2026 m. bitkoinų iždai jau susidūrė su dviem užstatu, o kai kurios paskolos gali būti likviduotos vos po 12 valandų
Akcinių bendrovių „Bitcoin“ iždo rezervai tampa kažkuo visiškai kitokiu, kai buvo įkeisti skolintojams. Jie tampa užstatu, matuojant pagal paskolų koeficientus, kurie gali priversti įmonę per kelias valandas paskelbti daugiau Bitcoin, grąžinti skolą arba rizikuoti skolintojo pardavimo teisėmis.
Ta rizika nebėra teorinė. „Fold“ vasario mėn. gavo oficialų pranešimą apie užstatą ir paskelbė 50 BTC. „Empery Digital“ tęstinė paskola peržengė užstato lygį ir bendrovė paskelbė 576 BTC. Nakamoto atskirai paskelbė 688 BTC, kad atitiktų priežiūros reikalavimus.
Fold atskleidė oficialų skolintojo pranešimą. Empery ir Nakamoto pranešė, kad pasiekę paskolos slenkstį papildė užstatą. Tačiau nebuvo jokių požymių, kad kuris nors skolintojas būtų oficialiai paskambinęs. Be to, nė viena iš „CryptoSlate“ peržiūrėtų įmonių nepranešė, kad skolintojas parduoda įkeistą „Bitcoin“.
Bitcoin prekiauja nuo 61 988 USD iki 64 207 USD visą liepos 14 d., todėl kaina per 60 dienų sumažėjo 19–23%. Nė viename dokumente teigiama, kad dėl nuosmukio šiuo metu veikia 12 ar 24 valandų atsako laikrodis. Tačiau kitas slenksčio pažeidimas gali paversti rinkos judėjimą tiesioginiu sprendimu dėl likvidumo.
Užstato spaudimas jau privertė įmones veikti
„Fold“ yra aiškiausias oficialaus reikalavimo pavyzdys. Bendrovė gavo pranešimą apie užstato išlaikymą vasario 5 d., kai Bitcoin nukrito žemiau paskolos sutartyje nustatytos ribos. Per reikiamą pranešimo laikotarpį jis paskelbė dar 50 BTC.
„Fold“ pranešė apie 20 mln. USD neapmokėtą ir 430 BTC įsipareigojimų kovo 31 d. Birželio mėn. pardavė apie 45 mln. USD Bitcoin už vidutinę kainą, beveik 71 000 USD, ir grąžino visą 20 mln. USD likutį.
Bendrovė vadovavo tam pardavimui ir grąžinimui.
„Empery Digital“ dokumentuose naudojama kita kalba. Jos tęstinė „Two Prime“ priemonė nukrito žemiau užstato reikalavimo lygio vasario 4 d., todėl bendrovė paskelbė 576 BTC, kad atkurtų aprėptį.
Po šešių dienų Empery pakeitė paskolą. Naujos sąlygos sumažino pradinį užstato koeficientą nuo 250% iki 174%, pareikalavimo lygį nuo 175% iki 153%, o likvidavimo lygį nuo 150% iki 143%.
Kovo 31 d. „Empery“ turėjo 45 mln. USD neapmokėtų ir 1 096 BTC pagal tą susitarimą. Liepos mėn. atnaujinta informacija vėl pranešė apie 45 mln. USD skolą po savanoriško 10 mln. USD grąžinimo, bet nepateikė naujo įkeisto bitcoin skaičiaus.
Bendrovė taip pat teigė, kad nuo gegužės 7 d. pardavė 1 400 BTC už vidutinę maždaug 62 200 USD kainą, todėl jai liko 1 514 BTC ir 73,9 mln. Tai buvo įmonės sprendimai dėl iždo ir grąžinimo, o ne apie skolintojo likvidavimą.
Nakamoto atskleidė kitą įkaito spaudimo formą. Vasario 5 d. ji paskelbė 688 papildomus BTC, kad būtų patenkinti 210 mln. USD paskolos priežiūros reikalavimai, todėl įkeista suma iki maždaug 4 405 BTC.
