„BitMine“ uždirbo 46 mln. USD, investuodama „Ethereum“, tada pralaimėjo dvigubai daugiau nei statymai
„BitMine“ pastangos paversti vieną didžiausių pasaulyje įmonių „Ethereum“ akcijų pasikartojančių pajamų šaltiniu, praėjusį ketvirtį sudarė beveik 46 mln. USD.
Vis dėlto 92,1 mln. USD opcionų nuostoliai pribloškė šiuos pelnus, o augančios iždo sąnaudos ir agresyvi akcijų emisija dar labiau susilpnino esamų akcininkų ekonomiką.
Trečiąjį fiskalinį ketvirtį, pasibaigusį gegužės 31 d., įmonė pranešė, kad pajamos išaugo iki 46,5 mln. USD nuo 2,1 mln. USD tuo pačiu laikotarpiu prieš metus. Maždaug 98%, arba 45,7 mln. USD, buvo sumokėta dėl statymo ir patvirtinimo, nes „BitMine“ paspartino perėjimą nuo „Bitcoin“ kasybos ir prie „Ethereum“ orientuoto iždo modelio.
Nepaisant šio augimo, bendrovė patyrė 83,6 mln. USD grynąjį nuostolį, palyginti su 623 000 USD deficitu per palyginamąjį praėjusių metų ketvirtį.
Opcionų nuostoliai ištrina BitMine ankstyvą Ethereum pelną
Didžiausias tiesioginis „BitMine“ ketvirčio veiklos stabdis buvo bendrovės opcionų strategija.
Per ketvirtį „BitMine“ už su Ethereum susijusias išvestines finansines priemones patyrė 92,1 mln.
Kompanija 78,6 mln. USD nuostolių priskyrė grynajam pasirinkimo sandorių, kurie pasibaigė per laikotarpį, įtakai, o dar 14 mln. USD buvo priskirta įgyvendintoms pozicijoms. 534 000 USD pelnas iš likusių nebaigtų sutarčių suteikė tik nedidelį kompensavimą.
Panašų praėjusių metų ketvirtį „BitMine“ nevykdė išvestinių finansinių priemonių, o tai ženkliai pasikeitė jos iždo operacijų rizikos profilyje.
Per pirmuosius devynis fiskalinių metų mėnesius išvestinių priemonių nuostoliai sudarė 133,3 mln. Tai apėmė 79,3 mln. USD nuostolius dėl įvykdytų sutarčių ir 54,5 mln. USD dėl pasibaigusių pozicijų, iš dalies kompensuotą 515 000 USD pelnu iš neįvykdytų sutarčių.
Per tą patį laikotarpį „BitMine“ uždirbo 56,9 mln. USD iš statymo ir patvirtinimo. Todėl išvestinių finansinių priemonių nuostoliai buvo daugiau nei dvigubai didesni už pajamas, gautas investavus ETH, kad būtų galima patvirtinti operacijas Ethereum tinkle.
„BitMine“ teigė, kad jos strategija visų pirma buvo pardavimo opcionų pardavimas kaip platesnės iždo valdymo programos dalis.
Tokios sutartys gali generuoti pajamas iš priemokų arba palengvinti turto pirkimą, tačiau taip pat gali sukelti didelių nuostolių, kai rinkos kainos nukrypsta prieš pardavėją arba sutartys sudaromos nepalankiomis sąlygomis.
BitMine nuostolių mastas rodo, kad jos bandymas gauti papildomos grąžos iš opcionų iki šiol kompensavo pajamas iš patvirtinimo infrastruktūros.
Tuo tarpu įmonės bendrosios ir administracinės išlaidos taip pat išaugo iki 37,3 mln. USD nuo 744 000 USD prieš metus. Vadovybė padidėjimą daugiausia siejo su skaitmeninio turto saugojimo ir iždo valdymo mokesčiais, didesniais atlyginimais ir padidinta kompensacija direktoriams grynaisiais ir akcijomis.
Pajamos vis dar padengė bendrovės ketvirčio pardavimo išlaidas ir administracines išlaidas prieš keičiant skaitmeninio turto vertinimą. Net ir atmetus keletą nepiniginių straipsnių, paties BitMine ne GAAP skaičiavimas parodė pakoreguotą grynąjį nuostolį apie 70,8 mln.
Šis skirtumas yra esminis padavimo pagrindas. Patvirtinimo verslas pradėjo generuoti reikšmingas pasikartojančias pajamas, tačiau platesnė iždo strategija sunaudojo tą pelną.
