Bitcoin kalnakasiai nebėra gryni kriptovaliutų tarpiniai serveriai ir tampa didelio našumo skaičiavimo centrais
Bitcoin pabrango 21,5 % nuo rugpjūčio 17 d. uždarymo iki rugpjūčio 21 d., tačiau šeši iš septynių didelių JAV biržose kotiruojamų kalnakasių baigė tą pačią prekybos dalį daug žemiau. MARA Holdings pakilo 16,1% ir buvo arčiausiai BTC, o Cipher Digital krito 14,8%, TeraWulf prarado 11,2%, Hut 8 krito 8,1%, o IREN sumažėjo 6,8%.
Akcijos, vis dar parduodamos kaip „Bitcoin“ įgaliotieji serveriai, atsiskyrė per vieną stipriausių „Bitcoin“ metų savaičių.
QQQ per šias sesijas nukrito 2,3%, nes ilgalaikis pajamingumas išliko nepastovus, todėl kalnakasiai atsidūrė silpnesnėje technologijų ir akcijų rinkoje. Jų įmonės struktūra padeda tai paaiškinti, nes keli buvę kasybos specialistai dabar gauna pajamas, finansavimą arba išankstinį vertinimą iš ilgalaikių duomenų centrų sutarčių.
Tos pačios elektros, žemės ir tinklo jungtys gali palaikyti ASIC kalnakasius arba GPU grupes, o viešosios rinkos nustato kiekvieno naudojimo kainą pagal skirtingą rizikos rinkinį.
CryptoSlate išanalizavo dviejų metų uždarymą kasdien, kad išsiaiškintų, ar rugpjūčio savaitė tinka ilgesniam modeliui. Bitcoin jautrumas susilpnėjo daugumoje grupės, nes duomenų centrų sutartys įgavo svarbą, nors kurso koeficientai per daug skiriasi, kad kiekvienas į dirbtinį intelektą orientuotas kalnakasys būtų traktuojamas kaip ilgalaikių ryšių tarpininkas.
Power yra antrasis Bitcoin kalnakasių produktas
Įprastas kalnakasys iš esmės naudoja skaičiavimo įrangą, kad paverstų elektrą į Bitcoin, todėl jos veikimo rezultatas priklauso nuo monetos kainos, tinklo sudėtingumo, operacijų mokesčių, parko efektyvumo ir energijos sąnaudų.
Didelės fiksuotos išlaidos sustiprina šį ryšį, nes procentinis Bitcoin padidėjimas gali sukelti didesnį numatomos nuosavybės vertės padidėjimą, kai pajamos auga greičiau nei išlaidų bazė.
Bitkoinas, laikomas balanse, yra dar vienas poveikio lygis, ypač kai įmonė finansuoja plėtrą, išlaikydama didžiąją dalį savo produkcijos. Investuotojai iki šiol laikė kalnakasių akcijas sustiprintomis Bitcoin pozicijomis su korporacine, finansavimo ir vykdymo rizika.
Tai veikė pakankamai gerai, o kasyba tiekė beveik visas pajamas, o valdymo komandos skyrė kapitalą pagal maišos normą.
Dirbtinio intelekto infrastruktūra tai pakeitė, nes energija tapo menku abiejų pramonės šakų naudojimu. Kalnakasys, sudaręs tinklo sutartį, gali išsinuomoti pajėgumus hiperskaleriui arba sukurti GPU debesies verslą, iškeisdamas nepastovias kasybos pajamas į nuomininko kreditu padengtą sutartį.
Skolos ir Bitcoin pardavimas finansuoja šias statybas, pridedant statybos grafikus, įrangos įsigijimą ir klientų koncentraciją prie vertinimų, kurie kažkada priklausė tik nuo maišos kainos.
Bendrovės pateiktose ataskaitose mūsų nedidelė viešųjų kalnakasių grupė, pereinanti prie AI, keliais skirtingais konversijos etapais, o „TeraWulf“ uždirbo 31,9 mln. USD iš 44,8 mln. USD antrojo ketvirčio pajamų iš didelio našumo skaičiavimo nuomos ir maždaug 12,8 mln. USD iš skaitmeninio turto.
