteikia eksperimentui daugiau svarbos nei paprasta apklausa, parodanti, kad kriptovaliutų investuotojai linkę būti uoliški. Tyrėjai atsitiktinai suskirstė dalyvius į informacines grupes. Tai leido jiems atsekti lūkesčių pokyčius ir vėlesnę nuosavybės teisę į tai, kas buvo parodyta dalyviams.
Vis dėlto eksperimentas nenustato, kad kiekvienas „Bitcoin“ ralis sukurs tokį patį naujos paklausos lygį ar kiekybiškai įvertins, kiek tie pirkiniai gali pakeisti kainas.
Kito turto poveikis buvo silpnesnis
Taip pat buvo įrodymų, kad didėjantis entuziazmas dėl vieno rizikos objekto gali išsilieti ir į kitus.
Dalyviai, kurie matė S&P 500 informaciją, vėliau taip pat turėjo daugiau kriptovaliutų. Tie, kurie gavo „GameStop“ diagramą, padidino norimą kriptovaliutų paskirstymą, tačiau pokytis nesukėlė statistiškai reikšmingo tolesnio nuosavybės skirtumo.
Tačiau Bitcoin apdorojimas sukūrė aiškiausią grandinę nuo naujos informacijos iki didesnės tikėtinos kriptovaliutos grąžos ir tada iki didesnės norimos ekspozicijos.
Kripto savininkai mato labai skirtingą grąžinimo profilį
Eksperimentiniai rezultatai sustiprina daug platesnę atotrūkį tarp kriptovaliutų turėtojų ir neturėjusių kriptovaliutų, kurie atsirado per daugelį namų ūkių apklausų.
Tyrimo metu buvo naudojami „Nielsen Homescan Panel“ duomenys, kurie stebi dešimtis tūkstančių JAV namų ūkių ir jų išlaidų elgseną.
Per pastarąjį rinkos ciklą kriptovaliutų nuosavybė sparčiai išaugo – nuo maždaug 3 % respondentų 2021 m. iki maždaug 11 % 2022 m. ir maždaug 12 % iki 2023 m. vidurio.
Vėliau nuosavybės dalis sumažėjo keliais procentiniais punktais, o tada atsigavo iki maždaug 12%, nes 2025 m. Bitcoin kaina viršijo 120 000 USD.
Didžiausią demografinį atotrūkį sukūrė amžius.
Įvertinus kitas charakteristikas, jaunesni nei 40 metų žmonės 13 procentinių punktų labiau linkę turėti kriptovaliutą nei vyresni nei 60 metų respondentai. Vyrai buvo maždaug 4 procentiniais punktais labiau linkę turėti kriptovaliutą nei moterys.
Didesnės pajamos, užimtumas ir finansinis turtas taip pat buvo susiję su kriptovaliutų nuosavybe.
Tačiau demografiniai skirtumai paaiškino mažiau nei investuotojų įsitikinimai apie kriptovaliutų grąžą ir kaip tai buvo rizikinga.
2021 m. apklausoje kriptovaliutų turėtojai tikėjosi, kad per ateinančius metus turto klasė grįš apie 22%. Neturintieji tikėjosi maždaug 7 proc.
Panašus skirtumas išliko ir 2025 m. Savininkai tikėjosi 13,8% grąžos, o ne savininkai prognozavo apie 4,7%.
Tyrėjai nustatė, kad numatoma grąža ir suvokta rizika turėjo maždaug du kartus didesnę paaiškinimo galią nei išsamios demografinės charakteristikos, kai atsižvelgiama į tai, kam priklauso kriptovaliutos.
Šis skirtumas buvo daug mažiau ryškus akcijų, obligacijų ir aukso atžvilgiu.
Žinios buvo svarbesnės nei demografiniai rodikliai
Žinios taip pat atskyrė savininkus nuo žmonių, likusių nuošalyje.
Apie 40% ne savininkų teigė mažai žinantys apie kriptovaliutą. Beveik 90 % šios grupės dalyvių nepateiktų skaitinės numatomos grąžos prognozės.
Tie mažiau informuoti respondentai buvo vieni labiausiai reaguojančių, kai mokslininkai vėliau suteikė jiems informaciją apie Bitcoin.
Priešingai, žmonės, kurie jau laikė kriptovaliutą prasta investicija, norimus asignavimus keitė daug mažiau.
Šis modelis rodo, kad stiprūs kainų pokyčiai gali būti veiksmingiausi pritraukiant neapsisprendusius investuotojus, o ne tuos, kurie tvirtai atmetė turto klasę.
Kripto turtas taip pat keičia išlaidų elgesį
Tas pats tyrimas parodė, kad Bitcoin pelnas gali turėti įtakos tai, ką kriptovaliutų turintys namų ūkiai perka už finansų rinkų ribų.
Bitcoin kainos padidėjimas buvo susijęs su padidėjusiu ilgalaikio vartojimo prekių pirkimu tarp namų ūkių, turinčių kriptovaliutų poveikį.
Tyrėjai apskaičiavo, kad hipotetinis namų ūkis, turintis visą savo finansinį portfelį kriptovaliutomis, turėtų 1,4 procentinio punkto didesnę tikimybę įsigyti ilgalaikio vartojimo prekę, jei Bitcoin kaina padvigubėtų. Sąmata buvo taikoma pirkimams per tą ketvirtį.
Aiškiausias poveikis pasireiškė perkant didelius, atsitiktinius pirkinius, tokius kaip kompiuteriai ir šaldytuvai.
Tyrėjai rado mažiau įrodymų, kad nuolat didėja pasikartojančios išlaidos, tokios kaip maistas, komunalinės paslaugos ir kitos ilgalaikio vartojimo prekės.
Išlaidų poveikis taip pat išblėso kitą ketvirtį.
Tai skiriasi nuo modelio, siejamo su tradiciniu finansiniu turtu, kai akcijų ir obligacijų prieaugis rodė stipresnį ryšį su įprastu vartojimu.
Autoriai palygino šifravimo atsaką su tuo, kaip namų ūkiai išleidžia laikinus netikėtus pinigus, įskaitant pajamas iš azartinių lošimų, kai pelnas yra labiau tikėtinas vienkartiniams pirkiniams, o ne nuolatiniam vartojimui.
Namų ūkio išvados prideda dar vieną sluoksnį eksperimente nustatytam grįžtamojo ryšio mechanizmui.
Didėjančios Bitcoin kainos gali padidinti esamų turėtojų popieriaus turtą. Jie taip pat gali pakeisti potencialių pirkėjų lūkesčius. Šie lūkesčiai gali pakeisti portfelio nuostatas ir kai kuriais atvejais lemti naują kriptovaliutų nuosavybę.
Autoriai teigė, kad pastarojo meto grąžos ekstrapoliavimas į ateitį yra vienas iš mechanizmų, galinčių prisidėti prie turto kainų burbulų susidarymo.
Eksperimentas nenustato, ar Bitcoin yra pervertintas, ar neįrodo, kad nauji mažmeniniai pirkėjai yra atsakingi už mitingų palaikymą. Vietoj to, jis parodo tik tai, kaip informacija apie ankstesnį pelną gali pakeisti investavimo elgesį.