BMNR akcijų pardavimas paverčia iždo augimą akcininkų praskiedimu
Greitas „BitMine“ „Ethereum“ kaupimas buvo finansuojamas daugiausia per viešąsias akcijų rinkas, todėl didžioji finansavimo našta tenka paprastiems akcininkams.
Per devynis mėnesius, pasibaigusius gegužės 31 d., bendrovė pardavė maždaug 340,7 mln. BMNR akcijų pagal savo rinkos programą ir surinko 11,87 mlrd. USD po emisijos išlaidų. Per tą patį laikotarpį „BitMine“ išleido apie 11,69 mlrd. USD pirkdama ETH.
Gautas praskiedimas buvo didelis. Apmokėtos paprastosios akcijos per devynis mėnesius išaugo 149 % – nuo 232,4 mln. 2025 m. rugpjūčio 31 d. iki 579,7 mln. 2026 m. gegužės mėn. pabaigoje. Po ketvirčio akcijų skaičius toliau didėjo ir liepos 9 d. pasiekė 603,2 mln.
Gegužės 31 d. ši akcijomis finansuojama plėtra leido „BitMine“ sukaupti 5,42 mln. ETH su 19,05 mlrd. Bendrovės ETH akcijų paketas išaugo iki 5,7 mln.
Tuo tarpu bendras akcijų paketas gegužės 31 d. buvo įvertintas 10,86 mlrd. USD, todėl ketvirčio pabaigoje ji buvo maždaug 8,2 mlrd. USD arba 43 proc. mažesnė už savikainą.
Šis nuosmukis lėmė didžiąją dalį bendrovės 9,04 mlrd. USD nerealizuoto skaitmeninio turto nuostolio per pirmuosius devynis fiskalinių metų mėnesius. Per tą laikotarpį „BitMine“ bendras grynasis nuostolis siekė 9,1 mlrd.
Nuvertinimo mastas išryškina akcininkų pozicijas, kurias manoma, kad BitMine išleido akcijas, kad įsigytų ETH kainomis, kurios gerokai viršija gegužės 31 d. apskaitinę vertę.
Visgi bendrovės akcininkai sausį pritarė įgaliotųjų paprastųjų akcijų padidinimui nuo 500 mln. iki 50 mlrd.
Nors pagal leidimą „BitMine“ nereikalaujama išduoti visos sumos, jis suteikia vadovybei daug galimybių toliau didinti nuosavą kapitalą skaitmeninio turto pirkimams ir kitoms investicijoms.
„BitMine“ perspėjo, kad jos galimybė išplėsti iždą iš dalies priklauso nuo nuolatinės prieigos prie kapitalo rinkų. ETH kritimas, BitMine akcijų kainos kritimas ar silpnesnė investuotojų paklausa gali pabranginti papildomą finansavimą arba apriboti įmonės galimybes išleisti vertybinius popierius palankiomis sąlygomis.
Todėl modelis priklauso ne tik nuo pajamingumo ir galimo Ethereum pabrangimo. Taip pat reikalaujama, kad akcininkai liktų pasirengę finansuoti tolesnį kaupimą, nepaisant greito susilpnėjimo ir iždo pozicijos, patiriančios kelių milijardų dolerių nerealizuotą nuostolį.
Ilgalaikės sutartys padidina ETH derliaus gamybos sąnaudas
Kadangi BitMine plečia akcijų paketą, kad kompensuotų iždo nepastovumą, susitarimai, kuriais remiamos šios operacijos, prideda fiksuotų ir su pajamomis susijusių išlaidų, kurios susiaurina strategijos ekonomiką.
Bendrovė užfiksavo 12,8 mln. USD ketvirčio išlaidų pagal 10 metų konsultavimo sutartį su „Ethereum Tower“, trečiosios šalies paslaugų teikėju, teikiančiu konsultavimo, turto valdymo, saugojimo ir investavimo paslaugas.
Ši suma sudarė apytiksliai 28 % per laikotarpį gautų investicijų ir patvirtinimo pajamų.
Išlaidos pagal susitarimą per pirmuosius devynis fiskalinių metų mėnesius siekė 37,5 mln. „BitMine“ tikisi, kad metinės išlaidos svyruos nuo 40 iki 50 mln. USD, remiantis pakopiniu mokesčiu, apskaičiuotu pagal valdomo skaitmeninio turto vertę.
Sutartis yra neatšaukiama, išskyrus tam tikrus atvejus. Jei „BitMine“ jį nutrauks be priežasties, iš bendrovės gali tekti sumokėti „Ethereum Tower“ 85% mokesčių, kurie kitu atveju būtų susikaupę per likusį terminą.