Vėliau Nakamoto perfinansavo poziciją. Ji pardavė maždaug 600 BTC ir atsisakė išvestinių finansinių priemonių pozicijų, gaudama apie 48 mln. USD grynųjų pajamų. Ji panaudojo 45 milijonus dolerių, kad sumažintų paskolą iki 165 milijonų USDT, o nauja priemonė iš pradžių buvo užtikrinta 3 805 112 BTC.
Jo paraiškoje aprašomos priežiūros ir likvidavimo slenksčiai, neatskleidžiant skaitinių lygių. Tai neleidžia patikimai apskaičiuoti, kiek Bitcoin turėtų nukristi, kol reikės atlikti kitą veiksmą.
Pateiktuose dokumentuose nurodoma, kas gali nutikti prieš likvidavimą. Skolintojas pažymi pažeidimą, skolininkas prideda užstatą, tada gali parduoti turtą, refinansuoti arba grąžinti skolą.
Kai kurios sutartys suteikia skolininkams tik valandas atsakyti
Šie susitarimai parodo, kaip greitai įmonėms gali tekti judėti, kai sumažėja jų užstato pagalvė. Kadangi kiekvienoje sutartyje rizika vertinama ir pranešama skirtingai, antraščių rodikliai nepateikia „panašaus“ reitingo.
| Įmonė ir objektas | Paskutinė atskleista skola ir užstatas | Sutartiniai lygiai | Atsakymas ir skolintojo teisės |
|---|---|---|---|
| USBC / Payward-Kraken | liepos 2 d. neapmokėta 15 mln. dabartinis įkeistas kiekis tiesiogiai nenurodytas | 150% pradinis santykis; 130% skambučių koeficientas; 120% užstato lygis | 24 valandos po skambučio pridėti BTC arba grąžinti skolą; skolintojo teisių gynimo priemonės gali būti taikomos 120% arba mažesnėmis, jei trūkumas neišgydomas |
| Empery / Two Prime | liepos 10 d. neapmokėta 45 mln. USD; 1 096 BTC buvo įkeistas kovo 31 d., bet neatnaujintas liepos mėn | 174% pradinis santykis; 153% skambučių koeficientas; 143% likvidavimo lygis | 10-Q apibūdina 12 valandų užstatui pateikti likvidavimo lygmeniu, o paskolos pakeitimas atskirai suteikia skolintojui pardavimo teises po automatinio įsipareigojimų neįvykdymo. |
| Hut 8 / FalconX Charlie | 200 milijonų dolerių paskola įvesta gegužės 1 d.; tikslus įkeistas kiekis neskelbiamas | 143% pradinis santykis; 130% skambučių koeficientas; 105% numatytasis lygis | 24 valandas po maržos pranešimo; numatytuoju lygiu kvalifikacinis sertifikatas gali atidėti veiksmą ne ilgiau kaip 12 valandų arba laikui, likusiam per pradinį laikotarpį |
USBC suteikia aiškiausią įmonės apskaičiuotą buferį. Ji teigė, kad jos įkeisto Bitcoin vertė galėjo nukristi dar 18,2% nuo liepos 2 d. lygio, kol nepasiekė 130% pareikalavimo koeficiento, darant prielaidą, kad ji negrąžino pagrindinės sumos ir nepridėjo užstato.
USBC taip pat nurodė, kad nuo liepos 2 d. neįvyko jokio užstato, privalomo grąžinimo ar likvidavimo įvykio. Tiesą sakant, Bitcoin kaina nuo to laiko pakilo maždaug 5%.
Ketvirčio pareiškime teigiama, kad vasario mėn. pataisa sumažino užstato pateikimo laikotarpį likvidavimo lygmeniu iki 12 valandų.
Tačiau pateiktame paskolos pakeitime taip pat teigiama, kad 143% likvidavimo lygio pažeidimas automatiškai sukelia įsipareigojimų nevykdymo įvykį ir leidžia skolintojui parduoti užstatą be įspėjimo. Atskleidimo metu nepalaikomas 12 valandų besąlyginis atidėjimo laikotarpis.
