„Ethena Pay“ 11 kartų sverto kilpa žada didelį pelną, tačiau rizikuoja patirti paslėptus nuostolius
Ethena Pay naujasis „Earn+“ saugyklos dizainas suporuoja USDe užstatą su USDT skolinimu, sukuriant galimą atotrūkį tarp vertės, nurodytos skolinimo protokole, ir pinigų, kuriuos vartotojas gali susigrąžinti.
Programos spalio 28 d. paleidimo paskelbime aprašoma strategija, skirta maždaug 11 kartų didesniam svertui, kurio USDe orakulas seka USDT.
Jei USDe nukrenta prieš USDT, abi priemonės gali skirtis. Kainos nuoroda, pateikiama po skolos žetono, gali nepastebėti įkaito nuolaidos, todėl pranešta užstato būklė nejautrus rinkos pokyčiams, dėl kurių sumažėja likusi vertė po skolos grąžinimo.
„Earn+“ yra išorinė saugyklos paslauga, kurią teikia „Upshift“ ir „Steakhouse“ per „Aave v4 on Avalanche“. Ethena Pay teikia sąsają ir reklamuoja iki 12% APY.
Orakulas vadovaujasi kitu turtu
Orakulas pateikia kainas, kurias skolinimo protokolas naudoja užstatui ir skolai įvertinti. Aave sveikatos koeficientas lygina užstato vertę, pakoreguotą pagal jos likvidavimo parametrą, su skolinimu. Šis skaičiavimas lemia likvidavimo artumą.
Savo spalio 20 d. techniniame vertinime „Aave Labs“ aiškiai nurodė, kad „Avalanche USDe“ kainos nuoroda atitinka USDT ir praleis USDe būdingą neigiamą sumažėjimą. Įvertinime aprašomas „Chainlink“ USDT/USD sklaidos kanalas ir adapteris, kurio viršutinė kainos riba yra 1,04 USD.
Jei abi pozicijos pusės laikosi tos pačios USDT nuorodos, tik USDe rinkos nuolaida gali nepakeisti orakulo vertės užtikrinimo priemonės, reaguojant į tą nuolaidą. Skolos augimas, likučių pokyčiai ir rizikos parametrai vis tiek gali pakeisti šį santykį.
„LlamaRisk“ įtraukimo rekomendacijoje, pakeistoje spalio 19 d., buvo pasiūlytas 93 % USDe užstato koeficientas ir apribota USDT kaina Ethena Ecosystem Spoke.
Tiksli rekomendacijos saugyklos sąskaita, dabartinis užstatas ir skola bei tiesioginiai orakulo laidai lieka nepatvirtinti, todėl atskleistas sverto tikslas negali būti traktuojamas kaip stebima pozicija.
Apsvarstykite aiškiai hipotetinę poziciją, apibrėždami finansinį svertą kaip bendrąjį turtą, padalytą iš nuosavybės. Esant 11 kartų didesniam svertui, 100 USD pradinio kapitalo palaiko 1 100 USDe, kurių vertė 1 100 USD, ir 1 000 USDT skolos, kurios vertė 1 000 USD, o abu žetonai iš pradžių yra 1 USD.
Laikykite USDT ties 1 USD, o skolos likutis nepakitęs. Nekreipkite dėmesio į palūkanas, atlygius, mokesčius, prekybos išlaidas ir perbalansavimą. Tada vertė, likusi po skolos grąžinimo, yra 1 100, padauginta iš USDe rinkos kainos, atėmus 1 000 USD.
| Hipotetinė USDe kaina | USDe turto vertė | Nuosavas kapitalas po skolos | Pradinio nuosavo kapitalo praradimas |
|---|---|---|---|
| 0,99 USD | 1089 USD | 89 USD | 11 % |
| 0,98 USD | 1078 USD | 78 USD | 22 % |
| 0,95 USD | 1045 USD | 45 USD | 55 % |
Lentelėje pateikiami ekonominiai ženklai pagal nurodytas prielaidas ir nepastebėta Pelno+ nuostolių ar likvidavimo slenksčių. Realizuotas nuostolis priklausytų nuo pasitraukimo kainos ir išlaidų.
Vadovas, sumažinęs ekspoziciją anksčiau, arba saugykla, veikianti žemiau tikslo, duotų skirtingus rezultatus. Pozicija gali likti virš protokolo likvidavimo pradžios, kol jos ekonominis kapitalas krenta.
„Ethena“ DUK apriboja 4,5 mln. USD paskirstymą, o individualūs limitai yra 20 000 USD standartiniams vartotojams, 50 000 USD profesionalams ir 200 000 USD VIP.
Daugiau nei 8 milijonai USDe USDe likučių ir maždaug 1 400 aktyvių vartotojų nurodo visą „Ethena Pay“. Prieiga taip pat lieka apribota: programoje pateikiamos 47 tiesioginės šalys, įskaitant JAV, ESir JK vis dar pasirodys netrukus, taip pat tam tikroms papildomoms tinkamumo taisyklėms funkcijos.