Be to, „BitMine“ sudarė atskirą 10 metų valdymo paslaugų sutartį su „Ethereum Tower“, kai įsigijo „Pier Two“ – verslą, kuris vykdo MAVAN tikrinimo priemones.
Pagal šį susitarimą „Ethereum Tower“ gavo 2% MAVAN narystės palūkanas ir įgijo teisę į mėnesinį įmoką, skaičiuojamą kaip vietinio pelno, gauto per platformą, procentą.
Gegužės 31 d. BitMine nebuvo užregistravusi išlaidų pagal antrąjį susitarimą. Todėl su pajamomis susietos šio susitarimo sąnaudos dar nebuvo įtrauktos į bendrovės praneštą akcijų maržą.
Bendrovė teigė, kad didelė jos ETH akcijų dalis buvo valdoma per MAVAN ir tikisi, kad atlygis už akcijų paketą viršys turto valdymo išlaidas.
Paskutinis ketvirtis suteikė išankstinę paramą šiems lūkesčiams veiklos lygmeniu. Pajamos padengė pardavimo išlaidas ir administracines išlaidas prieš keičiant kriptovaliutų vertinimą.
Tačiau ilgalaikiai konsultacijų mokesčiai, būsimi pajamų pasidalijimo mokėjimai ir platesnės iždo valdymo išlaidos reiškia, kad ekonomikos negalima įvertinti vien bendromis pajamomis.
Nėra skolų, bet BitMine priklausomybė nuo kapitalo rinkų gilėja
Gegužės pabaigoje „BitMine“ išliko nedideliu svertu – 340,3 mln. USD grynųjų pinigų, 433,1 mln. USD apyvartinio kapitalo ir nebuvo įprastų skolų.
Bendri įsipareigojimai sudarė maždaug 30,1 mln. USD, palyginti su 11,63 mlrd. USD pranešto turto, kurio didžiąją dalį sudarė „Ethereum“ ir kitas skaitmeninis turtas.
Todėl balansas nenurodė tiesioginės mokumo krizės. Tačiau per pirmuosius devynis fiskalinių metų mėnesius „BitMine“ pagrindinėje veikloje panaudojo 287,6 mln. USD grynųjų pinigų.
Bendrovė teigė, kad nutekėjimui iš dalies įtakos turėjo teisinės, konsultacinės, konsultacinės ir kapitalo didinimo išlaidos, susijusios su ETH iždo plėtra.
Po ketvirčio „BitMine“ surinko dar 273,8 mln. USD, pardavusi 3,5 mln. BMNP akcijų su 9,5% privilegijuotųjų akcijų.
Šis pasiūlymas sustiprino tiesioginį bendrovės likvidumą, tačiau taip pat įtraukė 33,25 mln. USD metinių privilegijuotųjų dividendų įsipareigojimų. Vertybiniai popieriai yra akcija, o ne įprastinė skola, nors jų padėtis aukščiau paprastų akcininkų ir aukšta dividendų norma prideda dar vieną pasikartojančią pretenziją į BitMine išteklius.
Vadovybė teigė, kad esami grynieji pinigai, numatomi veiklos pinigų srautai ir prieiga prie lentynos registracijos ir bankomatų programos turėtų užtikrinti pakankamą likvidumą bent 12 ateinančių mėnesių.
Tas įvertinimas iš dalies priklauso nuo nuolatinės prieigos prie kapitalo rinkų. Jei „Ethereum“ kainos stagnuoja, „BitMine“ akcijos susilpnėja arba investuotojai tampa mažiau imlūs tolesnei emisijai, įmonė gali susidurti su didesnėmis finansavimo išlaidomis arba sumažėjus lankstumui.
Todėl naujausiame BitMine dokumente pateikiamos dvi konkuruojančios realybės.
Bendrovė sukūrė akcijų operaciją, galinčią generuoti dešimtis milijonų dolerių ketvirčio pajamų ir padengti pagrindines veiklos išlaidas prieš pasikeičiant kriptovaliutų vertinimui.
Tuo pačiu metu opcionų nuostoliai viršijo šį pelną, ilgalaikės sutartys padidino didelių valdymo išlaidų, o ETH iždo plėtra buvo pagrįsta akcijų emisija, dėl kurios daugiau nei dvigubai padidėjo išleistų akcijų skaičius.
Taigi, „BitMine“ ilgalaikė ekonomika priklausys nuo to, ar investicinės pajamos gali nuolat viršyti iždo išlaidas ir opcionų nuostolius, ar įmonė gali išsaugoti prieigą prie kapitalo ir ar „Ethereum“ atsigaus pakankamai, kad sumažintų kelių milijardų dolerių atotrūkį tarp savo akcijų kainos ir rinkos vertės.