„Hut 8“ teigia, kad jos „Beacon Point“ nuomos sutartys apima 949 megavatus sutartų IT pajėgumų ir sudaro 26,6 mlrd. USD bazinės sutarties vertės, atsižvelgiant į būsimą pristatymą ir nuomininko veiklą.
Birželio mėnesio ketvirtį IREN pranešė apie 70,5 mln. USD pajamų iš AI debesies ir 66,7 mln. USD iš „Bitcoin“ gavybos pajamų, todėl dabartiniame pajamų derinyje AI viršijo kasybos sektorių. Rugpjūčio 27 d. išleistame dokumente metinės veiklos pajamos taip pat siekė 1 mlrd.
Į ketvirtį buvo įtrauktas 450,4 mln.
„Cipher“ vis dar užfiksavo antrojo ketvirčio pajamas iš „Bitcoin“ gavybos, tačiau ji sudarė 700 megavatų didelio našumo skaičiavimo pajėgumus trijose vietose ir pradėjo tiekti pirmąjį pajėgumą „Black Pearl“ rugpjūtį.
„Riot Platforms“ yra arčiau vidurio, per 174,2 mln. USD ketvirtį uždirbo 113,7 mln. USD kasybos pajamų, 23,2 mln. USD iš duomenų centrų ir 37,3 mln. Jos 241 megavatas sutartinių dirbtinio intelekto pajėgumų neša maždaug 9,8 milijardo JAV dolerių ilgalaikių įmonės pajamų, todėl investuotojams sudaroma sutarčių knyga, kurios vertė lygi 11 380 bitkoinų, kurie buvo laikomi birželio 30 d.
„CleanSpark“ anksčiau šiais metais būtų buvusi tik kasybai skirta kontrolė, nors ši klasifikacija nustojo galioti prieš rugpjūtį. Rugpjūčio 6 d. bendrovė pasirašė 20 metų trukmės 6,6 mlrd. USD vertės duomenų centro nuomos sutartį, o jos veiklos pajamos vis dar buvo gautos iš kasybos.
MARA dabar yra artimiausias didelis kasybos vadovaujamas lygintuvas, net kai jis tyrinėja gretimas energijos ir skaičiavimo įmones.
Padalijimas rodomas beta versijoje
CryptoSlate išanalizuotas Alpaca/IEX istorinis akcijų uždarymas HUT, WULF, IREN, CIFR, RIOT, MARA, CLSK ir QQQ, kartu su Alpaca BTC/USD uždarymu nuo 2024 m. rugpjūčio 22 d. iki 2026 m. rugpjūčio 24 d.
Dienos akcijų grąžos naudojo biržos prekybos dienas, o kiekviena Bitcoin grąža apėmė intervalą tarp nuoseklių akcijų rinkos datų, todėl pirmadienio stebėjimai apėmė savaitgalį. Dešimties metų iždo pajamingumas buvo gautas iš Federalinio rezervo DGS10 serijos.
Beveik arti grąžos nuo rugpjūčio 17 d. iki rugpjūčio 21 d. užfiksuoja pradinį atsiskyrimą, susiejant Bitcoin ralį su QQQ kaip plačia technologijų ir kapitalo nuoroda toms pačioms sesijoms.
| Turtas | Uždaryti rugpjūčio 17 d | Uždaryti rugpjūčio 21 d | Grįžti |
|---|---|---|---|
| Bitcoin | 64 485,56 USD | 78 332,01 USD | 21,47 % |
| MARA | 9,71 USD | 11,27 USD | 16,07 % |
| RIOT | 20,08 USD | 19,82 USD | -1,29 % |
| QQQ | 729 945 USD | 713,41 USD | -2,27 % |
| CLSK | 12 405 USD | 11,98 USD | -3,43 % |
| IRENA | 44,93 USD | 41,88 USD | -6,79 % |
| HUT | 88,04 USD | 80,88 USD | -8,13 % |
| WULF | 17,60 USD | 15,63 USD | -11,19 % |
| CIFR | 18,50 USD | 15 765 USD | -14,78 % |
Atliekant ilgesnį skaičiavimą, buvo naudojamos slenkančios 90 prekybos dienų koreliacijos ir vienmatės Bitcoin beta versijos, vienas palyginimas baigiasi 2025 m. rugpjūčio 22 d., o dabartinis – 2026 m. rugpjūčio 24 d.