Taip pat galime pažvelgti į namelį 8, pridėdami dar vieną aktyvų objektą su trumpu grafiku. Gegužės 1 d. bendrovė sumokėjo 200 milijonų JAV dolerių FalconX Charlie paskolą su 7%, panaudodama pajamas ankstesnei Coinbase paskolai grąžinti.
Remiantis „Hut 8“ ketvirčio paraiška, refinansavimas atleido maždaug 3 300 BTC iš ankstesnio užstato susitarimo. Tikslios sumos, įkeistos pagal naująją „FalconX“ paskolą, bendrovė neatskleidė.
Pagal „FalconX“ susitarimą, nukritus žemiau 130 % skambučio lygio, skolintojas per 24 valandas gali pateikti pranešimą, reikalaujantį lėšų ar užstato.
Esant 105 % įsipareigojimų nevykdymo lygiui, skolininkas, kuris nedelsdamas pateikia reikalingą pareigūno pažymėjimą, gali gauti atidėjimą iki 12 valandų arba laiko, likusio per pradinį 24 valandų laikotarpį. Jei šios sąlygos neįvykdomos, paskolos davėjo teisės gali atsirasti nedelsiant.
Laikrodis yra svarbus prieš prasidedant likvidavimui
Iš dokumentų negalime nurodyti, kuris skolininkas yra arčiausiai užstato. Jie gali parodyti, kaip greitai susidaro slėgis, kai nutrūksta aprėptis.
Metrikos ataskaitų standartų trūkumas čia tikrai sumenkina žaidimo sąlygas.
USBC tiesiogiai nenurodo savo įkeisto bitcoin kiekio. Paskutinė „Empery“ atskleista užstato suma yra kovo 31 d., nors jos skola buvo atnaujinta liepos mėn. „Hut 8“ neatskleidžia tikslios sumos, kuria užtikrinama jos „FalconX“ paskola, o „Nakamoto“ nenurodo skaitinės priežiūros ir likvidavimo slenksčių.
Naudojant tuos nesuderinamus atskleidimus Bitcoin suaktyvinimo kainoms nustatyti, būtų sukurtas klaidingas tikslumas. Grąžinimai, užstato pervedimai, palūkanos ir su sutartimi susijusios vertinimo taisyklės gali pakeisti įmonės aprėptį be atitinkamo Bitcoin neatidėliotinos kainos pokyčio.
Tai nereiškia, kad sutartinė rizika yra teorinė. Įmonė, gavusi pranešimą, turės gauti grynųjų pinigų, pervesti daugiau Bitcoin arba grąžinti skolą per atitinkamą laikotarpį. Kai kuriuose susitarimuose tas sprendimas gali būti išmatuotas per 12 ar 24 valandas.
Svarbiausias skirtumas yra tarp priverstinio atsakymo ir skolintojo likvidavimo. „Fold“, „Empery“ ir „Nakamoto“ jau paskelbė pranešimus, slenksčių pažeidimus arba priežiūros skelbimus. Vėliau jie pardavė turtą, refinansavo patalpas arba sumažino skolą, tačiau peržiūrėtuose dokumentuose tai apibūdinama kaip skolininko veiksmai.
Skolintojas neprivalo parduoti įkeisto Bitcoin, kad sugriežtintų įmonės padėtį. Pati paskola gali užblokuoti didesnę rezervo dalį, priversti grumtis dėl grynųjų pinigų ir pasyvų turėjimą paversti tiesioginiu įsipareigojimu.
Kitas reikšmingas signalas bus padavimas, kuriame pranešama apie naują pranešimą, užstato perkėlimą, grąžinimą, slenksčio pakeitimą arba skolintojo veiksmą.
Iki tol įmonių Bitcoin atsargos gali likti nepaliestos daugelį metų, kol jos yra neapkrautos. Tačiau, grąžinus paskolą, sutartiniai santykiai ir reagavimo laikrodžiai nustato, kiek laiko įmonė turi veikti. Ir Bitcoin finansavimas tampa dalyku, ypač kalnakasiams, bandantiems išgyventi žiemą.