Skolinimosi išlaidos gali sumažinti grąžą prieš likvidavimą
Ta pati prisiimta pozicija turi skolą, lygią dešimt kartų jos pradinei nuosavybei. 1 % padidinus metines USDT skolinimosi išlaidas, paprasta metinė pradinio kapitalo grąža sumažėtų maždaug 10 %, o visos kitos sąnaudos būtų pastovios.
Skaičiuojant išlaidas, skola yra dešimt kartų didesnė už pradinę nuosavybę per metus, neatsižvelgiama į sudėtį ir neprognozuojama „Uždirbti+“ grąža. Aave sako, kad skolinimosi normos priklauso nuo pasiūlos, paklausos ir valdymo kreivių, o jo V4 sąsajos vadovas išskiria rinkos bazinę skolinimosi APY nuo konkrečioje pozicijoje taikomų normų.
Sukauptos palūkanos taip pat padidina skolą ir laikui bėgant gali sumažinti sveikatos veiksnį. Skolos kaupimas suteikia finansavimo išlaidoms kelią į skolinimo skaičiavimą.
Aave Labs identifikuoja paprastą USDe kaip nepelningą, o sUSDe yra atskiras pelną nešantis turtas. SUSDe statymo normos negalima tiesiog įterpti kaip „Earn+“ atskleisto USDe užstato grąžos.
Programos atlygio norma gali sumažėti, o „Earn+“ neįtraukiama į „Daily Boost“. „Ethena Pay“ mokesčių atleidimas apima jo paties įėjimo ir išėmimo mokesčius, o į pagrindines saugyklos išlaidas reikia atsižvelgti atskirai.
„Upshift“ bendruosiuose mokesčių dokumentuose numatyti mokesčiai už saugyklos valdymą ir veiklos rezultatus, taip pat mokestis už momentinį išpirkimą. Konkretus „Earn+“ mokesčių grafikas ir pelno bei paskatų komponentai, reikalingi grynajai grąžai atkurti, lieka nepatvirtinti.
Vadovai taip pat galėtų naudoti nepriklausomas rinkos kainas, kad nuspręstų, kada atsipalaiduoti. Nepriklausomas USDe rinkos kainos stebėjimas, mažesnis svertas ir išankstinis skolos grąžinimas galėtų sumažinti modeliuotos nuolaidos poveikį.
Jų veiksmingumas priklausytų nuo to, kas gali veikti, kaip greitai jie reaguoja ir koks turimas likvidumas.
„Upshift“ bendroji rizikos sistema aprašo konfigūruojamus išėmimo buferius ir praneštos grynosios turto vertės (GAV) pokyčių apribojimus, taip pat suteikia savininkui daugialypius įgaliojimus nedelsiant pristabdyti išėmimus ir inicijuoti avarinį išėmimą.
„Earn+“ nustatymai ir bet koks nepriklausomas USDe kainos aktyviklis lieka nepatvirtinti. Ekonominiai nuostoliai išlieka net tada, kai pranešta GAV pokyčiai yra riboti.
Jo bendrojoje išpirkimo dokumentacijoje aprašoma standartinė epochos eilė, atsiskaitoma partijomis, ir momentinis maršrutas, finansuojamas iš likvidumo buferio. Nė vienas aprašymas neįrodo, kurį maršrutą programa atskleidžia arba kiek grynųjų būtų galima gauti streso metu.
Kalbant apie patį užstatą, „Aave Labs“ teigia, kad norint išpirkti emitentą iš „Avalanche“, reikia sujungti USDe su „Ethereum“ prieš naudojant „Ethena“ leistiną procesą. Vietinės antrinės rinkos ir „Avalanche“ tvirtinimo modulis siūlo kitą išėjimo kontekstą.
Ethena Pay teigia, kad išėmimo prašymai nėra užblokuoti ir yra apdorojami USD sąskaitoje per 24 valandas, o DUK atskirai įspėja, kad jie gali užtrukti ilgiau.
„Upshift“ bendrosios sąlygos leidžia atidėti perkėlimą ir papildomas konkrečios paslaugos sąlygas. Jo viešajame saugyklos terminų indekse nieko nėra, nors „Ethena Pay“ sąlygose reikalaujama pirmą kartą priimti „Earn+“ atskleidimą. Dėl to taikoma programoje esanti informacija skiriasi nuo viešo apdorojimo aprašo.
„Aave“ užstato analizė aprašė platesnį „Oracle“ vertinimų ir grynųjų pinigų išėmimo atskyrimą. „Earn+“ išskiria šį skirtumą priimant sprendimą dėl programos paskirstymo: skolinimo būklės rodmenys, grynoji grąža po finansavimo ir pinigai, kuriuos galima išsiimti, atsako į įvairius klausimus.
Vartotojų rezultatas priklauso nuo sverto, valdytojo reakcijos į USDe nuolaidą ir finansuojamo pasitraukimo kainos bei laiko.