„Bitcoin“ beta versija 1,10 reiškia, kad 1 % kasdienis Bitcoin judėjimas buvo susijęs su vidutiniu 1,10 % kalnakasių judėjimu per tą laikotarpį, o koreliacija matuoja, kaip nuosekliai judėjo jų kryptys ir dydžiai.
| Tikeris | Dabartinė BTC koreliacija | BTC beta versija 2025 m. rugpjūčio mėn | BTC beta versija 2026 m. rugpjūčio mėn | Dabartinė QQQ koreliacija | Veiklos profilis |
| HUT | 0.18 | 1.18 | 0,53 | 0,45 | Duomenų centro vadovaujamas |
| WULF | 0.22 | 0,75 | 0,52 | 0,53 | Duomenų centro vadovaujamas |
| IRENA | 0.29 | 0,93 | 0,93 | 0,60 | Hibridinis, dirbtinio intelekto vadovaujamas naujausias ketvirtis |
| CIFR | 0.17 | 1.13 | 0,58 | 0.47 | Duomenų centru vadovaujamas pirminis profilis |
| RIOT | 0.30 | 1.21 | 0,72 | 0,55 | Hibridinis |
| MARA | 0.48 | 1.35 | 1.10 | 0,52 | Kasybos vadovaujama |
| CLSK | 0.37 | 1.47 | 0,88 | 0,52 | Naujai hibridas |
Bitcoin beta sumažėjo nuo palyginamo 2025 m. lango šešioms įmonėms, o IREN laikosi beveik 0,93, o Bitcoin koreliacija sumažėjo šešiomis, o WULF pakilo nuo ir taip žemo 0,17 iki 0,22.
QQQ koreliacija viršijo Bitcoin koreliaciją visoms septynioms įmonėms dabartiniame lange, o tai reiškia, kad jų dienos grąžos Nasdaq tarpinį serverį stebėjo nuosekliau nei jų iškastos monetos.
MARA išlaikė aukščiausią grupės Bitcoin koreliaciją ir beta versiją, atitinkančią didesnę jos priklausomybę nuo kasybos ekonomikos.
HUT, WULF ir CIFR užima apatinę dabartinės Bitcoin koreliacijos pusę, nes jų duomenų centrų sutartys turi didesnį svorį investuotojų vertinimuose, o MARA – viršuje. IREN pažeidžia paprastą užsakymą, nes jo „Bitcoin“ beta versija išliko stabili, net kai jo QQQ koreliacija pasiekė 0,60, todėl veikianti kasybos bazė ir didelis AI dujotiekis galėjo atsirasti toje pačioje grąžinimo serijoje.
CryptoSlate taip pat buvo atlikta 2026 metų regresija, apimanti kasdienę Bitcoin grąžą, QQQ grąžą ir kasdienį 10 metų iždo pajamingumo pokytį. Trijų faktorių modelis paaiškino maždaug nuo 28% iki 45% dienos svyravimų tarp septynių kalnakasių, o apskaičiuotas 10 bazinių taškų derliaus padidėjimo poveikis svyravo nuo 0,52% WULF sumažėjimo iki 0,79% padidėjimo CIFR.
Keturi kurso koeficientai buvo neigiami, o trys – teigiami, todėl imtis nepalaiko bendros trukmės prekybos visoje grupėje.
Mišrūs koeficientai blokuoja lengvą obligacijų analogiją, nes didesnis pajamingumas sumažina dabartinę pinigų srautų vertę, kurio tikimasi po metų, ir padidina projektų finansavimo išlaidas, o kasdienė akcijų grąža taip pat absorbuoja nuomininkų pranešimus, statybos atnaujinimus, bitkoinų atsargas, elektros kainas ir kapitalo padidinimą.
Sutartyse paaiškinama, kodėl įmonės turi skirtingas pozicijas, o duomenys nepateikia bendros normos prekybos visoje grupėje.
Sutartys suteikia kalnakasiams antrą rizikos žemėlapį
„TeraWulf“ yra geriausias pavyzdys įmonės, kurios pajamų ataskaita jau perėjo į naują kategoriją. Didelio našumo skaičiavimo nuomos sutartys sudarė apie 71% antrojo ketvirčio pajamų, o dokumentuose aprašomas kasybos įrangos pertvarkymas arba sumažinimas plečiantis skaičiavimo pajėgumams.
Bitcoin ralis gali pagerinti likusią kasybos operaciją, o nuosavybės vertinimas dabar taip pat priklauso nuo mokėjimų nuomininkams, statybų pristatymo ir su universitetu susijusio finansavimo.
Šifravimas parodo, kaip akcijų rinkos tapatybė gali pasikeisti, kol pajamų derinys nepasiveja. Birželio mėn. ketvirtis vis dar atspindėjo kasybą, nors investuotojai gali modeliuoti sutartinius skaičiavimo pajėgumus ir įmonės apskaičiuotas 793 mln. USD vidutines metines grynąsias veiklos pajamas, susijusias su bazinėmis nuomos sąlygomis.
Atotrūkis tarp dabartinių pajamų ir pažadėtų pajėgumų lemia pristatymo datą, kapitalo sąnaudas ir sandorio šalies kokybę, lemiančią akcijų kainą.
„Riot“ ir „IREN“ abu parodymų rinkiniai yra labiau matomi, nors dabartinis jų pajamų derinys skiriasi. Kasyba tiekia didžiąją dalį dabartinių „Riot“ pajamų, o IREN birželio mėnesio AI debesų pajamos buvo šiek tiek didesnės nei „Bitcoin“ kasybos pajamos.
Jų kasybos operacijos išlaiko jautrumą turto kainai, o pasirašytos AI sutartys papildo dar vieną numatomų pinigų srautų srautą. Kiekviena ketvirtinė paraiška gali pakeisti Bitcoin gamybos svarbą, palyginti su pristatymu duomenų centre, todėl beta versija tampa verslo derinio išvestimi, o ne nuolatine įmonės savybe.
Pranešimai apie sutartis kelia daug netikrumo, nes bazinė vertė atspindi mokėjimus, kurių tikimasi per daugelį metų, pajamų ir grynųjų veiklos pajamų įvertinimai priklauso nuo pristatymo laiku, o projekto lygio skola apsaugo pagrindinį balansą tik pagal jo struktūrą.
Daugiametė pagrindinė vertė gali padėti klasifikuoti įmonės kryptį, tačiau ji negali pakeisti diskontuoto pinigų srauto modelio ar užbaigtų pajėgumų.
Rugpjūčio 17 d. išsiskyrimas užfiksavo tikrą atskyrimą, o ilgesnė imtis patvirtina platesnį sektorių perklasifikavimą. MARA pakilo kartu su moneta, kiekviena įmonė išlaikė teigiamą dabartinę Bitcoin beta versiją, o kasybos grynųjų pinigų srautas vis dar finansuoja arba palaiko keletą AI kūrimo.
Bitkoinas tapo vienu iš daugelio veiksnių, o jo svoris yra mažiausias, kai sutartiniai skaičiavimo pajėgumai tapo pagrindiniu nuosavybės bylos centru.
„Bitcoin kasyklos“ dabar patikimiau apibūdina šių įmonių kilmę nei jų paskirties vieta. Investuotojai, perkantys grupę per kasybos krepšelį, gali gauti Bitcoin gamybos, hiperskalerio kredito, statybos grafikų, energijos tiekimo rizikos, projektų finansavimo ir technologijų bei nuosavybės kartotinius įvairiomis proporcijomis.
Sutartys padeda paaiškinti, kodėl akcijos atsiskyrė, o likusios Bitcoin beta versijos rodo, kad jų senoji tapatybė vis dar keliauja su jais.
